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今天我們主要來聊聊幾位老將的2季報(bào)。

目前老將們有兩個(gè)共識(shí)，宏觀方面不方便細(xì)聊，但基金經(jīng)理們都在談未來，談信仰。

當(dāng)大家都在談遠(yuǎn)期的時(shí)候，對(duì)近期的態(tài)度就已經(jīng)相當(dāng)明確了。

不過，7月24日的會(huì)議可能會(huì)是一個(gè)歷史性的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，直接推動(dòng)了昨天的大漲，而且穩(wěn)定了市場(chǎng)各方主體信心，有可能成為新一輪行情的起點(diǎn)，我們也期待著。

另一個(gè)共識(shí)是目前A股具備較為不錯(cuò)的性價(jià)比，市場(chǎng)的整體估值處于很有吸引力的位置，處在較好的風(fēng)險(xiǎn)收益區(qū)間。

傅鵬博：半年報(bào)可能有亮點(diǎn)

（1）前十大重倉中，絕對(duì)持倉數(shù)量減少的占大多數(shù)，但變化有限。有些減倉基于個(gè)股短期業(yè)績(jī)同比下滑，面臨估值壓力，有些是對(duì)其景氣度再評(píng)估后做出的選擇。

解讀：萬華化學(xué)、廣匯能源和新宙邦被減倉，三諾生物退出前十大重倉股，其中萬華化學(xué)和新宙邦一季度業(yè)績(jī)不及預(yù)期。

（2）后十大持倉變化較大，我們?cè)黾恿斯夥屯ㄓ嶎悅€(gè)股。增持前者基于個(gè)股得益于其電池組件加速布局和低成本智能化制造升級(jí)；后者基于人工智能時(shí)代，選擇了通信和算力的龍頭企業(yè)，其在服務(wù)和存儲(chǔ)器有突出地位。港股主要增加了互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的。

解讀：根據(jù)2022年年報(bào)，傅鵬博持有的港股互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的主要是騰訊控股、東方甄選。

（3）基于“翻石頭”的選股方法，增加了前期已儲(chǔ)備和調(diào)整較多的個(gè)股，標(biāo)的多為細(xì)分行業(yè)中有特色的“小巨頭”，業(yè)務(wù)處于快速成長(zhǎng)和對(duì)進(jìn)口替代的過程。同期，組合也減少了年內(nèi)業(yè)績(jī)面臨壓力，及中長(zhǎng)期基本面不及前期判斷的個(gè)股持倉數(shù)量。

解讀：在前十大重倉股中，傅鵬博對(duì)寧德時(shí)代的操作是越跌越買，在持倉數(shù)量相較于1季度加倉幅度超過70%，公司股價(jià)在200元上方震蕩有1年之久。

傅老師提到后十大持倉變化較大，增加了光伏和通訊類個(gè)股，也增持了多為細(xì)分行業(yè)中有特色的小巨頭”。

具體是哪些標(biāo)的還需要等著半年報(bào)揭曉，但以傅老師挖掘個(gè)股的能力來說，都值得放進(jìn)自選股，喜歡抄作業(yè)的投資者需要格外關(guān)注這個(gè)亮點(diǎn)。

對(duì)于下半年，傅老師提到一個(gè)投資方向，“展望下半年，總的需求或依舊疲弱，從同比角度而言，或面臨邊際改善因素，如國內(nèi)上游原材料成本端的緩解，上市公司盈利基數(shù)的下降等，而海外需求或比預(yù)期好些?？紤]到上半年市場(chǎng)依舊處于調(diào)整階段（除了TMT，傳媒和中字頭板塊外），整體估值處于歷史偏下分位，如果能夠選出一批基本面轉(zhuǎn)好、估值合理偏低的股票，或能帶來遠(yuǎn)期不錯(cuò)的收益”。

