年初，一部電視劇《去有風(fēng)的地方》點燃了沉寂已久的旅游市場，也讓云南再次回到大眾視野中。

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緊接著春節(jié)、五一、端午等假期的出游人次越來越多，旅游業(yè)似乎也在逐漸回暖。相比之下，2022年各地旅游市場異常慘淡。

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根據(jù)國家文化和旅游部發(fā)布的《2022年度國內(nèi)旅游數(shù)據(jù)情況》顯示，2022年，國內(nèi)旅游總?cè)舜螢?5.30億，比上年同期減少7.16億，同比下降 22.1%。國內(nèi)旅游收入（旅游總消費）2.04萬億元，比上年減少0.87萬億元，同比下降30%。

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大環(huán)境如此蕭條，各個景區(qū)也難免受到影響。為了吸引游客，不少景區(qū)采取限時免費的方式，昆明世博園就是其中一家。

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1999年，世界園藝博覽會在昆明舉辦，園區(qū)集全國各省、區(qū)、市地方特色和95個國家風(fēng)格的園林園藝品、庭院建筑和科技成就于一園，2016年被評為5A級景區(qū)。

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今天要說的，就是世博園景區(qū)的母公司——云南旅游(002059.SZ)，其控股母公司為云南世博旅游控股集團，最終控制方是華僑城。

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華僑城控股后時代

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從2017年起，華僑城高調(diào)宣布戰(zhàn)略入滇，重組了云南世博集團、云南文投集團，后來與云南省政府簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，簽約金額高達600億。

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看似要把云南旅游市場作為重點發(fā)展對象，但實際上在這段期間也在頻繁轉(zhuǎn)讓云南項目。

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去年8月，云南旅游擬將世博旅游景區(qū)投資公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給昆明世博新區(qū)，并且這家公司也是華僑城實際控制的企業(yè)。

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但公司董事持反對意見，理由是：云南旅游是昆明世博會的產(chǎn)物，主營業(yè)務(wù)是景區(qū)景點的投資、經(jīng)營和管理等。近幾年由于旅游業(yè)變化和被華僑城收購，公司業(yè)務(wù)面臨轉(zhuǎn)型和升級調(diào)整，此時出售核心子公司將影響主營業(yè)務(wù)。

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這個理由不無道理，公司的業(yè)務(wù)主要有三大版塊：旅游文化科技板塊、旅游綜合服務(wù)板塊以及文旅綜合體運營板塊，其中旅游文化科技收入占比為53.8%，具體包含旅游園區(qū)策劃設(shè)計、高科技游樂設(shè)備研發(fā)生產(chǎn)和主題公園工程建設(shè)等業(yè)務(wù)。

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如果放棄世博園，那相當(dāng)于把現(xiàn)有成熟的園區(qū)拱手讓人，同時還喪失了核心業(yè)務(wù)，但另一方面不得不說的是，世博園已建成20多年，帶給游客的新鮮度面臨考驗，產(chǎn)生的收益已非常有限。

02

2022年業(yè)績大幅下滑

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2022年云南旅游實現(xiàn)營業(yè)收入5.38億，同比減少62.02%；歸屬于母公司股東的凈利潤虧損2.83億，同比增加13.02%。

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減少虧損并不意味著業(yè)績增長，而是因為2021年營收下滑，疊加近3億的資產(chǎn)減值損失，導(dǎo)致歸母凈利潤一度虧損3.26億。

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2022年資產(chǎn)減值損失減少至1210萬，很大程度上緩解了虧損的壓力。但從主營業(yè)務(wù)的毛利率來看，公司的盈利能力確實出了問題。

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收入占比超過一半的旅游文化科技板塊毛利率僅2.67%，文旅綜合體運營板塊的毛利率甚至為-36.08%，公司純屬賠錢賺吆喝。

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財報中披露旅游文化科技板塊毛利率低的原因是：一方面項目拓展不及預(yù)期，新簽合同較少導(dǎo)致策劃設(shè)計類業(yè)務(wù)收入較上年同期下滑明顯；另一方面施工方案調(diào)整及公園運營受阻，項目無法按期開展，固定的成本費用支出較大（主要系人工）。

