國內(nèi)寵物賽道即將迎來“上市潮”。

本文為IPO早知道原創(chuàng)

作者｜Stone Jin

據(jù)IPO早知道消息，北京時間9月30日晚間，國內(nèi)最大的寵物生態(tài)平臺「波奇寵物」以“BQ”為股票代碼在紐約證券交易所掛牌上市，正式成為國內(nèi)“寵物垂直平臺第一股”。

波奇寵物在本次IPO中總計發(fā)行700萬股美國存托股票（ADS），發(fā)行價為每股10美元，承銷商另享有105萬股ADS的超額配售權(quán)，即執(zhí)行“綠鞋機制”后的募資規(guī)模至多為8050萬美元。

截至北京時間今晨美股收盤，波奇寵物的市值約為6.53億美元。

IPO后，波奇寵物創(chuàng)始人、董事長兼CEO梁浩持有12.6%的股份以及53.4%的投票權(quán)，聯(lián)合創(chuàng)始人、聯(lián)席CEO兼CFO唐穎之則持有6.9%的股份以及28.0%的投票權(quán)；機構(gòu)投資方中，招銀國際、高盛和成為資本則將繼續(xù)持有15.1%、9.4%和9.1%的股份。

從社區(qū)和商城起步，現(xiàn)已完成全產(chǎn)業(yè)鏈布局

2008年，波奇寵物以“波奇社區(qū)”和“波奇商城”起步；2014年，抓住互聯(lián)網(wǎng)流量從PC端向移動端遷徙的機遇，波奇寵物App正式上線，弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)顯示，按2019年注冊用戶數(shù)和截至2019年12月31日止9個月的平均月活用戶數(shù)計算，波奇寵物App已是目前中國最大的以寵物為中心的在線社區(qū)。

事實上，任何一個單一的垂直社區(qū)或單一的垂直電商的發(fā)展道路都不容易，單一社區(qū)的變現(xiàn)遇到供應(yīng)鏈困境；垂直電商遇到大型電商的競爭，發(fā)展過程中很難注入經(jīng)歷發(fā)展社區(qū)。

而波奇寵物一直堅持社區(qū)和電商的同步發(fā)展。簡單來說，波奇寵物流量獲取與傳統(tǒng)電商的來自廣告獲客的模式不同，主要是基于波奇社區(qū)的內(nèi)容、私域流量及泛社區(qū)來低成本獲取用戶。波奇寵物的廣告費用主要為獲客費用和品牌推廣費用，2020財年總計為6900萬人民幣，占整體收入的不到10%，遠低于通常電商獲客25%的推廣費成本，造成這樣優(yōu)勢的主要原因是其在對內(nèi)容生態(tài)的布局。

用戶側(cè)。據(jù)招股書披露，波奇寵物成立12年以來，不斷積累完善的內(nèi)容庫，包括寵物社區(qū)、評測和問答，為國內(nèi)養(yǎng)寵用戶提供專業(yè)知識內(nèi)容分享和交流的平臺，解決養(yǎng)寵難題和社交需求，擁有2300萬注冊用戶，月活為350萬。同時，除了強大站內(nèi)社區(qū)平臺，波奇寵物也重視泛社區(qū)內(nèi)容的建設(shè)，截至2020年6月，波奇社區(qū)簽約KOL賬號約860個，4月至6月的用戶平均月交互次數(shù)高達3.34億次。

零售側(cè)。在國內(nèi)所有寵物在線零售平臺中，按GMV計算，前五名玩家2019年合計的市場占有率約為67.4%。其中，前兩名分別為阿里和京東兩大綜合電商平臺，波奇寵物則位居第三，同時也是國內(nèi)GMV占比最大的垂直寵物平臺。

此外，波奇寵物已先后投資中國寵物行業(yè)最大的加盟連鎖品牌及人員培訓(xùn)機構(gòu)派多格、上游高端寵物食品生產(chǎn)工廠青島雙安、醫(yī)藥研發(fā)及生產(chǎn)企業(yè)等產(chǎn)業(yè)上下游的企業(yè)，通過多種業(yè)態(tài)進一步完善自己的生態(tài)圈。

自有品牌為發(fā)力重心，國內(nèi)渠道的話語權(quán)更強

《IPO早知道》在《即將在美上市成國內(nèi)“寵物生態(tài)平臺第一股”，波奇寵物與Chewy有哪些不同？》一文中曾指出，與美國“寵物電商第一股” Chewy類似，自有品牌的增量已是不可忽視的一大因素，其主要平臺具有一定的定價權(quán)，通過與上游生產(chǎn)工廠的深度合作，進而帶來更高的毛利。

