債券市場

債券市場收益率保持低位震蕩。經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，二季度GDP數(shù)據(jù)不及預(yù)期，另一方面，政策上的預(yù)期又逐漸消退，因此收益率保持低位震蕩。但另一方面，當(dāng)前市場交易相對脆弱，對地產(chǎn)放松等傳言也有反應(yīng)。

國壽安?；鹫J為，基本面方面，二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)較差，同比來看，2季度6.3%的增長，對應(yīng)到兩年平均僅3.3%。需求端來看，地產(chǎn)仍然是主要拖累，6月地產(chǎn)新開工面積同比為-30.3%?？⒐っ娣e有一定支撐，6月同比為16.3%。工業(yè)生產(chǎn)方面略好于預(yù)期，6月季調(diào)環(huán)比達到0.68%。就業(yè)方面，6月，全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.2%，與上月持平。分年齡段來看，青年人失業(yè)率仍然在走高。

國壽安?；鹫J為，貨幣和政策方面，央行此前金融數(shù)據(jù)發(fā)布會提及：“綜合運用存款準備金率、中期借貸便利、公開市場操作等多種貨幣政策工具，保持銀行體系流動性和合理充裕，保持貨幣信貸合理增長，推動企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降”市場的降準預(yù)期增加。2021年以來，央行基本保持一個季度降準/降息的節(jié)奏，在二季度降息后，三季度延續(xù)寬松的概率仍然較大，但具體落地時間并不確定。

此外，央行提出“按照市場化、法治化原則，我們支持和鼓勵商業(yè)銀行與借款人自主協(xié)商變更合同約定，或者是新發(fā)放貸款置換原來的存量貸款。”需要關(guān)注存量房貸款利率的降低。一是主要是存量房加點的調(diào)降，因而可能對本身新發(fā)加點較高的北上深等一線城市影響不大；二是關(guān)注具體的落實方式，央行并未采取自上而下一刀切的方式調(diào)降存量房貸利率，而是支持自主協(xié)商的方式。

整體來看，由于穩(wěn)增長政策力度較弱，市場的政策預(yù)期消退，收益率再次下行至降息后的低點，目前保持低位震蕩。當(dāng)前經(jīng)濟的內(nèi)生動能仍然較弱，需求端依賴政策托底，后續(xù)仍需要密切關(guān)注政策的出臺和最終效果。

股票市場

上周A股市場再度單邊下行，全部寬基指數(shù)錄得負收益，上證50跑贏創(chuàng)業(yè)板指，滬深300跑贏中證1000，市場風(fēng)格偏向大盤價值，市場賺錢效應(yīng)依然較差，兩市日均成交量再創(chuàng)新低。

上周市場風(fēng)格繼續(xù)切換，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、消費等順周期風(fēng)格表現(xiàn)占優(yōu)。近期現(xiàn)實基本面數(shù)據(jù)依然疲弱，上周公布的二季度GDP同比增長6.3%，低于市場預(yù)期6.9%，弱經(jīng)濟基本面再度推動政策博弈升溫，房地產(chǎn)、輕工制造、建材等行業(yè)逆勢上漲。消費刺激政策繼續(xù)穩(wěn)步落地，國家發(fā)改委18日表示，將會同有關(guān)方面，抓緊制定出臺恢復(fù)和擴大消費政策，圍繞穩(wěn)定大宗消費、促進汽車消費和電子產(chǎn)品消費、拓展農(nóng)村消費、優(yōu)化消費環(huán)境等方面，出臺一批務(wù)實管用的政策舉措，并推動盡快落地見效。同時，近期中報披露消費行業(yè)中多個消費細分板塊基本面出現(xiàn)了顯著修復(fù)，此前調(diào)整較為充分的消費零售板塊連續(xù)多日上漲。由于受海外映射影響，科技成長風(fēng)格上周領(lǐng)跌，臺積電、奈飛財報業(yè)績欠佳導(dǎo)致臺積電跌超5%、奈飛跌超8%，同時馬斯克稱若整體經(jīng)濟環(huán)境不穩(wěn)定，還會繼續(xù)進行降價，導(dǎo)致特斯拉單日跌近10%。具體來看，房地產(chǎn)、建筑材料、農(nóng)林牧漁、輕工制造、商貿(mào)零售等行業(yè)領(lǐng)漲，通信、計算機、傳媒、電子、電力設(shè)備等行業(yè)跌幅居前。

國壽安?；鹫J為，權(quán)益市場繼續(xù)維持底部震蕩，但隨著宏觀穩(wěn)增長政策的逐步落地，市場悲觀預(yù)期迎來修復(fù)窗口，待預(yù)期從極端位置修復(fù)后，前期的趨勢行情有望延續(xù)，但風(fēng)險再定價仍將一波三折，市場向上路徑存在復(fù)雜性。

國壽安?；鹫J為，從國內(nèi)看，二季度經(jīng)濟增速低于預(yù)期，上半年經(jīng)濟增速5.5%，二季度同比增長6.3%，低于市場預(yù)期6.9%，與此同時，16-24歲調(diào)查失業(yè)率再創(chuàng)21.3%的新高，從基本面角度對市場信心造成沖擊。此外，近期半年報業(yè)績預(yù)告密集披露，整體業(yè)績增速延續(xù)下行趨勢，不少龍頭股業(yè)績暴雷，影響A股做多情緒。隨著經(jīng)濟復(fù)蘇斜率確認放緩，刺激需求、提振信心政策開始出臺落地，上周《中共中央、國務(wù)院關(guān)于促進民營經(jīng)濟發(fā)展壯大的意見》發(fā)布，意見旨在推動平臺經(jīng)濟規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展。國家發(fā)改委表示將會同有關(guān)方面，抓緊制定出臺恢復(fù)和擴大消費政策，并推動盡快落地見效。

國壽安?；鹫J為，從海外看，美國零售銷售數(shù)據(jù)弱于預(yù)期，6月零售銷售月率0.2%，低于預(yù)期0.5%，聯(lián)儲加息預(yù)期降溫，但國內(nèi)基本面弱現(xiàn)實之下，人民幣匯率再度跌破7.2關(guān)口。