5月22日，東京股票市場日經(jīng)225指數(shù)收盤報31086.82點，比前一交易日上漲278.47點，收漲0.9%，創(chuàng)1990年8月以來近33年的最高值，同時也是自日本泡沫經(jīng)濟崩潰以來的最高收盤價。日本東證指數(shù)收盤上漲0.7%，報2175.90點，同樣續(xù)創(chuàng)1990年8月以來近33年的最高值。

日企是最大凈買家

　　今年以來，日本股市成為全球表現(xiàn)最好的市場之一。數(shù)據(jù)顯示，5月12日至今，日本東證指數(shù)實現(xiàn)7連漲，5月22日報收2175.9點，創(chuàng)近33年來新高。日經(jīng)225指數(shù)8連漲，5月22日報收31086.82點，同樣創(chuàng)近33年來新高。

　　新高的背后，是海外資產(chǎn)的持續(xù)涌入。

　　根據(jù)EPFR的數(shù)據(jù)，截至5月10日當(dāng)周，日本股票基金吸引的資金為七周以來最多，而美國和歐洲的股票基金則出現(xiàn)資金流出。

　　法興銀行的數(shù)據(jù)顯示，外資在今年4月份凈買入了價值2.1萬億日元（約154億美元）的日本股票，創(chuàng)出5年半以來的單月最大凈買入額。該行補充稱，日本企業(yè)仍然是日本股市最大的凈買家，年初至今的成交量已經(jīng)達到1.1萬億日元。

　　“這表明外資又回到了日本股市，表明了日本股市復(fù)蘇的本質(zhì)。基于基本面、強勁的國內(nèi)需求和更慷慨的分紅（股票回購加速），這與其說是一種持久的交易，不如說是一種廣泛的預(yù)期好轉(zhuǎn)?！狈ㄅd銀行指出。

　　摩根資產(chǎn)認為，穩(wěn)健的資產(chǎn)負債表，較低的估值，公司治理的好轉(zhuǎn)，以及日本經(jīng)濟正在從疫情造成的停擺中回歸常態(tài)，較強基本面支撐下日股仍有較高配置價值。

　　富達國際日本投資主管Miyuki Kashima表示：“全球投資組合普遍低配日本市場的情況已經(jīng)持續(xù)了一段時間，這主要是由于日本‘失去的十年（lost decade）’導(dǎo)致了投資者對日本市場的誤判。自2012年以來，日本經(jīng)濟一直低調(diào)地穩(wěn)步復(fù)蘇，企業(yè)盈利能力也出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性改善，但這些轉(zhuǎn)變至今仍被市場所忽視。不少日股估值仍被低估，因此有不少好的投資標(biāo)的未被發(fā)掘，存在多樣化的投資機遇。在日本企業(yè)盈利和資本回報顯著改善的情況下，投資者可能正在錯過日本市場悄然展開的穩(wěn)步轉(zhuǎn)型?！?/p>

　　日本東證指數(shù)的歷史最高點是1989年年底創(chuàng)下的2884.8點，目前的差距仍有約24%。彭博社指出，東證指數(shù)何時才能創(chuàng)下歷史新高仍是一個未知數(shù)——過去幾十年日本經(jīng)濟發(fā)生了根本性的變化，包括人口減少和產(chǎn)業(yè)的成熟，這表明資產(chǎn)價格膨脹的日子已經(jīng)一去不復(fù)返了。

　　“巴菲特”效應(yīng)

　　“股神”巴菲特此前宣布加倉日本，無疑助長了近期對日本的樂觀情緒。

　　今年4月，巴菲特時隔11年再次訪問日本。訪日期間，他參觀了五大商社（三菱商事、 三井物產(chǎn)、伊藤忠商事、丸紅商事、住友商事）的總部。據(jù)巴菲特透露，他已將這五大商社的持股增至7.4%。

　　在5月舉行的伯克希爾年度股東大會上，巴菲特再次表示，投資日本的決定非常容易理解，伯克希爾可能和這五家公司都有過業(yè)務(wù)來往。從整體來看，即使不包括股息，這些股票也有機會實現(xiàn)14%的收益率。

　　“他們也是張開雙手歡迎我們。我們喜歡他們的運營方式，我們不是要告訴他們該做什么。我們也曾經(jīng)做過保證，不會超過9.9%的所有權(quán)，也一直是這樣?！卑头铺卣f。

　　巴菲特進一步表示，日本的投資將在未來幾年繼續(xù)增加伯克希爾的價值，“所以我們還是會再嘗試，一直尋找更多的機會?！?/p>

　　除巴菲特的“加持”外，中金發(fā)布的研究報告稱，近期日股的上漲因素還包括東京證券交易所的政策引導(dǎo)、疫后紅利的體現(xiàn)、資產(chǎn)配置層面的考量。

　　長期以來日本企業(yè)重視確保市場份額以及積累現(xiàn)金，反而相對輕視面向股東的回饋，導(dǎo)致日本股市估值整體長期處于低位。2022年時點，納入東證指數(shù)的約2000家公司當(dāng)中有大約一半的公司PBR（股價凈值比）低于1倍。

