相信對(duì)于很多金融投資者來說，“期權(quán)”兩字已早有耳聞，并不陌生。但也有很多剛進(jìn)入金融市場(chǎng)的投資者還不太了解期權(quán)是什么。那小編下面就來給大家科普下什么是期權(quán)——怎么介紹期權(quán)的基本概念！

一，期權(quán)（option）

期權(quán)是一種合約，賦予期權(quán)買方以約定價(jià)格，在約定時(shí)間購買或者出售約定數(shù)量標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，但并沒有必須購買或出售的義務(wù)。

期權(quán)賣方(option seller)是指賣出期權(quán)合約的一方，從期權(quán)買方收取權(quán)利金。

期權(quán)交易中買賣雙方的權(quán)利義務(wù)是不對(duì)等的。買方被賦予的只是買進(jìn)或賣出的權(quán)利，不負(fù)有必須買進(jìn)或賣出的義務(wù)，而賣方只有履約的義務(wù)，沒有權(quán)利。

二，期權(quán)有哪些構(gòu)成要素呢？

（1）標(biāo)的資產(chǎn)

標(biāo)的資產(chǎn)是期權(quán)合約中規(guī)定的，期權(quán)持有人行使權(quán)利時(shí)可買進(jìn)或賣出的資產(chǎn)。標(biāo)的資產(chǎn)主要有股票、股指、外匯、利率、債券、實(shí)物商品等。

（2）行權(quán)價(jià)格

行權(quán)價(jià)格是指合約規(guī)定的期權(quán)的買方行使權(quán)利時(shí)買入或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格。

（3）到期日

到期日是期權(quán)的最后有效日，是期權(quán)買方可以行權(quán)的最后日期。

（4）行權(quán)時(shí)間

行權(quán)時(shí)間是合約規(guī)定的可以行使權(quán)利的時(shí)間。例如，美式期權(quán)的行權(quán)時(shí)間為到期日前的任意一個(gè)交易日，歐式期權(quán)的行權(quán)時(shí)間則只有到期日那一天。

（5）交割方式

期權(quán)的交割方式有實(shí)物交割和現(xiàn)金交割兩種。如果某一期權(quán)的交割方式是實(shí)物交割，那么在交割時(shí)，期權(quán)行權(quán)雙方需進(jìn)行資金和現(xiàn)貨的交割。如果某一期權(quán)的交割方式是現(xiàn)金交割，那么在交割時(shí)，期權(quán)賣方將按照約定向期權(quán)買方支付行權(quán)價(jià)格與標(biāo)的證券結(jié)算價(jià)格之間差額。

（6）期權(quán)金(Premium)（權(quán)利金）

期權(quán)金即買賣期權(quán)合約的價(jià)格，是唯一的變量，其他要素都是標(biāo)準(zhǔn)化的。期權(quán)金是期權(quán)的買方為獲取期權(quán)合約所賦予的權(quán)利而必須支付給賣方的費(fèi)用，其多少取決于行權(quán)價(jià)格、到期時(shí)間以及整個(gè)期權(quán)合約。對(duì)期權(quán)的賣方來說，期權(quán)金是賣出期權(quán)的報(bào)酬，也就是期權(quán)交易的成交價(jià)。

三，期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)

由希臘字母表示： delta、gamma、theta、vega、Rho

1，Delta

Delta值（δ），又稱對(duì)沖值。反映了期權(quán)價(jià)格相對(duì)于標(biāo)的價(jià)格的敏感程度，衡量標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)時(shí)，期權(quán)價(jià)格的變化幅度。

用公式表示：Delta=期權(quán)價(jià)格變化/標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨價(jià)格變化。期權(quán)的delta值介于-1到1之間。

例如：認(rèn)購期權(quán) Delta值=0.5，代表標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上漲1元，認(rèn)購期權(quán)價(jià)格上漲0.5元。

對(duì)于看漲期權(quán)來說，Dleta為正值，其波動(dòng)范圍在0到1之間。看漲期權(quán)的實(shí)值程度越高，Delta值越大。平值看漲期權(quán)的Delta值接近0.5，當(dāng)看漲期權(quán)處于深度實(shí)值狀態(tài)時(shí)，Delta趨近于1，處于深度虛值狀態(tài)時(shí)，Delta則趨近于0。

Delta的幾個(gè)重要特性： 1、標(biāo)的合約的Delta 值恒為1； 2、看漲期權(quán)的Delta 值在(0,1)?之間； 3、看跌期權(quán)的Delta 值在(-1,0)?之間； 4、平值的看漲期權(quán)的Delta在0.5附近，平值的看跌期權(quán)在-0.5 附近； 5、一對(duì)到期日和行權(quán)價(jià)相同的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，二者Delta 的絕對(duì)值之和為1；

2，Gamma

Gamma（γ）值= Delta的變化量/標(biāo)的價(jià)格的變化量。從數(shù)學(xué)推導(dǎo)上，Gamma 其實(shí)就是Delta 的斜率， 所以Gamma 的特征和Delta 密切相關(guān)。

Gamma是反映標(biāo)的物價(jià)格變動(dòng)1%，delta變動(dòng)的幅度。例如：某一期權(quán)合約的delta為0.6，gamma值為0.05，則表示標(biāo)的價(jià)格上升1%，所引起delta增加量為0.05。delta將從0.6增加到0.65

平值期權(quán)的gamma值最大，深實(shí)值或深虛值期權(quán)的gamma值則趨近于0。gamma值越大，表明delta的變化速度愈快。

同一行權(quán)價(jià)，看漲期權(quán)與看跌期權(quán)的Gamma值一樣。買入期權(quán)的gamma為正，賣出期權(quán)的gamma為負(fù)。

