《金證研》北方資本中心 秋汐/作者 出云 映蔚/風(fēng)控

隨著技術(shù)的不斷進(jìn)步與新材料的投入使用，微動開關(guān)的適用領(lǐng)域也在突破，且呈現(xiàn)行業(yè)集中度低的特點(diǎn)。而另一方面，微動開關(guān)產(chǎn)品的國外制造商在技術(shù)、規(guī)模化生產(chǎn)、客戶資源等方面已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了一定的積累，占據(jù)了先發(fā)優(yōu)勢。身處該行業(yè)之中，東南電子股份有限公司（以下簡稱“東南電子”）或面臨競爭加劇的“窘境”。

而此番上市，東南電子募集資金“補(bǔ)血”背后，其或并不“差錢”。此外，東南電子招股書不僅披露募投項(xiàng)目多項(xiàng)購置設(shè)備與環(huán)評文件打架，其董事離職、社保繳納人數(shù)也與“官宣”矛盾，其信披質(zhì)量或“打折”。此外，東南電子董秘兼財務(wù)總監(jiān)周愛妹在“前東家”任職財務(wù)人員期間，該老東家存在未披露關(guān)聯(lián)方資金占用等信披違規(guī)問題。

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一、資產(chǎn)負(fù)債率下滑且低于同行均值，賬上“趴著”數(shù)千萬元反募資“補(bǔ)血”

此番上市，東南電子擬募資8,500萬元用于補(bǔ)充流動資金。然而，報告期內(nèi)，東南電子或并不“差錢”。

其中，2018-2020年，東南電子資產(chǎn)負(fù)債率逐年下滑且低于同行均值。

據(jù)招股書，東南電子的同行業(yè)可比公司分別為上海徠木電子股份有限公司、宏發(fā)科技股份有限公司、三友聯(lián)眾集團(tuán)股份有限公司、貴州航天電器股份有限公司、深圳市創(chuàng)益通技術(shù)股份有限公司。

據(jù)東南電子簽署于2021年11月5日的招股說明書申報稿（以下簡稱“2021年11月版招股書”）及招股書，2018-2020年及2021年1-6月各期末，東南電子的資產(chǎn)負(fù)債率分別為19.61%、15.83%、14.49%、13.53%。同期，東南電子上述同行業(yè)可比公司資產(chǎn)負(fù)債率均值分別為32.52%、33.34%、32.44%、27.15%。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2018-2020年及2021年1-6月，東南電子的資產(chǎn)負(fù)債率與其同行均值相比，分別低12.91個百分點(diǎn)、低17.51個百分點(diǎn)、低17.95個百分點(diǎn)、13.62個百分點(diǎn)。

據(jù)招股書，2019-2021年各期末，東南電子的短期借款分別1,001.45萬元、500.66萬元、500.66萬元，長期借款分別為0元、0元、0元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債分別為0元、0元、24.36萬元。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2019-2021年各期末，東南電子的有息負(fù)債合計(jì)分別為1,001.45萬元、500.66萬元、525.03萬元。

可見，2018-2020年及2021年1-6月各期末，東南電子的資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)下滑，并且均低于同行均值。截至2021年年末，東南電子的有息負(fù)債為525.03萬元。

此外，截至報告期末，東南電子“手握”5,248.69萬元貨幣資金。

據(jù)2021年11月版招股書，2018年末，東南電子的貨幣資金為1,791.24萬元。

據(jù)招股書，2019-2021年各期末，東南電子的貨幣資金分別為3,431.03萬元、4,680.77萬元、5,248.69萬元。

據(jù)2021年11月版招股書，2018年，東南電子的現(xiàn)金分紅為1,251.6萬元。

據(jù)招股書，2019-2021年，東南電子未進(jìn)行現(xiàn)金分紅。

2019-2021年，東南電子經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為7,252.74萬元、4,832.14萬元、4,786.84萬元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額分別為3,431.03萬元、4,680.77萬元、5,248.69萬元，未分配利潤分別為1.37億元、1.94億元、2.48億元。

