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《金證研》南方資本中心 木槿/作者 肖直 西洲/風(fēng)控

1997-2008年，吳學(xué)軍在武漢理工大學(xué)任教期間，先后擔(dān)任武漢元豐汽車零部件有限公司（以下簡(jiǎn)稱“元豐零部件”）、武漢元豐汽車電控系統(tǒng)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“元豐電控”）等“元豐系”企業(yè)的董事、總經(jīng)理等職務(wù)。到了2008年，吳學(xué)軍辭去武漢理工大學(xué)的職務(wù)。而后經(jīng)歷多年發(fā)展，吳學(xué)軍帶領(lǐng)元豐電控向創(chuàng)業(yè)板發(fā)起了沖擊。

歷史上，在2014年11月至2015年5月短短半年內(nèi)，元豐電控完成對(duì)元豐零部件67%股權(quán)的收購(gòu)和轉(zhuǎn)讓。通過(guò)上述收購(gòu)旋即對(duì)外轉(zhuǎn)讓元豐零部件股權(quán)的操作，元豐電控獲得逾六千萬(wàn)元的差價(jià)收益。然而，該差價(jià)對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)或由元豐電控的控股股東“獨(dú)自”承擔(dān)。同時(shí)，在元豐零部件凈資產(chǎn)下滑的情況下，元豐電控轉(zhuǎn)讓元豐零部件時(shí)的估值卻“畸高”，同一次收購(gòu)下該標(biāo)的的估值“坐過(guò)山車”。此外，元豐電控或與元豐零部件子公司同地辦公，獨(dú)立性遭“拷問(wèn)”。

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一、轉(zhuǎn)讓關(guān)聯(lián)方股權(quán)獲利數(shù)千萬(wàn)元，對(duì)賭失敗卻由控股股東承擔(dān)上億元業(yè)績(jī)補(bǔ)償

為解決債務(wù)問(wèn)題和資金占用問(wèn)題，2014年11月至2015年5月，元豐電控曾先后通過(guò)收購(gòu)和轉(zhuǎn)讓元豐零部件67%股權(quán)，獲得6,091.96萬(wàn)元的交易價(jià)差收益。元豐電控稱該交易價(jià)差系對(duì)控股股東承擔(dān)業(yè)績(jī)承諾等的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。

實(shí)際上，元豐電控的控股股東或并未獲得相關(guān)收益，獨(dú)自承擔(dān)了上億元的補(bǔ)償金。

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1.1 為解決資金占用等問(wèn)題，元豐電控收購(gòu)及轉(zhuǎn)讓關(guān)聯(lián)方元豐零部件股權(quán)

據(jù)簽署日為2023年3月31日的《關(guān)于武漢元豐汽車電控系統(tǒng)股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)文件審核問(wèn)詢函的回復(fù)》（以下簡(jiǎn)稱“首輪問(wèn)詢回復(fù)”），深交所要求元豐電控說(shuō)明收購(gòu)元豐零部件股權(quán)再集中轉(zhuǎn)讓給上海海通創(chuàng)新錦程投資管理中心（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“海通錦程”）、湖南新材料產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“新材料基金”）的原因。

首輪問(wèn)詢回復(fù)顯示，在元豐電控收購(gòu)元豐零部件前，元豐電控及元豐零部件均為吳學(xué)軍控制或主導(dǎo)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，自元豐電控設(shè)立以來(lái)，元豐零部件即為元豐電控提供了金額較大的財(cái)務(wù)資助用于支持其進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)及推廣。

截至2014年底，元豐電控及元豐零部件均存在金額較大的對(duì)外債務(wù)，且元豐電控對(duì)元豐零部件存在金額較大的關(guān)聯(lián)方資金占用款。為解決該等債務(wù)問(wèn)題，吳學(xué)軍決定轉(zhuǎn)讓元豐零部件股權(quán)。

由此，元豐電控收購(gòu)元豐零部件股權(quán)再集中轉(zhuǎn)讓給海通錦程、新材料基金，系元豐電控控股股東武漢元豐工業(yè)投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“元豐投資”）對(duì)本次交易的整體安排，由元豐電控作為交易主體有助于加速整體交易進(jìn)度、便于收購(gòu)方簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議和業(yè)績(jī)補(bǔ)償條款、解決元豐電控與元豐零部件資金占用的問(wèn)題。

也即是說(shuō)，為了解決債務(wù)問(wèn)題及元豐電控對(duì)元豐零部件的資金占用問(wèn)題，元豐電控的控股股東元豐投資，采取的是元豐電控收購(gòu)股權(quán)再集中轉(zhuǎn)讓的方式。

但本次元豐電控對(duì)元豐零部件股權(quán)的收購(gòu)與轉(zhuǎn)讓，或存蹊蹺。

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1.2 2014-2015年，元豐電控以1.4億元的對(duì)價(jià)陸續(xù)收購(gòu)元豐零部件67%股權(quán)

