這里主要是針對(duì)于期權(quán)的新手，對(duì)于期權(quán)基礎(chǔ)方面的學(xué)習(xí)，整理了以下幾個(gè)知識(shí)要點(diǎn)：怎么看待不同價(jià)值的期權(quán)合約，應(yīng)該怎么選?最簡(jiǎn)單有效的辦法就是看成交金額，最大的就是主力合約，不管認(rèn)購還是認(rèn)沽選它準(zhǔn)沒錯(cuò)。

1、什么是期權(quán)？（基礎(chǔ)的定義認(rèn)知）★ 2、什么是認(rèn)購期權(quán)，什么是認(rèn)沽期權(quán)？★ 3、期權(quán)的買方，賣方的區(qū)別？★ 4、期權(quán)合約的分類、（實(shí)值、平值、虛值合約）★★ 5、期權(quán)合約價(jià)值的組成（內(nèi)在價(jià)值、時(shí)間價(jià)值）★★★ 6、影響期權(quán)合約價(jià)格漲跌的因素有哪些？（主要的三個(gè)：標(biāo)的漲跌、時(shí)間價(jià)值、波動(dòng)率）★★★ 7、期權(quán)合約如何選擇？★★★★ 做期權(quán)并沒有大家想的那么復(fù)雜，期權(quán)最重要的兩個(gè)步驟： 第一個(gè)：是最重要、也是期權(quán)是否賺錢的根本，那就是對(duì)標(biāo)的方向的判斷，決定是買認(rèn)購期權(quán)，還是認(rèn)沽期權(quán)。（也就是看漲看跌） 第二個(gè)：該選哪個(gè)執(zhí)行價(jià)的期權(quán)合約，也就是合約的選擇。 而期權(quán)合約每個(gè)月從高到低都有十幾個(gè)行權(quán)價(jià)，幾個(gè)月份加起來，共有上百個(gè)合約。作為期權(quán)買方，新手常常對(duì)買什么樣的期權(quán)合約心里沒底，甚至經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)看對(duì)方向還虧錢的情況，這就是因?yàn)楹霞s選擇的不合適。 那么期權(quán)買方應(yīng)該怎么樣選擇合約呢？應(yīng)該從下面幾個(gè)角度去參考：

一、根據(jù)對(duì)行情的預(yù)期

期權(quán)標(biāo)的波動(dòng)的方向和漲跌速度快慢是選擇期權(quán)合約的重要因素。標(biāo)的的漲跌，小漲小跌、大漲大跌、爆漲爆跌對(duì)期權(quán)合約波動(dòng)的影響是不一樣的。 1、如果方向判斷對(duì)了，但漲（跌）的速度較慢，也就是遇震蕩上漲，或者震蕩下跌行情的時(shí)候。往往會(huì)發(fā)現(xiàn)實(shí)值期權(quán)漲的幅度還可以，但虛值期權(quán)漲幅往往跟不上，而反向波動(dòng)時(shí)，虛值期權(quán)跌的速度會(huì)更快。特別是在震蕩的時(shí)候，實(shí)值合約能夠有效跟隨標(biāo)的的趨勢(shì)漲跌。但是平值，虛值合約，卻不能有效跟隨，也就是方向看對(duì)了，但是虛值合約卻還要虧錢。如下圖：8月6日50ETF價(jià)格從2.787元，反彈向上，漲至8月28日2.912元，8月份合約到期。 也就是說，在此期間，50ETF的價(jià)格，漲了0.1250元，正常合約的價(jià)值也應(yīng)該是增值了1250元/張。但是實(shí)際情況呢？ （1）實(shí)值合約：50ETF購8月2700，價(jià)格從1131元漲至2023元。合約的價(jià)格漲了892元/張。 其中在8月6日開盤的時(shí)候，內(nèi)在價(jià)值：870元，時(shí)間價(jià)值：261元 截至在8月28日合約到期，內(nèi)在價(jià)值：2120元，時(shí)間價(jià)值：-97元 小結(jié)：內(nèi)在價(jià)值增加了1250元，但是時(shí)間價(jià)值卻損失了358元，所以兩者結(jié)合抵消一下。 在這里可能會(huì)有朋友好奇，期權(quán)合約到期，時(shí)間價(jià)值不是為0嗎？為何認(rèn)購2700合約到期的時(shí)間價(jià)值為負(fù)數(shù)，-97元。這個(gè)就是涉及合約到期行權(quán)的問題，期權(quán)的買方不愿意花大價(jià)錢行權(quán)，就會(huì)折價(jià)賣出手上的合約，所以出現(xiàn)了實(shí)值合約時(shí)間價(jià)值為負(fù)數(shù)的情況了。