也就是說，截至報告期末，東南電子擁有貨幣資金5,248.69萬元，并且，在2018年進(jìn)行現(xiàn)金分紅1,251.6萬元。

而據(jù)招股書，此次上市，東南電子擬募資8,500萬元，用于補(bǔ)充流動資金。

可以看出，2018-2020年及2021年1-6月，東南電子的資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)下降且均低于同行均值。截至2021年年末，東南電子有息負(fù)債超500萬元，但其貨幣資金超5,000萬元，未分配利潤超2億元。并且，2018年，東南電子現(xiàn)金分紅1,251.6萬元。對此，東南電子或并不“差錢”，卻仍募集8,500萬元“補(bǔ)血”。

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二、募投項(xiàng)目購置設(shè)備數(shù)量多處“變臉”，信息披露質(zhì)量或堪憂

信息披露無小事。而實(shí)際上，東南電子招股書中募投項(xiàng)目設(shè)備數(shù)量與其環(huán)評文件公示的數(shù)據(jù)“打架”，同時，其招股書中所披露的社保繳納人數(shù)與官宣打架。

據(jù)招股書，本次上市，東南電子有一項(xiàng)名為“年產(chǎn)3.3億只微動開關(guān)智能工廠建設(shè)項(xiàng)目”（以下簡稱“智能工廠建設(shè)項(xiàng)目”）的募投項(xiàng)目，總投資額為2.21億元。該項(xiàng)目的備案文號為2012-330382-07-01-582489，環(huán)評批復(fù)號為溫環(huán)樂開備[2021]2號。

且智能工廠建設(shè)項(xiàng)目的實(shí)施主體為東南電子，建設(shè)地址位于浙江省樂清市樂清經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)緯十一路218號。

據(jù)樂清市政府2021年2月2日公示的《東南電子年產(chǎn)3.3億只微動開關(guān)智能工廠建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境影響評價文件》（以下簡稱“智能工廠建設(shè)項(xiàng)目環(huán)評文件”），“東南電子年產(chǎn)3.3億只微動開關(guān)智能工廠建設(shè)項(xiàng)目”，建設(shè)單位為東南電子，建設(shè)地點(diǎn)為樂清經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)緯十一路218號，批準(zhǔn)文號為2012-330382-07-01-582489，總投資為2.21億元。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，招股書中披露的募投項(xiàng)目“年產(chǎn)3.3億只微動開關(guān)智能工廠建設(shè)項(xiàng)目”，與智能工廠建設(shè)項(xiàng)目環(huán)評文件披露的“東南電子年產(chǎn)3.3億只微動開關(guān)智能工廠建設(shè)項(xiàng)目”，項(xiàng)目名稱、投資金額、建設(shè)單位、建設(shè)地址、備案文號均一致。因此，兩項(xiàng)目為同一項(xiàng)目。

據(jù)招股書，智能工廠建設(shè)項(xiàng)目的軟硬件購置清單中，沖壓模具的數(shù)量為50臺，注塑模具的數(shù)量為30臺，供料系統(tǒng)的數(shù)量為2套，自動換箱流水線的數(shù)量為42套，三軸伺服機(jī)械手的數(shù)量為42臺，單工序自動裝配機(jī)的數(shù)量為180臺，智能裝配生產(chǎn)線（定制）的數(shù)量為27套。

然而，智能工廠建設(shè)項(xiàng)目環(huán)評文件披露上述設(shè)備的數(shù)量，卻與招股書“矛盾”。

據(jù)智能工廠建設(shè)項(xiàng)目環(huán)評文件，主要生產(chǎn)設(shè)備清單表中，沖壓模具的數(shù)量為200臺，注塑模具的數(shù)量為120臺，供料系統(tǒng)的數(shù)量為1套，自動換箱流水線的數(shù)量為25套，三軸伺服機(jī)械手的數(shù)量為25臺，單工序自動裝配機(jī)的數(shù)量為100臺，智能裝配生產(chǎn)線（定制）的數(shù)量為20套。

