導(dǎo)語：日落西山，能否東山再起？

出品丨數(shù)科社

作者丨林木

經(jīng)歷了長達(dá)近兩年的掙扎求生，蘇寧易購終于暫離了懸崖邊緣。

7月14日晚間，蘇寧易購發(fā)布的2023年半年度業(yè)績預(yù)告顯示：二季度公司核心家電3C業(yè)務(wù)實現(xiàn)盈利，同時，上半年公司歸屬于母公司股東凈利潤虧損15-20億元，同比減虧 27.03%—45.27%。

總的來看，其造血能力正在逐漸恢復(fù)，凈虧損也有明顯收窄趨勢，釋放出了逐步脫身泥潭的信號。然而，這張成績單似乎并未激起二級市場投資者的信心。本周一，蘇寧易購收盤于1.97元，相比上一個交易日下跌1.99%。

去年，這一曾經(jīng)的零售業(yè)巨頭因連續(xù)三年巨虧正式“戴帽”，淪為“ST易購”，股價直逼一元紅線。下半年，市場一度傳來蘇寧易購破產(chǎn)風(fēng)聞，后者迅速辟謠澄清，但不久后就曝出，蘇寧“少東家”張康陽被建行全球追債的消息。

到了今年，一直謀求各種路徑輾轉(zhuǎn)求生的蘇寧易購可謂是大難不死，但接下來等待它的將是漫長的療傷之路。

01丨走出泥潭

事實上，早在去年上半年蘇寧易購的業(yè)績就已顯現(xiàn)出止血的跡象。

2022年上半年，蘇寧易購的息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）增長至8.59億元，其中一季度EBITDA 2.6億元、二季度EBITDA為5.99億元，這一比凈利潤更能反映企業(yè)核心業(yè)務(wù)的造血能力的指標(biāo)持續(xù)增厚。彼時，其線下家電3C家居生活專業(yè)店已實現(xiàn)經(jīng)營利潤盈利，歸母凈利潤也開始不斷減虧。

然而，放在其全年的財務(wù)報表中就稱不上奇跡了。財報顯示，蘇寧易購在2022財年營收為713.7億元，較上年減少48.62%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤162.2億元，較2021年減虧高達(dá)62.51%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤錄得-190.9億元，較2021年減虧57.27%。

不難看出，這種好轉(zhuǎn)的苗頭是它犧牲了近一半的營收換來的。而從2020年開始，蘇寧易購的營收業(yè)績持續(xù)銳減，直到2022年底，已跌破千億營收，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也仍處于6.3億元的負(fù)值狀態(tài)。

2021年無疑是蘇寧易購三十年發(fā)展歷程中的至暗時刻，這一年在營收大幅縮水近半的背景下，其歸屬上市公司股東的凈利潤虧損卻比上一年擴(kuò)大了10倍，巨虧432億。

伴隨著業(yè)績異動而來的是資本市場不斷傳出的壞消息。

2021年6月2日，蘇寧易購宣布將以5.2億股無限售流通股份換得江蘇國資32億元的“救火錢”，前提是和張近東簽訂《回購協(xié)議》，次年4月需以回購的形式還款。但一周多后，張近東本人5.4億股份卻被司法凍結(jié)，為期3年。

同年7月5日，原本于2月底宣布的與深國資談攏的共計148億元的發(fā)行股份收購案被后者叫停，最終作出了終止收購決定。蘇寧易購似乎更早收到了風(fēng)聲，當(dāng)天晚上就連發(fā)多條公告稱，擬將16.96%的股份轉(zhuǎn)讓至江蘇新新零售創(chuàng)新基金二期，將獲得88.25億元的紓困資金。

雖然找到了代替的“白衣騎士”，但在此次股份轉(zhuǎn)讓完成后，蘇寧易購也陷入了一個處于無控股股東、無實際控制人的狀態(tài)。外界將此解讀為，蘇寧張近東時代的落幕。

在不少業(yè)內(nèi)人士當(dāng)時看來，深國資的最終決斷一點都不意外，其中最大的原因或在于蘇寧易購資金上的窟窿太大了。

除了吊詭激增的業(yè)績虧損天坑外，蘇寧易購2021年的總負(fù)債高達(dá)1397.09億元，資產(chǎn)負(fù)債率81.83%，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額僅為41.62億元。2022年末，其負(fù)債總額仍為1248.34億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)89.22%，較上年末增加了7.39個百分點。

