上周A股市場高開低走。周一盤中上證指數觸及3700點，之后持續(xù)回落，周五收于3,632點，全周下跌0.93%；深證成指收于14,868點，全周下跌1.61%；

上周大盤風格表現弱于中小盤風格，上證50指數下跌2.23%；中證500指數較前一周小幅上漲0.11%。

行業(yè)方面，傳媒板塊受益于元宇宙概念關注度提高，上周上漲6.42%；煤炭、鋼鐵板塊持續(xù)反彈，分別上漲5.25%、1.76%；食品飲料板塊未能延續(xù)前一周強勁的上漲勢頭，上周遭遇回調，下跌3.26%。

上周11月經濟數據公布，整體經濟數據仍在尋底過程中，工業(yè)和地產有邊際好轉，但消費數據繼續(xù)下滑。結合經濟工作會議精神，2022年穩(wěn)增長力度會相對較大，對2022年資本市場仍持較為樂觀的態(tài)度。A股或會在明年一季度政策窗口期表現較佳，而二季度和三季度經濟能否企穩(wěn)回升，仍需要繼續(xù)持續(xù)跟蹤。建議繼續(xù)關注中期維度確定性較高的板塊，能源轉型、制造升級的藍圖正逐步展開。

權益市場來看，上周總體下跌，成長股跌幅大于價值，大盤股跌幅中小盤。上證指數下跌0.93%，滬深300下跌1.99%，中證500上漲0.11%，中證1000下跌0.69%，國證2000上漲0.97%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.94%，科創(chuàng)50下跌2.55%。

根據申萬一級行業(yè)分類，行業(yè)漲幅前5分別為公用事業(yè)、傳媒、建筑裝飾、綜合和通信，漲幅分別為6.54%、6.30%、4.17%、2.54%%和2.33%。跌幅前5分別為家用電器、有色金屬、汽車、食品飲料、商貿零售，跌幅分別為3.98%、3.81%、3.60%、3.35%和2.69%。

權益市場多數下跌。具體來看，上周上證指數收跌0.93%，深證指數收跌1.61%，滬深300、創(chuàng)業(yè)板指、中小板指分別收跌1.99%、收跌0.94%和收跌2.49%。

上周市場情緒轉弱，國內外疫情反復，對奧密克戎毒株的嚴重性還需要繼續(xù)評估，國內江浙多個工業(yè)區(qū)再次因為疫情原因暫時停產，打壓市場情緒。國外方面，周三美聯儲宣布加速Taper符合預期，但周四英國的超預期加息出乎意料，后續(xù)挪威、墨西哥、俄羅斯等國接連加息，顯示了對通脹的持續(xù)擔憂?；氐絿鴥龋毕蛸Y金連續(xù)4天流入，周五流出，其中有不少的“假外資”，周五證監(jiān)會終于對“假外資”進行正常規(guī)范，過渡期1年，短期內對北向資金影響不大，但未來將有利于市場更好的判斷外資的投資路線。

利率債方面，上周各期限收益率漲跌不一。具體來看，國債1年期上行4.42bp，3年期下行2.30bp，5年期下行0.73bp，7年期上行0.99bp，10年期上行0.86bp；國開債1年期上行6.01bp，3年期下行7.91bp，5年期下行5.53bp，7年期下行7.45bp，10年期上行0.28bp。

信用債方面，上周各期限收益率漲跌不一。目前，半年、1年、3年、5年AAA中短期票據的收益率分別為2.73%、2.78%、3.00%、3.36%，AAA企業(yè)債收益率分別為2.70%、2.72%、3.00%、3.34%，AAA城投債收益率分別為2.74%、2.78%、3.00%、3.35%。

第二部分：基金觀點

【創(chuàng)金合信基金：對于具有提價邏輯的白酒行業(yè)依然保持樂觀】

創(chuàng)金合信基金認為，美聯儲宣布縮債速度從明年1月開始加快至每月300億美元，2022年3月完成縮債，目前市場預期明年加息3次，導致12月16日海外市場大跌，對A股風險偏好造成壓制，12月17日指數出現普跌。今年的高景氣成長板塊新能源車、半導體當前估值已包含對明年業(yè)績繼續(xù)維持較高增速的預期，預期差變小，機構投資者心態(tài)開始趨于保守，在美股相關板塊大跌的背景下，一部分資金選擇撤出觀望。光伏行業(yè)龍頭最近持續(xù)降價，導致市場對明年產業(yè)鏈供給過剩利潤率下降的擔憂，板塊今天也出現了明顯的跌幅。近期國家市場監(jiān)管總局組織起草了《白酒生產許可審查細則（征求意見稿）》，意在對年份酒市場進行規(guī)范，引發(fā)了市場對白酒行業(yè)監(jiān)管的擔憂。同時疫情擾動，就地過年對春節(jié)消費旺季的動銷預期轉差也是白酒板塊集體回調的原因之一。我們認為，短期A股會面臨外圍市場動蕩和國內政策向好之間的矛盾期，在政策逐步落地明晰之后，A股市場會重新聚焦國內穩(wěn)增長主線。成長板塊短期或面臨調整，但明年高增長確定的賽道仍會維持韌性。對于具有提價邏輯的白酒行業(yè)依然保持樂觀。

