距摘牌“大限”不到3個(gè)月的節(jié)點(diǎn)，全力沖刺復(fù)牌的恒大終于補(bǔ)發(fā)財(cái)報(bào)了。7月17日，中國(guó)恒大一連發(fā)布了2021年報(bào)、2022半年報(bào)和2022年報(bào)。據(jù)財(cái)報(bào)信息，中國(guó)恒大兩年凈虧損高達(dá)8120億元，截至去年年末，總負(fù)債24374.1億元。

盡管背負(fù)巨額債務(wù)，深陷巨虧旋渦，但瘦死的駱駝比馬大，恒大依然能繼續(xù)“茍”著，兩年后還努力沖刺復(fù)牌。而一些與其有業(yè)務(wù)往來(lái)的裝飾、建筑、金融等企業(yè)也跟著卷入其中，有的虧損額逐年擴(kuò)大，經(jīng)營(yíng)、業(yè)績(jī)、資產(chǎn)全面承壓，甚至年報(bào)都不敢發(fā)。

被卷入這場(chǎng)巨虧旋渦的險(xiǎn)企合眾人壽就是代表，截至目前，合眾人壽的2022年報(bào)、2023年1季報(bào)仍未披露，其評(píng)級(jí)報(bào)告也被聯(lián)合資信、中債資信推遲出具。耐人尋味的是，合眾人壽董事長(zhǎng)戴浩曾自稱“30歲之后做實(shí)業(yè)家,40歲之后做金融家,50歲以后做慈善家”，是否支持恒大也算是一種慈善行為呢？

地產(chǎn)投資狂熱者，在恒大栽了大跟頭

據(jù)合眾人壽2021年報(bào)披露的相關(guān)信息，截至2021年末，合眾人壽與恒大地產(chǎn)相關(guān)的投資(包括股權(quán)投資)項(xiàng)目，余額高達(dá)141.6億元。彼時(shí)，合眾人壽公司口徑下的資產(chǎn)總額也才1451.14億元。

對(duì)恒大地產(chǎn)的投資中，僅僅通過(guò)設(shè)立有限合伙公司、收購(gòu)股權(quán)等方式直接或間接投資恒大，以及設(shè)立子公司購(gòu)買(mǎi)恒大地產(chǎn)物業(yè)等投資形成的資產(chǎn)賬面余額就有122.3億元，投資主要項(xiàng)目包括湖州龍漳股權(quán)投資基金、湖州龍重股權(quán)投資基金、天津龍馬領(lǐng)恒股權(quán)投資基金等，這些資產(chǎn)穿透后的最終交易方，都是恒大地產(chǎn)。

在財(cái)報(bào)中，合眾人壽表示，鑒于恒大地產(chǎn)出現(xiàn)了資金流動(dòng)性困難，整體風(fēng)險(xiǎn)也較高，共計(jì)提了16.53億元的估值損失。

為了化解風(fēng)險(xiǎn)，合眾人壽將部分與恒大地產(chǎn)的相關(guān)投資轉(zhuǎn)移給了持股比例達(dá)46.06%的大股東中發(fā)實(shí)業(yè)。去年6月30日以及7月7日，合眾人壽在官方發(fā)布了12條重大交易信息披露報(bào)告，內(nèi)容都圍繞擬轉(zhuǎn)讓投資基金股份給中發(fā)實(shí)業(yè)及相應(yīng)擔(dān)保，一共轉(zhuǎn)讓了湖州龍重股權(quán)投資、天津龍馬領(lǐng)恒股權(quán)投資、湖州龍漳股權(quán)投資共3項(xiàng)投資基金股份，共計(jì)30.3億元的基金份額。但直到現(xiàn)在，合眾人壽官網(wǎng)都沒(méi)有進(jìn)一步公布以上相關(guān)處置的后續(xù)情況。

事實(shí)上，因?yàn)榇蠊蓶|中發(fā)實(shí)業(yè)靠房地產(chǎn)行業(yè)起家，合眾人壽身上也帶了點(diǎn)“地產(chǎn)基因”，一直都很熱衷房地產(chǎn)行業(yè)投資，踩雷恒大地產(chǎn)只能算是“時(shí)運(yùn)不佳”。2017年-2021年間，合眾人壽的投資性房地產(chǎn)余額依次是99.77億元、98.82億元、92.22億元、104.2億元、110.09億元。

其中，有不少投資資金都流向了養(yǎng)老地產(chǎn)。合眾人壽是我國(guó)險(xiǎn)企中最早重資產(chǎn)布局養(yǎng)老地產(chǎn)的一批，2013年，合眾人壽就提出要“10年建設(shè)千億規(guī)模養(yǎng)老社區(qū)”的宏大目標(biāo)。2016年又斥資2億元在長(zhǎng)三角地區(qū)收購(gòu)了南京歡樂(lè)時(shí)光老年公寓、上海常青藤頤老院等7所養(yǎng)老院。

今年正好是合眾人壽提出“十年”目標(biāo)的第10年，其已建成并開(kāi)始運(yùn)營(yíng)的養(yǎng)老社區(qū)卻只有3個(gè)，分布在南寧、武漢和沈陽(yáng)，收購(gòu)的7所養(yǎng)老院也都已經(jīng)轉(zhuǎn)讓。顯然，合眾人壽的成績(jī)與其定下的目標(biāo)還有較遠(yuǎn)距離。