而在財報中，會計師事務(wù)所為其出具的帶與持續(xù)經(jīng)營相關(guān)的重大不確定性段落的無保留意見審計報告顯示，截至2022年12月31日，蘇寧易購現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為38.67億元。此外，蘇寧易購部分應(yīng)付款項共約人民幣 328.41 億元亦已逾期未支付。

直到今年一季度，蘇寧易購才真正表現(xiàn)出了走出泥潭的勢頭。在其營收18%的同期縮減下，凈利潤和扣非凈利潤卻分別收獲了90%和58%的止損，同時現(xiàn)金流亦增長明顯。在不斷瘦身之余，抗壓能力終于稍有提升。

02丨壯士斷腕

7月初，昆明的家樂福世紀(jì)廣場店和廣福店先后發(fā)布了閉店公告。其中，位于市中心南屏街的世紀(jì)廣場店是家樂福在昆明的首店，開業(yè)于2002年，至今已營業(yè)21年。

這是家福樂今年來在昆明關(guān)閉的第9家門店。自從今年2月世紀(jì)金源店因拖欠場地租金、空調(diào)費及物業(yè)費被要求撤店后，昆明的家樂福門店就如多米骨牌般陸續(xù)倒下。

據(jù)當(dāng)?shù)鼐用穹从常瑥娜ツ觊_始就發(fā)現(xiàn)部分家樂福店面貨架空空如也，倒閉的傳言散開后，門店從辟謠聲明到宣布升級改造，從不讓使用購物卡，到每月可以使用1000元、500元，再到只能使用20%，最后直接閉店“跑路”。

在社交媒體上，不少網(wǎng)友吐槽“自己的購物卡里錢還沒用完，店就沒了”，有網(wǎng)友感慨：怎么感覺全國各地的家樂福都在倒閉中。

正如網(wǎng)友所言，家樂福在國內(nèi)的業(yè)務(wù)正在經(jīng)歷一場快速的退潮。5月以來，家樂福國內(nèi)首家會員店上海成山路會員店、深圳第一家、中國第二家家樂福門店、北京家樂福馬連道店等多個經(jīng)營了二十余年的老店接連宣告停業(yè)。

而這場大清退的始作俑者正是曾被視為家樂福中國“救世主”的蘇寧易購。

2019年，蘇寧國際以48億元收購家樂福（中國）80%股份，接下了這個每況愈下的“燙手山芋”。本以為會是一次成就彼此的商業(yè)佳話，未曾想?yún)s是站在懸崖邊上的人搭上了另一班開往懸崖邊上的車——收購達(dá)成的次年黑天鵝飛起，蘇寧迎來了巨額債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)。

蘇寧易購接盤后的這三年，家樂福中國一直處于虧損當(dāng)中，2020-2022年，凈利潤分別為-7.95億元、-33.37億元、-20.8億元。還未等其在蘇寧“零售航母”的大布局中發(fā)力，反而先成了日益變大的包袱。

2021年，蘇寧易購命懸一線，減輕家樂福業(yè)績上的拖累成了必然。財報顯示，2022年家樂福中國共關(guān)閉了58家門店，2023年一季度，家樂福中國閉店數(shù)量為33家。截至3月底，家樂福中國已從2019年的235家門店縮減至如今的114家門店，其家電3C家居生活專業(yè)店也從年初的1435家縮減至1362家。

近年來，家樂福中國業(yè)務(wù)瘦身調(diào)整計劃也成為蘇寧易購財報中屢屢提及的重要一筆。據(jù)不久前發(fā)布的半年報預(yù)告提到，今年這一計劃進(jìn)程加快，上半年閉店帶來的次性賠償?shù)荣M用支出及商譽(yù)及長期資產(chǎn)減值合計凈虧損為9.5-11 億元。

預(yù)告還披露，在不考慮匯率波動帶來的公允價值變動損失及匯兌損失影響，以及家樂福中國的閉店損失下，上半年公司業(yè)務(wù)經(jīng)營相關(guān)的利潤虧損2.5-5億元，同比減虧74.70% — 87.35%。