這個(gè)思路也是目前多位基金經(jīng)理的共識(shí)，例如交銀的楊金金重倉布局電力板塊的邏輯就是煤炭?jī)r(jià)格的降低。

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據(jù)天風(fēng)證券研報(bào)，受益于煤價(jià)下滑帶來的成本下降，火電公司盈利能力得以加速修復(fù)，多數(shù)電廠表現(xiàn)出顯著的業(yè)績(jī)彈性，其中H1業(yè)績(jī)?cè)鏊偾叭謩e為寶新能源、浙能電力、中國電力，分別同比增加2766-3538%、490-698%、112-135%；單Q2業(yè)績(jī)?cè)鏊偾叭謩e為寶新能源、皖能電力、申能股份，分別同比增加4500-5900%、183-335%、42-91%。

朱少醒：權(quán)益市場(chǎng)處在較好的風(fēng)險(xiǎn)收益區(qū)間

朱少醒的季報(bào)歷來比較簡(jiǎn)單，可以琢磨的內(nèi)容不算多，不過在具體的操作方面還是有不少的亮點(diǎn)。

在二季報(bào)朱少醒主要強(qiáng)調(diào)，雖然目前一些方面不及預(yù)期，但是積極的因素還是在緩慢發(fā)揮作用的進(jìn)程中。更要重視的是市場(chǎng)的整體估值處于長(zhǎng)周期中很有吸引力的位置，當(dāng)下權(quán)益市場(chǎng)處在較好的風(fēng)險(xiǎn)收益區(qū)間。

前十大重倉股方面，朱少醒主要加倉個(gè)股包括寧波銀行、愛爾眼科、藍(lán)曉科技、寧德時(shí)代，興齊眼藥、春風(fēng)動(dòng)力、藍(lán)曉科技和國瓷材料，五糧液、東方財(cái)富和華魯恒升退出前十大重倉股。

需要注意的是，雖然前十大重倉股看似變動(dòng)較大，但不少個(gè)股在一季度就已經(jīng)持有，而且加倉幅度也并不算大，像興齊眼藥和春風(fēng)動(dòng)力之所以成為前十大重倉股主要源于在二季度漲幅較大。

另一個(gè)需要注意的是，或是由于產(chǎn)品規(guī)模的攀升，也可能是市場(chǎng)環(huán)境的變化，自2019年開始富國天惠持倉集中度有所變化，占基金凈值比超過1%的股票依然維持在30只左右，但前十大重倉集中程度出現(xiàn)走低跡象。

換而言之，富國天惠的腰部持倉同樣非常值得關(guān)注。

曹名長(zhǎng)：不能為了短期增長(zhǎng)而犧牲長(zhǎng)期平穩(wěn)

老曹一直是筆者“抄作業(yè)”的重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象，重倉股估值低、價(jià)位低，拿著安心，但股價(jià)偶爾走勢(shì)還挺妖，讓你有意外收獲。

老曹在季報(bào)中有句話點(diǎn)到了目前市場(chǎng)躊躇不前的核心問題，就是“基本面的實(shí)際走勢(shì)跟市場(chǎng)預(yù)期的不一致”。

不過老曹的觀點(diǎn)筆者還是比較贊同的，不能為了短期增長(zhǎng)而犧牲長(zhǎng)期平穩(wěn)，反而得不償失。

目前也基本按照老曹的預(yù)想進(jìn)行，“溫和精準(zhǔn)的政策”不斷出臺(tái)，呵護(hù)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的恢復(fù)。

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具體操作方面，老曹針對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的這種變化，增持了從長(zhǎng)期視角看好的汽車等制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈公司以及一些與消費(fèi)相關(guān)的行業(yè)，減持了部分地產(chǎn)開發(fā)，對(duì)于地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的一些相關(guān)標(biāo)的，由于也是消費(fèi)屬性，則繼續(xù)持有。

前十大重倉股變化并不大，季報(bào)中所提到的減持的地產(chǎn)股可能為金地集團(tuán)，從后視鏡的角度來說老曹錯(cuò)過了本輪超跌反彈，但就2季度的市場(chǎng)環(huán)境來說這筆操作沒有太多可詬病的地方。