2）平值合約： 50ETF購8月2800，價(jià)格從567元漲至940元。合約的價(jià)格漲了373元/張。 其中在8月6日開盤的時(shí)候，內(nèi)在價(jià)值：0元，時(shí)間價(jià)值：567元 截至在8月28日合約到期，內(nèi)在價(jià)值：1120元，時(shí)間價(jià)值：-180元 小結(jié)：這里為什么內(nèi)在價(jià)值只增加了1120元，而不是1250元，因?yàn)樵谄诔醯臅r(shí)候2800合約是沒有內(nèi)在價(jià)值。只有當(dāng)50ETF指數(shù)價(jià)格超過2.800元的時(shí)候，才會(huì)有內(nèi)在價(jià)值的增長(zhǎng)。 此時(shí)時(shí)間價(jià)值卻損失了747元，所以合約價(jià)格僅增長(zhǎng)了373元/張。 3）虛值合約： 50ETF購8月2950，價(jià)格從143元跌至1元。合約的價(jià)格跌了142元/張。 其中在8月6日開盤的時(shí)候，內(nèi)在價(jià)值：0元，時(shí)間價(jià)值：143元 截至在8月28日合約到期，內(nèi)在價(jià)值：0元，時(shí)間價(jià)值：1元 小結(jié)：在8月6日的時(shí)候，2950合約沒有內(nèi)在價(jià)值，為虛值合約。當(dāng)合約到期之后50ETF價(jià)格漲至2.912元，2950合約依舊沒有內(nèi)在價(jià)值，為虛值合約。沒有內(nèi)在價(jià)值的增長(zhǎng)。 而時(shí)間價(jià)值卻實(shí)實(shí)在在地?fù)p失了142元，所以此時(shí)就是看對(duì)了方向，但是合約依舊虧錢。

總結(jié)：從上面三個(gè)實(shí)值、平值、虛值合約的表現(xiàn)中可以看出，在震蕩上漲的行情中，時(shí)間價(jià)值的損耗是很大的。當(dāng)合約沒有內(nèi)在價(jià)值的增長(zhǎng)，或者內(nèi)在價(jià)值的增長(zhǎng)不足以覆蓋時(shí)間價(jià)值的損耗的時(shí)候，所購買的期權(quán)合約是虧錢的。 2、當(dāng)行情出現(xiàn)了大漲大跌的時(shí)候，這個(gè)時(shí)候就會(huì)發(fā)現(xiàn)平值、淺度虛值合約的漲幅會(huì)比實(shí)值合約更高。例如：11月22日，今天50ETF的行情出現(xiàn)了沖高回落的情況，振幅達(dá)1.94%左右。 而今天的認(rèn)沽的實(shí)值合約、平值合約。虛值合約的漲幅如下圖： 圖1：實(shí)值認(rèn)沽3100合約，振幅57%。

圖2：平值認(rèn)沽3000合約，盤中漲幅高達(dá)6、7倍。

圖3：虛值認(rèn)沽2950合約，盤中也是有5、6倍的漲幅。

總結(jié)：在遇到這樣的大漲或者大跌的行情中，因?yàn)槠街岛霞s的價(jià)格較為便宜，而且當(dāng)平值、虛值合約變成實(shí)值合約的時(shí)候，還有內(nèi)在價(jià)值的增長(zhǎng)，會(huì)呈現(xiàn)出更大較大的漲幅。還有出現(xiàn)這樣的大行情的時(shí)候，波動(dòng)率一般都會(huì)出現(xiàn)拉升的情況，帶動(dòng)時(shí)間價(jià)值的 所以，在這樣的行情里，平值，淺度虛值合約就會(huì)出現(xiàn)較大的漲幅了。 另外從上面的幾個(gè)合約中，可以看出，平值、虛值合約的漲幅確實(shí)比實(shí)值合約來的大，但是平值、虛值合約的波動(dòng)回撤也大，如果行情沒有持續(xù)的話，合約的價(jià)格會(huì)迅速回落。所以，平值、虛值合約適合短線操作，不適合長(zhǎng)期持倉！??！ 3、當(dāng)行情出現(xiàn)了暴漲暴跌的時(shí)候，這個(gè)時(shí)候就會(huì)發(fā)現(xiàn)深度虛值合約的漲幅將會(huì)是幾十倍，上百倍的增長(zhǎng)。 例如：19年2月25日，認(rèn)購2800合約，當(dāng)天出現(xiàn)了192倍的漲幅。 下圖：50ETF2月25日，當(dāng)日分時(shí)走勢(shì)，上漲7.56%