在這一點上，正如前文所述已完成對「派多格」這樣產(chǎn)業(yè)上游企業(yè)的投資，波奇寵物自然較Chewy具有更大的想象空間。

直觀表現(xiàn)來看，波奇寵物于2015年和2018年分別上線“怡親”和“魔咖”兩大自有品牌。截至2020年6月30日，波奇寵物自有品牌的SKU數(shù)約為2130個，占總SKU的約11.9%，2020財年自有品牌GMV達到3.67億人民幣。

當(dāng)然，截至3月31日的2020財年，以及2020年4月至6月，波奇寵物自有品牌的收入占比實則同比有所下降。

而這主要由于波奇寵物在驗證業(yè)務(wù)模式的過程中將部分品類調(diào)整至線下銷售，例如引流產(chǎn)品貓砂等，毛利雖高但履單費用更高。

顯然，這一調(diào)整短期來看或?qū)?dǎo)致自有品牌的占比下降，長期來看無疑更有機會帶來更大的自有品牌收入占比以及創(chuàng)造更大的利潤空間。

此外，在降低履單費用的同時，波奇寵物亦能為線下門店優(yōu)化品牌和SKU，將幫助線下門店提升利潤，從而形成線上、線下的良性閉環(huán)。

這里需要指出的一點是，誠然自有品牌是波奇寵物和Chewy同時寄予厚望的一大品類，但就市場成熟度而言，中國市場仍處于早期和上升階段，上游品牌較為分散——弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)顯示，前五大品牌的市場占有率不足20%。換言之，渠道的話語權(quán)更強，品牌的發(fā)展空間也擁有更高的確定性。

而這對于已坐擁全渠道網(wǎng)絡(luò)的波奇寵物而言無疑是一大利好，甚至在某種程度上，Chewy尚不具備如此寬廣的渠道拓展能力。

國內(nèi)寵物賽道迎來“上市潮”，第一代寵物主占比約80%

事實上，除昨晚成功登陸紐交所的波奇寵物外，亦有多家國內(nèi)寵物賽道的頭部企業(yè)計劃甚至已正式啟動IPO進程。

9月22日，成立于2006年的乖寶寵物食品集團與中金公司簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，擬A股掛牌上市，而頗具名氣的寵物品牌“Myfoodie麥富迪”正是乖寶集團旗下產(chǎn)品，IPO前，乖寶集團曾先后獲得KKR、君聯(lián)資本、興業(yè)銀行等知名機構(gòu)的投資。

9月29日，以寵物醫(yī)療為主營業(yè)務(wù)的新瑞鵬寵物醫(yī)療集團宣布完成數(shù)億美元戰(zhàn)略融資，騰訊領(lǐng)投，碧桂園創(chuàng)投與勃林格殷格翰戰(zhàn)略投資，雪湖資本、OrbiMed、Aspex Management、清池資本（Lake Bleu Capital）等多家海內(nèi)外一線機構(gòu)跟投，投后估值約300億元人民幣。一切順利的話，新瑞鵬同樣即將踏上“上市之旅”。

可以說，無論是相對垂直的乖寶集團和新瑞鵬，還是布局更為廣泛的波奇，在國內(nèi)寵物賽道真正爆發(fā)前夕，均寄希望于通過更加雄厚的資金儲備、更高的市場美譽度來進一步拉大與競爭對手的差距，奠定自己在行業(yè)內(nèi)的龍頭地位。

弗若斯特沙利文的報告顯示，中國寵物行業(yè)的市場規(guī)模已從2014年的707億元增至2019年的2049億元，并將預(yù)計以17.0%的復(fù)合年增長率在2024年進一步增至4495億元。

與快速增長的市場規(guī)模不同，中國寵物行業(yè)的滲透率仍然相對較低：2019年中國的養(yǎng)寵家庭滲透率（指擁有寵物的家庭在總家庭數(shù)的占比）為22.8%，而美國、英國和日本則分別為68.9%、45.0%和26.8%，預(yù)計至2024年，我國的寵物擁有率將達到29.9%。

此外，中國約80%的寵物主均為第一代養(yǎng)寵用戶，美國則約為40%；而第一代寵物主的消費習(xí)慣往往會不斷演變，自然帶來更大的市場潛力。消費能力方面，國內(nèi)寵物主在每只貓和狗的支出僅為美國的一半，同樣未來可期。