初識ABS基礎知識

?ABS定義

ABS（?Asset back to security），在國內統(tǒng)一把所有的資產證券化產品稱為資產支持證券，但其實是有狹義的區(qū)別定義的，狹義的 ABS 主要是針對的一些個人消費類資產，包括汽車抵押、按揭貸款、信用卡應收款、房屋權益貸款，都是普通居民向金融機構去借款，用于消費所形成的貸款。

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CDO定義

CDO（Collateralized Debt Obligation），債務擔保證券。它的基礎資產主要是工商業(yè)貸款、公司債券、CMBS等等。

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借款主體

特點

ABS

個人基礎資產

計算筆數比較多，單筆規(guī)模比較小，高度分散

CDO

工商業(yè)企業(yè)

基礎資產包筆數較少，占比規(guī)模比較大，分散度也比較小

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資產證券化的兩類業(yè)務模式

第一種的模式為資產打包發(fā)行證券的模式，主要應用于 MBS 這類的產品，這類的產品事先確定好基礎資產的包，或者基礎資產的資產池子，把這個基礎資產出售給特殊目的載體，然后特殊目的載體再面向投資者去發(fā)行受益憑證，也就是證券。一般還會對受益憑證進行分級，通常會進行期限分級，向投資者銷售證券募集資金。那么在這個特殊目的載體的程序期內，一般不會去購買新的基礎資產，而是將技術資產未來回收的現金以確定的規(guī)則分配給證券的持有人。這種業(yè)務實際上是一種投資銀行的一個證券承銷發(fā)行的業(yè)務，但是這個模式其實是不利于工商業(yè)貸款等資產的證券化操作的。

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?第二種模式是另類基金管理的模式，可以投資于非標資產的公募基金，這個模式首先確定特征、特定目的、載體、管理人、投資規(guī)則和策略。實際上就是首先設立一個基金，然后發(fā)行受益憑證，并對優(yōu)先劣后進行結構化分級，實際上這相當于基金的募集管理，而且這是一個分級的基金。然后聘請投資銀行把基金銷售出去。

在國內，比如說發(fā)行基金可能會借助銀行的渠道， CDO 募集完資金之后，他可以再去建倉購買基礎資產， CDO 它的程序曲線比較長，在這個程序機內，基金的管理人就是 CDO 的管理人，他對 CDO 進行主動管理，也就是他可以買入新的資產，賣出原有的資產然后分配收益給基金，也就是 CDO 的證券的持有人。

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兩類模式的區(qū)別

CDO 和資產打包發(fā)行證券模式的區(qū)別，它比較強調管理人的專業(yè)能力，是一種資產管理的業(yè)務，因為資產千差萬別，所以標準化程度是比較低的。在美國，工商業(yè)貸款或者公司債券類等基礎資產通常采用的是 CDO 的模式，那么交易結構的設計架構用的是特殊目的載體，最重要的技術操作就是進行結構化分級，國內公募基金實際上采用的也是 CDO 的模式，只不過公募基金它相對于美國的CBO，它只能去購買證券類產品。

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其實國內的銀行理財非常接近于美國 CDO 運作的一個另類基金管理模式。也就是說它本質實際上也是一個資產證券化的一種應用。那么在美國 ABS 它的業(yè)務模式實際上介于MBS 和 CDO 之間，就是對于個人消費類貸款的基礎資產，它一般就是也是一開始確定好基礎資產池子，然后出售給特定目的載體，但是它在儲蓄期間會針對一開始確定好的賬戶產生的新的資產，它會進行循環(huán)操作來不斷替換基礎資產。

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國內資產證券化的歷史進程和發(fā)展的現狀

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國內的資產證券化的發(fā)展大概起始于 05 年，但在 08 年的時候，因為美國的次貸危機，所以當時整個的政策對資產證券化有一些調整。

?2009 年到 13 年的這個過程，有一些少量的資產能作為試點發(fā)行出來。

到 2013 年以來，在“用好增量盤活存量”的這樣一個指導之下，資產證券化正進入一個快速的發(fā)展階段。

在 2015 年證監(jiān)會發(fā)布資產證券化業(yè)務管理辦法，對資產證券化實施備案制，在這之后，中國的企業(yè)資產證券化就開始進入到快車道。

在 2017年，國內的信貸 ABS 和企業(yè) ABS 發(fā)行規(guī)模都超過1萬億，存量余額也突破2萬億，創(chuàng)新的產品層出不窮，參與的主體也更加多元。

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來源：《ABS業(yè)務操作全流程：承攬、承做與承銷（上）》

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