小米發(fā)布了小米12，雷總聲稱要對標蘋果。

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其實，這么多年來，執(zhí)著的向蘋果致敬學習的，正是小米。

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雷總做小米時找到的第一個供應鏈企業(yè)，就是蘋果的電池供應商。

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名師出高徒，小米甚至提出了生態(tài)鏈的概念，并培育出來不少生態(tài)鏈企業(yè)。

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紫米、商米、云米、華米等生態(tài)鏈企業(yè)發(fā)展的還不錯，不少生態(tài)鏈企業(yè)能夠單獨上市。

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其中，有一家代工小米激光電視的生態(tài)鏈企業(yè)，叫峰米科技。峰米的另外一個合作伙伴，是一家科創(chuàng)板上市公司：光峰科技。

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光峰科技原本是TO B的，主要業(yè)務是銷售激光顯示核心器件、整機和提供激光電影放映服務。

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但由于激光放映業(yè)務受市場影響較大，同時宅經(jīng)濟興起，人們對激光電視和智能微投的需求越來越大，促成光峰科技轉(zhuǎn)型TO C。

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頂著激光顯示明星企業(yè)的光環(huán)在科創(chuàng)板上市，剛上市就遇上臺達公司的專利訴訟，加上市場環(huán)境的影響，2020年度利潤下滑近40%。但發(fā)力C端產(chǎn)生的營收突破10億元，占總營收的比例首次超過50%。

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今年光峰科技更進一步發(fā)力TO C 業(yè)務，子公司峰米科技在家用領(lǐng)域推出激光電視新品；TO B方面與當貝、惠普、海信、長虹建立合作，向其提供激光源、機屏幕等核心器件產(chǎn)品。

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隨著國內(nèi)電影市場的回暖，影院業(yè)務也逐漸回升，三季度整體業(yè)績已恢復到上市時水平。

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1、三季報的喜與憂

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前三季度，光峰科技實現(xiàn)營業(yè)收入16.6億，同比增長34.09%，其中激光光學引擎和投影整機貢獻的營收接近90%。

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實現(xiàn)歸母凈利潤2.11億，同比增長378.84%；但扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤縮水近一半，只有1.08億，并且上年同期扣非歸母凈利潤是負數(shù)，公司對此項數(shù)據(jù)干脆不作比較。

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2020年因為市場大環(huán)境影響，業(yè)績下滑明顯，不具有可比性。但近2年扣非歸母凈利潤嚴重縮水是個不爭的事實，意味著公司盈利極大地依靠非經(jīng)常性收益，主要是購買理財產(chǎn)品的投資收益與獲得的政府補助。

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自上市以來，募集的資金暫時閑置，只好拿去理財。購買理財產(chǎn)品支出的現(xiàn)金超過60億，收回投資近53億，目前還有近6億的銀行理財產(chǎn)品未到期，這也從側(cè)面印證了募投計劃的完成進度未達預期。

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募集資金10.62億原本計劃3年內(nèi)完成項目建設(shè)和補充流動資金，2年過去了，根據(jù)今年中報顯示的資金使用進度來看，僅100%完成了補充流動資金項目（主要用于償還前期借款）。

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新一代激光顯示產(chǎn)品項目和信息化系統(tǒng)升級項目的資金投入分別為38%和25%，總部研發(fā)中心項目僅為8%，預期2022年8月之前完成該項目存在一些難度。

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募投項目進度緩慢的情況下，存貨急速攀升，隨之而來的是跌價風險升高。

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2、存貨跌價風險逐步升高

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光峰科技的存貨主要由原材料和庫存商品組成，合計占存貨的比例接近90%。

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今年由于行業(yè)供應鏈緊張，提前儲備原材料、實施戰(zhàn)略性備貨，存貨余額由年初的4.19億上升至目前7.53億，比年初上升了80%。

