本文由子貢研究院醫(yī)藥組團隊創(chuàng)作

隨著醫(yī)藥零售連鎖企業(yè)上市公司的增多，醫(yī)藥商業(yè)連鎖已經(jīng)成為整個醫(yī)藥板塊里面重要的組成部分，這個行業(yè)目前主要有以下幾個特點：

1、下游增速還在穩(wěn)步增長，一邊是因為醫(yī)藥整體需求的增長，一邊是因為醫(yī)院處方外流帶來的營收增長。

目前我國醫(yī)藥消費渠道主要由三部分組成：

零售藥店是我國藥品消費的第二大終端，市場空間持續(xù)增長。從醫(yī)藥零售的三大 銷售終端來看，零售藥店占比達 27%，作為我國藥品銷售的第二大終端，是藥品銷售 的重要渠道。2010-2021 年我國零售藥店終端銷售額 CAGR 達 10%，在 2020 年新 冠疫情的影響下依然實現(xiàn) 3%的增長，2022 年進一步增至 5421 億元。隨著我國人口老齡化的加劇和用藥需求的提升，零售藥店的市場規(guī)模有望持續(xù)增長。

過去十年藥品銷售總額 CAGR 達 7%，假設(shè)人口老齡化趨勢下藥品銷售市場仍按該增速增長，同時假設(shè)醫(yī)院終端藥品 銷售占比變動帶來的規(guī)模變化即為處方流出量。2015 年起醫(yī)院終端的藥品銷售占比開始減少，藥品逐漸流向院外市場銷售，2021 年流出規(guī)模達 914 億元，處方外流率 超 7%。假設(shè)未來處方外流率仍可按照過去十年的速度每年提升1個百分點，2030 年 處方外流率提升至 16%，則流出規(guī)?？蛇_ 3639 億元，十年 CAGR 為 16%。

2、目前行業(yè)集中度還非常低，同發(fā)達國家比較起來，集中度還有巨大的提升空間。

2022 年美國 CR3 市場占有率可達 69%，而 2021 年我國藥品零售企業(yè) CR3 合計僅為 11%，行業(yè) 集中度與美國存在較大差距，尚有較大提升空間。

目前最大的連鎖藥店門店數(shù)也才1萬多家，但是我們國家的藥店數(shù)量則高達60多萬家：

3、隨著門診慢性病和特殊疾病社會藥店逐步納入醫(yī)保統(tǒng)籌，DTP 藥房發(fā)展空間越來越大。

DTP 就是“直接面向病人”，患者在醫(yī)院開取處方后，藥房根據(jù)處方以患者或家屬 指定的時間和地點送藥上門口，并且關(guān)心和追蹤患者的用藥進展，提供用藥咨詢、用藥監(jiān)護等專業(yè)服務(wù)。DTP 藥品銷售即高值藥品直配，是以價值較高的自費藥品 為主的多點配送，直接面對患者，這種銷售方式銷售的藥品大多為大病用藥，包 括腫瘤藥、罕見病用藥、血液用藥、精神用藥、慢病高端用藥等，顧客群集中、收集跟蹤及服務(wù)專業(yè)，用藥時間長。門慢門特藥房是針對特殊門診與慢病門診取藥的特設(shè)藥房。慢病用藥具有周期長 等特點，慢病續(xù)方成為關(guān)鍵。過往，門特、門慢定點藥店是主管部門把定點藥店 納入醫(yī)保統(tǒng)籌的主要路徑之一，在各地都有不同層次的探索和經(jīng)驗。目前，北京、天津和江蘇、浙江部分地市均已探索開展相關(guān)工作，參保患者到定點零售藥店購 藥，憑借醫(yī)療機構(gòu)開具的有效外配處方即可按規(guī)定享受統(tǒng)籌基金報銷。

DTP 藥房：又稱特藥藥房，與醫(yī)藥廠商進行洽談引進相關(guān)藥品，提供完整的取 藥、報銷、配送流程，以便為患者提供治療特殊疾病和重大疾病的藥品，并對病人建 立檔案，進行特殊用藥監(jiān)護和健康指標(biāo)跟蹤，提供合理的用藥方案和用藥咨詢。

