“根據(jù)調(diào)研反饋，安賽蜜及三氯蔗糖的替代市場正在快速增長。”

作者：澹泊

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6月17日，金禾實業(yè)（002597.SZ）發(fā)布了2021年半年度業(yè)績預(yù)告，上半年實現(xiàn)歸母凈利潤4.30-4.80億元，同比增長20.53%-34.55%；2021Q2單季實現(xiàn)歸母凈利潤2.20-2.70億元，環(huán)比Q1增長4.76%-28.57%，符合此前市場一致預(yù)期。

短期來看，公司業(yè)績增長主要源于2020上半年新冠疫情影響了正常生產(chǎn)和銷售，之后隨著疫情逐步得到有效控制，2021上半年的表現(xiàn)實質(zhì)是恢復(fù)了常態(tài)表現(xiàn)。此外重要支撐來自2020年底至2021年初建成投產(chǎn)的年產(chǎn)5000噸三氯蔗糖以及年產(chǎn)1000噸呋喃銨鹽等項目的產(chǎn)能釋放。

對比金禾實業(yè)2020年報內(nèi)容，2020年3月子公司金軒科技4500噸/年佳樂麝香溶液、5000噸/年2-甲基呋喃、3000噸/年2-甲基四氫呋喃、1000噸/年呋喃銨鹽項目取得環(huán)評批復(fù)；2020年4月公司5000噸/年甲乙基麥芽酚項目取得環(huán)評批復(fù)。根據(jù)元?dú)赓Y本在4月的研究結(jié)論，金禾實業(yè)的產(chǎn)品具備低成本競爭優(yōu)勢，因此這些投產(chǎn)項目的產(chǎn)能消化難度并不大，未來的業(yè)績中樞也有望上移。

元?dú)赓Y本的觀點(diǎn)認(rèn)為，金禾實業(yè)從一家食品添加劑公司向C端擴(kuò)展增添大量消費(fèi)屬性，無論對于估值還是收入增量都將帶來正向影響。由于消費(fèi)習(xí)慣、健康生活理念的推廣以及肥胖等健康問題的日益嚴(yán)重，代糖飲料迅速發(fā)展，且糖精、甜蜜素及阿斯巴甜等低端甜味劑使用空間范圍受到限制，根據(jù)調(diào)研反饋，安賽蜜及三氯蔗糖的替代市場正在快速增長。

根據(jù)元?dú)赓Y本消費(fèi)組的調(diào)研反饋，目前以可口可樂和和百事可樂為代表的飲料大公司已經(jīng)深度規(guī)劃布局安賽蜜和三氯蔗糖產(chǎn)品。反觀金禾實業(yè)的安賽蜜產(chǎn)能為1.2萬噸/年，三氯蔗糖在新增產(chǎn)能后總產(chǎn)能達(dá)到8000噸/年，在本土擁有絕對產(chǎn)能優(yōu)勢，未來充分受益代糖行業(yè)發(fā)展的紅利具有確定性。

安賽蜜方面值得一提的是，金禾實業(yè)自從4月份上調(diào)了安賽蜜報價后，報價維持在6.6萬元/噸。競爭對手也在金禾報價上調(diào)和近期原輔料價格上漲的雙重因素下上調(diào)了安賽蜜報價。競對跟隨金禾上調(diào)報價的舉動符合了此前元?dú)赓Y本在研究報告中提及的公司對于產(chǎn)品定價能力的判斷，即公司產(chǎn)能市占率提高，帶來定價權(quán)的提升。

從電話會議中得知，金禾實業(yè)新建的定遠(yuǎn)基地產(chǎn)業(yè)鏈潛在延伸空間大，能夠協(xié)助完成產(chǎn)業(yè)鏈不斷延伸，發(fā)揮上下游協(xié)同效應(yīng)，形成明顯的成本優(yōu)勢，豐富更多產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)而成為細(xì)分領(lǐng)域龍頭。