斑馬消費 楊偉

怡亞通日前給旗下多家企業(yè)提供擔保，意圖緩解匱乏的資金劣勢，同時公司正在向炙手可熱的醬酒領域攻城略地。

公司在代理銷售國臺黑金十年和釣魚臺醬酒產(chǎn)品中嘗到甜頭，白酒業(yè)務收入增長迅速，在其業(yè)務板塊中不可忽視。

但這家供應鏈企業(yè)更大的“野心”在于掌控醬酒生產(chǎn)端，依托自身分銷+營銷優(yōu)勢，加碼自有白酒品牌。

集體擔保

5月24日晚間，供應鏈大佬怡亞通（002183.SZ）披露多條擔保公告。按照披露信息，公司為河南興港怡亞通、武漢市大鴻雁等4家參股企業(yè)、4家控股公司和1家全資公司分別提供擔?；蚍磽；蜿P聯(lián)擔保，合計擔保總金額約3.51億元。

除此之外，公司向農(nóng)行深圳布吉支行申請授信6億元，由其全資子公司深圳前海怡亞通提供連帶責任擔保，擔保期不超過3年。

斑馬消費梳理發(fā)現(xiàn)，這些被擔保的企業(yè)盈利水平普遍低且資產(chǎn)負債率高。比如參股公司河南興港怡亞通，2020年實現(xiàn)營業(yè)收入10.03億元，凈利潤僅92.54萬元，資產(chǎn)負債率95.09%，今年一季度，資產(chǎn)負債率升至95.88%。

為這些企業(yè)提供擔保，公司給出的統(tǒng)一理由是“因業(yè)務發(fā)展需要”。這再一次揭開供應鏈行業(yè)普遍資金緊張的蓋子。

作為國內供應鏈行業(yè)第一家上市企業(yè)，怡亞通自身經(jīng)營狀況不佳：凈利率連續(xù)下滑、債務高企，深陷危機之中。

數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，公司營業(yè)收入分別實現(xiàn)700.7億元、720.3億元和682.6億元，歸母凈利潤分別為2.001億元、0.90億元和1.234億元，2019年、2020年扣非凈利潤分別為-1.595億元和-1.183億元。

2018年-2020年，公司毛利率維持在5%左右，凈利率則低至0.23%、0.03%和0.12%。這很大程度來自債務壓力，巨量利息支出吞噬了利潤。僅2020年，公司利息支出就高達16.20億元。

截至去年末，公司負債合計341.0億元，貨幣資金102.7億元，其中短期借款186.8億元，短期償債壓力非常嚴峻。

而且，公司資產(chǎn)負債率長期徘徊在80%上下，堪比資金密集型的房地產(chǎn)企業(yè)。這一困境即便是2018年深圳國資入主之后，也沒有較大改善。

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沾酒成金

怡亞通主要業(yè)務模式是從上游找原料或產(chǎn)品對接下游需求，向全國320個城市超過200萬家終端門店供應母嬰、日化、酒飲及食品等產(chǎn)品。

2015年，公司將酒飲業(yè)務從快消品業(yè)務中獨立出來，啟動專業(yè)化運營，公司在全國并購不少酒商，尤其在上海、重慶和廣東收購一批優(yōu)質經(jīng)銷商，初步形成規(guī)模優(yōu)勢。當年，酒飲板塊收入達到46.2億元，隨著白酒行業(yè)轉暖，公司酒飲業(yè)務收入在2017年達到峰值98.7億元。

在深圳國資入主之后，公司更加喜歡“喝酒”。2019年初，公司與貴州釣魚臺酒業(yè)合作，孵化出釣魚臺珍品壹號醬酒產(chǎn)品，是公司打開市場的首個白酒品牌。據(jù)當年公司年報，該款產(chǎn)品實現(xiàn)收入近3億元。

除了和釣魚臺酒業(yè)合作之外，公司陸續(xù)和國臺酒業(yè)、習酒等酒企達成合作。2020年，國臺黑金十年和釣魚臺琺瑯彩產(chǎn)品兩大單品完成銷售近7億元。

據(jù)年報，2020年，公司整個白酒品牌運營板塊實現(xiàn)收入8.70億元，同比增長129.55%。

公司與釣魚臺酒業(yè)等合作的白酒產(chǎn)品毛利率如何尚未披露，此前酒仙網(wǎng)IPO時曾披露的專銷酒產(chǎn)品毛利率，可以作為參考。

據(jù)酒仙網(wǎng)招股書，2018年至2020年，酒仙網(wǎng)的釣魚臺專銷酒實現(xiàn)銷售收入分別為0.6億元、0.95億元和1.9億元，毛利潤分別為0.46億元、0.69億元和1.14億元，毛利率分別高達75%、72%和60%。

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喝酒上癮

伴隨最近幾年公司的釣魚臺珍品壹號、國臺黑金十年以及習酒古韻醬香三大核心白酒產(chǎn)品熱銷，讓公司嘗到甜頭，也讓這家供應鏈企業(yè)找回了白酒業(yè)務的自信心。

今年2月，公司與仁懷遵密商貿、王城匯酒業(yè)、成都同創(chuàng)共贏酒業(yè)聯(lián)合設立汪家燒坊酒業(yè)，公告顯示，怡亞通現(xiàn)金出資1700萬元，持有34%股權。公司在董事會中擁有兩個席位，并有向董事會推薦董事長的權力。

汪家燒坊是茅臺鎮(zhèn)四大老字號燒坊之一，創(chuàng)立于1909年。怡亞通和鄧鴻選擇衡昌燒坊一樣，看重其濃厚的歷史積淀。公司更大的野心是從源頭保障白酒產(chǎn)品、增強全產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定。

也就是說，公司早已不滿足于與釣魚臺酒業(yè)等合作開發(fā)單品、由其全國總代理的模式。走向白酒產(chǎn)業(yè)鏈上游，掌控生產(chǎn)端，為今后開發(fā)自有品牌增加話語權。

不僅如此，公司還存在向茅臺鎮(zhèn)酒企收并購的可能。啟信寶顯示，遵密商貿實控人汪洪彬，持有茅臺鎮(zhèn)金醬酒業(yè)25%股權。

公司公告中早有印證其獨立開發(fā)白酒產(chǎn)品的能力，“公司擁有成熟的酒類產(chǎn)品孵化團隊，在酒類產(chǎn)品各個產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)也擁有著穩(wěn)定可控的推進方案，具備獨立運營白酒品牌的能力。”

截至目前，公司酒類業(yè)務主要由深圳市怡亞通深度供應鏈管理有限公司操盤，該公司主要業(yè)務是酒類批發(fā)、供應鏈管理和進出口，怡亞通持有100%股權。

深圳怡亞通深度供應鏈營業(yè)收入自2017年達到26.76億元巔峰旋即下行，去年末，營業(yè)收入為12.14億元，是怡亞通總收入的1.79%。

這意味著，即便有了汪家燒坊酒業(yè)的助力，公司從代理白酒到自有品牌，還有更遠的路要走。