今天打開后臺(tái)發(fā)現(xiàn)一位讀者給我留言，但因?yàn)橐呀?jīng)過(guò)了48小時(shí)，我沒有辦法直接回復(fù)，只好寫在這篇文章里。

宏觀經(jīng)濟(jì)是一個(gè)復(fù)雜系統(tǒng)，并非線性邏輯，這使得宏觀分析具有復(fù)雜性，因此只能以復(fù)雜應(yīng)對(duì)復(fù)雜。只看PMI肯定是不夠的，再比如流動(dòng)性方面，我們可以看M1、M2和GDP的關(guān)系，后來(lái)我發(fā)現(xiàn)還有人看M1和PPI的關(guān)系，這些都可以用來(lái)衡量過(guò)剩流動(dòng)性。最好的辦法是交叉驗(yàn)證，先看多些指標(biāo)，再?gòu)闹泻Y選出少數(shù)幾個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)。

至于誰(shuí)是關(guān)鍵指標(biāo)，各有各的看法，只能在實(shí)踐中自己驗(yàn)證了。

李奇霖老師的《宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析手冊(cè)》讀書筆記，已經(jīng)快進(jìn)入尾聲了，我們也講了很多有用的指標(biāo)。一些網(wǎng)站會(huì)提供這些量化指標(biāo)，我習(xí)慣把一些我認(rèn)為有用的指標(biāo)，放到收藏夾里，每天一鍵全部打開，看一看數(shù)據(jù)變化。

好了，今天講一講外匯。

如何通俗理解外匯

外匯很好理解，但理解起來(lái)很亂，比如人民幣貶值了會(huì)如何如何，有時(shí)候我就會(huì)去推導(dǎo)，為什么貶值了會(huì)如何如何，后來(lái)我一想：

你只要把外匯當(dāng)成貨幣的“價(jià)格”就行了。

在我們約定俗成的概念里，人民幣是一種貨幣，但在理解外匯的時(shí)候，要把人民幣看成是一種“商品”而不是貨幣，跟中國(guó)制造的鞋子、衣服沒什么兩樣，不要有分別心。

現(xiàn)在你要用美元來(lái)“買”這個(gè)商品，100美元在你手上，能買2雙鞋、5條褲子，以及650元人民幣。用來(lái)買人民幣要花的錢就叫匯率。比如人民幣貶值就是，本來(lái)1美元能買6.5元人民幣，現(xiàn)在人民幣降價(jià)了，1美元能買更多人民幣了，比如7元，相對(duì)于人民幣，美元購(gòu)買力上來(lái)了。

對(duì)于中國(guó)人來(lái)說(shuō)，我們平時(shí)沒接觸美元，所以對(duì)匯率沒什么感覺，6.5元還是那個(gè)6.5元，只能喝蜜雪冰城，吃不了高貴的德克士手槍腿，但對(duì)于美國(guó)人不一樣，同樣1美元，美國(guó)人可以在中國(guó)喝到蜜雪冰城+5毛錢的薯?xiàng)l，因此美國(guó)人愿意買中國(guó)的東西，所以對(duì)于中國(guó)人來(lái)說(shuō)，貶值有利于出口。

相應(yīng)地，對(duì)于美國(guó)人來(lái)說(shuō)，美元升值了。他們大量購(gòu)買中國(guó)的蜜雪冰城+薯?xiàng)l，進(jìn)口變多了，所以升值有利于進(jìn)口。

什么是外匯占款

我賺了1美元，但這1美元在國(guó)內(nèi)是花不了的，放著就是擺設(shè)。我要把它賣了，賣給央行，這1美元在央行那邊放著就叫外匯儲(chǔ)備。

相應(yīng)地，央行要給我7塊錢人民幣。

我從老外那邊賺到1美元，這1美元花不了，只好拿給央行。央行為了補(bǔ)償我，只好多印了7元人民幣流入社會(huì)，增加了7元的流動(dòng)性，這就是外匯占款。

可以看出外匯占款有3個(gè)來(lái)源：

• 貿(mào)易順差：比如這1美元是我從老外那邊賺來(lái)的，為了換成人民幣，社會(huì)多了7塊錢流動(dòng)性。

• 熱錢：境外投資者看好中國(guó)，拿著美元進(jìn)來(lái)，但他們也不能花美元，依然不得不去央行換成人民幣，給社會(huì)注入了流動(dòng)性。

• FDI：同上，只是換成港澳臺(tái)人士，你可以把FDI理解為港澳臺(tái)人士拿進(jìn)來(lái)的熱錢。

總之，外匯占款要么是賺來(lái)的，要么是投進(jìn)來(lái)的，總之就是外幣流入，央行只好印錢來(lái)?yè)Q這些外幣，社會(huì)流動(dòng)性增加了。

