今天這個(gè)案例是關(guān)于咖啡市場(chǎng)門外漢與咖啡大炒家不同命運(yùn)的故事。

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海特在大學(xué)期間，已開始對(duì)期貨買賣感到興趣，但正式投入炒家行列，其間過(guò)程甚為曲折。大器晚成是海特的寫照。1968年海特決定加入金融投資行業(yè)，第一個(gè)職業(yè)是股票經(jīng)紀(jì)，幾年后他成為全職期貨經(jīng)紀(jì)。入行十年之后，海特開始捕捉到市場(chǎng)的脈搏，成立了明治投資管理公司，直接參與金融市場(chǎng)投資。明治投資管理公司的投資策略重點(diǎn)在于平穩(wěn)的增長(zhǎng)，一兩年的突出表現(xiàn)，反為次要。

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換言之，風(fēng)險(xiǎn)管理是主要的課題。1981年明治投資管理公司開始為客戶管理資金，到1988年為止7年內(nèi)平均每年獲利增長(zhǎng)30%之上，最高增長(zhǎng)率為60%，任何連續(xù)六個(gè)月之內(nèi)最高虧損只有0.15%，如果以連續(xù)十二個(gè)月作為結(jié)算期，虧損也不超過(guò)1%。

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海特管理的基金以平穩(wěn)的增長(zhǎng)見長(zhǎng)。信條之一是成為電腦交易系統(tǒng)的忠實(shí)信徒，信條之二是小心處理風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，步步為營(yíng)。某年，海特到倫敦訪問(wèn)世界上最大的咖啡炒家，下面是兩人對(duì)話的摘要。

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（問(wèn)：代表咖啡炒家 答：代表海特）

問(wèn)：歡迎到訪，請(qǐng)問(wèn)閣下對(duì)咖啡的認(rèn)識(shí)，可否與我比較？

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答：拍馬也追不上。

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問(wèn)：客氣，事實(shí)上，本人是現(xiàn)今世界上最大的咖啡炒家，我清楚知道咖啡從生產(chǎn)到運(yùn)輸?shù)恼麄€(gè)過(guò)程，與主要出口國(guó)的部長(zhǎng)都十分熟悉，可以說(shuō)，基本因素及有關(guān)資料了如指掌。

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答：小弟自認(rèn)對(duì)咖啡全屬門外漢，日常生活中，咖啡也并非本人喜歡的飲品。

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問(wèn)：然則，閣下如何能夠在咖啡市場(chǎng)買賣？

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答：衡量風(fēng)險(xiǎn)程度之后，賠率是否理想，根據(jù)電腦訊號(hào)指示入市買賣。

兩個(gè)人海闊天空暢談投資之道，在數(shù)小時(shí)的閑談過(guò)程中咖啡大炒家先后五次向海特詢問(wèn)以什么作為入市買賣的準(zhǔn)則。海特只回答：首重風(fēng)險(xiǎn)管理。

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三個(gè)月后，咖啡大炒家在咖啡市場(chǎng)大敗，輸去一億美元，內(nèi)幕消息完全失去作用。上述故事的教訓(xùn)就是無(wú)論你的資訊如何充足，出錯(cuò)仍是在所難免。但如果審慎處理風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，永不作孤注一擲的傻事，便可以化險(xiǎn)為夷；其次，事先做最壞的打算，小心衡量風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的比率，有備無(wú)患。

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海特管理的特色，在于平淡中顯示出真功夫，默默耕耘，依照既定方針辦事，不求精彩的表現(xiàn)，但求平穩(wěn)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。買賣戒條方面，主要有三大規(guī)則，現(xiàn)在我們通過(guò)杰克?施瓦格(Jack D. Schwager)對(duì)海特的訪談來(lái)加以了解。

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（問(wèn)：代表杰克?施瓦格 答：代表海特）

問(wèn)：不懂咖啡的人安然度過(guò)大市，而號(hào)稱咖啡大戶的特級(jí)炒家則慘敗，輸去一億美金，理由何在？

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答：大炒家不懂得或者輕視風(fēng)險(xiǎn)管理的問(wèn)題。風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題處理不當(dāng)，一次意外就足以致命。

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問(wèn)：閣下如何處理風(fēng)險(xiǎn)管理的課題？

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答：我們公司管理基金的政策非常保守。第一戒條是任何單一買賣，均不能夠損失超過(guò)賬戶資金凈值的1%。

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問(wèn)：限制是否過(guò)嚴(yán)？

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答：非也，針無(wú)兩頭利，根據(jù)上述策略，敝公司肯定不會(huì)出現(xiàn)驚人的戰(zhàn)績(jī)，但將損失金額限制在1%之下，任何個(gè)別買賣出錯(cuò)，實(shí)際上無(wú)關(guān)痛癢，對(duì)于整個(gè)大局肯定不會(huì)帶來(lái)大的災(zāi)難性的影響。

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問(wèn)：要在平穩(wěn)中顯示出真功夫？

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答：對(duì)，將風(fēng)險(xiǎn)減低，同時(shí)持之以恒，對(duì)于基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，是絕對(duì)重要的守則

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問(wèn)：風(fēng)險(xiǎn)管理相當(dāng)重要，不可以掉以輕心，是嗎？

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答：是最重要的課程，處理不當(dāng)，隨時(shí)可能被淘汰出局。

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問(wèn)：請(qǐng)問(wèn)第二項(xiàng)戒條是什么？

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答：順勢(shì)買賣，永不做出越軌的行為。

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問(wèn)：趨勢(shì)是你的朋友，人盡皆知，跟隨電腦訊號(hào)入市實(shí)非輕而易舉的事。

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答：說(shuō)來(lái)容易，但人性的弱點(diǎn)在于喜歡突出個(gè)人，表現(xiàn)自己，英雄主義極易帶來(lái)不必要的損失。因此敝公司幾個(gè)主要伙伴，已經(jīng)白紙黑字簽署協(xié)議，聲明必須跟隨既有買賣系統(tǒng)辦事，決不容許出錯(cuò)。

簡(jiǎn)評(píng)：

從大炒家失手虧損，而咖啡門外漢安然度過(guò)風(fēng)險(xiǎn)，這表明對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)管理態(tài)度不同往往會(huì)帶來(lái)不同的結(jié)果。作為大投資者，也不能因?yàn)樽约旱南鄬?duì)優(yōu)勢(shì)而忽視風(fēng)險(xiǎn)管理。我們?cè)趶氖缕谪浗灰椎倪^(guò)程中，即便對(duì)市場(chǎng)的基本面有較深的理解，也不可忘記風(fēng)險(xiǎn)控制是首要環(huán)節(jié)。轉(zhuǎn)自（中金所）