具體看收購(gòu)情況。

據(jù)元豐電控簽署日為2023年4月10日的招股說(shuō)明書（以下簡(jiǎn)稱“招股書”），2014年11月至2015年2月，元豐電控先后從祺興（香港）國(guó)際貿(mào)易有限公司（以下簡(jiǎn)稱“祺興國(guó)際”）、淺見(jiàn)萬(wàn)雄、李維楚、常州市國(guó)茂投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“常州國(guó)茂”）、寧波華慈藍(lán)海創(chuàng)業(yè)投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“寧波華慈”）、深圳市同泰永和商貿(mào)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“同泰永和”）、蘇州五岳潤(rùn)源股權(quán)投資中心（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“蘇州五岳”）、武漢華祺世紀(jì)商貿(mào)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華祺商貿(mào)”）、武漢聯(lián)眾財(cái)務(wù)咨詢股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“聯(lián)眾咨詢”）、中山五岳藍(lán)海股權(quán)投資中心（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“中山五岳”）、武漢安可工業(yè)設(shè)計(jì)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“武漢安可”）、仙桃祥泰汽車零部件有限公司（以下簡(jiǎn)稱“仙桃祥泰”）手中收購(gòu)元豐零部件共計(jì)67%股權(quán)，并簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，轉(zhuǎn)讓價(jià)格合計(jì)1.4億元。

短短幾個(gè)月后，元豐電控就將該部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓并獲得逾六千萬(wàn)元收益。

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1.3 2015年3月元豐電控將前述股權(quán)以2.01億元轉(zhuǎn)讓，或獲利6,091.96萬(wàn)元

據(jù)招股書，2015年3月23日，元豐電控與海通錦程、新材料基金及其他相關(guān)方簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》及《業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議》，約定元豐電控將元豐零部件67%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給新材料基金、海通錦程，轉(zhuǎn)讓價(jià)格合計(jì)為2.01億元，并就相關(guān)業(yè)績(jī)保證及補(bǔ)償進(jìn)行了約定。

2015年5月18日，元豐零部件召開(kāi)第一次股東會(huì)議，同意元豐電控將元豐零部件67%股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給海通錦程和新材料基金。2015年5月27日，元豐零部件完成上述股權(quán)變更的工商登記手續(xù)。

可見(jiàn)，完成收購(gòu)元豐零部件的的次月，元豐電控以2.01億元的對(duì)價(jià)轉(zhuǎn)讓元豐零部件67%的股權(quán)。

值得注意的是，在此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，元豐電控或獲益超六千萬(wàn)元。

據(jù)首輪問(wèn)詢回復(fù)，本次元豐電控收購(gòu)元豐零部件67%股權(quán)的交易對(duì)價(jià)為1.4億元，整體估值約為2.09億元；而元豐電控轉(zhuǎn)讓元豐零部件67%股權(quán)的交易對(duì)價(jià)為2.01億元，整體估值為3億元。收購(gòu)與轉(zhuǎn)讓之間的差價(jià)為6,091.96萬(wàn)元，整體估值差異約為0.91億元。

也即是說(shuō)，在不到半年時(shí)間里，元豐零部件的整體估值增加了近1億元。而元豐電控集中收購(gòu)元豐零部件67%股權(quán)后“旋即”轉(zhuǎn)讓，元豐電控或獲利逾六千萬(wàn)元。

而元豐電控亦對(duì)該情況作出了解釋。

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1.4 元豐電控稱，上述差價(jià)系控股股東承擔(dān)元豐零部件對(duì)賭失敗風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償

據(jù)首輪問(wèn)詢回復(fù)，元豐電控具體分析了在本次收購(gòu)和轉(zhuǎn)讓過(guò)程中取得的差價(jià)與元豐電控及其控股股東元豐投資所作相關(guān)貢獻(xiàn)的匹配性。

其一是元豐電控和元豐投資在本次收購(gòu)中發(fā)揮了主導(dǎo)作用，元豐電控項(xiàng)目負(fù)責(zé)人全程參與交易談判過(guò)程，與交易各方溝通、設(shè)計(jì)方案，并根據(jù)各方要求調(diào)整交易方案，最終順利達(dá)成了本次交易。

其二是本次股權(quán)收購(gòu)及轉(zhuǎn)讓系元豐電控與海通錦程、新材料基金達(dá)成的一攬子交易，收購(gòu)與轉(zhuǎn)讓間的交易價(jià)差，系對(duì)元豐投資實(shí)際承擔(dān)元豐零部件業(yè)績(jī)承諾責(zé)任及對(duì)賭失敗風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。

其三是元豐電控通過(guò)本次交易獲取的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款，均用于解決元豐電控與元豐零部件之間的資金占用問(wèn)題，為上市公司收購(gòu)元豐零部件提供了必要條件。

可見(jiàn)，元豐電控認(rèn)為，其此次交易所賺取的差價(jià)系元豐電控控股股東元豐投資對(duì)本次交易整體安排的一部分，與元豐電控及元豐投資在此次股權(quán)收購(gòu)中作出的貢獻(xiàn)具備匹配性。

通過(guò)以上情形可知，承擔(dān)業(yè)績(jī)承諾責(zé)任及對(duì)賭失敗風(fēng)險(xiǎn)的并非是元豐電控，而是元豐電控的控股股東元豐投資。

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1.5 2018年觸發(fā)了業(yè)績(jī)補(bǔ)償條款，控股股東或“獨(dú)自”承擔(dān)了1.61億元的現(xiàn)金補(bǔ)償

