文 | 王雨桐

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3月3日，嗶哩嗶哩公布了截至2021年12月31日的第四季度和全年未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告。

財(cái)報(bào)顯示，2021財(cái)年B站總營收達(dá)193.8億元（人民幣，以下未標(biāo)注則同），同比增長62%。其中第四季度營收同比增長51%，達(dá)57.8億元。

美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，B站第四季凈虧損20.95億元，調(diào)整后的非美國會(huì)計(jì)通用準(zhǔn)則（Non-GAAP）的凈虧損為16.6億元人民幣。全年度凈虧損68.09億元，相較于去年凈虧損30.54億元，虧損幅度擴(kuò)大122.95%。

受虧損擴(kuò)大的影響，B站股價(jià)收盤時(shí)下跌7.89%，報(bào)收27.78美元。相比2021年初的113.89美元/股，B站股價(jià)已經(jīng)跌去近8成。

廣告收入大增

根據(jù)財(cái)報(bào)，無論是2021年第四季度還是2021年全年收入增長，均得益于廣告、增值服務(wù)等非游戲業(yè)務(wù)高速增長的推動(dòng)。

增值服務(wù)為B站帶來最多的收入。B站2021年第四季度增值服務(wù)業(yè)務(wù)收入達(dá)18.95億元，同比高速增長52%；全年增值服務(wù)業(yè)務(wù)收入達(dá)69.3億元，同比增長80%，這主要是由于公司的貨幣化工作得到加強(qiáng)，包括高級(jí)會(huì)員計(jì)劃、直播服務(wù)和其他增值服務(wù)在內(nèi)的公司增值服務(wù)的付費(fèi)用戶數(shù)量增加。

B站表示，健康的用戶增長帶來營收增長的同時(shí)，2021年B站的變現(xiàn)效率也進(jìn)一步提升，單月活用戶帶來的收入同比增加20%。未來，B站會(huì)繼續(xù)提高用戶變現(xiàn)效率，進(jìn)一步推進(jìn)商業(yè)化進(jìn)程。

廣告成為B站目前增速最高的業(yè)務(wù)。B站2021年第四季度廣告營業(yè)額為15.88億元，較2020年同期增加120%；全年廣告營業(yè)額為45億元，較2020年增加145%。而此增加主要是由于嗶哩嗶哩品牌在中國在線廣告市場(chǎng)得到進(jìn)一步認(rèn)可，以及嗶哩嗶哩的廣告效率有所提高所致。據(jù)統(tǒng)計(jì)，四季度，游戲、電商、3C產(chǎn)品、食品飲料以及汽車成為前五大廣告主行業(yè)。B站的內(nèi)容營銷能力正在被廣告主認(rèn)可。

B站也在財(cái)報(bào)中對(duì)于未來有了更強(qiáng)的信心，對(duì)2022年第一季度收入進(jìn)行了展望，預(yù)計(jì)將達(dá)到53億元至55億元。

距離盈利越來越遠(yuǎn)

在一系列漂亮的廣告營收數(shù)據(jù)背后，B站需要面對(duì)的是更殘酷的現(xiàn)實(shí)：游戲收入已經(jīng)無法成為B站增長主力軍。面對(duì)實(shí)力強(qiáng)勁的短視頻對(duì)手，B站似乎沒有抗衡能力。

從游戲表現(xiàn)來看，從第一季度到第四季度，B站游戲收入分別為11.71億元、12.33億元、13.92億元和13億元，同比增長分別為1.73%、-1.20%、9.18%%和15%。即使在2021年第二季度發(fā)行《機(jī)動(dòng)戰(zhàn)姬：聚變》、《刀劍神域黑衣劍士：王牌》等新作，第三季度上線了3款獨(dú)家代理游戲，和《命運(yùn)：冠位指定》五周年慶典的加持下，B站游戲也只能在第四季度勉強(qiáng)突破單位數(shù)的增長。

曾經(jīng)，游戲業(yè)務(wù)是B站的基本盤，但當(dāng)下的游戲業(yè)務(wù)正在被其他業(yè)務(wù)所反超。數(shù)據(jù)顯示，B站增值服務(wù)收入以12.47億元反超游戲收入的11.30億元，首次成為B站總收入的主力軍。2021年四個(gè)季度，增值服務(wù)占比總營收分別為38.35%、36.37%、36.70%和33%，與之相比，游戲在總營收的額占比是30.02%、27.43%、26.76%和22%。

事實(shí)上，B站游戲業(yè)務(wù)的萎縮早有預(yù)兆，2018年開始，B站游戲收入的增速大幅度放緩。2018年、2019年、2020年游戲營收分別為29.36億元、35.97億元和48.03億元，同比增速分別為42.66%、22.51%和33.53%，比2017年的501.75%一落千丈。

從B站的答卷來看，2021年全年游戲收入50.91億元，較2020年僅同比增長6%，且本季度投資損失0.93億元，全年度投資損失1.94億元。曾經(jīng)被B站所看重的游戲業(yè)務(wù)，似乎正在拖累著B站，距離盈利越來越遠(yuǎn)。

深層困境

近年來，B站的關(guān)鍵詞一直以來都是“破圈”，但B站沒想到的是，這樣的破圈是以丟失基本盤的風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)的。這是B站目前面臨的深層困境。

在財(cái)報(bào)會(huì)議上，陳睿重申破圈的作用，“隨著用戶破圈的過程，越來越多的行業(yè)廣告主會(huì)找到我們。比如之前是游戲，3C，后來變成食品、飲料，變成美容美妝，到了去年和今年，像汽車這些行業(yè)也會(huì)變成重點(diǎn)的廣告主。去年Q4汽車就成為了B站前五大的廣告主行業(yè)，這個(gè)跟用戶破圈的過程也是息息相關(guān)的。”

但無論承認(rèn)與否，持續(xù)不斷的破圈讓B站嘗到了用戶增長的甜頭，但同時(shí)也帶來了巨額虧損。

曾經(jīng)的B站，高喊去游戲化的口號(hào)，大力發(fā)展多元業(yè)務(wù)。時(shí)至今日，B站已逐步擺脫二次元的單一標(biāo)簽，通過在長視頻、電競(jìng)、直播、線上教育、云演出等各個(gè)領(lǐng)域的布局，轉(zhuǎn)型成為一個(gè)有多元化內(nèi)容生態(tài)的視頻網(wǎng)站。

但是在游戲之外，暫時(shí)還沒一個(gè)能拿得出手的核心業(yè)務(wù)，且一時(shí)半會(huì)難以突破。即使B站的廣告業(yè)務(wù)漲勢(shì)喜人，但面對(duì)核心業(yè)務(wù)的缺乏，B站始終無法找到用戶的核心吸引力。

可以預(yù)見的是，在現(xiàn)在B站用戶量、營收等基數(shù)下，B站很難繼續(xù)保持現(xiàn)在的增速，或者需要更大的開支來保持和現(xiàn)在相近的增速，或?qū)⑾萑霅盒匝h(huán)。

高的估值，需要高業(yè)績(jī)?cè)鲩L的支撐。這將促使著公司不斷向前奔跑，不論是在用戶增長還是商業(yè)變現(xiàn)方面不斷發(fā)力。如何平穩(wěn)擴(kuò)張是B站未來幾年依舊面對(duì)的主要問題。

對(duì)于B站而言，跑得慢一點(diǎn)，更專注一點(diǎn)，也許才是問題的唯一解。