短短3天，前面提到所有的利好預(yù)期，似乎都被證偽了：

地產(chǎn)觸底反彈——一線二手房銷售數(shù)據(jù)更差了。

連續(xù)降息——央媽表達(dá)了愛是克制，lpr下調(diào)結(jié)果是在擠牙膏。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善——即將迎來有史以來最差的一個(gè)618，各平臺(tái)羅列的都是疫情期的同比。

美聯(lián)儲(chǔ)加息拐點(diǎn)——特意強(qiáng)調(diào)還保留鷹的可能。

關(guān)系緩和——雙方都表達(dá)了尿不到一個(gè)壺里的立場(chǎng)，雖然也承諾暫時(shí)不滋到對(duì)方身上。

然后本來打算走群眾路線從內(nèi)部瓦解美帝的，如今濃眉大眼的馬斯克也要叛變了。

1.總量。

其實(shí)降息有些“臣妾做不到”的意味，匯率破7.2了，不可能三角決定了降息壓力，

而上次降息已足見農(nóng)場(chǎng)主對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)的訴求，這也是繼2022年8月降逆回購利率以來的首次。

只是現(xiàn)在的問題降息解決不了。

流動(dòng)性有了，缺基本面，或者說對(duì)于基本面的信心。

基本面的信心要么來源于黨性，大家都是一幫火雞覺悟怎么會(huì)高；

要么來源于宏觀調(diào)控，面多了加水，水多了加面。

其實(shí)農(nóng)場(chǎng)主也知道該加面，可惜莊稼去年都旱死了，哪來的面啊。

沒旱死的也在裝死，因?yàn)榇蠹艺J(rèn)為現(xiàn)在是亂紀(jì)元。

農(nóng)場(chǎng)主只能繼續(xù)注水表個(gè)態(tài)，

場(chǎng)內(nèi)的火雞們吃進(jìn)去這稀餅，感覺像飽了，但就是覺得不踏實(shí)：

一邊擔(dān)心上面放了水后邊是不是還會(huì)裝聾作?。灰贿厯?dān)心農(nóng)場(chǎng)主之間還要火并。

所以基本面的有效回升還需等待，也就不能指望股市立刻就轉(zhuǎn)牛。

如果說等待是時(shí)間換空間，另一條路就是去借面。

可是mmt一旦開弓就沒有回頭路，農(nóng)場(chǎng)主也得核算借面的成本收益，到處都是事兒啊。

所以說，戰(zhàn)術(shù)謹(jǐn)慎、戰(zhàn)略樂觀，短期搓搓波段，總量出臺(tái)形成一波強(qiáng)政策的話，再去滿倉。

當(dāng)然如果交易速度不夠，或者配置的倉位過高，還是延續(xù)不賣的觀點(diǎn)。

畢竟再差也不會(huì)差多少了。

2.結(jié)構(gòu)。

左手翻了一下所謂的特估牌，大把都是低估的順周期，

剩下的科技要么是醬香型，要么是武大郎。

順周期沒有基本面轉(zhuǎn)好做支撐，硬拉估值不現(xiàn)實(shí)，

現(xiàn)在想要把過剩產(chǎn)能撈到1.2倍難度太大了。

關(guān)鍵是火雞們也不信啊，以黨性揣測(cè)，

不用1.2X，0.8X就都撒丫子跑了，

俠之大者誰來為國(guó)接盤。

本來核心原理是拔估值后再融資，如果這個(gè)邏輯不成立，

中特估談不上主線，只是低估值的藝名。

然而為什么還研究中特估，

在土地財(cái)政昨日黃花，數(shù)據(jù)財(cái)政遠(yuǎn)水近渴的情況下，不排除一種可能性，

那就是有總量政策配套估值提升，盤活經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)，

這幾年農(nóng)場(chǎng)主做先吐錢，再收錢的股權(quán)財(cái)政。

但政策方向和力度上沒有確定性，只有選擇有基本面，有故事，有確定性，缺乏景氣度的賽道押注，

比如：能源，電力，化工，軍工，通信。

右手再翻一下復(fù)蘇牌，所謂“信心比黃金更重要”，

居民信心不足的前提下，正向政策和反向的政策可能都是利空。

對(duì)，說的就是房地產(chǎn)。

房產(chǎn)稅開征是遲早，不然地主家也沒有余糧了。

但一但征收雪上加霜，陰跌改斷崖，

所以沒有總量刺激的配套下就不要放開限購了：

收入預(yù)期的低迷不僅不會(huì)釋放需求，供給端的逆向選擇可能造成二手房恐慌性拋售。

這將打破現(xiàn)在的結(jié)構(gòu)性平衡：