可見，關(guān)于智能工廠建設(shè)項(xiàng)目的設(shè)備購置清單，招股書披露的多處硬件設(shè)備數(shù)量，與智能工廠建設(shè)項(xiàng)目環(huán)評文件“對不上”。

除智能工廠建設(shè)項(xiàng)目設(shè)備購置數(shù)量“打架”情況外，東南電子另一個募投項(xiàng)目也存在同樣的問題。

據(jù)招股書，本次上市，東南電子有一項(xiàng)名為“年產(chǎn)625萬只汽車（新能源）開關(guān)及其他部件生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目”（以下簡稱“生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目”）的募投項(xiàng)目，總投資額為7,618.03萬元。該項(xiàng)目的備案文號為2012-330382-07-01-289767，環(huán)評批復(fù)號為溫環(huán)樂開備[2021]3號。

且生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目的實(shí)施主體為東南電子，建設(shè)地址位于浙江省樂清市樂清經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)緯十一路218號。

據(jù)樂清市政府于2021年2月2日公示的《東南電子年產(chǎn)625萬只汽車（新能源）開關(guān)及其他部件生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境影響評價文件》（以下簡稱“生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目環(huán)評文件”），“東南電子年產(chǎn)625萬只汽車（新能源）開關(guān)及其他部件生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目”，建設(shè)單位為東南電子，建設(shè)地點(diǎn)為樂清經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)緯十一路218號，批準(zhǔn)文號為2012-330382-07-01-289767，總投資額為7,618.03萬元。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，招股書中披露的生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目，與生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)環(huán)評文件披露的“東南電子年產(chǎn)625萬只汽車（新能源）開關(guān)及其他部件生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目”，項(xiàng)目名稱、投資金額、建設(shè)單位、建設(shè)地址、備案文號均一致。因此，兩項(xiàng)目為同一項(xiàng)目。

據(jù)招股書，生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目的設(shè)備方案中，單工序自動裝配機(jī)的數(shù)量為35臺，智能裝配生產(chǎn)線（定制）的數(shù)量為12套。

據(jù)生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目環(huán)評文件，生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目主要生產(chǎn)設(shè)備清單表中，單工序自動裝配機(jī)的數(shù)量為20臺，智能裝配生產(chǎn)線的數(shù)量為10套。

可見，生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目的環(huán)評文件中，上述設(shè)備的數(shù)量與招股書披露的數(shù)據(jù)不一致。

除此之外，招股書披露的東南電子前董事離任的日期，也與工商局登記信息“對不上”。

據(jù)招股書，報告期內(nèi)，張良孚曾擔(dān)任東南電子董事，曾為持股5%以上股東。2019年6月18日起，張良孚不再擔(dān)任東南電子董事，2020年12月18日，張良孚轉(zhuǎn)讓其所持股權(quán)。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2020年7月29日，東南電子的高級管理人員備案發(fā)生變更，變更后，張良孚不再擔(dān)任東南電子的董事。

也就是說，招股書披露，2019年6月18日后，張良孚不再擔(dān)任東南電子董事。然而，市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020年7月29日后，張良孚不再擔(dān)任東南電子董事。雙方信披存在矛盾。

問題尚未結(jié)束。2019年及2021年，東南電子社保繳納人數(shù)也與官宣“對不上”。

據(jù)招股書，2019-2021年各期末，東南電子的員工總?cè)藬?shù)分別為643人、707人、741人。同期，社保應(yīng)繳人數(shù)分別為565人、600人、625人，社保實(shí)繳人數(shù)分別為459人、600人、625人。

