上市公司為什么上市？

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這不廢話嗎，都是為了圈錢。

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圈錢后干什么呢？

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雖然大部分上市公司會(huì)在數(shù)百頁(yè)的招股書(shū)里洋洋灑灑介紹上市的原因，我要擴(kuò)生產(chǎn)線，我要蓋研發(fā)中心，我要研發(fā)新品…?…

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但星空君發(fā)現(xiàn)，所有的上市公司，上市的目的無(wú)非三種：一是融資擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模；二是圈錢回報(bào)財(cái)務(wù)投資者；三是創(chuàng)始人們分錢吃散伙飯。

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所以，當(dāng)一家上市公司既不缺錢，也不大規(guī)模增加生產(chǎn)線的時(shí)候，這家公司上市的動(dòng)機(jī)就存疑了。

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今天我們研究的上市公司，是拉卡拉。

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星空君希望以這個(gè)案例為模板，讓大家看看教科書(shū)式的提款機(jī)是怎么操作的。

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一、掏空上市公司有多少套路？

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最近國(guó)際形勢(shì)比較復(fù)雜，很多海外（主要是美股）的中概股開(kāi)始回歸?；貧w的途徑有兩個(gè)，一個(gè)是港股，一個(gè)就是大A股。

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經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，離不開(kāi)資本市場(chǎng)的健康成長(zhǎng)。長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)缺乏一個(gè)具有競(jìng)爭(zhēng)力的資本市場(chǎng)，很多優(yōu)質(zhì)企業(yè)不得不選擇港股或者美股上市。

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而A股的投資者也經(jīng)常被一些妖股“戲?！?，成為柚子炒作的犧牲品。

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隨著監(jiān)管的不斷加強(qiáng)，近年來(lái)A股發(fā)生了本質(zhì)性的變化，價(jià)值投資成為主流。在這種情況下，蒙混上市圈錢的難度也就越來(lái)越大。

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監(jiān)管方通過(guò)科創(chuàng)板的試驗(yàn)田，通過(guò)深交所主板中小板的合并，以及各種準(zhǔn)入、退出條款的完善，并及時(shí)修訂《證券法》，已經(jīng)為A股成為符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)體量的資本市場(chǎng)創(chuàng)造了條件。

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被證監(jiān)會(huì)瞄上的圈錢手段，主要有這么幾種。

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一是關(guān)聯(lián)交易。

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所謂關(guān)聯(lián)交易，就是上市公司和關(guān)聯(lián)方之間發(fā)生的業(yè)務(wù)往來(lái)。因?yàn)殛P(guān)聯(lián)方可能存在利益輸送，所以關(guān)聯(lián)交易的公允性往往是受到質(zhì)疑的，所以關(guān)聯(lián)交易都是重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象。

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但是有些上市公司通過(guò)巧妙的玩弄股權(quán)架構(gòu)，和實(shí)質(zhì)上關(guān)聯(lián)方但股權(quán)上毫無(wú)瓜葛的公司進(jìn)行交易，從而輸送利益。

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可能是向體系外輸送利益，比如中弘股份，直接在最困難的時(shí)候向皮包公司預(yù)付幾個(gè)億，公司一蹶不振然后退市；也可能是向上市公司輸送利益，比如當(dāng)年的萬(wàn)福生科，虛增公司業(yè)績(jī)，炒作股價(jià)牟利。

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二是減持。

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這是比較常見(jiàn)的玩法，上市前“潛伏”到公司的股東中，上市后等到時(shí)機(jī)成熟，在合適的股價(jià)減持收獲巨額利益。

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三是質(zhì)押股份。

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老套路了，當(dāng)年賈躍亭的拿手好戲。

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隨著2020年年報(bào)的廣泛出爐，星空君發(fā)現(xiàn)了又一種新套路：分紅。

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分紅不是照顧到中小投資者利益了嗎？怎么能是掏空上市公司的方式呢？

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假如一年就賺8個(gè)億，然后分紅8個(gè)億呢？

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還有這么豪橫的公司？股民樂(lè)翻了，但公司不搞持續(xù)發(fā)展了？

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這家公司就是拉卡拉。

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2019年凈利潤(rùn)8個(gè)億，宣布分紅8個(gè)億，并在2020年按時(shí)打款。

