從網(wǎng)易到百度，從騰訊到愛奇藝——諸多已經(jīng)在美上市的知名中概股企業(yè)，在近兩年紛紛選擇了回港上市。

?這也使得一個非?；馃岬脑~進(jìn)入了投資者們的視線當(dāng)中：?【港股打新】?

我們在這篇文章中詳細(xì)介紹了港股打新與A股打新的區(qū)別，如果對港股打新還不甚了解，可以查看《港股打新，看這一篇就夠了！》?進(jìn)行閱讀。

2020年，眾多在港上市的生物醫(yī)藥、物業(yè)、消費(fèi)類公司都實現(xiàn)了上市首日股價大幅上漲，吸引了眾多資金參與到港股打新；很多微博大V、自媒體也把港股打新吹得神乎其神，什么“閉眼打新吃肉喝湯”、“包賺不賠一年翻倍”……?

然而事實究竟如何？?

我們對最近一年內(nèi)港股新發(fā)行的130+支股票進(jìn)行了數(shù)據(jù)測算，利用控制變量法模擬出了不同打新方式下的期望收益對比。?

港股打新能做到“閉眼吃肉”嗎？

?港股的水比A股的更深，這已經(jīng)不是一天兩天的事了。但是在我們的研究中發(fā)現(xiàn)，港股打新是可以采取一定的策略的。?

以下是我們對?2020年下半年 vs 2021年上半年 港股打新收益期望值的模擬測算。?

如果實在懶得看這些略顯枯燥的公式和計算數(shù)據(jù)，可以直接下翻到文章最后看結(jié)論部分。

??*新股分配基準(zhǔn)

測算開始之前，我們先要了解一下港股新股分配的原則。?

港股打新根據(jù)申購資金量不同，分為甲組和乙組。簡單來說，500萬港幣以下歸為甲組，是散戶；500萬港幣以上歸乙組，可以理解成機(jī)構(gòu)或者大戶。?

我們還是以【時代天使】這支新股舉例。我們可以通過它公布的中簽率看到，1手=200股。

甲組散戶申請10手2000股的1手中簽率是0.54%；乙組大戶1手3萬股，1手中簽率是0.2%。

這里要注意，實際計算中，實際中簽率=1手中簽率*申購手?jǐn)?shù)。

比如時代天使的申購10手的實際中簽率=0.54%（1手中簽率）*10（手）=5.4%。?

很明顯，隨著申購手?jǐn)?shù)的上升，中簽率會顯著提高。

但即便如此，大家都沖著熱門肉股去，實際中簽率也沒有大V們吹噓的60%、80%那么高。

不過，這種問題怎么難得倒我們聰明機(jī)智的中國人呢？

既然申購手?jǐn)?shù)越多、中簽率就越高，再加上港股打新的抽簽只計算申請賬戶數(shù)目，不像A股似的按人頭算，因此很大一部分跑去港股打新的股民開了不止一個賬戶，每個賬戶里存點錢，打新的時候十幾個賬戶一起打，中簽的概率會高一點。
（例：時代天使公開發(fā)售股份分配基準(zhǔn)）

?1.小資金投資者無腦打新的收益期望

只計算2020年下半年和2021年上半年港股所有新發(fā)股票，打新1手最多需要34600港幣。因此對于小資金投資者，我們假設(shè)1個賬戶中始終有5萬港幣，每當(dāng)發(fā)行新股，就參與打新，并且只申購1手。

20年下半年的收益期望明顯高于21年上半年。這很科學(xué)。21年港股的整體表現(xiàn)比較萎靡，新發(fā)股票首日破發(fā)的還真不少。?

如果選擇加杠桿，申購10手的實際中簽率會更高。我們再來看看這個情況下的收益——很明顯，加杠桿后導(dǎo)致的差異化更加明顯了。一旦中獎的全是破發(fā)的股票，搞不好還真要天臺見了……

我們給大家挑了兩個耳熟能詳?shù)臒衢T公司：20年上市的藍(lán)月亮集團(tuán)，和21年上市的奈雪的茶。直觀地對比一下它們的數(shù)據(jù)表現(xiàn)：

根據(jù)以上數(shù)據(jù)我們可以計算出不同情況打新收益期望值如下：

（注：收益金額=首發(fā)價*中簽率*每手股數(shù)*首日漲跌幅；一手中簽率=總中簽手?jǐn)?shù)/總認(rèn)購手?jǐn)?shù)；實際（中一手）中簽率=一手中簽率*申購手?jǐn)?shù)）?