外匯占款容易導(dǎo)致通貨膨脹

我們經(jīng)常聽到這樣的說(shuō)法，貿(mào)易順差容易導(dǎo)致通貨膨脹，為什么？因?yàn)橥鈪R占款。外匯占款的順周期特征是它的最大問題。

假設(shè)外貿(mào)生意好，投資熱情高，那么GDP增長(zhǎng)就快，經(jīng)濟(jì)容易過(guò)熱，也正因?yàn)榻?jīng)濟(jì)好，熱錢就會(huì)進(jìn)來(lái)。外匯多了，大家都要拿著美元去換人民幣，央行就不得不被動(dòng)派生出人民幣，給社會(huì)注入流動(dòng)性，讓經(jīng)濟(jì)更熱。

怎么辦呢？一般使用央行票據(jù)來(lái)調(diào)節(jié)過(guò)剩的流動(dòng)性。央行左手給大家換外匯，印更多人民幣，右手又加緊印央行票據(jù)，商業(yè)銀行向央行購(gòu)買票據(jù)，并賺取央行支付的利息，從而收回流動(dòng)性。

如何預(yù)測(cè)外匯占款變化

這里需要用到一個(gè)公式：（1年期NDF匯率-即期匯率）/即期匯率。

1年期NDF匯率（G0008386）

即期匯率（M0067855）

這兩個(gè)指標(biāo)都是日頻數(shù)據(jù)，都是美元兌人民幣，所以方便跟蹤，該公式變化和外匯占款環(huán)比增加成正比。

往期文章

GDP的大致分析框架：《一文看懂GDP的分析方法》，以及用該方法復(fù)盤了1978年以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展：《偉大的博弈：1978~2022年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展大復(fù)盤》

我國(guó)是世界上最大的工業(yè)國(guó)，工業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)冷暖的變動(dòng)又極其敏感，開工、庫(kù)存之間的錯(cuò)配又是經(jīng)濟(jì)周期形成的動(dòng)因，主要包括：《如何分析工業(yè)增加值和庫(kù)存周期？》、《如何預(yù)測(cè)工業(yè)企業(yè)的盈利狀況？》、《如何分析基欽周期（庫(kù)存周期）？》、《一文看懂PPI》。

GDP的三駕馬車中，投資對(duì)政策變化、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的反應(yīng)最為敏感，《一文看懂固定資產(chǎn)投資》概括性地講解了投資的相關(guān)指標(biāo)，在這篇文章中，我們提到固定資產(chǎn)投資的總量分析意義不大，應(yīng)該對(duì)基建、房地產(chǎn)、制造業(yè)投資分別分析。

基建的分析方法：《一文看懂基建投資的分析方法》。

房地產(chǎn)的分析方法：《如何理解“房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額”？》，《如何預(yù)測(cè)房地產(chǎn)和股票市場(chǎng)景氣度？》

制造業(yè)的分析方法：《如何預(yù)測(cè)制造業(yè)投資的景氣度？》。

消費(fèi)是GDP的重要驅(qū)動(dòng)力，消費(fèi)的分析方法詳見：《一文看懂消費(fèi)：如何分析社會(huì)消費(fèi)品零售總額》，《一文看懂CPI和通貨膨脹》。

投資有了，消費(fèi)有了，影響GDP的最后一個(gè)數(shù)據(jù)是凈出口（出口-進(jìn)口）：《一文讀懂國(guó)際貿(mào)易：如何分析進(jìn)出口數(shù)據(jù)》、《如何預(yù)測(cè)進(jìn)出口數(shù)據(jù)》。

金融是非常重要的數(shù)據(jù)，而且往往領(lǐng)先于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，對(duì)金融的分析，對(duì)于預(yù)判經(jīng)濟(jì)及資本市場(chǎng)周期非常有幫助，分析融資的需求請(qǐng)看《一文看懂社融，提前預(yù)判經(jīng)濟(jì)周期》，貨幣供應(yīng)量請(qǐng)看《一文看懂貨幣供應(yīng)（M0、M1、M2）》。

說(shuō)了那么多，最實(shí)用的工具，我認(rèn)為是PMI，是許多宏觀數(shù)據(jù)的領(lǐng)先指標(biāo)：《最重要的宏觀指標(biāo)：PMI》。

接下來(lái)繼續(xù)講外匯方面的內(nèi)容，估計(jì)要分成3篇文章來(lái)寫：外匯占款、銀行結(jié)售匯、國(guó)際收支平衡表。