作者：三石

譽(yù)衡藥業(yè)的大股東之爭(zhēng)可謂精彩，牛散與私募上演爭(zhēng)奪大戰(zhàn)，牛散將第一大股東的位置收入囊中。 12月4日晚間，譽(yù)衡藥業(yè)發(fā)布公告稱，該公司持股5%以上的股東沈臻宇的一致行動(dòng)人上海方圓達(dá)創(chuàng)投資合伙企業(yè)（有限合伙，下稱“上海方圓”）增持股份，并且計(jì)劃后續(xù)繼續(xù)增持。 本增持后，沈臻宇及上海方圓合計(jì)持有譽(yù)衡藥業(yè)股份1.51億股，持股比例達(dá)6.87%，超過(guò)股權(quán)私募基金東源投資，成為譽(yù)衡藥業(yè)第一大股東。 伴隨這一紙?jiān)龀止?，A股大牛散沈臻宇將譽(yù)衡藥業(yè)第一大股東之位收入囊中，同時(shí)也首次曝光個(gè)人履歷。 此前，譽(yù)衡藥業(yè)的第一大股東為東源（天津）股權(quán)投資基金管理股份有限公司-東源投資財(cái)富51號(hào)私募證券投資基金，持股比例為6.79%，沈臻宇及上海方圓合計(jì)持股比例為6.63%。 在權(quán)益變動(dòng)書中，沈臻宇的個(gè)人履歷也首度曝光。從其個(gè)人職業(yè)生涯來(lái)看，她從辦公室秘書起步，26歲開始擔(dān)任一家投資公司副董事長(zhǎng)，并最終躋身A股大牛散之列。 在此之前，沈臻宇曾多次增持譽(yù)衡藥業(yè)，最終如愿以償，坐上第一大股東席位。這樣看來(lái)，曾經(jīng)“東北藥王”朱吉滿旗下的譽(yù)衡藥業(yè)，如今仍有幾份魅力。

A股超級(jí)牛散沈臻宇“志在必得”

公開資料顯示，“超級(jí)牛散”沈臻宇出生于1979年11月，本科學(xué)歷。2000年7月，沈臻宇任職中國(guó)平安保險(xiǎn)股份有限公司上海分公司辦公室秘書；2005年3月，擔(dān)任上?？禎?rùn)置業(yè)有限公司副董事長(zhǎng)；2007年10月，擔(dān)任上海鑫康潤(rùn)實(shí)業(yè)有限公司副董事長(zhǎng)。 2016年9月至今，沈臻宇擔(dān)任上海方圓執(zhí)行事務(wù)合伙人。目前，上海方圓由沈臻宇持股95%，上海嘉沅實(shí)業(yè)有限公司持股5%。同時(shí)，上海嘉沅的實(shí)控人也是沈臻宇。 在A股市場(chǎng)，沈臻宇目前持有天娛數(shù)科和譽(yù)衡藥業(yè)兩家上市公司。此前，她曾出現(xiàn)在浙江永強(qiáng)、皓宸醫(yī)療 、寧波富邦、光韻達(dá)、盛新鋰能、盛洋科技、沐邦高、盛屯礦業(yè)等公司前十大流通股東名單里。 與此同時(shí)，上海方圓除持股譽(yù)衡藥業(yè)，還出現(xiàn)在邦杰股份、金明精機(jī)、神力股份的前十大股東名單之中。 通過(guò)對(duì)譽(yù)衡藥業(yè)的增持歷程來(lái)看，沈臻宇對(duì)于拿下第一大股東的“權(quán)杖”志在必得。 2023年1月，譽(yù)衡集團(tuán)持有的譽(yù)衡藥業(yè)部分股票被公開拍賣，沈臻宇以自有資金參與競(jìng)拍，取得其中1.1億股，占比5.03%。當(dāng)時(shí)，沈臻宇表示，競(jìng)拍股票是出于對(duì)該公司未來(lái)發(fā)展的信心和對(duì)公司長(zhǎng)期投資價(jià)值的認(rèn)可。 之后，沈臻宇多次對(duì)譽(yù)衡藥業(yè)增持。4月，上海方圓通過(guò)方圓-東方12號(hào)私募投資基金及方圓-東方27號(hào)私募投資基金，以大宗交易方式買入譽(yù)衡藥業(yè)3519萬(wàn)股股票，占總股本的1.60%。 9月，譽(yù)衡藥業(yè)發(fā)布公告稱，擬共募資3億元投向藥物研發(fā)項(xiàng)目、營(yíng)銷信息服務(wù)平臺(tái)系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目以及償還銀行借款。其中，上海方圓擬通過(guò)定增以約1.5億元，認(rèn)購(gòu)譽(yù)衡藥業(yè)7282萬(wàn)股股份。 1個(gè)月后，譽(yù)衡藥業(yè)申請(qǐng)撤回發(fā)行文件，沈臻宇對(duì)譽(yù)衡藥業(yè)的“進(jìn)階”之旅暫停。直至本次增持后，沈臻宇及上海方圓持股比例增至 6.87%，最終成為譽(yù)衡藥業(yè)第一大股東。 不過(guò)，由于譽(yù)衡集團(tuán)破產(chǎn)拍賣，譽(yù)衡藥業(yè)處于無(wú)控股股東、無(wú)實(shí)控人狀態(tài)。這給了其機(jī)會(huì)，截止到目前，沈臻宇持有股權(quán)僅比東源投資高0.08%，因此想拿到譽(yù)衡藥業(yè)實(shí)控權(quán)還需擴(kuò)充股份，這或許是沈臻宇打算繼續(xù)增持的原因。