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星空君稱這種分紅方式為：失血式分紅。

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無(wú)論上市前，還是上市后，作為搞錢的行業(yè)，拉卡拉一點(diǎn)都不缺錢。

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從行業(yè)定義來(lái)說(shuō)，拉卡拉其實(shí)從事的算是“金融科技”，和螞蟻、京東數(shù)科等躍躍欲上市的公司業(yè)務(wù)范圍有一定的重合。

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幸虧規(guī)模小，上市的早。

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簡(jiǎn)單講，拉卡拉的核心業(yè)務(wù)是“賣”各種POS機(jī)，支持微信支付寶等第三方支付，支持銀行卡支付，然后通過(guò)費(fèi)率差價(jià)盈利。

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數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：星空數(shù)據(jù)

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年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司支付業(yè)務(wù)收入達(dá)46.65億元，同比增長(zhǎng)7.34%，收單交易金額達(dá)4.34萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)34%，交易筆數(shù)85.43億筆，同比增長(zhǎng)1.91%，累計(jì)服務(wù)商戶超過(guò)2500萬(wàn)，交易規(guī)模、服務(wù)商戶數(shù)量均創(chuàng)歷史新高。其中，掃碼業(yè)務(wù)的年度活躍商戶811.85萬(wàn)家，同比增長(zhǎng)159%；掃碼交易筆數(shù)80.19億筆、交易金額7927億元，分別同比增長(zhǎng)1% 和 23%。

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2020年，小微零售企業(yè)遭遇到的打擊是非常大的。實(shí)際情況和拉卡拉的數(shù)據(jù)有些出入。

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公司是如何實(shí)現(xiàn)交易筆數(shù)僅增加1.91%的情況下，卻實(shí)現(xiàn)了活躍商戶增長(zhǎng)159%的？

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星空君恰好有個(gè)朋友做點(diǎn)小生意，經(jīng)常用各種POS機(jī)，讓我去某POS機(jī)論壇看看。

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于是看到了震驚的一幕：

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客戶在同一個(gè)商家刷卡消費(fèi)，顯示的商戶竟然是不同的。

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這些商戶都是真的嗎？

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咱什么也不敢說(shuō)，什么也不敢問(wèn)。

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二、眾贏是誰(shuí)？

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2020年，公司做了兩次收購(gòu)，收購(gòu)關(guān)聯(lián)方持有的廣州眾贏維融智能科技有限公司100%股權(quán)及深圳眾贏維融科技有限公司100%股權(quán)，交易作價(jià)達(dá)21.16億元的行為。

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深交所及時(shí)跟進(jìn)，向拉卡拉下發(fā)關(guān)注函，要求其說(shuō)明在上市不到1年內(nèi)即重新收購(gòu)剝離公司的原因，本次收購(gòu)是否存在監(jiān)管套利？是否有損上市公司利益？是否存在向大股東輸送利益的情形？

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眾贏是拉卡拉上市前剝離的子公司，上市后忙不迭的買回來(lái)。

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在收購(gòu)尚未完全談攏的情況下，公司竟然提前支付了6.35億的擬收購(gòu)款項(xiàng)！

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由于這筆收購(gòu)引起了廣泛的關(guān)注，拉卡拉最終在2021年3月份公告終止收購(gòu)。

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星空君更關(guān)注的是，這算不算利益輸送？

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三、收單屆的真正巨頭要上科創(chuàng)板了

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從財(cái)報(bào)看，除了難以理解的分紅外，公司在上市以來(lái)并沒(méi)有太大動(dòng)作進(jìn)行新項(xiàng)目新產(chǎn)品的投入。

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為什么拉卡拉會(huì)如此“不思進(jìn)取”呢？

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或許，即將在科創(chuàng)板上市的支付行業(yè)“巨鱷”銀聯(lián)商務(wù)能夠說(shuō)明這個(gè)問(wèn)題。

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第三方支付雖然是很有發(fā)展空間，但頭部利潤(rùn)已經(jīng)被微信、支付寶、銀聯(lián)云閃付牢牢的把控，銀聯(lián)商務(wù)作為全國(guó)最大的收單組織，也賺取較大的利潤(rùn)空間。

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拉卡拉作為為這些組織服務(wù)的“小弟”，只能是在大佬的勢(shì)力范圍之外，著重在小微商戶甚至個(gè)人支付業(yè)務(wù)，獲取利潤(rùn)。