“這是價值事務所的第1313篇原創(chuàng)文章”

在之前的文章中所長就反復強調(diào)，醫(yī)療需求只會因為疫情被壓制，絕不會消失，甚至拖的時間越長會越嚴重，而后出現(xiàn)報復性反彈。

后疫情時代，也許沒有報復性消費，但一定會有報復性醫(yī)療。

2023Q1，即便有一月份的新冠和春節(jié)影響，絕大多數(shù)醫(yī)療服務企業(yè)都還是交出了非常亮眼的成績單，比如我們之前追蹤過的以愛爾眼科為代表的眼科醫(yī)療，以及我們今天要追蹤的國際醫(yī)學。

01

價值事務所史上最佳成績單

2023Q1，國際醫(yī)學可以說交出了史上最佳成績單。實現(xiàn)營收 10.59 億，雖然因為去年同期有停診事件（從1月13-4月13停了三個月），同比失真了，但也是有史以來單季最高營收；實現(xiàn)銷售毛利率 8.19%，繼中心醫(yī)院開業(yè)來首次轉(zhuǎn)正，基本達到歷史最高點；凈利潤雖然還負著，-7474.05 萬，但負得已經(jīng)不多，經(jīng)營性現(xiàn)金流也已經(jīng)為正，+2.23 億，因此，可以說扭虧在即。

如果把2023Q1的情況按月拆開看，則更是讓人驚喜。

國際醫(yī)學一月、二月、三月分別實現(xiàn)營收2. 8 億、3. 4 億、4. 3 億，公司近期的投資者交流也很明確地說道，Q2營收環(huán)比Q1會有增長。

當下國際醫(yī)學體內(nèi)的資產(chǎn)非常清晰，就老牌大三甲高新醫(yī)院以及2019年開業(yè)的國內(nèi)最大規(guī)模的超級巨無霸西安中心醫(yī)院兩家醫(yī)院。

其中，高新醫(yī)院進行擴建的二期于2020年底啟用，床位增加到1500張，2023 年1月、2月、3月的床位使用率分別達?88%、 105%、 110%，嗯，爆滿，供不應求，才擴建完沒多久，床位都全部被擠滿了，105%、110%的意思就是患者只能睡在過道加床了……

至于中心醫(yī)院，開建的時候就是按5000張床位進行規(guī)劃的，一個的體量比三個高新加起來還大（三甲中，高新已經(jīng)算大的了），到2021年時，中心醫(yī)院已經(jīng)投放的床位（2000余張）就已經(jīng)有要滿床的趨勢（最高日住院患者數(shù)量為 2334），2022年即便受疫情以及停診三個月的影響，中心醫(yī)院最高日住院患者數(shù)量也達到了2273 人。

今年年初，中心醫(yī)院的康復院區(qū)（北院區(qū)）就開始投入使用，截至 2023 年 3 月，南北兩個院區(qū)加起來相當于投放了3200張床位。雖然公司沒有披露中心醫(yī)院的床位使用率（北院區(qū)要爬坡會有一定影響），但據(jù)相關券商測算，Q1平均住院患者數(shù)量應為2850人，也離滿床不遠了，而且按公司的說法，爭取今年在中心醫(yī)院南院區(qū)再投放500張床位，充分說明了中心醫(yī)院的火爆，不然，不會這么急吼吼地要投放床位。

整個中心醫(yī)院Q1貢獻了 6.82 億的營收，較2022年Q4的 4.7 億，環(huán)比增長高達45%，簡直雙擊666。

對照國際醫(yī)學的床位數(shù)和營收情況，很容易測算出其單床年產(chǎn)出在80-100萬的樣子，大多數(shù)外行可能對這樣的年產(chǎn)出數(shù)據(jù)沒啥概念，但所長看到真的倒吸了一口涼氣，因為所長的前東家，一家公立二級中西醫(yī)結合醫(yī)院，單床年產(chǎn)出大約只有40w（200余床位，8000多萬的年營收）。

國際醫(yī)學的效率相當于是所長前東家的2-2.5倍（狗頭）……

當時所長還拿這個事去和前東家的領導開玩笑，意思就是假設俺們醫(yī)院也能做到100萬的年產(chǎn)，那你的獎金至少可以翻2.5倍（領導的獎金是和院平均獎掛鉤的），當時領導就給所長翻了一個白眼，大意就是“你想得美吧”。

國際醫(yī)學2022年的運營不太正常，一部分是受疫情封控的干擾，一部分是受年初停診三個月的惡性事件影響，如果拿2023Q1和2021Q4的單床產(chǎn)出對比，根據(jù)相應券商的測算，大約也有8.4%的提升。

這就是醫(yī)院，即便一家醫(yī)院物理上有床位數(shù)量天花板的限制，但由于理論上可以不斷引進最新的藥品、器械、手術術式，也可以享受到整個生命科學領域的進步，從而使得自己的業(yè)績“永續(xù)性增長”。

02

價值事務所未來值得期待

根據(jù)國際醫(yī)學的透露，2023Q1，兩家醫(yī)院外地患者（即非西安患者）的占比已經(jīng)達到了 30% ，這充分說明國際醫(yī)學旗下醫(yī)院已經(jīng)具備了較高知名度，可以輻射至周邊地區(qū)，換句話說就是，現(xiàn)如今的國際醫(yī)學完全可以在西安周邊其他地區(qū)打著高新/中心醫(yī)院的旗號建分院，畢竟品牌/口碑形象已經(jīng)有了，醫(yī)院的管理水平也有了（單床近百萬產(chǎn)出算是當下國內(nèi)醫(yī)療界最高水平），后續(xù)復制就是。

當然，如今國際醫(yī)學沒有建分院的打算，他們的中心醫(yī)院都還有太多事情需要做，比如打造優(yōu)勢學科、推進科教研一體化等。

2022 年，公司進行了西北首家質(zhì)子中心的開工建設，并成立內(nèi)分泌代謝病醫(yī)院，新開心臟內(nèi)科七病區(qū)及 8 個 MDT 門診，成為溫州醫(yī)科大學教學醫(yī)院，與西北大學聯(lián)合申報臨床專業(yè)學位碩士點……

待醫(yī)院名氣更高、口碑更好、異地患者就診數(shù)量更多時，再開始建分院，會事半功倍。

最后附上市場對國際醫(yī)學2023-2025年凈利潤一致預期：0.14億、2.58億、5.36億。

(注：數(shù)據(jù)來自wind，僅做參考，且市場每分每秒都會有新的一致預期，利用市場一致預期需謹慎）

聲明：文章僅記錄作者思想，不構成投資建議，投資有巨大風險，需謹慎謹慎再謹慎，希望大家像對待裝修房子一樣對待自己的投資，不要讓挑公司的時間還不如你挑家具的時間來得多，你對待小錢能反復權衡，怎么對待大錢反而如此草率？