前述提及，元豐電控將元豐零部件67%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給新材料基金、海通錦程，就相關(guān)業(yè)績(jī)保證及補(bǔ)償進(jìn)行了約定。

據(jù)招股書，2018年，因觸發(fā)業(yè)績(jī)補(bǔ)償條款，涉及本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的各方另行簽署《關(guān)于武漢元豐汽車零部件有限公司之業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議》（以下簡(jiǎn)稱“《業(yè)績(jī)補(bǔ)償執(zhí)行協(xié)議》”），各方同意因元豐零部件2017年實(shí)際完成凈利潤(rùn)低于此前的約定，各方應(yīng)以估值調(diào)整的方式進(jìn)行補(bǔ)償，業(yè)績(jī)補(bǔ)償包括股權(quán)補(bǔ)償和現(xiàn)金補(bǔ)償兩部分。

關(guān)于股權(quán)補(bǔ)償，仙桃祥泰和武漢安可分別將其持有元豐零部件11%和17.88%的股權(quán)，以1元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給海通錦程和新材料基金，對(duì)應(yīng)補(bǔ)償金額為6,669.92萬(wàn)元；關(guān)于現(xiàn)金補(bǔ)償，2018年6月30日前，元豐投資補(bǔ)償海通錦程和新材料基金現(xiàn)金9,382.27萬(wàn)元。

具體看仙桃祥泰和武漢安可的補(bǔ)償情況。

據(jù)首輪問(wèn)詢回復(fù)，仙桃祥泰履行轉(zhuǎn)讓義務(wù)后，由元豐投資按照協(xié)議約定對(duì)應(yīng)股權(quán)的價(jià)值以現(xiàn)金補(bǔ)償其股權(quán)損失。元豐投資與安可工業(yè)簽署了《股權(quán)補(bǔ)償協(xié)議》，約定安可工業(yè)因執(zhí)行《業(yè)績(jī)補(bǔ)償執(zhí)行協(xié)議》而轉(zhuǎn)讓的元豐零部件17.88%股權(quán)，由元豐投資以現(xiàn)金補(bǔ)償其股權(quán)轉(zhuǎn)讓損失。截至簽署日2023年3月31日，元豐投資已經(jīng)向仙桃祥泰和武漢安可履行完畢補(bǔ)償義務(wù)。

需要指出的是，招股書提及的武漢安可與首輪問(wèn)詢回復(fù)提及的安可工業(yè)，均為武漢安可工業(yè)設(shè)計(jì)有限公司，以下統(tǒng)稱為“武漢安可”。

經(jīng)測(cè)算，本次因觸發(fā)業(yè)績(jī)補(bǔ)償條款，元豐投資需承擔(dān)合計(jì)1.61億元的現(xiàn)金補(bǔ)償。

需要注意的是，元豐投資承擔(dān)了1.61億元的損失，或未獲得應(yīng)有的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。

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1.6 元豐電控轉(zhuǎn)讓股權(quán)所獲2.01億元，全部用于償還對(duì)元豐零部件的債務(wù)

據(jù)首輪問(wèn)詢回復(fù)，元豐電控轉(zhuǎn)讓元豐零部件67%股權(quán)的價(jià)款為2.01億元。根據(jù)交易安排，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓款全部用于償還元豐電控向元豐零部件的借款。

2015年3月30日，海通錦程、新材料基金向元豐電控支付完畢首期股權(quán)轉(zhuǎn)讓款1.3億元，并由元豐電控償還元豐零部件借款。

2015年12月22日，海通錦程、元豐零部件、元豐電控簽署《債權(quán)債務(wù)抵消協(xié)議書》，約定第二期股權(quán)轉(zhuǎn)讓款7,100萬(wàn)元，與海通錦程為元豐零部件提供的借款中的7,100萬(wàn)元、以及元豐零部件為元豐電控提供的借款中的7,100萬(wàn)元一并抵消，經(jīng)三方債務(wù)抵消后，海通錦程、新材料基金基于《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》項(xiàng)下投資款的支付義務(wù)已履行完畢。

也即是說(shuō)，海通錦程、新材料基金兩期股權(quán)的轉(zhuǎn)讓款，都被元豐電控用于償還對(duì)元豐零部件的債務(wù)，且元豐電控通過(guò)收購(gòu)與轉(zhuǎn)讓元豐零部件獲利6,091.96萬(wàn)元。而元豐投資承擔(dān)了1.61億元的損失，未獲得承擔(dān)業(yè)績(jī)承諾責(zé)任及對(duì)賭失敗風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。該情形是否與元豐電控及元豐投資在此次股權(quán)收購(gòu)中所做的貢獻(xiàn)不匹配？

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二、標(biāo)的估值“坐過(guò)山車”，半年差額超億元或上演“兩套標(biāo)準(zhǔn)”

實(shí)際上，元豐電控在收購(gòu)元豐零部件股權(quán)過(guò)程中存在“瑕疵”，元豐零部件的老股東淺見(jiàn)萬(wàn)雄起訴元豐電控并要求高額賠償。