如今，隨著老齡化加劇，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)已成為保險(xiǎn)行業(yè)的兵家必爭(zhēng)之地，如此看來(lái)合眾人壽的目光具有一定前瞻性。但即使合眾人壽涉足養(yǎng)老較早，其規(guī)模與險(xiǎn)企“優(yōu)等生”泰康集團(tuán)24城、27家養(yǎng)老社區(qū)的全國(guó)布局比起來(lái)，仍有些相形見(jiàn)絀;加上各大險(xiǎn)企相繼入局，合眾人壽在養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)上的先發(fā)優(yōu)勢(shì)也已不復(fù)存在。

養(yǎng)老地產(chǎn)的特質(zhì)就是前期投入大、投資回報(bào)周期長(zhǎng)，現(xiàn)在回報(bào)還沒(méi)看到，合眾人壽先在恒大地產(chǎn)栽了個(gè)大跟頭，導(dǎo)致投資端失守，長(zhǎng)期處于“錢(qián)上緊”的狀態(tài)，進(jìn)一步拉低業(yè)績(jī)。

去年凈虧損20.2億，連續(xù)9季度評(píng)級(jí)C類(lèi)

盡管沒(méi)有披露年報(bào)，但從償付報(bào)告也能看出，2022年合眾人壽的業(yè)績(jī)下滑十分明顯。

2022年，合眾人壽的投資收益率2.17%，綜合投資收益率2.04%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年59家上市壽險(xiǎn)公司的平均投資收益率為3.91%，中位數(shù)為4.23%，71家非上市財(cái)險(xiǎn)公司的平均財(cái)務(wù)投資收益率是2.66%，中位數(shù)是3.07%。很顯然，合眾人壽這個(gè)成績(jī)并沒(méi)有達(dá)到行業(yè)平均。此外，去年該公司的凈資產(chǎn)收益率為-63.54%，總資產(chǎn)收益率為-1.28%，相當(dāng)于每股虧損0.472元。

投資端失守的同時(shí)，負(fù)債端的短板也在凸顯。2022年，合眾人壽的綜合退保率高達(dá)9.61%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均。“合眾人壽要解決的問(wèn)題不止踩雷恒大帶來(lái)的業(yè)績(jī)巨虧，其資金投放、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)、公司治理等方面都“亮了紅燈”，只有補(bǔ)齊這些短板才能實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。合眾長(zhǎng)紅五號(hào)年金保險(xiǎn)”中有一款產(chǎn)品的年度退保率甚至高達(dá)91.5%。

兩端擠壓之下，2022年合眾人壽虧損趨勢(shì)放大，全年虧損20.2億元。巨虧也進(jìn)一步拖累了凈資產(chǎn)，截至去年年末，合眾人壽凈資產(chǎn)為20.73億元，較上年同期縮水60%。

今年第一季度，其綜合償付能力充足率和核心償付能力充足率持續(xù)下滑至147.72%、73.86%。從2020年第4季度到2023年第1季度，其償付能力風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)連續(xù)9次被評(píng)為C類(lèi)，主要原因均為操作風(fēng)險(xiǎn)較大。而這種風(fēng)險(xiǎn)，或許便來(lái)自與房地產(chǎn)業(yè)持續(xù)、密切的聯(lián)系。

放眼保險(xiǎn)行業(yè)，踩雷地產(chǎn)的險(xiǎn)企不止合眾人壽一家，還有平安保險(xiǎn)、泰康集團(tuán)、中國(guó)人壽、大家人壽、珠江人壽、中融人壽等等。一些保險(xiǎn)公司踩雷后會(huì)選擇減持地產(chǎn)股，通過(guò)擴(kuò)展業(yè)務(wù)量逐步恢復(fù)元?dú)?，如泰康系浮?7億減持陽(yáng)光城股份，中國(guó)人壽連續(xù)5個(gè)季度減持萬(wàn)科A。

但聯(lián)合資信在合眾人壽的評(píng)級(jí)報(bào)告中卻指出：2022年合眾人壽投資資產(chǎn)中的涉房信托計(jì)劃、不動(dòng)產(chǎn)投資等的規(guī)模依然較高。這樣看來(lái)，合眾人壽似乎并沒(méi)有要與房地產(chǎn)行業(yè)逐步切割的打算，若要消化掉踩雷恒大給經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、償付能力等方面帶來(lái)的巨大損失，仍需要很長(zhǎng)一段時(shí)間。

值得注意的是，巨大的風(fēng)險(xiǎn)管控壓力和巨額的虧損下，合眾人壽董監(jiān)高的薪酬卻處于行業(yè)頭部。去年合眾人壽有1名董事年薪在500萬(wàn)元-1000萬(wàn)元，最高年薪為953.85萬(wàn)元，是8家董監(jiān)高最高薪酬超500萬(wàn)的非上市壽險(xiǎn)公司之一，年薪在100萬(wàn)-500萬(wàn)元之間的董事和高管也有8名。高層的高薪與低迷的業(yè)績(jī)之間的強(qiáng)烈反差，也讓合眾人壽飽受詬病。

整體來(lái)看，合眾人壽要解決的問(wèn)題不止踩雷恒大帶來(lái)的業(yè)績(jī)巨虧，其資金投放、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)、公司治理等方面都“亮了紅燈”，只有補(bǔ)齊這些短板才能實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。