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黃石陸公園等存量項目還在建設(shè)中，其中水公園已投入使用，陸公園預(yù)計2023年底完工，項目尚不成熟，導(dǎo)致旅游文化科技板塊收入約2.9億，同比減少68.15%。

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而毛利率血虧的文旅綜合體運營業(yè)務(wù)，在激勵的紅海競爭中處于下風(fēng)，再正常不過了。

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近幾年方特、長隆等本土主體公園的興起雖然帶火了部分二、三線城市的旅游市場，但由于城市人口的限制和大環(huán)境的影響，盈利的文旅綜合體寥寥無幾，況且云南旅游的項目尚未形成氣候。

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公司不僅投資了黃石陸公園，還與華僑城共同投資了肇慶華僑城開發(fā)主題公園，期初對開發(fā)公司的投資成本為5.8億，2022年又追加投資2.67億。

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持續(xù)投入款項以及為子公司、聯(lián)營公司提供拆借款帶來了巨大的資金壓力，借款負(fù)擔(dān)也越來越重。

03

借款壓力山大，對外擔(dān)保存風(fēng)險

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截止2022年末，公司的長、短期借款余額為8.84億，其中短期借款包括信用借款4.11億和保證借款500萬；長期借款包括抵押借款3.33億，系云南世界恐龍谷用二期資產(chǎn)作抵押，同時由云南世博旅游控股集團提供擔(dān)保產(chǎn)生的借款。

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雖然相比2020年借款余額和利息費用下降了近一半，但還有部分借款隱藏在一年內(nèi)到期的長期借款和非流動負(fù)債以及其他非流動負(fù)債中，合計約1億，導(dǎo)致公司的資產(chǎn)負(fù)債率接近60%。

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除了自身借款負(fù)擔(dān)較重以外，公司還為肇慶華僑城小鎮(zhèn)開發(fā)公司及其關(guān)聯(lián)公司提供擔(dān)保約3.09億，擔(dān)?？傤~占公司凈資產(chǎn)的比例為16.16%，并且計劃為肇慶華僑城小鎮(zhèn)實業(yè)發(fā)展公司繼續(xù)提供擔(dān)保。

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但董事曾就擔(dān)保事項提出反對：

第一，肇慶華僑城小鎮(zhèn)實業(yè)發(fā)展公司截止2022 年6月30日的資產(chǎn)負(fù)債率為75%，風(fēng)險較高。

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第二，肇慶小鎮(zhèn)項目實質(zhì)為房地產(chǎn)項目，近期房地產(chǎn)市場環(huán)境變化莫測，向其提供融資擔(dān)保風(fēng)險較大。

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第三，云南旅游對該參股企業(yè)的持股比例較低，對其運營缺乏控制力，且公司主業(yè)非房地產(chǎn)行業(yè)，對非主業(yè)、非控制企業(yè)提供擔(dān)保風(fēng)險較大。

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其中約2億的擔(dān)保截止日是2025年1月，擔(dān)保的風(fēng)險對于云南旅游來說就像一個隱藏的雷，一旦小鎮(zhèn)項目開發(fā)受阻，資金鏈將遭受嚴(yán)重考驗。

04

總結(jié)

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2023年一季度云南旅游實現(xiàn)營收1.04億，同比減少47.11%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損2073萬，同比減少124.22%，虧損形勢不容樂觀。

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雪上加霜的是，因為江南園林系列股權(quán)糾紛訴訟，公司在交通銀行開立的11個銀行賬戶被法院凍結(jié)，凍結(jié)賬戶資金合計248.16萬元，并且子公司云南旅游汽車公司及深圳華僑城文化旅游科技集團的股權(quán)也被凍結(jié)。

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這場糾紛何時結(jié)束仍無定論，但公司的綜合毛利率從2022年一季度26.95%進一步降至目前19.24%，凈利率從-10.58%降至-21.03%，說明盈利能力嚴(yán)重下滑。

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公司的內(nèi)憂外患同時爆發(fā)，受的可不止“億點點”傷。