【銳叔論市】壓力有所顯現(xiàn)！

微軟再放大招，AI+醫(yī)療商業(yè)化空間有望打開！

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分析師姓名：毛銳 （SAC登記編號：S1130622080021）

周三早盤三大指數(shù)集體高開。開盤之后，指數(shù)基本上未出在平盤線上震蕩，深成指相對較強。午后，指數(shù)有所走軟，滬指、創(chuàng)業(yè)板指先后翻綠。最終，上證指數(shù)、深成指、創(chuàng)業(yè)板指分別以跌0.14%、漲0.26%、跌0.17%報收。盤面上，漲停股（剔除ST和未開板次新股）48家，顯示市場情緒一般；個股漲跌比2116：2660，個股平均漲幅0.09%，賺錢效應一般，兩市成交額10006億，較前一交易日增量6.20%。北上資金凈流出近22億。

在經(jīng)過連續(xù)兩天的縮量上漲后，昨天市場終于放了一些量，兩市成交額合計在時隔一個多月后重返萬億大關，不過結合大盤小幅沖高回落的走勢，以及整體個股賺錢效應為近4個交易日最低水平，放量更多為反映的是拋壓有所上升，預示調(diào)整壓力有所加大。

今天凌晨，美聯(lián)儲6月議息會議塵埃落定，正如此前市場普遍預期的那樣，美聯(lián)儲暫停了加息，不過點陣圖暗示年內(nèi)還有兩次加息且各加息25個基點，較預期更為鷹派，市場原本認為7月或9月是本輪周期最后一次加息。受此影響，美股三大指數(shù)盤中一度快速下挫，二年期國債收益率續(xù)創(chuàng)近期新高并接近3月份歷史高點。結合中國央行在前天下調(diào)逆回購和常備借貸便利利率后，國內(nèi)二年期國債收益率進一步走低并創(chuàng)年內(nèi)新低，中美利差進一步拉大，或繼續(xù)不利于北上資金流入。

技術上來看，滬指在昨天沖高回落后，仍處于布林通道下半?yún)^(qū)，意味著當前仍為偏弱運行格局。同時，也再次驗證了去年11月之后上升通道下軌的反壓。相對來說，深成指短期表現(xiàn)更為強勢，目前已進入布林通道上半?yún)^(qū)，且日線MACD已形成底背離。不過，滬指和深成指上方不遠處都存在籌碼峰的壓力，意味著繼續(xù)上行將面臨更多前期套牢盤的解套壓力。

央行時隔10個月后再次下調(diào)逆回購利率，預示新一輪穩(wěn)增長政策已在路上，預計后續(xù)還有更多的政策“組合拳”會陸續(xù)落地，“政策底”正在逐漸形成，這也是當前市場最大的做多理由。中期來看，有望再次形成去年10月之后“弱現(xiàn)實+強預期”的背景。不過短期而言，“市場底”通常滯后于“政策底”，微觀資金面也需要一個逐步改善的過程。因此，銳叔判斷當前市場仍處于磨底階段，尚不宜操之過急。相應的在操作層面上，也尚需保持一定的耐心，并繼續(xù)建議輕倉者暫時觀望為主，重倉者則仍可考慮利用反抽機會適當控制一下倉位。

板塊掘金

板塊和熱點方面，昨天盤面上，行業(yè)方面，按不加權方式排序，釀酒、日用化工、酒店餐飲等漲幅居前，銀行、電力、電力設備等跌幅居前。題材方面，結合漲幅超過5%個股數(shù)量和板塊指數(shù)漲幅，光通信、CPO概念、5G概念等較為活躍。

人工智能主題的整體活躍度在昨天雖然有所下降，但光通信分支卻很是耀眼，板塊內(nèi)超過四分之一的個股漲超5%。驅(qū)動上，最近中國科學院半導體研究所集成光電子學國家重點實驗室微波光電子課題組李明研究員-祝寧華院士團隊研制出一款超高集成度光學卷積處理器，這標志著我國在光計算方面有了重大突破。據(jù)了解，光計算是一種利用光波作為載體進行信息處理的技術，具有大帶寬、低延時、低功耗等優(yōu)點，提供了一種“傳輸即計算，結構即功能”的計算架構，有望避免馮·諾依曼計算范式中存在的數(shù)據(jù)潮汐傳輸問題。近年來光計算在AI領域呈現(xiàn)高速的發(fā)展，具有廣闊的應用前景。以Lightmatter和Lightelligence為代表的公司，推出了新型的硅光計算芯片，性能遠超目前的AI算力芯片，據(jù)Lightmatter的數(shù)據(jù)，他們推出的Envise芯片的運行速度比英偉達的A100芯片快1.5到10倍。在AI算力時代，隨著數(shù)據(jù)流量爆發(fā)與下游應用的豐富，驅(qū)動光模塊產(chǎn)品向著更小型化、更高速率、更低成本的方向演進。同時，光模塊已發(fā)展至800G以及后續(xù)1.6T等速率的升級，帶動光模塊相關技術路線的前瞻研發(fā)與迭代升級。當前，主要的技術升級方案包括CPO方案、薄膜鈮酸鋰方案、硅光方案、LPO方案。CPO方案：AI算力下高效能比方案。CPO方案將引擎和交換芯片共同封裝，縮短了光引擎和交換芯片間的距離，主要應用于超大型云服務商數(shù)通短距場景，將有效解決高速率高密度互聯(lián)傳輸。薄膜鈮酸鋰方案：技術突破，尺寸與集成度問題得以改善帶來新發(fā)展。鈮酸鋰材料研究歷史較早，具備優(yōu)異性能；隨 著薄膜鈮酸鋰新技術突破，大幅改善尺寸及價格問題，隨著相干技術下沉為相干光調(diào)制器帶來重要發(fā)展機遇。硅光方案：具有集成度高、成本下降潛力大、波導傳輸性能優(yōu)異三大優(yōu)勢。硅光模塊在高速率傳輸網(wǎng)中優(yōu)勢明顯，需求增速將高于傳統(tǒng)光模塊；硅光模塊有望在2025年高速光模塊市場中占據(jù)60%以上份額。 LPO方案：成本優(yōu)勢突出，滿足AI計算中心短距離、大寬帶、低延時要求。相較DSP方案，LPO可大幅度減少系統(tǒng)功耗和時延，適用于短距傳輸；而其系統(tǒng)誤碼率和傳輸距離較短的問題，因為在AI計算中心短距離應用場景下較為適配，得以彌補。在AI算力環(huán)節(jié)中，光模塊的國產(chǎn)化程度相對較高，因此也是AI算力爆發(fā)時代國內(nèi)主要的受益方向，因此中期來看，那些前瞻布局CPO/LPO等新技術的上市公司值得持續(xù)關注。不過，短線上還是需注意一下節(jié)奏。在今天的權限部分，我們也將給大家分享一份“國內(nèi)上市公司在光模塊新技術方面的布局情況”，以供參考。

