書接前文，今天繼續(xù)和大家聊聊公司估值那些事：

一、技術(shù)型公司或高估值的公司都可被定義為成長(zhǎng)型公司

成長(zhǎng)型公司的特點(diǎn)包括：

1、動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)，即財(cái)務(wù)報(bào)表的變動(dòng)非常大；

2、規(guī)模分歧，即成長(zhǎng)的溢價(jià)不會(huì)反映在財(cái)務(wù)報(bào)表中；

3、債務(wù)相對(duì)較小，即多數(shù)為輕資產(chǎn)公司。

而對(duì)其估值需要注意的問(wèn)題包括：

1、找到可比公司，比方當(dāng)時(shí)淘寶稱為中國(guó)的ebay，讓成熟公司為其代言；

2、對(duì)基準(zhǔn)年度價(jià)值和倍數(shù)的選擇；

3、找到增長(zhǎng)率差異的原因；

4、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)差異的控制。

成長(zhǎng)型公司估值的計(jì)算，需要遵循的思路在于先假定這種公司，連續(xù)5年保持一個(gè)40%以上的高速增長(zhǎng)。然后5年以后，按照增長(zhǎng)每年下滑計(jì)算。再然后看他什么時(shí)候能盈利，盈利后利潤(rùn)率能到多少，最終能產(chǎn)生多大的收入。

但實(shí)際計(jì)算時(shí)，則非常的困難，所以成熟的投資者不會(huì)把自己的計(jì)算結(jié)果作為投資的依據(jù)，而是會(huì)采用自上而下的投資思路去投資成長(zhǎng)型公司：

首先在宏觀經(jīng)濟(jì)條件下，選擇未來(lái)高增長(zhǎng)的行業(yè)，先選擇好的賽道，然后在行業(yè)中選擇不少于5家公司進(jìn)行投資，以一家的投資成功來(lái)覆蓋大概率可能失敗的其他公司。

特別是針?shù)h相對(duì)的公司更是需要都進(jìn)行投資，而散戶投資者則可使用基金進(jìn)行投資，而非投資個(gè)股，才可能獲得成長(zhǎng)性行業(yè)的增長(zhǎng)紅利。

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二、成熟公司可以用DCF現(xiàn)金流貼現(xiàn)計(jì)算其估值

但是由于成熟公司的增長(zhǎng)率和利潤(rùn)率都比較穩(wěn)定，所以難有超額回報(bào)，同時(shí)其具有一定的護(hù)城河，一般很難用撿煙蒂的方法去發(fā)現(xiàn)價(jià)格低于價(jià)值的成熟公司股票。

這類公司通常都是高估的，唯一能買到這類公司的時(shí)機(jī)就是等待熊市或者在爆發(fā)負(fù)面消息但其基本面并沒(méi)有變化的時(shí)候買入并持有。

一般的散戶投資者就不要去碰衰退行業(yè)、衰退公司和低增長(zhǎng)率的企業(yè)就對(duì)了。三、金融服務(wù)行業(yè)賺錢的邏輯有4類

1、銀行主要靠?jī)粝⒉钯嶅X，銀行的股票的價(jià)值=次年預(yù)期的股息除以（股權(quán)成本-預(yù)期增長(zhǎng)率），但公式中涉及的各系數(shù)時(shí)刻在變化，導(dǎo)致計(jì)算結(jié)果通常也不穩(wěn)定和不準(zhǔn)確；

2、保險(xiǎn)公司靠保費(fèi)收入，涉及估值的指標(biāo)為內(nèi)涵價(jià)值倍數(shù)PEV和賬面凈值NBV；

3、投行靠投資收入；

4、金融服務(wù)公司為其他公司提供咨詢和相應(yīng)產(chǎn)品，或者幫別人融資或者交易賺錢。

這些公司都不能用現(xiàn)金流去估算其價(jià)值，因?yàn)樗麄兌际怯缅X去賺錢的行業(yè)，金錢既是原料，也是血液。

那么超哥再總結(jié)下：

原本對(duì)這本書抱有厚望，期望通過(guò)這本書能學(xué)會(huì)對(duì)不同企業(yè)的估值，但是最后發(fā)現(xiàn)這是個(gè)偽命題：

一方面，即使是像作者這樣的大咖，通過(guò)一系列周密的計(jì)算出來(lái)的企業(yè)估值與現(xiàn)實(shí)也存在巨大的差距；

另一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)的經(jīng)營(yíng)每天都在不停的變化，就像你會(huì)萬(wàn)萬(wàn)想不到半夜雞叫竟然會(huì)突然加印花稅！所以即使能夠計(jì)算出來(lái)的估算也必須隨時(shí)根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行調(diào)整。

估值是科學(xué)，但更是一門藝術(shù)。首先要看清宏觀大環(huán)境，自上而下選擇行業(yè)，在好的行業(yè)中選擇好公司。

不同的類型企業(yè)需要用不同的方法進(jìn)行估值，成長(zhǎng)型公司更重要的是選好賽道；在熊市和黑天鵝里抓住投資成熟公司的機(jī)會(huì)；不要投資衰退型公司，與時(shí)間為敵；使用市凈率估算金融投資公司；要疊加商品價(jià)格趨勢(shì)和股市趨勢(shì)來(lái)投資周期型公司。

以上就是超哥閱讀本書后的一些心得，希望大家有所幫助！

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