下圖：50ETF購2月2800合約，當(dāng)日漲幅高達(dá)192倍。

那么為什么漲幅會(huì)那么高呢？當(dāng)天大盤大幅上漲，又恰逢2月期權(quán)合約到期，原來快到期的虛值合約時(shí)間價(jià)值和內(nèi)在價(jià)值都接近于零，所以價(jià)格極其低，行情大幅上漲高達(dá)7.56%。50ETF的價(jià)格從2.645元直接飆升到收盤價(jià)格2.816元，虛值期權(quán)變?yōu)閷?shí)值期權(quán)，期權(quán)從一個(gè)無限接近無價(jià)值的權(quán)利立即有了價(jià)值，所以價(jià)格將會(huì)出現(xiàn)驚掉下巴的上漲。 然而，一年之中，50ETF能出現(xiàn)這樣大的漲跌幅的情況，又會(huì)有幾次呢？如果沒有出現(xiàn)這樣的大的漲跌幅的時(shí)候，深度虛值合約，基本都是歸零的命運(yùn)。所以，深度虛值合約，可遇不可求，切記不可去賭深虛合約。 二、標(biāo)的波動(dòng)率高低和運(yùn)行趨勢(shì) 前面的文章中有說過了，波動(dòng)率對(duì)合約價(jià)格帶來的影響。 期權(quán)基礎(chǔ)系列—期權(quán)合約價(jià)格的影響因素（六）當(dāng)波動(dòng)率比較高的時(shí)候，期權(quán)價(jià)格比較貴，比如19年3、4月份的時(shí)候，期權(quán)波動(dòng)率高達(dá)30%左右，平值期權(quán)的價(jià)格高達(dá)700-900元/張，這時(shí)候如果標(biāo)的波動(dòng)幅度不是很大，往往難以獲得較好的收益。而波動(dòng)率比較低的時(shí)候，期權(quán)合約價(jià)格相對(duì)便宜，例如10月、11月份，波動(dòng)率在15%附近，平值合約的價(jià)格僅僅只有300—500元/張，當(dāng)標(biāo)的的波動(dòng)較大的時(shí)候，期權(quán)買方就很容易獲得較高的收益了。所以，當(dāng)標(biāo)的波動(dòng)率處于上漲途中，順勢(shì)方向的期權(quán)漲的幅度和金額會(huì)大于下跌的那個(gè)方向，輕度虛值期權(quán)并沒有多少劣勢(shì)。適合買方，買入跨式策略。若波動(dòng)率處于下跌途中，會(huì)發(fā)現(xiàn)漲的期權(quán)漲幅很小，跌的期權(quán)跌幅較大，虛值更加是漲幅較小，跌幅較大。適合賣方，賣出跨式策略。 三、期權(quán)合約的到期時(shí)間

根據(jù)觀察期權(quán)合約價(jià)格的變化，如果標(biāo)的波動(dòng)平穩(wěn)，波動(dòng)率變化不大時(shí)，以當(dāng)月合約為例，月初前十天買入一般實(shí)值1檔、平值、虛值1檔的漲跌幅度區(qū)別不會(huì)太大，因?yàn)榈狡跁r(shí)間還早，時(shí)間價(jià)值對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響不會(huì)太大。 而月中10號(hào)以后，時(shí)間價(jià)值衰減的速度加快，這時(shí)候如果標(biāo)的的波動(dòng)還不夠大，delta的變化會(huì)受到theta衰減的拖累，時(shí)間價(jià)值的消耗會(huì)影響期權(quán)價(jià)格。 而到了月末，合約最后幾天，時(shí)間價(jià)值衰減的很快，特別是虛值合約，時(shí)間價(jià)值加速歸零。但也確實(shí)剩下不多，這時(shí)候標(biāo)的波動(dòng)的幅度對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響會(huì)更大，加之平值期權(quán)附近的gamma很大，往往出現(xiàn)漲跌速度都很快的期權(quán)，是風(fēng)險(xiǎn)也是機(jī)會(huì)。 總結(jié)：月初、月中的時(shí)候，可以買當(dāng)月的期權(quán)合約。而當(dāng)期權(quán)合約臨近到期的時(shí)候，就要適當(dāng)?shù)囊苽}到下月合約，做好風(fēng)險(xiǎn)管理。 因?yàn)榕R近到期的期權(quán)合約，價(jià)格波動(dòng)往往會(huì)比較大，是風(fēng)險(xiǎn)也是機(jī)會(huì)?！?小貼士： 小漲小跌買平值、實(shí)值，大漲大跌買虛值。 波動(dòng)率拉升做買方，波動(dòng)率下跌做賣方。 月初月中隨便買，臨近月末要移倉。 期權(quán)末日風(fēng)險(xiǎn)大，即是風(fēng)險(xiǎn)也是機(jī)會(huì)。