作為國(guó)內(nèi)三北地區(qū)第二大跨省供熱服務(wù)供應(yīng)商，慧居科技在7月10日即將港股上市。盡管目前受經(jīng)濟(jì)影響，港股市場(chǎng)處在低迷狀態(tài)，但供熱行業(yè)作為公用事業(yè)板塊屬剛性需求，由于受經(jīng)濟(jì)周期影響小，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定，反而成為市場(chǎng)的優(yōu)質(zhì)板塊，吸引了不少的資本關(guān)注。

7月7日，慧居科技公布配售結(jié)果，香港公開(kāi)發(fā)售及國(guó)際發(fā)售均獲輕度超額認(rèn)購(gòu)，說(shuō)明慧居科技作為供熱行業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，此次登陸資本市場(chǎng)已經(jīng)得到了眾多投資人高度認(rèn)可。

而作為香港最具權(quán)威的投資專家之一，著名獨(dú)立股評(píng)人陳永陸也同樣認(rèn)為：慧居科技利用多樣化的熱源，提供清潔和優(yōu)質(zhì)的供熱服務(wù)，能控制跨省經(jīng)營(yíng)。由于業(yè)務(wù)屬于剛需類別，過(guò)去收入及盈利穩(wěn)定而且具增長(zhǎng)力，投資機(jī)會(huì)不可忽視。

行業(yè)穩(wěn)步增長(zhǎng)，未來(lái)市場(chǎng)大有作為

供熱服務(wù)行業(yè)屬于一種公用事業(yè)行業(yè)，所生產(chǎn)的熱量會(huì)輸配至供熱服務(wù)客戶以滿足其冬季室內(nèi)采暖需求。因此屬于剛性需求，不太受經(jīng)濟(jì)周期影響，行業(yè)增長(zhǎng)穩(wěn)定。

從整個(gè)行業(yè)來(lái)看，雖然我國(guó)城市供熱市場(chǎng)不斷發(fā)展，但目前供熱覆蓋率仍處于較低水平，即便在北方其平均覆蓋率不到50%，且由于我國(guó)的集中供熱市場(chǎng)主要集中在城鎮(zhèn)地區(qū)，所以中國(guó)城鎮(zhèn)化率的持續(xù)提高是成為供熱服務(wù)需求的主要驅(qū)動(dòng)因素。

根據(jù)中央委員會(huì)及國(guó)務(wù)院印發(fā)的《國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》，預(yù)計(jì)在2021年至2025年城鎮(zhèn)化率將提高約5%。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，中國(guó)城鎮(zhèn)人口占總?cè)丝诘谋壤?018年的約61.5%增加至2021年的約64.7%，而城鎮(zhèn)人口密度由2018年的約2,546人/平方公里增加至2021年的2,868人/平方公里。

因此預(yù)計(jì)隨著我國(guó)城鎮(zhèn)化率不斷提高，我國(guó)供熱市場(chǎng)也將不斷發(fā)展，平均覆蓋率也將繼續(xù)提升，供熱服務(wù)市場(chǎng)將會(huì)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，中國(guó)的總供熱服務(wù)面積從2018年的88億平方米增長(zhǎng)至2022年的112億平方米，預(yù)計(jì)到2027年供熱面積將達(dá)到145億平方米，復(fù)合年均增長(zhǎng)5.2%。

圖片來(lái)源：招股書(shū)

而由于行業(yè)特殊性，我國(guó)供熱服務(wù)行業(yè)高度分散，基本上供熱服務(wù)都是以當(dāng)?shù)仄髽I(yè)為主，前十大參與者大部分為國(guó)有企業(yè)，總供熱服務(wù)面積占中國(guó)總實(shí)際供熱服務(wù)面積的比例超過(guò)16.0%。

非國(guó)有企業(yè)在中國(guó)經(jīng)營(yíng)的總實(shí)際供熱服務(wù)面積為2,371.2百萬(wàn)平方米，占2022年總實(shí)際供熱服務(wù)面積的21.0%?；劬涌萍寂琶谒模袌?chǎng)份額為1.8%。高度分散的行業(yè)格局也為公司未來(lái)提供廣闊市場(chǎng)。

圖片來(lái)源：招股書(shū)

總體看，無(wú)論是整體行業(yè)發(fā)展情況，還是公司自身存量的供熱面積，慧居科技在未來(lái)數(shù)年都具有顯著的增長(zhǎng)空間。

手握六項(xiàng)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，跨省供熱競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)大

慧居科技作為一家主要在中國(guó)三北地區(qū)經(jīng)營(yíng)的跨省供熱服務(wù)供應(yīng)商，主要業(yè)務(wù)區(qū)域集中在山西省、甘肅省以及內(nèi)蒙古自治區(qū)。2022年公司總實(shí)際供熱服務(wù)面積累計(jì)達(dá)4.2億平方米，約占總特許經(jīng)營(yíng)面積的10%，公司排名第九，以總實(shí)際供熱服務(wù)面積計(jì)，市場(chǎng)份額約為2.4%。