關(guān)注元豐電控收購(gòu)元豐零部件股權(quán)時(shí)的估值發(fā)現(xiàn)，2014年7月至2015年1月期間，元豐零部件的凈資產(chǎn)賬面價(jià)值下滑，但元豐電控轉(zhuǎn)讓元豐零部件股權(quán)時(shí)，元豐零部件的估值高達(dá)3億元。

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2.1 2014年7月元豐零部件凈資產(chǎn)為1.63億元，元豐電控以此為基準(zhǔn)收購(gòu)

事情要從一位名叫“淺見(jiàn)萬(wàn)雄”的股東開(kāi)始說(shuō)起。

據(jù)簽署日為2023年3月31日的《關(guān)于元豐電控首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)文件的第二輪審核問(wèn)詢函的回復(fù)》（以下簡(jiǎn)稱“二輪問(wèn)詢回復(fù)”），元豐電控收購(gòu)元豐零部件67%的股權(quán)過(guò)程中，收購(gòu)價(jià)格存在較大差異，淺見(jiàn)萬(wàn)雄等對(duì)手方的轉(zhuǎn)讓價(jià)格為2.03元/股，蘇州五岳、中山五岳為4.86元/股，常州國(guó)茂為5.3元/股，寧波華慈為6.11 元/股。

而元豐電控對(duì)同一次收購(gòu)不同交易對(duì)手方股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格差異較大的原因及合理性解釋稱，武漢元豐汽車電控系統(tǒng)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“元豐有限”）系元豐電控前身，元豐有限向元豐零部件各股東收購(gòu)股權(quán)的價(jià)格存在差異，系本次交易中與不同類型股東的交易定價(jià)依據(jù)不同導(dǎo)致。

其中，元豐電控收購(gòu)財(cái)務(wù)投資者常州國(guó)茂、寧波華慈、蘇州五岳、中山五岳所持元豐零部件股權(quán)的定價(jià)依據(jù)中提及，常州國(guó)茂、寧波華慈、蘇州五岳、中山五岳皆為以財(cái)務(wù)投資為目的的機(jī)構(gòu)投資者，上述股東于2011年7月以3.68億元投前估值增資入股，同時(shí)在入股時(shí)約定了觸發(fā)回購(gòu)條件的情況下元豐零部件、吳學(xué)軍需按照8%的年化收益率回購(gòu)股權(quán)。本次收購(gòu)上述股東所持元豐零部件股權(quán)的價(jià)格系依據(jù)股權(quán)回購(gòu)條款、初始投資成本等因素確定，而根據(jù)開(kāi)始回購(gòu)的時(shí)間不同，各方在回購(gòu)時(shí)按照各自持有股權(quán)的時(shí)間及8%的年化收益率計(jì)算了回購(gòu)價(jià)格。

即是說(shuō)，2011年7月，元豐零部件的投前估值或?yàn)?.68億元。元豐電控收購(gòu)上述財(cái)務(wù)投資者所持元豐零部件的股權(quán)價(jià)格，是依據(jù)股權(quán)回購(gòu)條款、初始投資成本等因素確定。

但在同一次收購(gòu)中，元豐電控收購(gòu)元豐零部件老股東所持股權(quán)的定價(jià)依據(jù)不同。

據(jù)二輪問(wèn)詢回復(fù)，元豐電控收購(gòu)元豐零部件老股東祺興國(guó)際、同泰永和、武漢安可、仙桃祥泰、華祺商貿(mào)、聯(lián)眾咨詢、李維楚、淺見(jiàn)萬(wàn)雄所持元豐零部件股權(quán)的定價(jià)依據(jù)中提及，根據(jù)湖北同興資產(chǎn)評(píng)估有限公司（以下簡(jiǎn)稱“同興評(píng)估”）2014年8月出具的“鄂天同興評(píng)字[2014]第03001-40號(hào)”《股權(quán)價(jià)值評(píng)估報(bào)告書》，截至2014年7月31日，元豐零部件評(píng)估凈資產(chǎn)為1.63億元。

2014年11月、2015年2月，元豐電控收購(gòu)祺興國(guó)際、同泰永和、武漢安可、仙桃祥泰、華祺商貿(mào)、聯(lián)眾咨詢、李維楚、淺見(jiàn)萬(wàn)雄所持元豐零部件股權(quán)的價(jià)格，系依據(jù)評(píng)估凈資產(chǎn)情況、元豐零部件實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況、初始投資成本，并充分考慮元豐電控承擔(dān)了以較高價(jià)格收購(gòu)財(cái)務(wù)投資者股權(quán)的責(zé)任的事實(shí)，最終確定對(duì)上述股東的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格均為2.03元/股，對(duì)應(yīng)整體估值為1.65億元。

因此，元豐電控稱同一次收購(gòu)不同交易對(duì)手方股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格存在差異，具有客觀的原因及依據(jù)，具有合理性。

即是說(shuō)，截至2014年7月31日，元豐零部件評(píng)估凈資產(chǎn)為1.63億元。元豐電控以此為依據(jù)收購(gòu)元豐零部件老股東股權(quán)時(shí)，元豐零部件整體估值為1.65億元。

需要關(guān)注的是，此后，相隔不過(guò)幾個(gè)月，元豐零部件的估值攀升至3億元。

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2.2 元豐零部件截至2014年9月整體估值達(dá)3億元，而2014年全年虧損超五千萬(wàn)元