Gamma的運(yùn)用:

? 當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變化一個(gè)單位時(shí)，新的delta值便等于原來的delta值加上或減去 Gamma值。因此Gamma值越大，Delta值變化越快。進(jìn)行Delta中性套期保值，Gamma絕對(duì)值越大的頭寸，風(fēng)險(xiǎn)程度也越高，因?yàn)檫M(jìn)行中性對(duì)沖需要調(diào)整的頻率高；相反，Gamma絕對(duì)值越小的頭寸，風(fēng)險(xiǎn)程度越低。

3，Vega

? Vega（ν）：衡量標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率變動(dòng)時(shí)，期權(quán)價(jià)格的變化幅度，是用來衡量期貨價(jià)格的波動(dòng)率的變化對(duì)期權(quán)價(jià)值的影響。公式為：Vega=期權(quán)價(jià)格變化/波動(dòng)率的變化。如果某期權(quán)的Vega為0.15，若價(jià)格波動(dòng)率上升（下降）1%，期權(quán)的價(jià)值將上升（下降）0.15

Vega值是期權(quán)對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率變動(dòng)的敏感度，它反映當(dāng)波動(dòng)率變化一個(gè)單位時(shí)（通常用1%來衡量），期權(quán)價(jià)格理論上的變化，Vega值永遠(yuǎn)都是正數(shù)，值越大，投資者面對(duì)波動(dòng)率變化的風(fēng)險(xiǎn)便越大。

? 當(dāng)期權(quán)類型和剩余到期期限相同的情況下，平值期權(quán)對(duì)波動(dòng)率變化最為敏感，所以比實(shí)值和虛值期權(quán)具有更高的Vega；

? 相同的合約規(guī)格，更長的剩余時(shí)間以為波動(dòng)率有更多的時(shí)間產(chǎn)生影響，長期期權(quán)比短期期權(quán)的波動(dòng)率更為敏感，因此長期期權(quán)Vega 更大；

4，Theta

?Theta（θ）是用來測(cè)量時(shí)間變化對(duì)期權(quán)理論價(jià)值的影響。表示時(shí)間每經(jīng)過一天，期權(quán)價(jià)值會(huì)損失多少。公式為[1]：Theta＝期權(quán)價(jià)格的變化／流逝時(shí)間的長短變化（passage of time）。一般用負(fù)來表示，以提醒期權(quán)持有者，時(shí)間是敵人。

? 其他因素相同，相同行權(quán)價(jià)的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的Theta 相同；

? 期權(quán)的多頭頭寸Theta 值為負(fù)，期權(quán)的空頭頭寸Theta 值為正；

? Gamma 和Theta 不僅符合總是相反的，二者大小也相互關(guān)聯(lián)，高正值Gamma通常對(duì)應(yīng)高負(fù)值Theta，高負(fù)值Gamma 通常對(duì)應(yīng)高正值Theta 同時(shí)出現(xiàn)；平值期權(quán)的Gamma 隨著到期日臨近會(huì)加速變大，Theta 值會(huì)加速衰減，這一點(diǎn)尤其要注意。

5，Rho

Rho衡量了利率變化對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響，即利率變化成一個(gè)單位，期權(quán)價(jià)格產(chǎn)生的變化。認(rèn)購期權(quán)的Rho是正值，認(rèn)沽期權(quán)的Rho是負(fù)值。

Rho的相關(guān)公式為：

新期權(quán)價(jià)格=原期權(quán)價(jià)格+Rho×利率變化

同上例：有某股票認(rèn)購期權(quán)合約，期權(quán)價(jià)格為0.2282元，Rho為0.094，目前無風(fēng)險(xiǎn)利率為2.5%。

在其他條件不變的情況下，如果無風(fēng)險(xiǎn)利率變?yōu)?.5%，即增加了1%，則期權(quán)理論價(jià)格=0.2282+0.094×1%=0.2291元。

四，波動(dòng)率

波動(dòng)率用來描述金融資產(chǎn)如股票、期貨、債券或指數(shù)等價(jià)格的波動(dòng)程度，是對(duì)資產(chǎn)收益率不確定的衡量，反映金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)水平。波動(dòng)率越高，金融資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)就越劇烈，資產(chǎn)收益率的不確定性就越強(qiáng)，金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)水平就越大；反之，金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)越平緩，資產(chǎn)收益率的確定性就越強(qiáng)，金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)水平就越小。

波動(dòng)率的表現(xiàn)形式也有很多。常見的分類是將通過現(xiàn)有的歷史數(shù)據(jù)計(jì)算出的波動(dòng)率稱為歷史波動(dòng)率（Historical Volatility）或是實(shí)際波動(dòng)率（Realized Volatility），習(xí)慣上簡稱為HV 或RV。

對(duì)未來波動(dòng)率的預(yù)測(cè)就相對(duì)較難，方法多種多樣。我們?cè)谄跈?quán)中經(jīng)常用到的隱含波動(dòng)率（Implied Volatility）就是將市場(chǎng)價(jià)格中蘊(yùn)含的對(duì)未來波動(dòng)率的預(yù)期提取出的產(chǎn)物。

隱含波動(dòng)率習(xí)慣上簡稱為IV，當(dāng)投資者認(rèn)為未來行情有較大不確定性或是會(huì)有意外波動(dòng)時(shí)就會(huì)更積極的買入期權(quán)避險(xiǎn)，從而抬高期權(quán)價(jià)格，表現(xiàn)為IV的不斷上漲。CBOE通過對(duì)所有合約IV進(jìn)行有選擇的加權(quán)計(jì)算得到了VIX指數(shù)，也被稱為“恐慌指數(shù)”。

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