而供熱服務(wù)業(yè)在中國(guó)是一個(gè)受到監(jiān)管的行業(yè)。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，為獲得在供熱服務(wù)行業(yè)經(jīng)營(yíng)的相關(guān)業(yè)務(wù)資格╱特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，經(jīng)營(yíng)者必須具有充足的熱源、經(jīng)驗(yàn)豐富的員工及大規(guī)模的供熱服務(wù)設(shè)施。這天然就形成了一個(gè)準(zhǔn)入門檻，也是這個(gè)行業(yè)的壁壘。

慧居科技成立十余年來(lái)，目前已經(jīng)擁有六項(xiàng)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，其中三項(xiàng)于山西省經(jīng)營(yíng)，一項(xiàng)于甘肅省經(jīng)營(yíng)，一項(xiàng)于內(nèi)蒙古自治區(qū)經(jīng)營(yíng)及一項(xiàng)為河南省在建項(xiàng)目。

圖片來(lái)源：招股書(shū)

公司特許經(jīng)營(yíng)權(quán)業(yè)務(wù)主要在我國(guó)三北地區(qū)，而“三北”地區(qū)冬季的氣候普遍十分寒冷，尤其是秦嶺－淮河以北地區(qū)，因此供熱服務(wù)需求較大。

取得的特許經(jīng)營(yíng)期限通常為25-30年，這樣就可以為公司提供持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，加上擁有超過(guò)10年的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，能大大保障公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，擁有穩(wěn)定且持續(xù)增長(zhǎng)的收入。

特許經(jīng)營(yíng)權(quán)帶給慧居科技類似于壟斷的業(yè)務(wù)，這是慧居科技的優(yōu)勢(shì)，對(duì)于政府來(lái)說(shuō)，是很好的鼓勵(lì)對(duì)象，上市之后，未來(lái)公司有機(jī)會(huì)獲得更多特許經(jīng)營(yíng)權(quán)。

此外，與許多同行不同的是，慧居科技是少數(shù)能夠?qū)崿F(xiàn)跨省供熱的供應(yīng)商之一?？缡⑴c者不常見(jiàn)的原因在于，須具備高技術(shù)優(yōu)勢(shì)和豐富的跨省經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)。而目前慧居科技已掌握了熱電聯(lián)產(chǎn)、余熱回收、地?zé)崮芄岬?0多種新能源技術(shù)，特別是在聯(lián)合能源、技術(shù)集成方面走在了全國(guó)前列。

這些技術(shù)壁壘，是在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的重要優(yōu)勢(shì)。

未來(lái)公司可以利用現(xiàn)有經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)繼續(xù)向其他地區(qū)拓展業(yè)務(wù)，比如在秦嶺-淮河以南地區(qū)，特別是在西南、華中和華東地區(qū)積極尋求供熱服務(wù)行業(yè)的新機(jī)會(huì)，以實(shí)現(xiàn)對(duì)全國(guó)地區(qū)的擴(kuò)張。

業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，投資機(jī)會(huì)不可忽視

過(guò)去3年，公司營(yíng)收由2020年的13.76億元人民幣，增加至2022年的14.43億元人民幣，期內(nèi)凈利潤(rùn)由9831萬(wàn)元增加至1.71億元，整體凈利潤(rùn)3年內(nèi)漲幅約70%，整體業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

圖片來(lái)源：招股書(shū)

資本層面，在本次IPO中，慧居科技已經(jīng)獲得基石投資者認(rèn)購(gòu)人民幣5千萬(wàn)的份額，認(rèn)購(gòu)占比20%?；顿Y者江港國(guó)際投資有限公司最終實(shí)控人為江蘇省江陰市政府，意味著慧居科技獲得政府層面站臺(tái)，未來(lái)也將得到更加有力的資源支持。

估值方面，按照慧居科技公司的招股定價(jià)，公司對(duì)應(yīng)2022財(cái)年的市盈率僅為8倍左右，而目前在港上市的同類（公用事業(yè)板塊）公司中，在剔除掉市盈率為負(fù)的公司之后，統(tǒng)計(jì)的49家公司整體平均市盈率為17.96倍，這樣對(duì)比下來(lái)，慧居科技上市后具有足夠大的安全邊際。

總而言之，公司雖然身處傳統(tǒng)供熱公用服務(wù)行業(yè)，但在政策和技術(shù)的加持下，擁有穩(wěn)定盈利能力和現(xiàn)金流的傳統(tǒng)能源行業(yè)，反而會(huì)越來(lái)越受到資本市場(chǎng)的青睞。