上述提及，元豐電控轉(zhuǎn)讓元豐零部件67%股權(quán)時(shí)的交易對(duì)價(jià)為2.01億元，整體估值為3億元。

據(jù)首輪問(wèn)詢回復(fù)，元豐電控對(duì)外轉(zhuǎn)讓元豐零部件67%股權(quán)的定價(jià)依據(jù)系基于天職國(guó)際會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）出具的《審計(jì)報(bào)告》（天職業(yè)字【2014】12806號(hào)）及沃克森（北京）國(guó)際資產(chǎn)評(píng)估有限公司湖南分公司出具的《資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告》（沃克森評(píng)報(bào)字【2015】第0085號(hào)）的審計(jì)及評(píng)估結(jié)果（基準(zhǔn)日：2014年9月30日），經(jīng)各方協(xié)商最終確定元豐零部件100%股權(quán)的估值為3億元，元豐電控對(duì)外轉(zhuǎn)讓元豐零部件67%股權(quán)所對(duì)應(yīng)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格為2.01億元。

也即是說(shuō)，元豐電控轉(zhuǎn)讓元豐零部件股權(quán)時(shí)確定元豐零部件整體估值為3億元，而該定價(jià)依據(jù)的審計(jì)評(píng)估結(jié)果的基準(zhǔn)日為2014年9月30日，距元豐電控收購(gòu)元豐零部件老股東股權(quán)時(shí)的評(píng)估時(shí)間僅過(guò)了不到兩個(gè)月，估值卻接近翻倍。

而元豐零部件估值增長(zhǎng)的“異象”不止一處。

據(jù)湖南博云新材料股份有限公司于2017年1月4日發(fā)布的《博云新材發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案（修訂稿）》，2014年，元豐零部件的營(yíng)業(yè)收入為43,546.65萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為-5,805.83萬(wàn)元。

也即是說(shuō)，截至2014年末，元豐零部件仍處于虧損狀態(tài)。在此情況下，元豐零部件的估值在2014年7月-2014年9月的兩個(gè)月大幅增長(zhǎng)，是否具備合理性？

“耐人尋味”的是，半年后，元豐零部件的估值卻又“腰斬”。

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2.3 淺見(jiàn)萬(wàn)雄對(duì)股權(quán)被收購(gòu)的事實(shí)存異議，要求元豐電控賠償2,857.38萬(wàn)元

據(jù)首輪問(wèn)詢回復(fù)，據(jù)首輪問(wèn)詢回復(fù)，2014年11月12日，元豐零部件召開(kāi)董事會(huì)，決議通過(guò)祺興國(guó)際、淺見(jiàn)萬(wàn)雄和李維楚分別將持有的元豐零部件9.49%、6.64%和1.67%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給元豐電控。2014年11月18日，上述股東就本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。

然而，淺見(jiàn)萬(wàn)雄對(duì)于本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓一事存在異議。

據(jù)首輪問(wèn)詢回復(fù)，因?qū)?014年11月向元豐電控轉(zhuǎn)讓其所持6.64%股權(quán)的事實(shí)存在異議，2018年，淺見(jiàn)萬(wàn)雄向湖北省武漢市中級(jí)法院提起訴訟，2019年10月，湖北省高級(jí)法院作出二審判決[（2019）鄂民終918號(hào)]，最終認(rèn)定此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的相關(guān)協(xié)議不成立。

2019年9月，淺見(jiàn)萬(wàn)雄就侵權(quán)責(zé)任糾紛向湖北省武漢市中級(jí)法院提起訴訟，請(qǐng)求判決元豐電控、元豐零部件、吳學(xué)軍、王明道共同連帶賠償股權(quán)轉(zhuǎn)讓損失2,857.38萬(wàn)元并支付損失利息。2022年1月，湖北省武漢市中級(jí)法院下達(dá)《民事判決書》[（2019）鄂01民初8088號(hào)]，判決元豐電控、王明道向淺見(jiàn)萬(wàn)雄連帶賠償股權(quán)損失1,095.6萬(wàn)元及相應(yīng)利息損失，駁回淺見(jiàn)萬(wàn)雄其他訴訟請(qǐng)求。

對(duì)于未獲得《民事判決書》支持的部分，淺見(jiàn)萬(wàn)雄再次向湖北省武漢市中級(jí)法院提起訴訟，請(qǐng)求判決元豐電控及王明道共同連帶賠償股權(quán)轉(zhuǎn)讓損失1,761.78萬(wàn)元，并支付損失利息。2022 年7月，湖北省武漢市中級(jí)法院已受理該案，截至本回復(fù)出具日2023年3月31日，該案件尚未開(kāi)庭審理。

據(jù)首輪問(wèn)詢回復(fù)，元豐電控收購(gòu)淺見(jiàn)萬(wàn)雄持有的6.64%股權(quán)的交易對(duì)價(jià)為1,095.6萬(wàn)元。

