4月底，九號(hào)公司（SH:689009）發(fā)布了2023年一季報(bào)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)似乎并不盡人意。

對(duì)比此前的增長(zhǎng)之勢(shì)，九號(hào)公司今年第一季度業(yè)績(jī)?cè)鏊俜αΡM顯。財(cái)報(bào)顯示，九號(hào)公司2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.62億元，同比下滑13.32%；歸母凈利潤(rùn)0.17億元，上年同期為0.38億元，同比下滑54.49%。

投資人的反應(yīng)更加迅速，業(yè)績(jī)披露當(dāng)天其股價(jià)跌幅超8%。值得一提的是，九號(hào)公司在6月16日晚間發(fā)布公告，稱(chēng)公司股東紅杉中國(guó)通過(guò)大宗交易方式減持其持有的公司股份，減持比例由8.49%減少至7.39%，這也意味著紅杉中國(guó)此次減持套現(xiàn)近3億元。

事實(shí)上，過(guò)去一年時(shí)間里，九號(hào)公司就曾多次遭到股東紅杉資本、小米、順為的減持。其中，在2022年6月27日至2023年1月12日期間，紅杉一共減持了355萬(wàn)股共套現(xiàn)1.47億元；小米一共減持455.4萬(wàn)股共套現(xiàn)了1.98億元；順為則共減持690萬(wàn)股套現(xiàn)3.03億元。

對(duì)此，我們也不禁發(fā)問(wèn)，九號(hào)公司到底怎么了，為何頻遭股東大規(guī)模減持？還能給投資市場(chǎng)講出好故事嗎？

一、細(xì)分產(chǎn)品“一降一升”，九號(hào)公司喜憂(yōu)參半

早期有小米、紅杉、順為等眾多大咖資本加持下的九號(hào)公司，趕上了高端智能化兩輪車(chē)大潮，以高端電動(dòng)平衡車(chē)和電動(dòng)滑板車(chē)向行業(yè)滲透，在高端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保持著核心地位。據(jù)安信證券調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)平衡車(chē)行業(yè)100億的市場(chǎng)規(guī)模計(jì)算，九號(hào)公司的市占率約為20%。

在電動(dòng)平衡車(chē)和電動(dòng)滑板車(chē)的領(lǐng)域中，九號(hào)公司雖占據(jù)了一席之地，但隨著電動(dòng)兩輪車(chē)這一更加備受消費(fèi)者青睞的細(xì)分產(chǎn)品成為市場(chǎng)熱銷(xiāo)單品后，九號(hào)公司的問(wèn)題也開(kāi)始顯現(xiàn)。

翻看九號(hào)公司歷年財(cái)報(bào)，就能窺見(jiàn)一二。財(cái)報(bào)顯示，2022年九號(hào)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收101.24億元，其中電動(dòng)平衡車(chē)&電動(dòng)滑板車(chē)營(yíng)收為55.37億元，較上年同期下降13.56%。而電動(dòng)兩輪車(chē)&電踏車(chē)卻實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，營(yíng)收達(dá)到26.63億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)99.58%。

在這一減一增的作用下，2022年九號(hào)公司的凈利潤(rùn)增幅較2021年的455.31%高位直接降至9.95%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.49億元。

當(dāng)然，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)乏力，要么是公司成本上升，要么是公司盈利能力減弱。

從成本端來(lái)看，整個(gè)智能化電動(dòng)車(chē)上游原材料成本上漲是不可忽視的主因。自2022年以來(lái)，銅、鋁、鐵等上游原材料和芯片的缺貨漲價(jià)都導(dǎo)致了整個(gè)電動(dòng)車(chē)領(lǐng)域的生產(chǎn)成本明顯增加，這在客觀(guān)上使得企業(yè)凈利潤(rùn)有所下滑。

與此同時(shí)，九號(hào)公司激增的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用也是凈利潤(rùn)下滑的原因之一。財(cái)報(bào)顯示，九號(hào)公司2022年銷(xiāo)售費(fèi)用達(dá)到歷史最高值為9.25億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)56.2%，而今年一季度該數(shù)值也并沒(méi)有下降趨勢(shì)，反而“越堆越高”，同比2022年一季度增長(zhǎng)60.2%至1.71億元。

不僅是原材料價(jià)格上漲，營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用增加的原因，更多的因素在于九號(hào)公司高度依賴(lài)的智能電動(dòng)平衡車(chē)和智能電動(dòng)滑板賣(mài)不動(dòng)了。