不難看出，這一壯士斷腕的做法，頗見成效。

03丨日落西山

靠瘦身能止血卻不能生肌，顯然不足以填補(bǔ)蘇寧易購巨大的債務(wù)窟窿，如何造血生肌成為其能否走出泥潭的關(guān)鍵。因此能看到，在自營門店基本面惡化的背景下，蘇寧易購零售云加盟店數(shù)量卻在邊開邊關(guān)中突破了1萬大關(guān)。

相關(guān)資料顯示，蘇寧易購零售云業(yè)務(wù)于2017年推出，分為標(biāo)準(zhǔn)店、旗艦店、Super店三大店面模型，主打下沉市場。零售云脫離了傳統(tǒng)的銷售模式，門店只陳設(shè)樣機(jī)，先銷后采，轉(zhuǎn)為輕資產(chǎn)運營，本質(zhì)上仍是做的加盟生意。

蘇寧易購大力押注零售云業(yè)務(wù)的思路不難理解，相比成本投入巨大，短時間難以翻身的自營門店而言，風(fēng)險共擔(dān)、進(jìn)退自如的加盟店更容易謀求業(yè)績突破與增長。

今年618期間，蘇寧易購發(fā)布的《下沉市場消費大數(shù)據(jù)》報告內(nèi)容顯示，全國下沉市場最強(qiáng)消費小鎮(zhèn)分別是：鄭州市鄭庵鎮(zhèn)、長沙喬口鎮(zhèn)、蘇州張浦鎮(zhèn)，平臺3c通訊產(chǎn)品銷量亦增長顯著。由此可見，下沉市場已成為其主要突破口。

在零售云加盟店加速擴(kuò)張之際，蘇寧易購也開始著手重啟線下門店大盤。

618前夕，蘇寧易購發(fā)布618新店“城鄉(xiāng)并進(jìn)”計劃，將在全國新開重裝550家門店，涵蓋蘇寧易家廣場店及旗艦店、蘇寧易購城市旗艦店、購物中心店、社區(qū)店，以及縣鎮(zhèn)零售云店等多種業(yè)態(tài)。

另一方面，蘇寧易購也在不斷謀求線上渠道的增量。繼去年雙十一前夕，蘇寧易購入駐美團(tuán)之后，今年5月以來，又先后與餓了么、抖音生活、百度電商達(dá)成合作，至此已手握四大流量入口。

無論是重振線下基本盤，還是尋求線上新增量，最終目的都在于實現(xiàn)業(yè)績增長，但蘇寧易購眼下卻不得不面對渡劫帶來的“后遺癥”。

在小紅書上，搜索“蘇寧易購”關(guān)鍵詞，不少都是關(guān)于“避雷”的吐槽筆記，數(shù)科社整理發(fā)現(xiàn)，吐槽內(nèi)容主要集中于發(fā)貨延期、貨不對板、退貨難、售后難等問題。黑貓投訴顯示，截至7月20，近30內(nèi)蘇寧易購累計投訴為358條，已回復(fù)358條，已完成208條。

顯然，債務(wù)危機(jī)的泥潭，早已滲透了蘇寧易購的供應(yīng)鏈并予以重創(chuàng)。過去兩年，蘇寧易購面臨著被多家供貨商集體追債的境地，直到今年5月，仍有供應(yīng)商書面舉報蘇寧易購?fù)锨钒讣?yán)重超過法定審限。

依照蘇寧易購目前的償債能力來看，走出債務(wù)泥潭尚需很長一段時間，這也意味著消費者在平臺上的購物體驗有可能受到持續(xù)影響。

作為連鎖零售業(yè)的元老級企業(yè)，蘇寧易購最核心的競爭力之一在于花費數(shù)十年來積累下來的品牌印象與口碑。在十多年前，人們買電器心里的首選是去國美和蘇寧買，但如今兩家零售巨頭頭頂?shù)墓廨x已在電商潮流中逐漸消散。

經(jīng)歷過這次大難不死，蘇寧易購眼下要解決的信任危機(jī)或許比業(yè)績增長更加重要，而在傳統(tǒng)零售日落西山的尾聲里，東山再起似乎變成了一件遙不可及的事。