也即是說(shuō)，淺見(jiàn)萬(wàn)雄與元豐電控轉(zhuǎn)讓元豐零部件股權(quán)的相關(guān)協(xié)議不成立。淺見(jiàn)萬(wàn)雄認(rèn)為，元豐電控、元豐零部件等需向其賠償?shù)墓蓹?quán)轉(zhuǎn)讓損失為2,857.38萬(wàn)元，高于法院判決的應(yīng)賠償股權(quán)損失1,095.6萬(wàn)元。

需要注意的是，對(duì)于再次上訴，淺見(jiàn)萬(wàn)雄已經(jīng)同意以2015年1月31日作為評(píng)估基準(zhǔn)日確定案涉股權(quán)的價(jià)值。

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2.4 元豐零部件截至2015年1月31日凈資產(chǎn)低于1.63億元，元豐電控以此認(rèn)為淺見(jiàn)萬(wàn)雄獲法院支持可能性低

據(jù)二輪問(wèn)詢回復(fù)，2022年，淺見(jiàn)萬(wàn)雄對(duì)于未獲得《民事判決書》支持的部分，再次向湖北省武漢市中級(jí)法院提起訴訟。根據(jù)對(duì)元豐電控就本次訴訟聘請(qǐng)的訴訟代理人的訪談及湖北中和信律師事務(wù)所出具的《關(guān)于淺見(jiàn)萬(wàn)雄第二次訴股權(quán)侵權(quán)糾紛的法律意見(jiàn)書》，本次訴訟中，淺見(jiàn)萬(wàn)雄已經(jīng)同意以2015年1月31日作為評(píng)估基準(zhǔn)日確定案涉股權(quán)的價(jià)值，截至本回復(fù)出具日2023年3月31日，尚待法院選定的鑒定評(píng)估機(jī)構(gòu)出具鑒定評(píng)估報(bào)告。

也即是說(shuō)，淺見(jiàn)萬(wàn)雄2022年針對(duì)未獲得支持的部分再次起訴，訴訟中，淺見(jiàn)萬(wàn)雄同意以2015年1月31日作為評(píng)估基準(zhǔn)日確定案涉股權(quán)的價(jià)值。

然而，對(duì)于上述再次起訴，元豐電控認(rèn)為淺見(jiàn)萬(wàn)雄獲得支持的可能性低。

二輪問(wèn)詢回復(fù)顯示，對(duì)于該訴訟未來(lái)可能承擔(dān)的損失、對(duì)元豐電控的影響，元豐有限與淺見(jiàn)萬(wàn)雄之間股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議的作價(jià)依據(jù)為同興評(píng)估于2014年8月出具的《股權(quán)價(jià)值評(píng)估報(bào)告書》（鄂天同興評(píng)字[2014]第03001-40號(hào)）。

同時(shí)，通過(guò)將元豐零部件截至2015年1月31日財(cái)務(wù)報(bào)表中的凈資產(chǎn)金額，與《股權(quán)價(jià)值評(píng)估報(bào)告書》中元豐零部件截至2014年7月31日經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)值進(jìn)行對(duì)比，元豐零部件截至2015年1月31日的凈資產(chǎn)低于截至2014年7月31日經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)。

因此，元豐電控認(rèn)為，評(píng)估機(jī)構(gòu)以2015年1月31日作為評(píng)估基準(zhǔn)日確定案涉股權(quán)的價(jià)值，應(yīng)低于元豐有限與淺見(jiàn)萬(wàn)雄之間股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議確定的價(jià)格，淺見(jiàn)萬(wàn)雄在本案中提出的超過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議價(jià)格的賠償要求得到法院支持的可能性很低。

簡(jiǎn)而言之，截至2014年7月31日，元豐零部件評(píng)估凈資產(chǎn)為1.63億元。對(duì)應(yīng)收購(gòu)淺見(jiàn)萬(wàn)雄股權(quán)時(shí)，元豐零部件的整體估值為1.65億元。但是元豐零部件截至2015年1月31日的凈資產(chǎn)，低于截至2014年7月31日經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)，即截至2015年1月31日的凈資產(chǎn)應(yīng)低于1.63億元。

也就是說(shuō)，在元豐電控先后收購(gòu)元豐零部件的過(guò)程中，2014年7月-2015年1月，元豐零部件凈資產(chǎn)賬面價(jià)值有所下滑，但元豐電控以2014年9月30日為基準(zhǔn)日，確定轉(zhuǎn)讓元豐零部件股權(quán)時(shí)對(duì)應(yīng)的整體估值高達(dá)3億元，比以2014年7月31日為基準(zhǔn)日確定元豐電控收購(gòu)元豐零部件時(shí)對(duì)應(yīng)的整體估值1.65億元，高出將近一倍。另外，元豐電控在被其中一名股權(quán)交易對(duì)手要求賠償時(shí)，又認(rèn)為元豐零部件在2015年1月的股權(quán)價(jià)值低于2014年7月的股權(quán)價(jià)值。至此，元豐電控就元豐零部件估值的計(jì)算或上演“兩套標(biāo)準(zhǔn)”，前述多次股轉(zhuǎn)的交易價(jià)格是否公允？尚待核查。

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三、關(guān)聯(lián)方已搬離毗鄰的租賃廠房，而后其子公司卻與元豐電控“同地辦公”

上市公司應(yīng)具有獨(dú)立性，具有直接面向市場(chǎng)獨(dú)立持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力。

