文：云閑

日前，阿里巴巴集團(tuán)發(fā)布了最新一季的財(cái)報(bào)，亮點(diǎn)頗多。季度內(nèi)，阿里巴巴營(yíng)收為2341.56億元，同比增長(zhǎng)14%。凈利潤(rùn)為330.00億元，同比增長(zhǎng)63%。按非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算，凈利潤(rùn)為449.22億元，同比增長(zhǎng)48%。按照阿里集團(tuán)首席財(cái)務(wù)官徐宏對(duì)此解釋：“蓬勃的業(yè)務(wù)勢(shì)頭以及各業(yè)務(wù)對(duì)運(yùn)營(yíng)效率的關(guān)注”。

顯然，在新的架構(gòu)之下，各業(yè)務(wù)集團(tuán)收獲更大的空間，相對(duì)獨(dú)立的業(yè)務(wù)版塊有了更高的自由度?？梢灶A(yù)料，阿里母體的孵化中，一波阿里系超級(jí)IPO將會(huì)陸續(xù)浮上水面。

誰(shuí)會(huì)成為第一個(gè)？

終成大佬的菜鳥(niǎo)

菜鳥(niǎo)會(huì)為阿里系敲響第一道IPO鐘聲么?對(duì)此，很多人持肯定態(tài)度。

在阿里巴巴集團(tuán)發(fā)布的最新一季財(cái)報(bào)中，菜鳥(niǎo)集團(tuán)的表現(xiàn)堪稱出色。菜鳥(niǎo)的營(yíng)收顯著增長(zhǎng)，達(dá)到231.64億元，同比增長(zhǎng)34%。這個(gè)數(shù)字，將菜鳥(niǎo)送上2023財(cái)年阿里各大業(yè)務(wù)板塊增速排名第一的寶座。

所有的媒體報(bào)道都在強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)：這是阿里巴巴在內(nèi)部組織重大變革后的首份財(cái)報(bào)，菜鳥(niǎo)業(yè)績(jī)繼續(xù)保持增長(zhǎng)，含金量可見(jiàn)一斑。

今年5月18日，阿里巴巴就宣布，董事會(huì)已經(jīng)批準(zhǔn)啟動(dòng)菜鳥(niǎo)集團(tuán)上市，預(yù)計(jì)在未來(lái)12到18個(gè)月完成上市計(jì)劃。這也是阿里在宣布“1+6+N”組織分拆，表態(tài)“成熟一個(gè)，上市一個(gè)”之后，首個(gè)表露上市風(fēng)聲的業(yè)務(wù)單元。

在阿里分拆的六大業(yè)務(wù)中，菜鳥(niǎo)在外雖不是名號(hào)最響亮的的，但在內(nèi)部地位不低。從總營(yíng)收上來(lái)看，菜鳥(niǎo)營(yíng)收占據(jù)阿里巴巴總收入的比重7%左右，僅次于淘寶天貓的和云業(yè)務(wù)，兩者占比分別為69%和8%左右；但值得注意的是，菜鳥(niǎo)的增速?gòu)?020財(cái)年的收入372.58億元，持續(xù)增長(zhǎng)至2023財(cái)年的556.81億元，增幅近50%，橫掃阿里系內(nèi)各個(gè)版塊。

一直以來(lái)，外界對(duì)于阿里系的目光更多聚焦在螞蟻和云身上，但悄無(wú)聲息的十年時(shí)間，菜鳥(niǎo)已經(jīng)成為傳聞估值近2000億元的超級(jí)獨(dú)角獸。據(jù)胡潤(rùn)研究院《2023全球獨(dú)角獸榜》，菜鳥(niǎo)以1850億元的估值躋身前十。

截至8月14日收盤(pán)，京東物流總市值762.18億港元，順豐控股A股總市值2286.55億元，圓通速遞總市值523.91億元。從市值角度看，菜鳥(niǎo)僅次于順豐，相當(dāng)于2個(gè)半京東物流，3個(gè)圓通速遞。