2022年，這兩項(xiàng)細(xì)分產(chǎn)品的總銷(xiāo)量為249.84萬(wàn)輛，同比減少24.93%，此外這兩項(xiàng)產(chǎn)品庫(kù)存量同比下降26.46%。銷(xiāo)量和庫(kù)存量齊降，我們也能感知到九號(hào)公司可能存在將高端產(chǎn)品前期積累起來(lái)的溢價(jià)空間作為降價(jià)手段籌碼打出，以此來(lái)起到消除高額庫(kù)存的壓力。

與之相反的是，九號(hào)公司另外兩大新增長(zhǎng)曲線(xiàn)電動(dòng)兩輪車(chē)&電踏車(chē)和機(jī)器人生產(chǎn)量、銷(xiāo)售量和庫(kù)存量均呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。

問(wèn)題也接踵而來(lái)，九號(hào)公司在目前寄予厚望且銷(xiāo)售占比不斷提升的電動(dòng)兩輪車(chē)領(lǐng)域，是否就可以高枕無(wú)憂(yōu)了？

二、加注電動(dòng)兩輪車(chē)紅海市場(chǎng)，勝算幾何？

這個(gè)答案，或許我們能從隱藏在其業(yè)績(jī)報(bào)告背后愈發(fā)激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)在加重九號(hào)公司的焦慮背景下就可見(jiàn)一斑。

首先，在二輪電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)，老牌玩家雅迪與愛(ài)瑪一直都是九號(hào)公司繞不過(guò)去的“攔路石”。

在銷(xiāo)量上，2022年九號(hào)公司電動(dòng)兩輪車(chē)銷(xiāo)量82.62萬(wàn)輛，而雅迪電動(dòng)兩輪車(chē)銷(xiāo)量合計(jì)1401萬(wàn)輛；愛(ài)瑪則為1077.27萬(wàn)輛，九號(hào)公司與它們之間還存在較大的差距。

而且由于雅迪、愛(ài)瑪較早的布局，兩者在渠道上已經(jīng)有了非常明顯的優(yōu)勢(shì)。就拿最簡(jiǎn)單粗暴的線(xiàn)下渠道來(lái)看，早在2020年，雅迪的門(mén)店就增長(zhǎng)到了17000家，并且擁有近3000名經(jīng)銷(xiāo)商；愛(ài)瑪則在全國(guó)甚至擁有超過(guò)3萬(wàn)家門(mén)店。就連小牛電動(dòng)的總店數(shù)也已達(dá)到3102家，而九號(hào)公司在全國(guó)線(xiàn)下門(mén)店才剛剛達(dá)3000家門(mén)店。

其次，老牌玩家緊咬下，不少互聯(lián)網(wǎng)基因同樣濃厚的后起之秀玩家也在不斷蠶食九號(hào)公司的市場(chǎng)份額。

比如，背靠阿里，一直深耕共享單車(chē)賽道的哈啰單車(chē)，自2021年4月首次推出三款面向普通消費(fèi)者的哈啰兩輪電動(dòng)車(chē)及同時(shí)發(fā)布了智能VVSMART超連網(wǎng)車(chē)機(jī)系統(tǒng)以來(lái)，哈啰單車(chē)不斷在技術(shù)上持續(xù)進(jìn)化迭代，業(yè)內(nèi)首推自研新一代智能平臺(tái)哈啰圖靈T30，現(xiàn)已快速迭代至3.0階段。

再比如，同樣是互聯(lián)網(wǎng)電動(dòng)車(chē)品牌小牛電動(dòng)，也早已在2021年推出包括GOVA F0、GOVA C0及小牛電動(dòng)滑板車(chē)在內(nèi)的十款戰(zhàn)略產(chǎn)品矩陣，今年一季度更是密集發(fā)布了MQiL、RQi、G400三款車(chē)型。

不管是一直引以為傲的智能電動(dòng)平衡車(chē)和智能電動(dòng)滑板領(lǐng)域，還是后期逐漸發(fā)力的電動(dòng)兩輪車(chē)市場(chǎng)，九號(hào)公司面臨的壓力并不小，這或許也是近期投資人情緒低迷紛紛撤逃的原因。

那么在未來(lái)，九號(hào)公司的高端化故事還能打動(dòng)投資者嗎？

三、往高端上“內(nèi)卷”，供需錯(cuò)配是道難解題

在經(jīng)過(guò)股東紅杉中國(guó)減持后，九號(hào)公司股價(jià)大跌不可否認(rèn)。截至6月19日晚間收盤(pán)后，九號(hào)公司股價(jià)報(bào)收34.61元，跌幅近4%，總市值跌至247.96億。

