Model?Y降價(jià)，撕開多少新能源車的遮羞布

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特斯拉又雙叒降價(jià)了。

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Model?Y入門款一口氣降到了27.6萬元，其實(shí)這是一個(gè)“陽謀”。因?yàn)橹袊男履茉凑哂忻魑囊?guī)定，價(jià)格低于30萬才能享受補(bǔ)貼。

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而Model?Y已經(jīng)距離這個(gè)補(bǔ)貼門檻只有一步之遙，所以進(jìn)入這個(gè)區(qū)間只是時(shí)間問題。

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只是誰也沒想到來的這么快。

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1999年通用剛剛進(jìn)入中國的時(shí)候，拿出了一款非常有誠意的車型：別克新世紀(jì)。和美國最新的生產(chǎn)線同步，無論是命名，還是配置，還是價(jià)格，都洋溢著向古老的東方市場示好的味道。

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可惜市場反響不溫不火。

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據(jù)說美方當(dāng)時(shí)給的建議價(jià)是十萬元級，后來在中方的引領(lǐng)下，改洋名、減配置、加價(jià)格… …

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反而賣的火爆（以上皆為傳言，如有雷同概不負(fù)責(zé)）。

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特斯拉作為第一家外資獨(dú)資車企，沒有那么多左右其經(jīng)營理念的合作伙伴，可以大刀闊斧的制定營銷策略。

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隨著27.6萬的Model?Y的出現(xiàn)，對于甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于這個(gè)價(jià)位的其他品牌的電動(dòng)車，形成了碾壓式的優(yōu)勢。

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首當(dāng)其沖的，當(dāng)然是剛剛宣布近期不會(huì)生產(chǎn)30萬車型的蔚來。

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不過蔚來主打車型在40多萬，已經(jīng)和特斯拉形成了差異化營銷。但是從長遠(yuǎn)來看，蔚來必然要生產(chǎn)一款走量的國民車，特斯拉給的壓力越來越大了。

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大部分造車新勢力，都應(yīng)該感受到寒風(fēng)凜冽。而嘗試轉(zhuǎn)型造電車的傳統(tǒng)品牌，更是壓力重重。

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唯一保持微笑的，是比亞迪。一是比亞迪能把價(jià)格做到足夠低，二是比亞迪還有一個(gè)殺手锏：超級混動(dòng)。

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話說，特斯拉靠什么做到這么低的價(jià)格？

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在技術(shù)方面做到極致的基礎(chǔ)上，持續(xù)壓榨供應(yīng)商。

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我們之前提到過特斯拉的幾個(gè)供應(yīng)商，比如三花智控，比如旭日股份。

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今天我們再介紹一個(gè)，萬豐奧威。

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玩過攝影的都知道，高端相機(jī)的機(jī)身，都是鋁鎂合金的。這類材料相對較輕，又比較結(jié)實(shí)，還容易批量生產(chǎn)。

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特斯拉的座椅骨架，也采用了鋁鎂合金技術(shù)，其供應(yīng)商就是萬豐奧威。

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一、汽車配件市場的冬天

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2018年那年，汽車行業(yè)迎來了有史以來第一次產(chǎn)銷量下滑。那些測算千人汽車保有量的，都成功的遇到了滑鐵盧。誰曾想到，中國的千人汽車保有量連日本的一半還沒達(dá)到，就抵達(dá)了頂點(diǎn)。

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因?yàn)楹芏鄿y算，沒有考慮實(shí)際情況。中國的面積和歐洲差不多，人口差不多是歐美日韓的總數(shù)還多，但大量人口聚集在東部地區(qū)。大型城市對汽車的承載量是有限的，且很多城市公交優(yōu)先、地鐵優(yōu)先… …

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：星空數(shù)據(jù)

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和大多數(shù)同行一樣，萬豐奧威的業(yè)績在2018年達(dá)到巔峰后，開始下降。甚至營收規(guī)模都受到了影響，尤其是2020年疫情期間，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入106.99億元，同比下滑15.32%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5.66億元，同比下滑36.83%。

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公司核心業(yè)務(wù)包括兩大部分，一部分是飛機(jī)配件；一部分是汽車配件。飛機(jī)配件是收購了子公司通航飛機(jī)；汽車配件以鋁合金輪轂、鋁鎂合金配件等輕量化配件為主。

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二、屋漏偏逢連夜雨，存貸雙高嫌疑

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2020年年報(bào)顯示，公司貨幣資金期末余額?16.75億元，其中使用受限款項(xiàng)總額為2.63億元，短期借款期末余額為35.44億元，同比增長15.44%，一年內(nèi)到期的有息負(fù)債合計(jì)6.94億元，同比增長21.33%。

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公司2019年和2020年年末流動(dòng)比率分別為1.22和1.06，速動(dòng)比率分別為0.99和0.71，報(bào)告期利息費(fèi)用為2.46億元。

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存款和借款都比較高，且利息負(fù)擔(dān)非常重的情況下，是典型的存貸雙高癥狀。

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這是投資者需要謹(jǐn)慎面對，因?yàn)檎Ｆ髽I(yè)，有錢的第一時(shí)間是償還貸款，來降低利息支出的壓力。