雖然菜鳥(niǎo)回應(yīng)稱，目前尚無(wú)明確的上市規(guī)劃時(shí)間表。但在業(yè)內(nèi)外，菜鳥(niǎo)想要單飛的速度有增無(wú)減，一路高舉高打。

公開(kāi)信息顯示，菜鳥(niǎo)擬收購(gòu)申通25%股權(quán)，總價(jià)為38.78億元，交易完成后菜鳥(niǎo)將成為申通第二大股東；緊接著人事任命也頗值得關(guān)注，蔡崇信在即將接任阿里巴巴集團(tuán)董事局主席的同時(shí)，還擔(dān)任菜鳥(niǎo)集團(tuán)董事長(zhǎng)；此外，2023年全球智慧物流峰會(huì)上，菜鳥(niǎo)方面宣布已經(jīng)獲得快遞牌照，并推出自營(yíng)快遞業(yè)務(wù)菜鳥(niǎo)速遞。業(yè)務(wù)更聚焦，主帥親上陣、用新業(yè)務(wù)講述新故事，緊鑼密鼓的運(yùn)作目標(biāo)只有一個(gè)。與此同時(shí)，菜鳥(niǎo)面臨的挑戰(zhàn)也不容小覷，一方面，友商“極兔快遞”的速度更進(jìn)一步，目前已經(jīng)披露招股書(shū)；另一方面，已上市公司的估值差強(qiáng)人意。截至2023年上半年，順豐控股股價(jià)區(qū)間漲幅為-21.55%，京東物流股價(jià)區(qū)間漲幅-19.18%。

但無(wú)論如何，阿里系整個(gè)盤(pán)子里，菜鳥(niǎo)無(wú)疑站在了前鋒的位置。

肩負(fù)重任的阿里云

由阿里巴巴董事局主席張勇親自掛帥的云智能集團(tuán)，是阿里系另一個(gè)IPO大熱門(mén)。在外界給出的2023年中國(guó)獨(dú)角獸排行中，阿里云以8542億元的估值，位居中國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)排名前列，相當(dāng)于當(dāng)前阿里巴巴市值的一半。

自2022財(cái)年開(kāi)始，云業(yè)務(wù)正在取代電子商務(wù)成為阿里巴巴的核心增長(zhǎng)點(diǎn)。這也在一定程度上意味著，如果能夠獨(dú)立上市，云智能集團(tuán)也將大有看點(diǎn)。

張勇坦言，云計(jì)算是阿里面向未來(lái)的核心戰(zhàn)略之一，云業(yè)務(wù)將更聚焦于客戶價(jià)值與服務(wù)。毫無(wú)疑問(wèn)，云計(jì)算已經(jīng)扛起阿里下一程發(fā)展的希望。同樣在5月，阿里云已擬定明確上市計(jì)劃，未來(lái)12個(gè)月將從阿里集團(tuán)剝離并完成上市。

最新的消息來(lái)自于釘釘將從阿里云獨(dú)立出來(lái)，這也被外界解讀為此舉正是為阿里云IPO鋪路。但內(nèi)部的變革并不是決定阿里云能否成功IPO的核心原因。不夠理想的營(yíng)收增速和市場(chǎng)份額增速，讓阿里云現(xiàn)狀略顯尷尬，如何繼續(xù)講好故事打動(dòng)投資人，才是接下來(lái)的關(guān)鍵。

阿里云有過(guò)一段輝煌的增長(zhǎng)期。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2015年到2019年期間，阿里云營(yíng)收從30億元增長(zhǎng)至400億元，4年?duì)I收增長(zhǎng)接近20倍。彼時(shí)國(guó)內(nèi)云計(jì)算業(yè)務(wù)，阿里云一家獨(dú)大。用馬云的話說(shuō)：拿著望遠(yuǎn)鏡也找不到對(duì)手。