可以看出，2019年，東南電子的社保實(shí)繳人數(shù)與應(yīng)繳人數(shù)之間存在差值。

據(jù)招股書，報告期內(nèi)，即2019-2021年，東南電子不存在納入合并范圍的子公司。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2019年，東南電子的養(yǎng)老保險、失業(yè)保險、醫(yī)療保險、生育保險的繳納人數(shù)均為378人，工傷保險的繳納人數(shù)為594人。2020年，東南電子的社保繳納人數(shù)并未披露。2021年，東南電子的養(yǎng)老保險、失業(yè)保險的繳納人數(shù)均為529人，醫(yī)療保險的繳納人數(shù)為530人，工傷保險的繳納人數(shù)為687人，生育保險的繳納人數(shù)為0人。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，按照社保繳納人數(shù)最大值來測算，則2019年及2021年，東南電子招股書披露的社保實(shí)際繳納人數(shù)，比市場監(jiān)督管理局公示的社保繳納人數(shù)相比，分別少135人、62人。

也就是說，東南電子招股書披露的募投項(xiàng)目設(shè)備數(shù)量，與環(huán)評文件披露的數(shù)據(jù)多處“對壘”；招股書披露的社保實(shí)繳人數(shù)，亦與官宣數(shù)據(jù)“打架”。東南電子的信息披露質(zhì)量或遭“拷問”。

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三、財務(wù)總監(jiān)任老東家財務(wù)人員超10年，任職期間老東家財務(wù)信披違規(guī)遭處罰

董事、監(jiān)事及高級管理人員的學(xué)歷水平，或與企業(yè)內(nèi)部治理存在關(guān)聯(lián)。而東南電子除了獨(dú)董以外的董監(jiān)高中，大專及大專以下學(xué)歷的人數(shù)占比近七成。

據(jù)招股書，截至招股書簽署日2022年4月16日，東南電子有9名董事，其中3名為獨(dú)立董事。除了獨(dú)董以外的6名董事中，仇文奎擔(dān)任董事長，張立擔(dān)任副董事長，管獻(xiàn)堯、趙一中、戴式忠、李建朋均擔(dān)任董事。

仇文奎為碩士學(xué)歷，張立為大專學(xué)歷，管獻(xiàn)堯?yàn)槌踔袑W(xué)歷，趙一中為本科學(xué)歷，戴式忠為高中學(xué)歷，李建朋為大專學(xué)歷。

截至招股書簽署日2022年4月16日，東南電子監(jiān)事會由3名監(jiān)事組成，舒克云擔(dān)任監(jiān)事會主席，仇旦旦擔(dān)任監(jiān)事，仇旭軍擔(dān)任職工代表監(jiān)事。

舒克云為大專學(xué)歷，仇旦旦為高中學(xué)歷，仇旭軍為大專學(xué)歷。

截至招股書簽署日2022年4月16日，東南電子有6名高級管理人員，仇文奎擔(dān)任總經(jīng)理，張立、章加員、譚迎興、魯文杰均擔(dān)任副總經(jīng)理，周愛妹擔(dān)任董事會秘書兼財務(wù)總監(jiān)。

章加員為大專學(xué)歷，譚迎興為大專學(xué)歷，魯文杰為本科學(xué)歷，周愛妹為本科學(xué)歷。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，除去重復(fù)任職的人員以及獨(dú)立董事，東南電子的董事、監(jiān)事及高級管理人員共13人。其中，學(xué)歷為本科以下的人員數(shù)量為9人，占比為69.23%。

即是說，東南電子的本科以下學(xué)歷的董監(jiān)高（除了獨(dú)董以外）人數(shù)占比近七成，相關(guān)董監(jiān)高經(jīng)營管理能力如何？

另外，東南電子董秘兼財務(wù)總監(jiān)周愛妹前東家，因未披露關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性資金占用等信披違規(guī)問題遭處罰。