可見(jiàn)，資本市場(chǎng)也在用實(shí)際行動(dòng)來(lái)投票。可預(yù)見(jiàn)的是，九號(hào)公司也亟待做出改變，以支持其繼續(xù)為市場(chǎng)講出新故事來(lái)挽回頹勢(shì)。但在我們看來(lái)，有一道坎兒是九號(hào)公司必須要面對(duì)的，那就是高端化在電動(dòng)車(chē)領(lǐng)域的供需錯(cuò)配。

毫無(wú)疑問(wèn)，九號(hào)公司在其一直擅長(zhǎng)的高端智能電動(dòng)平衡車(chē)和智能電動(dòng)滑板單品上一直是有優(yōu)勢(shì)的，這兩款單品一直給其貢獻(xiàn)的超高毛利率就是最好的佐證。

歷年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019-2022年，九號(hào)公司的電動(dòng)平衡車(chē)&電動(dòng)滑板車(chē)毛利率分別為24.69%、27.12%、25.09%和29.44%，幾乎和公司綜合毛利率貼著走，而且也遠(yuǎn)高于電動(dòng)兩輪車(chē)維持約16%的低位毛利率。

然而，一個(gè)比較割裂的點(diǎn)在于，以上兩高端單品領(lǐng)域的高價(jià)戰(zhàn)略，以“拿來(lái)主義”照搬至兩輪電動(dòng)車(chē)領(lǐng)域并不適用了。為什么這么說(shuō)，我們先來(lái)看一組數(shù)據(jù)：

根據(jù)魯大師調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，擁有價(jià)格為2000-3000元的兩輪電動(dòng)車(chē)用戶(hù)最多，超過(guò)30%；擁有3000-4000元的用戶(hù)，占比超過(guò)25%；擁有2000元以下的用戶(hù)，占比也超過(guò)25%。

簡(jiǎn)單計(jì)算可知，價(jià)格直逼4000元以上所謂高端產(chǎn)品的市場(chǎng)份額卻不到兩成。

換言之，消費(fèi)者對(duì)高端兩輪電動(dòng)車(chē)并不感冒。從需求端來(lái)看，兩輪電動(dòng)車(chē)并不需要花里胡哨，大多數(shù)消費(fèi)者訴求只需要用最低的價(jià)格滿(mǎn)足代步需求，便捷實(shí)用就可以了。這也是為什么像雅迪、愛(ài)瑪旗下中低端產(chǎn)品叫好又叫賣(mài)，定位高端的九號(hào)公司高端兩輪電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量不佳的核心邏輯。

另一方面，從供應(yīng)端來(lái)看，九號(hào)公司在沖擊那些追求極致體驗(yàn)的屬于比較小眾的超高端兩輪電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)上，增長(zhǎng)天花板極其有限。就拿旗下售價(jià)接近或達(dá)到1萬(wàn)元的高端產(chǎn)品E200P ONE、E125，以及超過(guò)2萬(wàn)的超高端產(chǎn)品E300P和E200P MK2為例，這些產(chǎn)品以約41.7%的份額牢牢占據(jù)高端電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)第一的寶座。

就九號(hào)公司自身而言，這個(gè)成績(jī)似乎還挺不錯(cuò)，但購(gòu)買(mǎi)人群畢竟是少數(shù)，對(duì)拉動(dòng)九號(hào)公司的整體營(yíng)收顯然是杯水車(chē)薪。

結(jié)語(yǔ)

總而言之，無(wú)論是從微觀(guān)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)還是宏觀(guān)股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，九號(hào)公司面臨的難題還很多，也需要盡快講出新故事來(lái)一一解決。

不過(guò)，憑借在產(chǎn)品深耕和海外市場(chǎng)長(zhǎng)期積累的優(yōu)勢(shì)，都是九號(hào)公司對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的重要依仗，未來(lái)也將繼續(xù)反哺于業(yè)績(jī)上，能否借助這些優(yōu)勢(shì)來(lái)取長(zhǎng)補(bǔ)短，重新回歸正軌，想必也是九號(hào)公司需要重點(diǎn)思量的地方。

聲明：本文僅作為知識(shí)分享，只為傳遞更多信息！本文不構(gòu)成任何投資建議，任何人據(jù)此做出投資決策，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

來(lái)源：貝多財(cái)經(jīng)

撰稿：多客

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