同比強(qiáng)勁增長(zhǎng)

雖然嗶哩嗶哩（BILI）的股價(jià)在第一季度財(cái)報(bào)公布后，從 30 美元下跌到了 25 美元以下。但實(shí)際上，嗶哩嗶哩的收益并不像市場(chǎng)所反應(yīng)的那樣令人失望。

此外，考慮到中國(guó)面臨的多方面宏觀經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)，出現(xiàn)這樣一個(gè)略顯平淡的季度財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)并不令人意外。因此，猛獸財(cái)經(jīng)建議投資者還是把注意力繼續(xù)放在嗶哩嗶哩的核心指標(biāo)上：用戶規(guī)模、內(nèi)容和用戶粘性上。

雖然，嗶哩嗶哩本季度的營(yíng)收和利潤(rùn)的環(huán)比增長(zhǎng)與上季度基本持平，但同比增長(zhǎng)卻令人印象深刻，這意味著該公司仍然是一只高增長(zhǎng)的股票。

（1）總凈收入達(dá)到了50.541 億元人民幣（合 7.973 億美元），較 2021 年同期增長(zhǎng)了 30%。

（2）手游收入同比增長(zhǎng)了16%，增值服務(wù)收入增長(zhǎng)了37%，廣告收入增長(zhǎng)了46%

（3）毛利潤(rùn)為 8.072 億元人民幣（合 1.273 億美元），而 2021 年同期為9.379 億元人民幣。

（4）凈虧損為22.841 億元人民幣（合 3.603 億美元），而 2021 年同期為9.049 億元人民幣。

B站第一季度財(cái)報(bào)

在財(cái)報(bào)后，摩根大通的互聯(lián)網(wǎng)公司首席分析師亞歷克斯表示嗶哩嗶哩在短期內(nèi)遇到挑戰(zhàn)對(duì)平臺(tái)的廣告貨幣化影響不大：

【...廣告能長(zhǎng)期貨幣化的決定因素包括：第一，平臺(tái)總使用量；第二，用戶群體；第三，廣告技術(shù)數(shù)字，這些都與疫情造成的短期影響無(wú)關(guān)。】

關(guān)鍵指標(biāo)很強(qiáng)大

一個(gè)成功的平臺(tái)（參考Netflix、Facebook 等）的主要特征之一是規(guī)模。2022年第一季度，嗶哩嗶哩的月活躍用戶已經(jīng)達(dá)到了2.936億，比2021年同期增長(zhǎng)了31%。平均日活躍用戶也同比增長(zhǎng)32%了。

要判斷嗶哩嗶哩是否成功，投資者還應(yīng)該關(guān)注它的創(chuàng)作者社區(qū)。值得注意的是，嗶哩嗶哩在本季度錄得 380 萬(wàn)月活躍創(chuàng)作者，同比增長(zhǎng)了 75%。此外，擁有超過(guò) 10000 名粉絲的內(nèi)容創(chuàng)作者同期增長(zhǎng)了 44%。最后，月平均內(nèi)容提交量也同比增長(zhǎng)了63%，超過(guò)了1200 萬(wàn)。也就是說(shuō)，嗶哩嗶哩正在成長(zhǎng)為中國(guó)版的YouTube。

B站第一季度財(cái)報(bào)

2022 年第一季度的業(yè)績(jī)也凸顯了嗶哩嗶哩強(qiáng)大的用戶粘性。一是平臺(tái)日均使用時(shí)長(zhǎng)已經(jīng)達(dá)到了95分鐘的新紀(jì)錄。其次，視頻總瀏覽量也幾乎翻了一番（+84%），達(dá)到了 30 億次。

B站第一季度財(cái)報(bào)

在我們看來(lái)，嗶哩嗶哩的規(guī)模、強(qiáng)大的內(nèi)容平臺(tái)和高度參與的社區(qū)最終將轉(zhuǎn)化為平臺(tái)強(qiáng)大的貨幣化能力。作為參考，根據(jù) Similarweb 的數(shù)據(jù)，嗶哩嗶哩目前的流量（所有設(shè)備）每月為 30.5 億。大約是 Netflix 流量（所有設(shè)備）66 億的一半。最值得注意的是，用戶在嗶哩嗶哩上的平均停留時(shí)間大約為 20 分鐘，而 Netflix 僅為 9 分鐘！此外，嗶哩嗶哩的跳出率（大約 20% ）僅為 Netflix （40.44% 跳出率）的一半！盡管如此，Netflix 目前的市值依然是嗶哩嗶哩的 8 倍，而且還是在年初至今 Netflix 已經(jīng)被拋售了70%的情況下。

估值

鑒于嗶哩嗶哩2022 年第一季度的業(yè)績(jī)，我們認(rèn)為沒(méi)有任何理由改變它的長(zhǎng)期財(cái)務(wù)前景和估值。根據(jù)分析師對(duì)每股收益的普遍預(yù)計(jì)，我們計(jì)算出嗶哩嗶哩的目標(biāo)價(jià)為 33.07 美元/股。

風(fēng)險(xiǎn)

投資者應(yīng)意識(shí)到以下風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)導(dǎo)致嗶哩嗶哩股價(jià)大幅偏離我們的目標(biāo)價(jià) 33.07 美元/股的下行風(fēng)險(xiǎn)：

首先，中國(guó)的視頻流媒體行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈（抖音、快手、愛(ài)優(yōu)騰等），從理論上講，流媒體行業(yè)呈現(xiàn)出贏者通吃的行業(yè)特征。雖然嗶哩嗶哩的用戶粘性和增長(zhǎng)率在所有平臺(tái)中都是最高的，但還是有可能出現(xiàn)下行的風(fēng)險(xiǎn)。

其次，眾所周知，中國(guó)在 2021 年啟動(dòng)了對(duì)科技/互聯(lián)網(wǎng)公司更嚴(yán)格的監(jiān)管。嗶哩嗶哩也不例外（壞消息始于官方媒體公開(kāi)批評(píng)嗶哩嗶哩允許在其網(wǎng)站上發(fā)布低俗內(nèi)容）。以及游戲行業(yè)的限制和監(jiān)管。投資者應(yīng)該預(yù)料到，在不確定性得到解決之前，嗶哩嗶哩的股價(jià)依然會(huì)出現(xiàn)相當(dāng)大的波動(dòng)。

結(jié)論

我們建議投資者不要對(duì)嗶哩嗶哩2022 年第一季度財(cái)報(bào)公布后的股價(jià)波動(dòng)過(guò)度悲觀。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，嗶哩嗶哩仍然是一個(gè)值得的投資對(duì)象，因?yàn)樵摴疽呀?jīng)成功地建立了龐大的用戶規(guī)模、內(nèi)容和高強(qiáng)度的用戶粘性。如果有什么區(qū)別的話，第一季度的業(yè)績(jī)只是證實(shí)了嗶哩嗶哩 作為一家流媒體公司的領(lǐng)先地位——而且這還是由非財(cái)務(wù)指標(biāo)證明的。因此，長(zhǎng)期投資者應(yīng)該將嗶哩嗶哩的每一次下跌視為一個(gè)買入機(jī)會(huì)。

猛獸財(cái)經(jīng)致力于讓每一個(gè)不甘心的青年人學(xué)會(huì)美股投資，體驗(yàn)在世界上最成熟最合規(guī)的市場(chǎng)里做世界頭號(hào)公司股東的樂(lè)趣和刺激。讓每一個(gè)青年人有尊嚴(yán)、平等通過(guò)美股投資獲得自由。