而元豐電控稱財(cái)務(wù)總監(jiān)謝永明已于2019年12月從關(guān)聯(lián)方離職，但仍出現(xiàn)在該關(guān)聯(lián)方2021年聯(lián)絡(luò)員備案變更信息當(dāng)中。此外，元豐電控披露稱元豐零部件不再租賃的房產(chǎn)，卻仍被元豐零部件關(guān)聯(lián)方的子公司用作企業(yè)通信地址。

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3.1 謝永明曾任職于元豐零部件，稱2019年12月完成財(cái)務(wù)工作交接后辭任

據(jù)招股書，元豐電控披露，2020-2022年及前后十二個(gè)月內(nèi)的董事、監(jiān)事、高管及其近親屬在過(guò)去十二個(gè)月內(nèi)或者根據(jù)相關(guān)協(xié)議安排在未來(lái)十二個(gè)月內(nèi)控制、共同控制、施加重大影響或擔(dān)任董事、高管的企業(yè)中，2019年12月，元豐電控董事、董事會(huì)秘書、副總經(jīng)理兼財(cái)務(wù)總監(jiān)謝永明，卸任元豐零部件財(cái)務(wù)總監(jiān)一職，因此，元豐零部件被認(rèn)定為元豐電控的關(guān)聯(lián)企業(yè)。

據(jù)首輪問(wèn)詢回復(fù)，元豐電控董事、高級(jí)管理人員謝永明原擔(dān)任元豐零部件的財(cái)務(wù)總監(jiān)，作為元豐零部件原管理層成員之一，其在業(yè)績(jī)對(duì)賭失敗后亦辭去了元豐零部件子公司職務(wù)，僅保留元豐零部件財(cái)務(wù)總監(jiān)的職務(wù)以協(xié)助新股東梳理財(cái)務(wù)相關(guān)問(wèn)題，直至2019年12月完成財(cái)務(wù)工作交接后辭任。

根據(jù)現(xiàn)行有效的《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則（2023年修訂）》中對(duì)關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)交易的認(rèn)定，在吳學(xué)軍、謝永明辭去元豐零部件及其子公司的相關(guān)職務(wù)十二個(gè)月后，該等企業(yè)不再為元豐電控的關(guān)聯(lián)方。

然而，謝永明在元豐零部件的任職，或直至2021年11月才終止。

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3.2 工商變更記錄顯示，直至2021年11月謝永明或才從元豐零部件離職

據(jù)招股書，1993年7月至2006年4月，謝永明歷任湖北省輕工業(yè)機(jī)械廠會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)科長(zhǎng)、總會(huì)計(jì)師；2006年4月至2019年12月，歷任元豐零部件財(cái)務(wù)經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)；2020年9月至今，任元豐電控財(cái)務(wù)總監(jiān)；2021年5月至簽署日2023年4月10日任元豐電控董事、董事會(huì)秘書、副總經(jīng)理。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局公開(kāi)信息，2016年7月29日，元豐零部件的聯(lián)絡(luò)員由無(wú)變更為謝永明；2021年11月19日，元豐零部件的聯(lián)絡(luò)員由謝永明變更為鄒麟。截至查詢?nèi)?023年7月12日，元豐零部件無(wú)其他聯(lián)絡(luò)員變更記錄。

不難看出，元豐電控稱謝永明于2019年12月卸任元豐零部件，但直到2021年11月，元豐零部件的聯(lián)絡(luò)員之工商信息才發(fā)生變更。

需要指出的是，元豐零部件的年報(bào)填報(bào)記錄，或進(jìn)一步佐證了謝永明的兼職情況。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局公開(kāi)信息，2020年5月11日，元豐零部件填報(bào)2019年年度報(bào)告；2021年5月10日，元豐零部件填報(bào)2020年年度報(bào)告；2022年4月27日，元豐零部件填報(bào)2021年年度報(bào)告。

據(jù)武漢市市場(chǎng)監(jiān)督管理局2020年1月6日發(fā)布的關(guān)于市場(chǎng)主體報(bào)送2019年度報(bào)告的公告，首次填報(bào)企業(yè)年度報(bào)告和公示即時(shí)信息的，需先完成“企業(yè)聯(lián)絡(luò)員”注冊(cè)。注冊(cè)成功后，點(diǎn)擊“企業(yè)聯(lián)絡(luò)員登錄”，按照要求填寫相關(guān)信息，憑手機(jī)獲取的驗(yàn)證碼登錄公示系統(tǒng)進(jìn)行填報(bào)。若注冊(cè)信息發(fā)生變化的，請(qǐng)點(diǎn)擊進(jìn)入“企業(yè)聯(lián)絡(luò)員變更”填寫相關(guān)信息。

也即是說(shuō)，企業(yè)年報(bào)信息一般由企業(yè)聯(lián)絡(luò)員負(fù)責(zé)填寫。

而元豐零部件2019-2020年的年度報(bào)告填寫時(shí)間，早于謝永明聯(lián)絡(luò)員變更時(shí)間，是否意味著元豐零部件2019-2020年的年報(bào)或仍由謝永明填寫？在此情況下，2019年12月至2021年11月，謝永明是否仍任職于元豐零部件？元豐電控對(duì)于是否涉嫌選擇性披露？