此外今年以來，老曹的代表產(chǎn)品中歐價(jià)值發(fā)現(xiàn)實(shí)現(xiàn)7%+的正收益，在老將里面排名非常靠前了。

謝治宇：持續(xù)跟蹤周期、消費(fèi)、醫(yī)藥、新能源等

歲月催人老，謝治宇、劉彥春、張坤、陳皓、蕭楠、周雪軍...這些印象中還屬于中生代的基金經(jīng)理們，管理公募產(chǎn)品年限都超過10年，想想都應(yīng)該放進(jìn)成老將的盤點(diǎn)名單了。

這兩年謝治宇的壓力比較大，但就表現(xiàn)不算好，但一拉業(yè)績(jī)各個(gè)時(shí)間段還是行業(yè)頂級(jí)，其中包括六個(gè)月、近一年和近兩年這樣的短期維度。

據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，興全合潤(rùn)在謝治宇任期累計(jì)實(shí)現(xiàn)收益524.17%，年化收益率19.07%，在同類產(chǎn)品中排名7/329%。

從自然年度，除了2022年和2018年表現(xiàn)稍微有些拉胯，其余年份基本都排在前30%區(qū)間。

在具體的投資方面，除了重倉將快手之外也沒有太多具有爭(zhēng)議的地方。

二季報(bào)中，謝治宇表示上半年一方面關(guān)注與挖掘人工智能等新興產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)，另一方面持續(xù)跟蹤周期、消費(fèi)、醫(yī)藥、新能源等。

具體操作方面，興全合潤(rùn)加倉中興通訊、?？低暋⒐I(yè)富聯(lián)、晨晶股份和瀾起科技，減倉海爾智家、萬華化學(xué)和梅花生物，健友股份退出前十大重倉股。

興全合宜減倉快手、騰訊控股、海爾智家和華潤(rùn)啤酒，華虹半導(dǎo)體和舜宇光學(xué)科技退出前十大重倉股，加倉晨晶股份、瀾起科技，

王創(chuàng)練：重點(diǎn)加倉4只股票

在投資派系中“學(xué)院派”是一個(gè)比較有特色的群體，他們對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)有著非常敏銳的覺察和判斷，王創(chuàng)練、鄭有為是其中代表，因此他們的季報(bào)也是筆者必看的。

另外，英大基金的基金經(jīng)理在宏觀和中觀的判斷準(zhǔn)確度也很高，復(fù)盤過去幾年超額收益主要來源于措辭精準(zhǔn)的行業(yè)切換，張媛和湯戈是代表人物，湯戈轉(zhuǎn)會(huì)到了方正富邦基金，張媛能不能延續(xù)神奇還是值得關(guān)注。

在王創(chuàng)練單獨(dú)管理的諾安安鑫2季報(bào)中提到，市場(chǎng)已經(jīng)接受了從“快速恢復(fù)常態(tài)”到“經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇”的轉(zhuǎn)變，即將進(jìn)入到盈利驗(yàn)證階段，這意味著此前受情緒影響較為明顯的行業(yè)及公司或有修復(fù)的機(jī)會(huì)。

同時(shí)，王創(chuàng)練也強(qiáng)調(diào)了目前A股性價(jià)比較高。他表示，“當(dāng)下，盡管投資者的信心尚未修復(fù)，市場(chǎng)的主線也不甚清晰，但從回溯歷史周期的角度，我們有理由相信市場(chǎng)在筑底，這個(gè)位置上行的機(jī)會(huì)遠(yuǎn)大于下行的風(fēng)險(xiǎn)，因此值得保持樂觀和積極的態(tài)度”。

重倉股方面，王創(chuàng)練重點(diǎn)加倉瑞豐新材、愛旭股份、振華科技和一心堂，業(yè)績(jī)、估值和股價(jià)等方面都比較符合王創(chuàng)練的選股標(biāo)準(zhǔn)。

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這里需要多說一嘴，王創(chuàng)練單獨(dú)管理的諾安價(jià)值增長(zhǎng)和諾安安鑫靈活配置兩只產(chǎn)品的二季報(bào)在前十大重倉股以及投資策略高度相似，而其他產(chǎn)品則有較大不同，從這個(gè)角度來說輔助基金經(jīng)理的話語權(quán)要稍微大一些。