但隨著近兩年內(nèi)外部市場(chǎng)的改變，?阿里云一騎絕塵的優(yōu)勢(shì)不再。據(jù)Canalys發(fā)布的2023年第一季度中國(guó)云基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，阿里云市占率為34%，華為云為20%，騰訊云為17%。市場(chǎng)占有率差距的變化，也顯示出強(qiáng)勢(shì)崛起的對(duì)手大有趕超之勢(shì)。

利潤(rùn)方面，從2018財(cái)年至2021財(cái)年，阿里巴巴云業(yè)務(wù)的虧損不斷增加。財(cái)報(bào)顯示，阿里云在2018財(cái)年，息稅攤銷(xiāo)前虧損13.5億元；到2019財(cái)年經(jīng)營(yíng)虧損55.08億元；2020財(cái)年則達(dá)到70.16億元，持續(xù)增收不增利。與此同時(shí)，2020財(cái)年-2022財(cái)年，阿里云的營(yíng)收分別為400.16億元、606.88億元、745.68億元，對(duì)應(yīng)增速分別約為62%、51.6%以及22.9%。

利潤(rùn)方面，從2018財(cái)年至2021財(cái)年，阿里巴巴云業(yè)務(wù)的虧損不斷增加。財(cái)報(bào)顯示，阿里云在2018財(cái)年，息稅攤銷(xiāo)前虧損13.5億元；到2019財(cái)年經(jīng)營(yíng)虧損55.08億元；2020財(cái)年則達(dá)到70.16億元，持續(xù)增收不增利。與此同時(shí)，2020財(cái)年至2022財(cái)年，阿里云的營(yíng)收分別為400.16億元、606.88億元、745.68億元，對(duì)應(yīng)增速分別約為62%、51.6%以及22.9%。

到了2023財(cái)年第四季度，阿里云的營(yíng)收同比下跌2%。對(duì)比阿里系的兄弟版塊，云業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)表現(xiàn)相對(duì)乏力，但釋放出的積極信號(hào)是，2022財(cái)年云業(yè)務(wù)虧損大幅收窄。

但與過(guò)去數(shù)十倍的增長(zhǎng)速度比較，這樣的趨勢(shì)，讓阿里云不再享有“高速成長(zhǎng)型公司”的光環(huán)，也將迎來(lái)資本市場(chǎng)更加嚴(yán)苛的眼光和估值標(biāo)準(zhǔn)。

有消息稱，在6月20日的一封阿里集團(tuán)內(nèi)部信中，張勇表示“希望阿里云作為一家獨(dú)立公司，能成長(zhǎng)得跟今天的阿里巴巴一樣大，甚至比它更大” ?？雌饋?lái)，張勇已經(jīng)明確如何打造阿里云的新江湖。

不可小覷的N

眾所周知，在阿里集團(tuán)1+6+N的新架構(gòu)中，阿里巴巴集團(tuán)以控股集團(tuán)的身份作為1，上述包括阿里云、菜鳥(niǎo)在內(nèi)的淘寶天貓商業(yè)、本地生活、國(guó)際數(shù)字商業(yè)、大文娛，共同組成6大主線業(yè)務(wù)，其余包括盒馬、銀泰商業(yè)、阿里健康以及即將拆分出來(lái)的釘釘?shù)葮I(yè)務(wù)組成“N”。新架構(gòu)下的6和N，都有自己的董事會(huì)，獨(dú)立決策，對(duì)內(nèi)負(fù)責(zé)。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，阿里這些分拆出的每一個(gè)業(yè)務(wù)體量和估值，都不是普通創(chuàng)業(yè)公司能夠比擬的。單獨(dú)拿出來(lái)看，都具備獨(dú)立IPO的潛力。

阿里正在嘗試一種很新的發(fā)展路徑，用看似瘦身的分拆業(yè)務(wù)，來(lái)保持企業(yè)的活力和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

比起誰(shuí)將成為下一個(gè)阿里系的IPO更有意思的是，阿里未來(lái)能分拆出多少個(gè)超級(jí)IPO？