【大成基金：政策方向確定，但需密切關注政策力度】

上周A股市場賺錢效應相較前一周增強。風格上價值優(yōu)于成長。上周漲幅前五的行業(yè)為公用事業(yè)、傳媒、煤炭、環(huán)保和建筑材料，跌幅最大的為美容護理、家用電器、有色金屬、汽車和食品飲料。資金方面，股市資金邊際好轉，北上資金凈流入180.28億元。

大成基金認為，中央經濟工作會議以“穩(wěn)”為核心，適度超前開展基礎設施投資，在雙碳周期發(fā)力的同時繼續(xù)穩(wěn)地產穩(wěn)基建。中央政治局會議在能源切換、新能源消納、能源消費總量控制和雙控轉變等方面對碳達峰碳中和作出重要要求。A股市場微觀結構重回合理區(qū)間，北向資金的持續(xù)涌入與外匯存款準備金上調在短期內對市場產生正面影響。參考歷史可比時期，未來貨幣政策大概率仍保持寬松，A股出現系統(tǒng)性風險的可能性很低。

大成基金稱，當前政策方向較為明確，但需要關注政策力度。行業(yè)方面，建議關注幾個方面：一是政策扶持的高景氣度行業(yè)和政策邊際改善的傳統(tǒng)行業(yè)；二是前期超跌、業(yè)績穩(wěn)定、具備一定防御屬性的大消費板塊；三是在財富管理和資產管理有優(yōu)勢的券商行業(yè)；第四受益于疫情緩解、業(yè)績環(huán)比改善的服務行業(yè)。

【華夏基金微策略-外圍擾動加大?指數波動前行】

12月17日股指整體走弱，創(chuàng)業(yè)板指一度跌近2%，種植業(yè)與林業(yè)、綠色電力、油氣開采等多板塊持續(xù)活躍，特高壓板塊多股封板，教育、稀土永磁板塊午后持續(xù)低迷，半導體芯片全天大幅走低，賺錢效應偏弱。

1.市場回顧
回顧本輪行情，在政策預期下，11月中旬市場逐步走出底部，12月6日央行宣布全面降準，貨幣寬松提前，投資者開始期待春季躁動，北上資金積極大額持續(xù)買入，市場各種題材活躍，提前進入小牛市氛圍。

2.下跌分析
12月17日，市場調整幅度較大，主要是受外圍因素擾動。12月份美聯儲議息會議邊際釋放了更多政策收緊的信號，美國貨幣政策正在加速收縮，同時英國央行自疫情爆發(fā)以來首次加息，超出市場預期，隔夜美國三大股指均出現調整。12月17日，北向資金流出達到66億。

3.后市展望
我們認為指數會在波動中前行，繼續(xù)看好跨年行情的結構性投資機會，主要基于以下邏輯：
①政策面暖意頻現，從政策信號來看，當前重心已轉向“穩(wěn)增長”，貨幣政策、財政政策、信用政策有望加碼，風險偏好仍在提升過程中。
②資金面保持充裕，年底資金面回籠壓力較大，但最近降準有對沖，且預期后續(xù)貨幣政策將繼續(xù)較大幅度放松，北向資金也大幅凈流入，總體資金面好于往年，有利于穩(wěn)定持股信心。

關注可能引發(fā)指數層面波動的風險，一方面是美國貨幣政策加速緊縮，或影響資本市場的風險偏好；另一方面，還需要持續(xù)跟蹤經濟數據，是否可能會出現超預期下滑。

4.投資機會
總體來看，由于國內短期的貨幣寬松效應要大于長期的和外部的潛在風險，跨年行情的結構性機會仍然會非?；钴S，但指數層面的高度空間保持謹慎，市場會存在波動。在流動性驅動的行情中，最大的特征是熱點會快速輪動，但我們認為最終主線會回歸至成長方向。

在當前時點，我們看好兼顧穩(wěn)增長和調結構的新能源電力投資帶動的產業(yè)線索（新能源車、電網、光伏、風電、儲能等），確定性增長的軍工行業(yè)，受益于政府和國企領域支出的TMT板塊、大眾消費復蘇等方向的投資機會。