據(jù)招股書，2000年3月至2003年3月，周愛妹就職于華儀集團(tuán)有限公司（以下簡稱“華儀集團(tuán)”），任助理會計(jì)、主辦會計(jì)。2004年4月至2007年2月，周愛妹就職于華儀集團(tuán)銷售有限公司、浙江華儀進(jìn)出口有限公司，任財務(wù)經(jīng)理。2007年3月至2014年9月，任華儀電氣股份有限公司（以下簡稱“華儀電氣”）的事業(yè)部、子公司財務(wù)經(jīng)理。2014年10月至2018年3月，周愛妹任華儀電氣的財務(wù)中心副經(jīng)理。2018年4月至2019年2月，周愛妹就職于華儀集團(tuán)，任審計(jì)部經(jīng)理。2019年2月，周愛妹開始就職于東南電子。2019年6月至招股書簽署日2022年4月16日，周愛妹任東南電子董事會秘書兼任財務(wù)總監(jiān)。

據(jù)招股書，截至招股書簽署日2022年4月16日，周愛妹為東南電子的證券部負(fù)責(zé)人。

據(jù)華儀電氣于2019年9月11日公告的《華儀電氣關(guān)于為控股股東提供擔(dān)保的進(jìn)展公告》，截至公告日2019年9月11日，華儀集團(tuán)系華儀電氣的控股股東。

可以看出，自2000年以來，周愛妹任職的職務(wù)均與財務(wù)相關(guān)。并且，周愛妹在華儀集團(tuán)、華儀電氣及其相關(guān)企業(yè)任職超過十年。2019年2月，周愛妹從華儀集團(tuán)跳槽至東南電子，4個月后，周愛妹就開始擔(dān)任東南電子的高級管理人員，截至招股書簽署日其還擔(dān)任東南電子的證券部負(fù)責(zé)人。

然而，歷史上，華儀電氣卻因信披違規(guī)被立案調(diào)查，并受行政處罰。

據(jù)浙江證監(jiān)局行政處罰決定書〔2021〕8號文件，華儀電氣及其時任實(shí)控人、董事、監(jiān)事及高級管理人員存在未按規(guī)定披露關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性資金占用情況、未按規(guī)定披露關(guān)聯(lián)擔(dān)保情況、未披露違規(guī)使用募集資金情況等問題。

其中，該文件顯示，2017-2019年，華儀電氣通過控股股東華儀集團(tuán)實(shí)際控制的樂清市合頤貿(mào)易有限公司、浙江伊賽科技有限公司等公司賬戶及部分員工個人賬戶走賬，通過多道劃轉(zhuǎn)，最終將上市公司資金轉(zhuǎn)至華儀集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)方。上述行為構(gòu)成關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性資金占用，累計(jì)發(fā)生額23.2億元，余額11.41億元。其中，2017年資金占用發(fā)生額2.52億元，期末余額2.52億元；2018年資金占用發(fā)生額13.33億元，期末余額6.56億元；2019年資金占用發(fā)生額7.35億元，截至調(diào)查日余額11.41億元。

2021年6月4日，華儀電氣被浙江監(jiān)管局責(zé)令改正，給予警告，并處以60萬元罰款。且華儀電氣多名相關(guān)人員被浙江監(jiān)管局給予警告，并分別處以3萬元罰款。

可見，周愛妹在華儀電氣負(fù)責(zé)財務(wù)相關(guān)工作期間，華儀電氣在信披及財務(wù)等方面存在違法行為。2019年2月，周愛妹跳槽至東南電子，并于2019年6月至招股書簽署日4月16日擔(dān)任董秘兼財務(wù)總監(jiān)。周愛妹時任華儀電氣及關(guān)聯(lián)方財務(wù)人員，其又能否勤勉盡責(zé)？

也就是說，東南電子除了獨(dú)董以外的董監(jiān)高人員占比近七成的另一面，其董秘兼財務(wù)總監(jiān)周愛妹在任職東南電子前，曾在“老東家”華儀電氣任職財務(wù)人員多年，而周愛妹在老東家任職期間，該老東家2017-2019年存在未及時披露關(guān)聯(lián)方資金占用等問題，因存在信披違規(guī)行為而遭處罰，令人唏噓。

百尺之室，以突隙之煙焚。沖擊上市背后，東南電子未來能否經(jīng)受住資本市場的考驗(yàn)？有待檢驗(yàn)。