這部分的結(jié)論：作為小資金投資者，除非你跟A股打新一樣，真·無腦打新——所有新股都申購，這種情況下的收益還算不錯；?

如果你對港股新股毫無研究，還喜歡聽消息挑著個別熱門公司打新，在對市場定價一概不知的情況下，一旦遇到定價不合理的就極有可能破發(fā)。?

尤其是那些已經(jīng)在美股上市，回港二次上市的。?

比如小鵬，港股公開發(fā)行的發(fā)行價為每股180港元或23.19美元（相當(dāng)于每ADS 46.39美元），但是上市前小鵬的美股收盤價為44美元，這樣破發(fā)的概率是極大的。其實ipo基本不太會搞個溢價發(fā)行，但是誰讓港股打新市場現(xiàn)在人傻錢多呢。?

另外，毫無研究也就算了，如果還盲目加杠桿，收益分化就會擴(kuò)大數(shù)倍。賺了會所嫩模，虧了下海干活。?

2.大資金投資者無腦打新的收益期望

如果我有50萬港幣用來打新呢？

可以選擇的方式就有很多了。這里我們主要在三個方面進(jìn)行了研究對比：
①是否分多個賬戶進(jìn)行申購？

②是否加杠桿進(jìn)行申購？

③甲組和乙組如何選擇？?

①是否分多個賬戶申購？

A.一個賬戶，放50萬，每次打新申購10手；

B.十個賬戶，每個放5萬，每次打新每個賬戶申購1手。

分成多個賬戶進(jìn)行打新，無論是去年還是今年的行情，收益會明顯高于只放在一個賬戶里打新。?

②是否加杠桿進(jìn)行申購？

B.十個賬戶，每個放5萬，每次打新每個賬戶申購1手。

C.十個賬戶，每個放5萬，每次打新每個賬戶申購10手（通過加杠桿）；

在港股整體市場環(huán)境波動的影響下，加杠桿后參與港股打新的收益會有明顯的差別，市場表現(xiàn)好壞對于收益的影響更為顯著。?

③甲組和乙組如何選擇？

C.十個賬戶，每個放5萬，每次打新每個賬戶申購甲組10手（通過加杠桿）；

D.一個賬戶，放50萬，每次打新申購乙組對應(yīng)的手?jǐn)?shù)（通過加杠桿）。

（注1：港股打新市場較為分化，大資金只會集中在個別股票上，而這些股票的中簽率一般較低。為了得到更有參考價值的、更貼近真實情況的平均期望收益，在本次模擬中，D組數(shù)據(jù)剔除了乙組中簽率在10%以上的股票）?

（注2：以500萬的資金在甲組申購較多股數(shù)，我們稱為“甲尾”；在乙組申購稱為“乙頭”）?

對于500萬以上的大資金而言，更要注意港股市場整體環(huán)境和股票質(zhì)量。由于乙頭中簽率明顯高于甲尾，所以在市場整體呈上漲趨勢時，深入研究某支股票并參與乙頭重點打新會獲得更高收益。?

但當(dāng)市場整體比較萎靡時，研究了半天股票，結(jié)果破發(fā)了，就還不如參與甲尾的無腦打新。?

