在“募資難、投資貴”的大環(huán)境下，投后已經(jīng)成了各家機(jī)構(gòu)搶項目的重要一環(huán)。

高瓴張磊在《價值》一書中寫過，通過對投后的投入，高瓴自建了一支成熟的投后運(yùn)營團(tuán)隊和一套完整的賦能工具箱，甚至投資團(tuán)隊還獲得了真正理解產(chǎn)業(yè)發(fā)展和企業(yè)實(shí)踐的研究能力，從而形成了完善的價值創(chuàng)造循環(huán)。

“投后服務(wù)的效果其實(shí)很難評估和量化。但如果一家企業(yè)能讓投資人多輪跟進(jìn)，甚至拿到更大投資份額，這是對機(jī)構(gòu)投后服務(wù)最直觀的肯定和認(rèn)可。”深創(chuàng)投創(chuàng)新投資研究院兼企服中心總經(jīng)理喬旭東告訴融中記者。

今天，中國股權(quán)投資市場20多年，行業(yè)生態(tài)已經(jīng)從以政府出資和外資機(jī)構(gòu)為主，轉(zhuǎn)變?yōu)樗兄贫鄻?、出資模式豐富、投資模式創(chuàng)新和投資標(biāo)的多樣的資產(chǎn)管理行業(yè)。隨著管理資產(chǎn)規(guī)模(AUM)的迅速增長，VC/PE已經(jīng)逐漸摒棄依靠個人資源單打獨(dú)斗，轉(zhuǎn)而進(jìn)化為依靠完善的運(yùn)營機(jī)制來管理資金。

投后，也從被忽視的幕后走到了臺前，甚至作為投資績效的重要考核部分，被大部分機(jī)構(gòu)所重視。某一線投資人就曾說過“錢與錢的本質(zhì)并無差別，區(qū)別在于能否把投后賦能做得更深入和有特點(diǎn)?！?/p>

毋庸置疑，投得好、退得好才能形成資金的良性循環(huán)；管得好，才是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的重要方式。如何把LP的錢變得更值錢，已經(jīng)是今天PE/VC的新課題。

投后很難量化，但不得不做

不少機(jī)構(gòu)的投后負(fù)責(zé)人告訴記者，“投后其實(shí)是投資的延續(xù)。一個項目能否實(shí)現(xiàn)投資價值，達(dá)到投資預(yù)期，投后管理和賦能很重要?！?/strong>

也正是因?yàn)橥逗蠊芾淼谋匾?，近年來各大投資機(jī)構(gòu)，紛紛加大投后管理力度，不斷完善投后管理體系。從目前市場看，主要有兩類模式：

1、投前投后一體化。這種模式被很多投資機(jī)構(gòu)稱為“投資經(jīng)理負(fù)責(zé)制”，特點(diǎn)是項目負(fù)責(zé)人既負(fù)責(zé)投前盡調(diào)和投中交易，也負(fù)責(zé)投后的持續(xù)跟蹤和價值提升，廣泛被中小型股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，尤其是早期投資機(jī)構(gòu)采用。該模式的優(yōu)勢在于投資經(jīng)理對項目充分了解，可以有針對性地對企業(yè)發(fā)展問題持續(xù)跟蹤和改進(jìn)，同時由于項目經(jīng)營與投資經(jīng)理的績效直接掛鉤，因此對投資經(jīng)理也有一定激勵性。但缺點(diǎn)是，隨著管理項目數(shù)量增長，投后工作可能只停留在基礎(chǔ)的回訪和財報收集上，難以深入。

2、“投后負(fù)責(zé)制”。不少投資機(jī)構(gòu)成立了專門的投后管理團(tuán)隊，獨(dú)立負(fù)責(zé)投后事務(wù)，包括資源對接、定期回訪，以及深入洞察企業(yè)內(nèi)部管理，制定詳細(xì)計劃參與企業(yè)運(yùn)營等?！皩Ｈ送逗蟆彪m然能幫助企業(yè)在運(yùn)營過程中解決各類管理問題，但績效評估卻面臨挑戰(zhàn)，企業(yè)價值的提升究竟是投前投的好，還是投后持續(xù)管的好沒有明顯界定標(biāo)準(zhǔn)。

數(shù)據(jù)顯示，目前市場上，24%的PE/VC機(jī)構(gòu)投后賦能由投資團(tuán)隊整體負(fù)責(zé)；超70%的機(jī)構(gòu)成立了專職的投后團(tuán)隊，其中包括61%的投前投后聯(lián)動賦能，10%的投后獨(dú)立運(yùn)營。

不過，業(yè)內(nèi)對于投后服務(wù)到底要不要體系化也一直備受討論。作為投資機(jī)構(gòu)，核心問題是“憑什么能力掙什么錢”。投資機(jī)構(gòu)到底是掙上市賺差價的錢還是企業(yè)成長的錢？投后管理究竟又能帶來多少增量收益？

過去，“重投前輕投后”現(xiàn)象一直較為普遍。大多數(shù)機(jī)構(gòu)將主要精力投入到項目篩選、盡職調(diào)查和交易，沒有對投后管理及增值服務(wù)引起足夠重視。同時，投后管理機(jī)制欠缺，無法實(shí)現(xiàn)資金的全程管理，無法落實(shí)對企業(yè)的投后管理，這都給機(jī)構(gòu)帶來很多未知風(fēng)險和隱患。

“雖然投后服務(wù)的效果很難在短期內(nèi)顯現(xiàn)，但從長期價值來看，做好投后服務(wù)是不可缺少的，也是我們建立平臺型機(jī)構(gòu)、打造良好投資生態(tài)的前提?！鄙顒?chuàng)投喬旭東對融中說到。

整體而言，投后管理與投前是一個整體互動，雙方在銜接時，不僅是資料聯(lián)系人的對接，還有投資邏輯和商業(yè)思路的對接。

今天，中國股權(quán)投資市場快速增長的AUM使投資機(jī)構(gòu)無法及時調(diào)整自己的投后管理模式，多數(shù)新晉明星基金可能不同程度的遭遇了投后管理跟不上AUM發(fā)展速度的窘境。令人欣喜的，隨著越來越多機(jī)構(gòu)對投后重視，投后已經(jīng)被越來越多的PE/VC視作實(shí)現(xiàn)“募投管退”完美閉環(huán)的重要一環(huán)。

在喬旭東看來，“良好的投后服務(wù)有助于創(chuàng)業(yè)企業(yè)健康成長、加快退出。同時，也有利于投資機(jī)構(gòu)募集更多的資金、爭取更多的投資份額。錢與錢并無本質(zhì)區(qū)別，但良好的服務(wù)能力能為募資帶來更高的成功率?！?/p>