消息面上，繼馬斯克后，又一國際巨頭也來華了。微軟創(chuàng)始人比爾·蓋茨6月14日在推特發(fā)文稱已抵達北京，這是他自2019年以來首次抵達北京。他說很高興能拜訪與蓋茨基金會一同應對全球健康和發(fā)展挑戰(zhàn)的伙伴?？磥恚@次比爾·蓋茨來訪的重點是醫(yī)療健康領域的合作。而另一個相關的事件是，近日微軟研究人員展示了LLaVA-Med模型，該模型主要用于生物醫(yī)學方面的研究，可根據(jù)CT、X光圖片等推測出患者的病理狀況。據(jù)悉，微軟使用GPT-4，在八個英偉達A100GPU上對LLaVA-Med進行訓練，其中包含“每個圖像的所有預分析信息”，用于生成有關圖像的問答，以滿足“可自然語言回答有關生物醫(yī)學圖像問題”的助手愿景。據(jù)微軟稱，該模型最終具有“出色的多模式對話能力”、“在用于回答視覺問題的三個標準生物醫(yī)學數(shù)據(jù)集上，LLaVA-Med在部分指標上領先于業(yè)界其他先進模型”。這兩件事聯(lián)系在一起，恐怕不得不讓市場對AI醫(yī)療產(chǎn)生聯(lián)想。醫(yī)療領域是人工智能應用的重要場景之一，通過人工智能可以提高疾病檢測效率以及醫(yī)學影像領域的智能化分析，將為智慧醫(yī)院提供底層支撐。目前AI大模型在醫(yī)療方向主要應用于醫(yī)療信息咨詢和科普、問診導診、輔助診斷和決策、智能對話與自動起草回復等場景。隨著各類AI醫(yī)療大模型的加速迭代與演化，商業(yè)化前景望進一步打開。據(jù)Statista 的報告預測，全球醫(yī)療AI市場規(guī)模將從2021年的110.6億美元增長到2030年的1879.5億美元，期間復合年增長率達到37.0%。當前，GPT-4已實現(xiàn)醫(yī)療領域商用合作。微軟旗下Nuance?Communications發(fā)布與OpenAI的GPT-4集成的支持語音的醫(yī)療病歷生成應用程序DAX。GPT-4對于事實的闡述精度對比GPT-3.5高出40%，在醫(yī)學知識自測評論考試表現(xiàn)更優(yōu)秀，支持多模態(tài)輸入，預測會對醫(yī)療信息化、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、公衛(wèi)、醫(yī)保信息化細分領域產(chǎn)生效率的變革性推動。百度文心一言前期有很多互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、醫(yī)療信息化、創(chuàng)新藥械、醫(yī)保等接入進行內(nèi)測和工具開發(fā)，預計隨著百度千帆的企業(yè)服務大模型發(fā)布，將會進一步推動醫(yī)療AI的發(fā)展。在政策層面，對“AI+醫(yī)療”也呈現(xiàn)一貫支持的態(tài)度，此前無論是人工智能相關政策，或是醫(yī)療行業(yè)相關政策，對“AI+醫(yī)療”均有所強調(diào)，本輪大模型落地后，率先落地的鼓勵性政策中，醫(yī)療行業(yè)也是被率先選中的示范性行業(yè)之一?？傮w來看，多維度共同驅(qū)動之下，AI+醫(yī)療有望成為醫(yī)療IT行業(yè)下一個核心增長點。在今天的權限部分，我們也將給大家分享一份“AI+醫(yī)療領域投資建議及重點標的”，以及“國內(nèi)醫(yī)療IT公司大模型布局梳理”，以供參考。

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