4、行業(yè)并購加速，上市公司擁有先天的資金優(yōu)勢，成為并購浪潮最大的受益者。

附22年上市公司部分收購案例：

5、在醫(yī)院反腐常態(tài)化下，我國醫(yī)藥制度改革迫在眉睫，向美國、日本等發(fā)達國家看齊，醫(yī)藥分離必然會成為大勢。

我們以日本為例：

日本為了將醫(yī)院的盈利重心從藥品利潤轉(zhuǎn)移至診療服務(wù)上。經(jīng)過多年努力，日本處方數(shù)量從 1989 年的 1.35 億增長 至2015年的7.82億張，而醫(yī)藥分離率也從1989年的11.3%增長至2015年的70%。根據(jù)健康商務(wù)雜志社的調(diào)查，2019 年日本醫(yī)藥分離率達到 74.9%，處方量更是接近 8.2 億張。

列舉下目前主要的上市醫(yī)藥商業(yè)連鎖企業(yè)：

一心堂

2000 年 11 月 8 日，隨著云南鴻翔藥業(yè)有限公司的成立，一心堂連鎖藥店成立并 以醫(yī)藥零售藥物為重點發(fā)展方向，一心堂于 2014 年上市成為首家 A 股上市直營 連鎖藥店，零售連鎖業(yè)務(wù)范圍覆蓋處方藥、非處方藥、中藥材、中藥飲片及中成 藥、醫(yī)療器械、保健品、消毒用品、衛(wèi)生護理用品等商品。經(jīng)過 22 年的發(fā)展，一 心堂目前已成為國內(nèi)直營連鎖規(guī)模及管理模式領(lǐng)先的藥品營收連鎖企業(yè)之一。

一心堂全國門店數(shù)量由 2017 年 的 5066 家上升到 2022 年的 9206 家，其中租賃物業(yè)門店數(shù)量 9174 家，自有物業(yè)門店數(shù)量 32 家。

老百姓

老百姓是中國布局領(lǐng)先的藥品零售連鎖企業(yè)，總部位于湖南，2001 年以超市開架 經(jīng)營模式發(fā)展了第一家門店，主營業(yè)務(wù)包括藥品和健康相關(guān)產(chǎn)品的銷售，藥品批 發(fā)和制造。隨后通過“自建、并購、加盟、聯(lián)盟”四駕馬車并駕齊驅(qū)，精細(xì)化深 耕下沉市場，實現(xiàn)快速擴張。目前老百姓的連鎖布局網(wǎng)絡(luò)已覆蓋全國 20 個省份，并在多個省份中市占率領(lǐng)先。

截至 2022 年底，老百姓構(gòu)建了覆蓋 20 個省，共計 10783 家門店的營銷網(wǎng)絡(luò)，其 中直營門店 7649 家，加盟門店 3134 家，凈增門店 2764 家。2022 年公司推行“9+7”?戰(zhàn)略，重點聚焦下沉市場，新增門店中下沉市場門店占比達 86%，優(yōu)勢市場門店 網(wǎng)絡(luò)進一步加密，經(jīng)營效率有望逐步提升。

大參林

1999 年大參林醫(yī)藥集團股份有限公司成立，并于 2017 年在上海證券交易所上市，主要從事中西成藥、參茸滋補藥材及中藥飲片、保健品、醫(yī)保器械及其他產(chǎn)品的 連鎖零售業(yè)務(wù)。大參林堅持“深耕華南，布局全國”的核心發(fā)展戰(zhàn)略，在華南地 區(qū)以直營門店為核心進行精細(xì)化下沉滲透，并通過“拓展+并購+直營式加盟”模 式進一步拓寬市場。

截至 2022 年底，大參林門店覆蓋全國 16 個省份，共計 10045 家門店，其中直營 門店 8038 家，加盟門店 2007 家，同比 2021 年凈增門店數(shù)量 1852 家。