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存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為146天，比去年同期增加了29天。因激光顯示技術(shù)主要應用于消費電子行業(yè)，產(chǎn)品更新速度較快，也可能受市場需求影響出現(xiàn)較多滯銷產(chǎn)品，導致存貨具有較高的跌價風險。

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今年前三季度已確認的資產(chǎn)減值損失為1428萬，比去年同期增長60%，由于三季報披露信息有限，只能從中報推測，大部分是由存貨跌價產(chǎn)生的損失。

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為了備貨，預付賬款也由年初4744萬大幅增長至1.1億。通常話語權(quán)強的企業(yè)會先拿貨再付錢。但是光峰科技的采購和銷售業(yè)務太依賴大客戶，尤其依賴關(guān)聯(lián)方，導致其沒什么話語權(quán)

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3、過度依賴關(guān)聯(lián)方

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2020年光峰科技前五名供應商采購額6.53億，占年度采購總額的38.97%，其中第一大供應商是關(guān)聯(lián)方小米通訊，采購額2.06億，占采購總額的12.28%。

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前五名客戶銷售額10.88億，占年度銷售總額的55.84%；其中關(guān)聯(lián)方銷售額7.79億，占銷售總額的39.96%，第一大客戶仍然是小米通訊。

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雙方關(guān)系遠不止于此，小米科技控股的私募基金天津金米投資和光峰科技以及其他私募基金共同成立了峰米（重慶）創(chuàng)新科技，100%控股峰米（北京）科技。

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順便提一下，金米的股東眾米有16個股東，基本上是叁米、肆米、伍米等，讓人傻傻分不清楚，取名這么隨意真的不是在搞笑嗎？

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而光峰科技是峰米（重慶）第一大股東，進而間接持有峰米（北京）39.19%股權(quán)，并將其納入合并范圍。

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峰米（北京）主要服務于C端用戶，為消費者提供激光智能微投產(chǎn)品，是重要的非全資子公司。

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光峰科技和小米之間既是關(guān)聯(lián)方客戶，又是關(guān)聯(lián)方供應商，還合資成立子公司，可謂深度綁定。

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同樣的方法屢試不爽，例如和中國電影器材公司、北京東方中原教育科技公司成立中影光峰激光影院技術(shù)公司、北京東方光峰科技股份有限公司，聚焦激光電影放映機光源、租賃服務和激光商教投影機業(yè)務。

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從近三年的關(guān)聯(lián)方交易額可以看出，光峰科技對小米通訊的依賴性越來越強，對小米的銷售額占總營收的比例從2018年的18%上升至今年中報31%。

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對中影器材和東方中原教育的依賴性逐漸減弱，但也逐漸增加了對其他關(guān)聯(lián)方的銷售和采購。

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大部分銷售業(yè)務都是與關(guān)聯(lián)方進行，不僅容易掩蓋部分真實業(yè)績，也容易因過度依賴大客戶而喪失話語權(quán)。一旦大客戶不再合作，很容易導致銷售業(yè)績斷崖式下降。

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尤其是峰米（重慶）的股東中存在多個私募基金，股東持股的穩(wěn)定性不高，小米僅持股10%左右。若采購和銷售業(yè)務過度依賴小米，短時間內(nèi)也許能背靠大樹好乘涼，但長遠來看存在一定風險。

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4、總結(jié)

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今年陸續(xù)有多個股東減持股份，其中SAIF?IV?Hong?Kong減持2000多萬股，持股比例從9.39%下降至4.38%，按減持期間的平均股價27元/股計算，已套現(xiàn)至少6億。

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光峰科技的ALPD技術(shù)是其核心技術(shù)，已經(jīng)應用于電影、電視、商教、工程等傳統(tǒng)領(lǐng)域，并向航空、車載、智能家居等創(chuàng)新領(lǐng)域不斷延伸拓展。

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技術(shù)過硬的情況下，如何提升產(chǎn)品盈利能力和資產(chǎn)的運營能力，將直接影響未來的業(yè)績走勢和股東信心。

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