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如果賬面比較有錢，借款還在不斷增加，公司賬面的借款一定是真的，存款就不一定了。

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深交所也對公司的資金狀況發(fā)出了質(zhì)疑，發(fā)去了年報(bào)問詢函。公司在回復(fù)中解釋，主要原因是花了24個(gè)億支付并購萬豐飛機(jī)55%股權(quán)款。

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在進(jìn)行多元化轉(zhuǎn)型的過程中，我特別關(guān)注資金來源。

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從A股歷史上看，不少上市公司，成功的通過多元化轉(zhuǎn)型把自己轉(zhuǎn)進(jìn)了死胡同。新業(yè)務(wù)整合失敗，沒有實(shí)現(xiàn)預(yù)期的業(yè)績，而借來的錢利息照常付。

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從性質(zhì)上來說，多元化轉(zhuǎn)型的資金來源中，主要有三大類。第一類是自有資金，最為安全，說明公司實(shí)力強(qiáng)勁，有足夠的承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)力，即便轉(zhuǎn)型失敗，也不會(huì)影響將來的生產(chǎn)經(jīng)營；第二類是投資者的錢，通過增發(fā)融資，完成并購，這種資金也比較安全，轉(zhuǎn)型失敗的成本轉(zhuǎn)嫁給了投資者，但這種形式需要報(bào)證監(jiān)會(huì)審批，比較漫長也比較嚴(yán)格；第三類是借款，包括銀行借款以及其他形式的借款，這種錢來的容易，但還的不容易，因?yàn)檫@種資金是有成本的，如果轉(zhuǎn)型失敗，利息還要照常還的。

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萬豐奧威的并購資金來源，正是借款，也因此背上了利息重負(fù)。

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支撐起萬豐飛機(jī)業(yè)務(wù)的，是并購的奧地利鉆石飛機(jī)，該公司是全球最大的通用飛機(jī)生產(chǎn)廠商。

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產(chǎn)品以9座以下的私人飛機(jī)為主，國內(nèi)超過70%的私人飛機(jī)由該公司生產(chǎn)。

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年報(bào)顯示，飛機(jī)業(yè)務(wù)的毛利率大概在30%左右。作為一項(xiàng)質(zhì)地優(yōu)異的業(yè)務(wù)，在并購時(shí)，萬豐奧威形成了11.2億的商譽(yù)。

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不過，讓星空君感到困惑的是，萬豐飛機(jī)收購鉆石飛機(jī)是2017年的事。

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萬豐飛機(jī)是萬豐奧特的控股孫公司，和萬豐奧威是關(guān)聯(lián)公司，但并沒有被裝入上市公司。

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時(shí)隔四年，再通過股權(quán)運(yùn)作，把萬豐飛機(jī)納入上市公司，背后藏了些什么？

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2020年的年報(bào)顯示，萬豐飛機(jī)的營收16億，凈利潤高達(dá)3.4億，鉆石飛機(jī)的業(yè)績卻深埋其中，沒有單列。

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事實(shí)上，通用飛機(jī)（私人飛機(jī)、商務(wù)飛機(jī)）市場空間非常小，且盈利難度巨大。另一家私人飛機(jī)巨頭龐巴迪，在2015年開始，私人飛機(jī)業(yè)務(wù)大規(guī)模裁員，2017年虧損近10億美元。

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也就是說，之所以沒有直接并表進(jìn)入上市公司，是因?yàn)殂@石飛機(jī)很可能是虧損的，經(jīng)過和萬豐飛機(jī)的整合，和國內(nèi)業(yè)務(wù)合并實(shí)現(xiàn)整體盈利后，再并入上市公司，報(bào)表就好看多了，也不需要擔(dān)心完不成業(yè)績承諾計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備。

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三、技術(shù)整合

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如果虧損的話，那收購鉆石飛機(jī)圖什么？

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技術(shù)。

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萬豐飛機(jī)的背后，還有國發(fā)航空發(fā)動(dòng)機(jī)基金的注資（10%），這個(gè)基金，由農(nóng)銀金融資產(chǎn)投資有限公司、中國航空發(fā)動(dòng)機(jī)集團(tuán)有限公司、中國煙草機(jī)械集團(tuán)有限責(zé)任公司、北京市海淀區(qū)國有資本經(jīng)營管理中心及航發(fā)基金管理有限公司共同發(fā)起設(shè)立。

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麻雀雖小，五臟俱全。鉆石飛機(jī)作為老牌飛機(jī)制造廠商，擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)。中國和鉆石飛機(jī)的合作歷史也源遠(yuǎn)流長，2008年成立的濱奧飛機(jī)就是獲得了鉆石飛機(jī)的授權(quán)。2013年中電科蕪湖鉆石飛機(jī)成立，是和鉆石飛機(jī)合作。

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除了在業(yè)務(wù)上深度合作，鉆石飛機(jī)還有和斯太爾合作的航空發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)專利。斯太爾已經(jīng)在2012年被中資收購，通過對鉆石飛機(jī)的并購，從而實(shí)現(xiàn)相關(guān)技術(shù)的吸收融合。

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