益豐藥房

益豐藥房作為國內(nèi)領(lǐng)先的藥品零售連鎖企業(yè)，成立于 2008 年，并于 2015 年上市，主要從事中西成藥、中藥飲片、醫(yī)療器械、保健食品、個人護理用品及與健康相關(guān)聯(lián)的日用便利品等商品的連鎖零售業(yè)務(wù)。公司堅持直營為主的營銷模式與“區(qū) 域聚焦，穩(wěn)健擴張”的發(fā)展目標(biāo)，立足于中南華東華北市場，區(qū)域內(nèi)不斷加密門 店，形成旗艦店、區(qū)域中心店、中型社區(qū)店和小型社區(qū)店的多層次門店網(wǎng)絡(luò)布局。通過門店網(wǎng)絡(luò)的深度擴張，益豐藥房不斷深化品牌滲透以及品牌影響力，逐步形 成市場領(lǐng)先優(yōu)勢。

通過“新開+并購+加盟”的拓展模式，截至 2022 年底，益豐藥房共有門店 10268 家（加盟門店 1962 家），共覆蓋湖南、湖北、廣東、江蘇、江西、上海、浙江、河北、北京和天津 10 個省市。

健之佳

公司堅持“立足云南，深耕西南，向全國發(fā)展”的發(fā)展戰(zhàn)略，公司聚焦戰(zhàn)略資源強化西南地區(qū)業(yè)務(wù)，將中期、長期的目標(biāo)市場確定為經(jīng)濟發(fā)展迅速、人口持續(xù)積聚的京津冀、長江經(jīng)濟帶、粵港澳大灣區(qū)、長三角、成渝等重點區(qū)域，從區(qū)域連鎖企業(yè)向全國連鎖企業(yè)逐步轉(zhuǎn)變。

2022 年度公司新開門店 1,042 家，其中自建門店 324 家，收購門店 718 家，因發(fā)展規(guī)劃及經(jīng) 營策略調(diào)整關(guān)閉門店 31 家，凈增門店 1,011 家，門店總數(shù)達到 4,055 家。

漱玉平民

公司自成立至今，一直堅持深耕山東市場的發(fā)展戰(zhàn)略。公司通過多年的經(jīng)營積累，打造了品牌忠誠 度高、顧客群穩(wěn)定發(fā)展的會員體系，培育了規(guī)模較大的穩(wěn)定客戶群體。

截至2022年末，公司在山東省、遼寧省、福建省等地區(qū)共擁有門店 5,456 家，全年新增門店 2,115 家，其中，報告期末直營門店數(shù)量 3,325 家，全年新建直營門店 318 家，并購門店 450 家，因公司發(fā)展 規(guī)劃及經(jīng)營策略性調(diào)整關(guān)閉門店 35 家，在區(qū)域內(nèi)有較大品牌影響力。

華人健康

公司是安徽醫(yī)藥連鎖行業(yè)老大，自成立以來專注于醫(yī)藥流通行業(yè)，聚焦醫(yī)藥零售終端。以醫(yī)藥零售、代理及終端集采業(yè)務(wù)為核心，以華人健康為產(chǎn)品輸出平臺、國勝藥房為終端零售平臺、匯達藥業(yè)為一站式配送平臺，以滿足上游醫(yī)藥生產(chǎn)與下游醫(yī)藥零售企業(yè)、終端消費者、各單體及小型連鎖藥店等產(chǎn)業(yè)鏈中不同群體的需求。

截至2022年末，公司在安徽省、江蘇省、河南省等地區(qū)共擁有門店 993 家，全年新增門店115 家，其中新建門店104 家，并購門店 11 家，因公司發(fā)展規(guī)劃及經(jīng)營策略性調(diào)整關(guān)閉門店 2 家。

最后總結(jié)：

1、醫(yī)藥連鎖行業(yè)目前集中度低，這是行業(yè)最大的利好，成長空間還很大

2、一旦醫(yī)藥分離加速，醫(yī)藥連鎖行業(yè)將出現(xiàn)爆發(fā)式增長

3、目前上市公司估值都不算高，本身就具備不錯的投資價值

4、醫(yī)藥連鎖行業(yè)一定會出現(xiàn)千億市值的企業(yè)，目前的上市公司中概率最大

5、這是一個重資產(chǎn)、重管理的行業(yè)，管理優(yōu)秀的公司將脫穎而出

6、在集中度持續(xù)提升的階段，多注意并購步伐較快的企業(yè)

$益豐藥房(SH603939)$?$華人健康(SZ301408)$?$大參林(SH603233)$