　　為了改善長期以來的低估值，東京證券交易所在2023年3月底出臺了一項新規(guī)定“對于PBR長期低于1倍以下的上市企業(yè)，要求其公布具體的改善計劃”。

　　由此，長期坐擁大量現(xiàn)金的日本企業(yè)，開始認識到提高股東回報的必要性，以應(yīng)對日益增長的改善公司治理的需求。

　　富達國際基金經(jīng)理Dale Nicholls表示：“企業(yè)盈利持續(xù)改善，加上許多企業(yè)管理層在管治思維模式方面的轉(zhuǎn)變，致力提升企業(yè)治理，將為許多日本企業(yè)帶來良好的前景。尤其值得注意的是，我們看到日本企業(yè)增加派息和股票回購，使得日本市場提供的總回報較其他發(fā)達市場更具吸引力。鑒于資產(chǎn)負債表上充裕的現(xiàn)金，以及主要由企業(yè)利潤提升推動投入資本回報率（ROIC）向上的結(jié)構(gòu)性改善趨勢，我們預(yù)計日企將為股東提供更多回報?！?/p>

　　“我們開始看到所有股東的利益都得到認可，”Artemis Investment Management 全球股票主管Alex Stani說，“太多的日本公司長期以低于賬面價值的價格進行交易。這對投資者來說是一筆劃算的交易?！?/p>

　　日本股市的股票回購在2022財年創(chuàng)下歷史新高，隨著日本證券交易所推動企業(yè)提升市值，投資者預(yù)計還會有更多股票回購。相比之下，美國的股票回購已經(jīng)放緩。

　　道爾頓投資董事長Belita Ong表示：“我們看到了創(chuàng)紀(jì)錄的股票回購，創(chuàng)紀(jì)錄的股息增長，而且日本市場的激進投資者大幅增加。所有這些都鼓勵外國人回到日本市場?！?/p>

　　機構(gòu)的分析

　　一些世界上的著名投資者和華爾街銀行幾乎達成共識，即日本股市是應(yīng)對不斷上升的經(jīng)濟逆風(fēng)的地方。

　　“目前，日本是我最喜歡的全球股市。它得到了它想要的一切，”總部位于芝加哥的投資咨詢公司Cresset Capital Management的首席投資官杰克·阿布林 (Jack Ablin) 說，該公司管理著約600億美元的資產(chǎn)，“在我們的發(fā)達市場策略中，我們增持了約50%的日本股票?！?/p>

　　日興資產(chǎn)管理公司（Nikko Asset Management Co.）首席全球策略師John Vail也表示：“相對于美國和歐洲，投資者對日本都持積極態(tài)度，因為日本沒有面臨迫在眉睫的衰退，而且股市估值非常低，它的表現(xiàn)很有可能超過全球市場?！?/p>

　　多家大型投行都指出，日本股市的漲勢或?qū)⒊掷m(xù)。

　　高盛指出，日本股市對這種結(jié)構(gòu)性變化的預(yù)期，以及堅實的基本面，證明市場對日本股市的“看漲立場”是合理的。該機構(gòu)認為，考慮到入境旅游業(yè)復(fù)蘇、強勁資本支出計劃以及日本央行正在實施的寬松政策等積極因素，日本的前景強勁，“當(dāng)前的日本股市正處于十年一遇的牛市?！?/p>

　　“日本目前已經(jīng)進入一個2~3年的牛市，這是有支撐的。日本股市有廣度和深度、流動性良好，而且企業(yè)盈利現(xiàn)在看起來很穩(wěn)健，這將吸引更多的資金關(guān)注?！丙湼窭碣Y本證券日本研究部副主管Neil Newman表示。

　　Man GLG日本股票主管Jeffrey Atherton認為，由于盈利強勁、估值適中和企業(yè)改革，市場還有10%-15%的潛力。Man GLG是全球最大的上市對沖基金Man Group Plc的投資部門之一。“我們預(yù)計日本利率將按照全球標(biāo)準(zhǔn)保持在非常低的水平，因此貨幣政策應(yīng)該支持風(fēng)險資產(chǎn)，這與其他地區(qū)不同?！彼a充道。

　　包括Rie Nishihara在內(nèi)的摩根大通股票策略師在上周五的一份報告中寫道，“日本經(jīng)濟擺脫通縮”和“向適度通脹經(jīng)濟過渡”是日本獨特的結(jié)構(gòu)性變化之一，并補充說漲勢可能會持續(xù)，鑒于這些因素不是暫時的。

　　“盡管今年迄今表現(xiàn)強勁，但大多數(shù)板塊仍較標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)大幅折讓，這使得估值具有吸引力?！卑龠_資產(chǎn)管理駐倫敦高級投資經(jīng)理Evgenia Molotova表示，“我們相信日本將在中期繼續(xù)表現(xiàn)強勁?！?/p>