來源：發(fā)現(xiàn)華網(wǎng)

作者：高恒

近日，江蘇省吳中經(jīng)濟技術發(fā)展集團有限公司（以下簡稱“吳中經(jīng)發(fā)”）發(fā)行了一筆“23吳中經(jīng)發(fā)PPN003”債券，規(guī)模為6億元，期限為3年，利率3.0%-3.9%。對于發(fā)行該筆債券的用途，發(fā)現(xiàn).華網(wǎng)致電吳中經(jīng)發(fā)，但對方未做回應。

公開信息顯示，吳中經(jīng)發(fā)尚有諸多問題需要關注，尤其是在債務方面，2022年以來，該公司總有息債務繼續(xù)增長，資產(chǎn)負債率處于較高水平，截至2023年3月末，非受限貨幣資金無法對172.09億元短期有息債務形成有效覆蓋，面臨較大的短期償債壓力。

資本支出壓力大、回款慢

盈利能力較弱

公開資料顯示，吳中經(jīng)發(fā)的業(yè)務范圍涉及基礎設施建設代建、安置房建設、商品房銷售等，業(yè)務較多元。

2022 年，吳中經(jīng)發(fā)委托代建業(yè)務模式未發(fā)生變化，收入同比有所增長。但截至2023年3月末，公司委托代建項目尚有較大規(guī)模未結算，回款速度較慢。截至2023年3月末，公司主要在建項目計劃總投資 27.05億元，已完成投資10.81億元，尚需投入16.24億元，無擬建基礎設施項目。同時，公司存貨中尚未結轉的基礎設施項目開發(fā)成本為211.56億元，項目回款具有一定的滯后性，回款速度較慢。

此外，公司仍承擔吳中經(jīng)開區(qū)安置房建設和銷售業(yè)務，在建及擬建安置房項目待投資額較大，面臨較大的資本支出壓力。截至2023年3月末，公司已完工的安置房項目實際總投資64.34億元，累計確認收入43.69億元，均已實現(xiàn)回款；主要在建安置房項目計劃總投資額為145.08億元，已投資額為60.95億元，尚需投資 84.13億元，擬建項目為文溪花園（四期)(二區(qū))，預計于今年下半年開工，計劃總投資5億元。整體來看，公司安置房業(yè)務待投資額較大，面臨較大資本支出壓力。

發(fā)現(xiàn).華網(wǎng)注意到，一直以來，不少城投公司承接了所在區(qū)域的園區(qū)建設項目，吳中經(jīng)發(fā)也參與其中。不過自2019年3月起，吳中經(jīng)發(fā)不再承擔該業(yè)務，存量項目將繼續(xù)按照原業(yè)務模式回款。2022年及2023年1月至3月，公司園區(qū)項目建設分別實現(xiàn)收入5.39億元和1.42億元。截至2023年3月末，公司存貨中尚未結轉的土地整理成本為 140.52億元，對于該筆資金，需關注后續(xù)成本結轉及資金回收情況。

（來源：吳中經(jīng)發(fā)，大公國際）

值得一提的是，2022年，吳中經(jīng)發(fā)期間費用率同比有所下降，凈利潤有所下降，盈利能力仍較弱。具體來看，公司期間費用繼續(xù)增加，主要為管理費用和財務費用，期間費用率略有下降；其他收益大幅增加，全部為政府補助，是公司利潤的重要補充。公司投資收益轉負，主要系聯(lián)營企業(yè)江蘇省吳中宿城工業(yè)園開發(fā)有限公司、蘇州吾佳科技發(fā)展有限公司和蘇州市天凱匯潤產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)經(jīng)營虧損，權益法核算的長期股權投資收益轉負所致。對于上述公司為什么虧損，值得關注。

負債規(guī)模繼續(xù)增加

172億短期債務待解

近年來，吳中經(jīng)發(fā)負債規(guī)模繼續(xù)增加，資產(chǎn)負債率處于較高水平。

根據(jù)公開資料，吳中經(jīng)發(fā)負債結構以非流動負債為主，即主要由長期借款和應付債券構成。2022年末，公司長期借款大幅增長，主要系保證借款和抵押借款增加所致，應付債券繼續(xù)增長，主要系公司當年發(fā)行多只債券所致；非流動負債合計337.61億元，資產(chǎn)負債率72.07%。截至2023年3月末，非流動負債升至350.86億元，資產(chǎn)負債率升至73.04%。

吳中經(jīng)發(fā)總有息債務繼續(xù)增長。截至2023年3月末，公司總有息債務519.54億元，其中短期有息債務172.09億元，非受限貨幣資金（43.57億元）無法對短期有息債務形成有效覆蓋，面臨較大的短期償債壓力。

值得注意的是，吳中經(jīng)發(fā)的投資性凈現(xiàn)金流仍為凈流出，籌資性凈現(xiàn)金流仍為凈流入，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為凈流出，缺乏對利息和債務的保障能力。2022 年，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流的凈流出規(guī)模進一步擴大，主要系東太湖綜合治理工程等項目投資成本較大，委托代建項目和安置房回款相對滯后所致；投資性凈現(xiàn)金流仍為凈流出，主要系產(chǎn)業(yè)園區(qū)等項目建設持續(xù)投入所致，但凈流出規(guī)模同比有所減少；籌資性凈現(xiàn)金流的凈流入規(guī)模同比大幅減少，主要系籌入資金規(guī)模同比下降、償還債務及利息支出增長所致。

多位城投行業(yè)人士認為，今年城投將會面臨較大的短期債務壓力，與此同時，化解隱性債務風險將更趨嚴格，對于吳中經(jīng)發(fā)能否應對上述難題，后續(xù)值得關注。