除此之外，元豐電控所稱元豐零部件不再租賃的房產(chǎn)，卻系元豐零部件子公司的通信地址。

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3.3 曾與元豐零部件租賃同一地塊上相毗鄰的廠房，稱已于2021年9月搬遷

據(jù)首輪問(wèn)詢回復(fù)，2021年9月以前，元豐電控及元豐零部件共同承租武漢元豐天地車輛底盤系統(tǒng)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“天地底盤”）位于武漢市江夏區(qū)光谷大道99號(hào)的房產(chǎn)，2021年9月起元豐零部件已整體搬遷不再續(xù)租該區(qū)域房產(chǎn)。

據(jù)首輪問(wèn)詢回復(fù)，深交所曾要求元豐電控說(shuō)明與天地底盤、元豐零部件是否合署辦公或共用設(shè)備、技術(shù)、人員。

對(duì)此元豐電控表示，依據(jù)天地底盤出具的說(shuō)明并實(shí)地走訪，天地底盤僅以其自有房屋所在地武漢市東湖開(kāi)發(fā)區(qū)光谷大道99號(hào)武漢元豐汽車電控系統(tǒng)生產(chǎn)和研發(fā)基地作為注冊(cè)地址供登記使用，報(bào)告期內(nèi)，該地址不作為天地底盤的實(shí)際辦公場(chǎng)所，因此，天地底盤與元豐電控不存在合署辦公的情形。

同時(shí)，因元豐零部件歷史上與元豐電控為同一控制下企業(yè)，故元豐零部件與元豐電控曾向天地底盤租賃同一地塊上相毗鄰的廠房，雙方租賃廠區(qū)間已通過(guò)建立隔斷墻、安裝護(hù)欄等方式進(jìn)行物理隔離，各自生產(chǎn)基地邊界清晰、互不干擾。此外，2021年9月30日，元豐零部件已整體搬遷至武漢市經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)創(chuàng)業(yè)路198號(hào)，與元豐電控不存在合署辦公的情形。

即是說(shuō)，元豐電控稱，2021年9月30日前與元豐零部件同地址經(jīng)營(yíng)但雙方已進(jìn)行物理隔離，且2021年9月30日以后元豐零部件已整體搬遷。

但實(shí)際情況或并非如此。

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3.4 2022年，元豐零部件的子公司元豐配件的企業(yè)通信地址仍位于上述租賃地址

據(jù)首輪問(wèn)詢回復(fù)，2018年10月至2025年9月，元豐電控租賃天地底盤位于武漢東湖新技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)光谷大道99號(hào)的房屋用于生產(chǎn)和辦公。

據(jù)首輪問(wèn)詢回復(fù)，武漢元豐汽車配件科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“元豐配件”）設(shè)立以來(lái)，未發(fā)生過(guò)股權(quán)變動(dòng)或注冊(cè)資本變更。元豐配件系元豐零部件的控股子公司。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局披露的元豐配件2021年及2022年年度報(bào)告，元豐配件的企業(yè)通信地址為武漢市東湖新技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)光谷大道99號(hào)武漢元豐汽車電控系統(tǒng)生產(chǎn)和研發(fā)基地辦公樓1層。

也即是說(shuō)，元豐電控稱元豐零部件已于2021年9月搬離天地底盤武漢市江夏區(qū)光谷大道99號(hào)，但截至查詢?nèi)?023年7月12日，元豐零部件的子公司元豐配件卻仍以該地作為企業(yè)通信地址。

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3.5 多項(xiàng)法規(guī)均指出，上市公司的人員及資產(chǎn)等方面須具備獨(dú)立性

根據(jù)現(xiàn)行有效的《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第57號(hào)——招股說(shuō)明書（2023年修訂）》第七十三條，上市公司應(yīng)分析披露其具有直接面向市場(chǎng)獨(dú)立持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力，主要包括資產(chǎn)完整、人員獨(dú)立、財(cái)務(wù)獨(dú)立、機(jī)構(gòu)獨(dú)立、業(yè)務(wù)獨(dú)立。

根據(jù)現(xiàn)行有效的《上市公司治理準(zhǔn)則(2018修訂)》第六十八條，控股股東、實(shí)際控制人與上市公司應(yīng)當(dāng)實(shí)行人員、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)分開(kāi)，機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)獨(dú)立，各自獨(dú)立核算、獨(dú)立承擔(dān)責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)。

顯然，謝永明曾同時(shí)在元豐電控與元豐零部件任職，而招股書披露的謝永明從元豐零部件離職的時(shí)間，與官宣對(duì)不上。再者，元豐電控稱2021年后元豐零部件已搬遷出同地經(jīng)營(yíng)的租賃廠房，而蹊蹺的是，官宣顯示元豐零部件子公司的通信地址仍指向前述租賃地址。至此，元豐電控的信息披露真實(shí)性幾何？其與關(guān)聯(lián)方能否保持獨(dú)立性？不得而知。

道阻且長(zhǎng)，行則將至。重重問(wèn)題下，元豐電控如何以良好的姿態(tài)迎接市場(chǎng)的考驗(yàn)？

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