脫離“東北藥王” 譽(yù)衡藥業(yè)發(fā)展遇阻

譽(yù)衡藥業(yè)曾屬于“東北藥王”朱吉滿旗下，成立于2000年3月，2010年上市，是哈爾濱一家以醫(yī)藥大健康產(chǎn)業(yè)為主線、以制藥業(yè)務(wù)為核心的企業(yè)。 2018年，朱吉滿曾憑借105億元身家成為黑龍江首富。在資本加持下，朱吉滿大舉擴(kuò)張。自上市以來(lái)，譽(yù)衡藥業(yè)共斥資129億元在資本市場(chǎng)“掃貨”，僅并購(gòu)重組就達(dá)27宗，最終完成14宗。 不過(guò)，隨著規(guī)?？焖贁U(kuò)張，譽(yù)衡藥業(yè)的債務(wù)壓力也與日俱增。2018年，譽(yù)衡藥業(yè)商譽(yù)達(dá)33.6億元，占總資產(chǎn)的35.25%。2019年，譽(yù)衡藥業(yè)計(jì)提26.15億元商譽(yù)減值，致使當(dāng)年虧損高達(dá)26.62億元。 隨后，朱吉滿曾嘗試“賣子”紓困，但效果不佳。2020年7月7日，信邦制藥和譽(yù)衡藥業(yè)相繼發(fā)布公告，控股股東譽(yù)衡集團(tuán)面臨破產(chǎn)。當(dāng)年11月，譽(yù)衡集團(tuán)正式破產(chǎn)。 在此影響下，譽(yù)衡藥業(yè)的業(yè)績(jī)也不理想。2019年到2022年，譽(yù)衡藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為50.54億元、30.55億元、31.45億元、31.08億元，同比分別增長(zhǎng)-7.80%、-39.55%、2.96%、1.19%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為-26.62億元、4億元、4504.20萬(wàn)元、-2.91億元，同比分別增長(zhǎng)-2214.30%、115.03%、-88.74%、-746.79%。 進(jìn)入2023年，譽(yù)衡藥業(yè)的業(yè)績(jī)有所好轉(zhuǎn)。據(jù)其三季報(bào)，2023年前三季度，譽(yù)衡藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.52億元，同比下滑15.03%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.24億元，同比增長(zhǎng)642.82%。 不過(guò)，譽(yù)衡藥業(yè)盈利大幅增長(zhǎng)并不是來(lái)源于業(yè)務(wù)，而是得益于出售資產(chǎn)。三季報(bào)顯示，2023年三季度，譽(yù)衡藥業(yè)處置廣州譽(yù)衡生物科技有限公司股權(quán)，產(chǎn)生1.37億元投資收益。而前三季度，譽(yù)衡藥業(yè)合同負(fù)債達(dá)3881.46萬(wàn)元，同比下滑35.12%，說(shuō)明其營(yíng)收可能進(jìn)一步萎縮。 此外，譽(yù)衡藥業(yè)的銷售費(fèi)用一直畸高。2019年至2021年，譽(yù)衡藥業(yè)銷售費(fèi)用分別為26.87億元、18.25億元、18.17億元，占總營(yíng)收的比例分別為53%、60%、58%。同期，譽(yù)衡藥業(yè)研發(fā)費(fèi)用分別為1.86億元、1.25億元和9773.41萬(wàn)元。 2022年，譽(yù)衡藥業(yè)的研發(fā)費(fèi)用為1.01億元，同比增長(zhǎng)2.96%；銷售費(fèi)用達(dá)19.25億元，同比增長(zhǎng)5.92%，占營(yíng)業(yè)收入比例達(dá)62%。 2023年前三季度，譽(yù)衡藥業(yè)銷售費(fèi)用達(dá)12.67億元，同比下降13.64%；研發(fā)費(fèi)用達(dá)6033.44萬(wàn)元，同比下滑17.95%。由此來(lái)看，前三季度，譽(yù)衡藥業(yè)銷售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例約為62%，為研發(fā)費(fèi)用的21倍。