我們同樣來挑幾個大家比較熟悉的公司舉例，給大家看一下計算數(shù)據(jù)。兩個是去年上市的泡泡瑪特和農(nóng)夫山泉；兩個是今年上市的心通醫(yī)療和百融云。

根據(jù)以上數(shù)據(jù)我們可以計算出不同情況打新收益期望值如下：

通過具體公司的測算，我們可以更直觀的感受到，對于大資金投資者：

1.資金放多個賬戶分別打1手，優(yōu)于一個賬戶打多手（B>A）；

2.隨著申購手?jǐn)?shù)增多，1手的實際中簽率其實是提高的；所以在不增減資金的情況下，1個賬戶打新應(yīng)該全額申購或者加杠桿申購（C>B）

3.結(jié)合甲組和乙組來看，鑒于乙頭的中簽率明顯高于甲尾，所以如果是深入研究非?？春们沂装l(fā)價合適的票，適合參與乙組打新（D>C）

我們同時需要關(guān)注到，新發(fā)股票一旦像百融云這種上市就破發(fā)了，分賬戶和加杠桿對于打新來說就是雙重打擊。

投資策略及建議

如果是從上面一路看下來看到這里，是不是突然發(fā)現(xiàn)，港股打新跟投資大V們說的“閉眼吃肉”不太一樣？?

我們根據(jù)研究得來的數(shù)據(jù)，給大家總結(jié)了一下港股打新的策略。?

先說結(jié)論：港股打新，不是不能打，但無腦打新是絕對不會穩(wěn)賺不賠的。?

雖然A股中簽率非常低，但只要中獎了，基本都會是個大大的巧克力；

而港股中簽率雖然高，但隨著赴港打新的人越來越多，也在明顯下降。就算成功中獎，也有可能是巧克力味的翔……?

我們需要一定的打新策略。?

1手中簽率最高、門檻最低，因此我們的最優(yōu)策略是將資金分多個賬戶，每個賬戶分別申請1手；

如果不想開那么多賬戶，只用一個賬戶打新的話，也要盡量全額或者加杠桿申購，把申購手?jǐn)?shù)提升上去，中簽率會更高；

但是無論如何，千萬不要隨便看人家推薦，不經(jīng)過自己的研究的就盲目跟風(fēng)打新，尤其是大量資金——因為港股市場打新比較分化，500萬以上港幣去參與打新就可以視為是非常專業(yè)的投資者了，這就需要大資金投資者對新股有較為充分的研究之后再去決定。?

打個比方，港股打新和相親比較像：你需要了解相親對象（上市公司）是做什么工作的；你需要了解他所在的行業(yè)發(fā)展前景如何；你需要了解他一年能掙多少錢……你啥都不知道就跑去跟人家談戀愛，那不是干等著被別人騙財騙色嗎？?

國內(nèi)的羊群效應(yīng)非常明顯。看見別人買了基金，自己也就要去買；看見別人買了某行業(yè)的股票，自己也要去投；大家都在港股打新，自己不干點什么就總覺著心里不舒坦——尤其是看見別人還掙著錢了。?

可是大家只看見了賊吃肉、看不見賊挨打的時候。盲目跟風(fēng)投資大多數(shù)的下場就是當(dāng)了韭菜，這點已經(jīng)在無數(shù)次投資失敗的血淚史中被驗證過了。?

尤其像港股打新這種可以加杠桿的操作，很多人很容易腦子一熱就加個十幾手、幾十手，想著從銀行套利變現(xiàn)。結(jié)果人家銀行本來想跟你互利共贏，沒想到你倒是給變成付費(fèi)支持了，銀行偷著樂估計還得罵你兩句癡線。?

這還算好的，加杠桿加到上天臺的也不是沒有。希望大家在做投資決策的時候能夠謹(jǐn)慎再謹(jǐn)慎，尤其是在自己不懂的領(lǐng)域，不要簡單聽信了網(wǎng)絡(luò)上的推薦，就一股腦兒涌進(jìn)了陌生的市場。

我是金融系船長，一名基金主理人。我們團(tuán)隊從2009年開始協(xié)助家庭做資產(chǎn)配置，在2012-13年，2018-19年A股估值中樞以下的位置都成功幫助很多家庭將足夠比例的資金配置到股票型基金中，在2015年泡沫前后進(jìn)行了大幅減倉，保留了收益，并在2016、17年暫別A股，進(jìn)行港股配置，收獲了港股周期的收益。

2020年開始，我設(shè)立家庭理財賬戶【超越哥倫布】和【陪伴哥倫布】，幫助更多投資者更簡單地資產(chǎn)配置。