2023年我國經(jīng)濟(jì)面臨弱復(fù)蘇、流動性環(huán)境相對友好、風(fēng)險偏好整體修復(fù)的時代背景。與今年宏觀背景相似的 2013 年和 2019 年，市場走出了結(jié)構(gòu)性行情，其中高勝率板塊集中于業(yè)績持續(xù)高增或顯著修復(fù)的制造業(yè)。

制造業(yè)顯然成了今年投資的勝負(fù)手，布局優(yōu)秀的制造業(yè)基金無疑是勝率較大的投資選擇。現(xiàn)任天弘基金股票投資研究部大制造周期投資總監(jiān)谷琦彬?qū)τ谥圃鞓I(yè)隱形冠軍的挖掘，有著自己獨到的方法論，下面就來看看他的投資框架。

深諳制造業(yè)周期，擅長左側(cè)挖掘制造業(yè)“隱形冠軍”

谷琦彬的投資經(jīng)歷非常豐富。他擁有13年證券從業(yè)經(jīng)驗，5年基金管理經(jīng)驗。曾任中信證券、瑞銀證券研究員，國泰君安電新行業(yè)首席分析師，曾獲新財富、水晶球等獎項；現(xiàn)任天弘基金股票投資研究部大制造周期投資總監(jiān)。

他的投資風(fēng)格是追求左側(cè)挖掘并長期持有優(yōu)質(zhì)企業(yè)，均衡配置。從歷史持倉標(biāo)的來看，他的確做到了知行合一。2019年四季報至2022年四季報他管理的天弘優(yōu)質(zhì)成長企業(yè)持續(xù)重倉寧德時代、隆基綠能，期間漲幅均超兩倍。

在2019年A股市場中，漲幅最大的板塊是電子板塊，申萬電子行業(yè)年內(nèi)漲幅高達(dá)63.8%，是28個行業(yè)中唯一漲幅超過60%的。在2019年TMT行業(yè)牛市的背景下，谷琦彬年底反而持續(xù)重倉鋰電池、光伏未來龍頭公司，這非?？简灲?jīng)理超越市場的認(rèn)知。

根據(jù)當(dāng)時的采訪內(nèi)容，谷琦彬認(rèn)為萬物皆有周期。他認(rèn)為周期制造板塊并不是一個偏傳統(tǒng)的行業(yè)，板塊中有很多成長速度比較快的細(xì)分領(lǐng)域，這樣的細(xì)分領(lǐng)域投資者的挖掘和研究是不到位的，它們的估值水平很低，當(dāng)業(yè)績表現(xiàn)慢慢體現(xiàn)出其成長屬性時，會有估值和業(yè)績雙升。

制造業(yè)細(xì)分行業(yè)眾多，存在很多未被市場充分認(rèn)知的機會。在谷琦彬的投資框架中，投資經(jīng)理需要忍耐其他市場熱點高光時刻的誘惑，寧肯放棄很多行業(yè)板塊上漲末段，也要始終堅持以相對低的風(fēng)險實現(xiàn)適中的收益。他在風(fēng)險收益曲線的戰(zhàn)術(shù)圖板上，非常嚴(yán)格地恪守估值邊界，更偏重低位的防守反擊。

具有戰(zhàn)略定力，始終堅守自身能力圈

過去三年A股行情風(fēng)格切換逐漸加快，唯有準(zhǔn)確把握主線行情脈絡(luò)才能在投資上立于不敗之地。

在2020年第三季度，在消費和醫(yī)藥兩大板塊集中大漲的情況下，谷琦彬研判制造業(yè)將迎來春天，高呼“順周期行情才剛剛開始”，并得到了后續(xù)市場的證實。在2021年三月和2022年三月到四月期間的股市大跌，谷琦彬明確指出，很多優(yōu)質(zhì)龍頭的估值已經(jīng)開始變得有吸引力，這是一個不錯的投資機會，后來也得到了市場的證實。

如果一次戰(zhàn)略抉擇正確可以歸因于運氣，那多次正確抉擇足以體現(xiàn)經(jīng)理超越市場的認(rèn)知能力。谷琦彬不僅能夠準(zhǔn)確判斷行情的周期，而且做到了堅守自身的能力圈。

谷琦彬管理的天弘制造組所覆蓋的周期制造領(lǐng)域股票超過2500只，但他的股票投資備選池只有不到200只，通過嚴(yán)格篩選，確保所投資的企業(yè)都是優(yōu)中選優(yōu)，具備超越市場的認(rèn)知深度。

當(dāng)然篩選股票池只是投資組合形成的第一步，如何進(jìn)行選股才能決定能否做出超額的市場業(yè)績。谷琦彬擅長的就是在那些市場上并不受關(guān)注的行業(yè)中，尋找到“隱形冠軍”的機會，然后提前做好準(zhǔn)備。在這些公司中，既有市值較高的龍頭公司，又有市值較小的中小公司。從重倉股來看，部分公司的重倉持有機構(gòu)數(shù)量很少屬于“獨門”股票，總體上與其他基金的持倉重合度不高。

隨著“抱團(tuán)行情”的銷聲匿跡，如今市場要做出超額收益需要投資經(jīng)理更高的選股能力，以往在白馬股上“躺平”的投資思路已經(jīng)在市場中逐漸失效。谷琦彬在制造業(yè)的范圍中持續(xù)挖掘行業(yè)“隱形冠軍”的方法論已經(jīng)部分得到了驗證，他旗下產(chǎn)品的業(yè)績均大幅超越業(yè)績比較基準(zhǔn)。

2020年2月初，天弘基金出于對制造業(yè)的前瞻看好和對公司投研能力的信心，自購天弘周期策略基金約2500萬元，自購天弘優(yōu)質(zhì)成長企業(yè)基金約7500萬元，并長期持有，據(jù)悉截至22年末仍在繼續(xù)持有且收益率亮眼。

展望未來，谷琦彬認(rèn)為哪些細(xì)分領(lǐng)域機會值得看好呢？

他認(rèn)為有以下3個方向：

1)看好結(jié)構(gòu)性創(chuàng)新方向。就像去年雖然是個熊市，但復(fù)合集流體等還是漲了挺多。即使在不好的市場里面，這種技術(shù)創(chuàng)新還是有機會的，今年新能源汽車也是有行動技術(shù)創(chuàng)新的。

2)降成本的領(lǐng)域。因為各大車企的價格都在下降了，所以很多降成本的新技術(shù)會比較快得到發(fā)展。

3)汽車智能化方向。智能化給大家的用戶體驗是非常的不一樣的，大家之所以喜歡新能源汽車，本質(zhì)上還是覺得它開起來和傳統(tǒng)的燃油車差別很大，甚至像兩個物種。因此，國產(chǎn)化的智能配置的滲透率在今年怎么走，仍有待觀察，也許市場過于悲觀了。

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