即限二手房交易，維護(hù)房?jī)r(jià)中樞，同時(shí)一手倒掛出售拉動(dòng)地產(chǎn)增量銷售。

消費(fèi)曾經(jīng)說過，1-3月的強(qiáng)復(fù)蘇不一定可信，因?yàn)榛ǖ氖蔷用褓Y產(chǎn)負(fù)債表的錢。

4-6月的數(shù)據(jù)才是真，因?yàn)榛ǖ氖蔷用窭麧?rùn)表的錢。

消費(fèi)數(shù)據(jù)反映了實(shí)際收入和預(yù)期的萎靡。

五一的出行已明顯呈現(xiàn)量增價(jià)減的消費(fèi)降級(jí)趨勢(shì)，人均消費(fèi)僅是19年的84%，

預(yù)計(jì)在端午第二次出行需求釋放后，消費(fèi)數(shù)據(jù)可能將更不樂觀。

如果講結(jié)構(gòu)，平替效應(yīng)下，國(guó)產(chǎn)化妝品，國(guó)產(chǎn)啤酒零食，國(guó)產(chǎn)下鄉(xiāng)家電，以及低端新能源車的消費(fèi)數(shù)據(jù)會(huì)比較好，

此外中低端白酒，地產(chǎn)酒好于高端白酒。

科技牌，目前來看似乎成為了確定性最高的主線。

雖然國(guó)內(nèi)都知道是武大郎，加上這幫離了婚的還見好就收搞減持，

但比起證偽的復(fù)蘇，游戲傳媒部分還是能兌現(xiàn)業(yè)績(jī)的，

模型算力也是有很多故事可講，受基本面影響不大。

相較13年的大佬們紛紛質(zhì)押股權(quán)allin，確實(shí)現(xiàn)在的這一批確實(shí)慫多了，

但慫不一定代表產(chǎn)業(yè)結(jié)束了或者就是騙子，

有可能都是當(dāng)年的一批人，只能年齡大了，所以沉穩(wěn)了保守了。

gpt給予我們的故事和空間可能他們自己也想象不到。

減持并未形成對(duì)基本面的改變，只是資金和情緒面上的波動(dòng)，

市場(chǎng)的分歧一定程度反而給予了建倉的機(jī)會(huì)。

正如在5月中旬觀點(diǎn)中提到的“三主線演變?yōu)閱沃骶€”行情，

“tmt可能是未來確定性最高的主線，國(guó)產(chǎn)替代和GPT硬核背景下，經(jīng)濟(jì)低迷其他板塊缺乏確定性的情況下，資金可能反而會(huì)集中到TMT孤島，板塊的龍頭好于彈性小票”

現(xiàn)在cpo漲瘋了，游戲漲瘋了——如果是康波量級(jí)的技術(shù)革命，那短周期產(chǎn)業(yè)鏈需求、以及應(yīng)用端市場(chǎng)的上限和空間是沒有上限的，也沒法判斷估值合不合理。

如果不是，至少也好于19年的元宇宙QQ秀，所以堅(jiān)定看多。

算力半導(dǎo)體——在力大磚飛的大模型需求線性增長(zhǎng)的情況下，仍然有上行空間。

3.配置。

觀察日歷效應(yīng)，雖然上半年基本面類似于13年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇證偽，但持續(xù)時(shí)間并未超過1年，

13年市場(chǎng)全年小幅波動(dòng)下結(jié)構(gòu)性行情主要集中在TMT板塊。

在保持現(xiàn)有倉位不進(jìn)一步降低的情況下，短期不對(duì)中美關(guān)系緩和、經(jīng)濟(jì)觸底、政策呵護(hù)進(jìn)行過度預(yù)期，

將更多關(guān)注實(shí)在的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)企穩(wěn)、需求端信心的恢復(fù)、以及相關(guān)周期產(chǎn)業(yè)去庫存的改善。

本周tmt板塊大幅上漲，在前期大幅增加游戲傳媒配置的基礎(chǔ)上兌現(xiàn)了一部分收益。

二是維持幾位超額α突出，今年彈性強(qiáng)勁的TMT基金經(jīng)理；

三是在港股大幅反彈情況下做了止盈，適當(dāng)降低比例。

6月21日由于大股東減持影響，tmt板塊大幅回調(diào)，配置方面重新加倉游戲/傳媒/云計(jì)算至標(biāo)準(zhǔn)倉位進(jìn)行抄底，后續(xù)如進(jìn)入平臺(tái)期將繼續(xù)進(jìn)行波段交易，高拋低吸。

組合“資本奏鳴曲”自2023年6月5日建倉以來，截至6月21日累積收益率1.77%，目前大幅超越滬深300及混合基金指數(shù)。

后續(xù)倉位調(diào)整計(jì)劃如下：