譽(yù)衡藥業(yè)的現(xiàn)狀

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虧本“賣子”及時(shí)止損

由于業(yè)績(jī)不佳，譽(yù)衡藥業(yè)曾多次嘗試轉(zhuǎn)型，并將目光轉(zhuǎn)向熱門的生物藥賽道。2016年，譽(yù)衡藥業(yè)設(shè)立譽(yù)衡生物，以其作為生物藥戰(zhàn)略的實(shí)施平臺(tái)。 與此同時(shí)，成立以來(lái)，譽(yù)衡生物還多次引入戰(zhàn)投，譽(yù)衡藥業(yè)也頻頻為其增資“輸血”。公告顯示，譽(yù)衡藥業(yè)先后對(duì)譽(yù)衡生物進(jìn)行3次增資，金額共計(jì)2.92億元，重視程度可見(jiàn)一斑。 2021年10月，賽帕利單抗注射液正式上市銷售；2021年第四季度，譽(yù)衡生物完成商業(yè)化團(tuán)隊(duì)的初步組建并開展銷售工作；2022年，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售數(shù)量5.34萬(wàn)支。 然而，賽帕利單抗不僅未能給譽(yù)衡藥業(yè)帶來(lái)預(yù)期收益，反而成為公司的業(yè)績(jī)“包袱”。2022年，譽(yù)衡藥業(yè)的凈虧損為2.7億元，主要虧損來(lái)源就是對(duì)譽(yù)衡生物的并表。 最終，譽(yù)衡藥業(yè)“忍痛割愛(ài)”，將譽(yù)衡生物進(jìn)行出售。2023年6月，譽(yù)衡藥業(yè)發(fā)布公告稱，擬將持有的子公司譽(yù)衡生物42.12%股權(quán)對(duì)外轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為2.4億元。本次交易完成后，該公司將不再持有譽(yù)衡生物的股權(quán)。 按照轉(zhuǎn)讓價(jià)格計(jì)算，譽(yù)衡生物的估值大約為5.7億元。參考譽(yù)衡生物成立以來(lái)的融資記錄，譽(yù)衡藥業(yè)可以說(shuō)是“血虧”。 2018年，譽(yù)衡生物完成首輪融資，當(dāng)時(shí)幾家外部投資機(jī)構(gòu)合計(jì)投資3.12億元，公司整體估值約為6.12億元。之后，譽(yù)衡生物完成多輪融資。截至2022年，譽(yù)衡生物的累計(jì)現(xiàn)金投入至少8.5億元。 盡管如此，由于譽(yù)衡生物發(fā)展前景不佳，并有可能進(jìn)一步拖累母公司業(yè)績(jī)。因此，譽(yù)衡藥業(yè)選擇“壯士斷腕”，及時(shí)止損，在賽帕利單抗領(lǐng)域的投資可以說(shuō)是“黃粱一夢(mèng)”。 未來(lái)，譽(yù)衡藥業(yè)在大股東地位確認(rèn)后將何去何從？GPLP將持續(xù)保持關(guān)注。