最近一個月的時間里，港股市場的醫(yī)療板塊可謂是喜訊頻頻，先是連年虧損的阿里健康在最新的一季財報中終于實現(xiàn)扭虧為盈，然后便是京東健康登陸港交所，上市首日股價大漲55.85%，市值更是一舉超過阿里健康，奠定了其在互聯(lián)網醫(yī)療板塊的地位。

其后，據(jù)港交所12月13日消息，提供基于大數(shù)據(jù)和人工智能技術的醫(yī)療健康解決方案，向醫(yī)療行業(yè)的主要參與者提供服務并與之開展合作的醫(yī)渡科技有限公司通過港交所聆訊，填補了港股市場這一板塊的空缺。

受醫(yī)療與科技"聯(lián)姻"的影響，透過醫(yī)渡科技的招股書確實能夠察覺到公司的盈利水平是在逐年上升的，那么醫(yī)渡云是如何搭建出屬于自己的技術壁壘與商業(yè)模式？透過醫(yī)渡云這一點，又能折射出國內醫(yī)療AI和大數(shù)據(jù)產業(yè)怎樣的現(xiàn)狀？

行業(yè)政策加持營收、毛利雙突破

通過對醫(yī)渡科技有限公司招股書進行拆解可知，在過去的三個財年中，公司的營收和毛利均呈現(xiàn)大幅增長的狀態(tài)。據(jù)悉，2018-2020財年，醫(yī)渡云的營收從2018財年的2272.7萬，增長到了2020財年的約5.58億元，增長率高達三位數(shù)，近三年的增速分別達到了348.9%和447.1%。

并且隨著業(yè)務體系的逐漸成熟，醫(yī)渡云已擺脫了2018財年的毛利承壓狀態(tài)，轉負為正，到2020財年實現(xiàn)了約1.47億的毛利，毛利率達到了26.3%。

醫(yī)渡云引以為傲的盈利能力一方面得益于大環(huán)境所帶來的緊迫性。國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2019年末，全國大陸總人口140005萬人，60周歲及以上人口25388萬人，占比達18.1%。隨著人口老齡化的加劇，醫(yī)療供應鏈的不平衡問題愈加突出，醫(yī)療行業(yè)面臨較大的供給側限制，而數(shù)字化技術被廣泛認為將成為突破醫(yī)療供需不平衡的關鍵。

（來源：安永報告）

這也導致了醫(yī)渡云所處的"醫(yī)療+AI"賽道的發(fā)展?jié)摿Φ玫结尫拧８鶕?jù)安永報告，按截至2018年12月31日止年度的國家醫(yī)療開支8614億美元計算，中國是世界第二大醫(yī)療市場，自2016年以來的復合年增長率為12.9%。2019年中國醫(yī)療行業(yè)內醫(yī)療信息化投資總額為人民幣1456億元，預計到2024年將增長至人民幣3567億元，復合年增長率達19.6%。

其中作為中國醫(yī)療行業(yè)整體信息化投資的一部分，中國醫(yī)療大數(shù)據(jù)解決方案市場2019年的規(guī)模為人民幣105億元，預計到2024年將增長至人民幣577億元，復合年增長率達40.5%。醫(yī)療大數(shù)據(jù)解決方案整體滲透率預計將從2019年的7.2%增長至2024年的16.2%。

所處賽道潛力得到認可，醫(yī)渡云的盈利能力自然也就水漲船高。

另一方面，在醫(yī)療行業(yè)，政策土壤的滋養(yǎng)也是極為重要的利好。2016年，國務院印發(fā)《關于促進和規(guī)范健康醫(yī)療大數(shù)據(jù)應用發(fā)展的指導意見》，國家在《"健康中國2030"規(guī)劃綱要》、《"十三五"衛(wèi)生與健康規(guī)劃》等重要政策中屢次提及要發(fā)展醫(yī)療大數(shù)據(jù)產業(yè)。2018年，國家衛(wèi)健委發(fā)布的《國家健康醫(yī)療大數(shù)據(jù)標準、安全和服務管理辦法（試行）》。

在政策的推動下，整個醫(yī)療大數(shù)據(jù)行業(yè)迎來黃金發(fā)展期。但不可否認的是，醫(yī)渡云即使有著多重利好的加持，卻依然沒有擺脫醫(yī)療行業(yè)的通病，即虧損與投入居高不下，這或許也是其急于赴港輸血的重要原因。

"貧血"的醫(yī)渡云急于回港輸血

其實，醫(yī)渡云與實際意義上的"貧血"并不太吻合，事實上它獲得了多家公司的站臺與多輪融資。除了有高盛與中金公司作為保薦人，在股權層面，公司股東同樣陣容強大，其中不乏GIC、騰訊、陽光保險等知名機構。自醫(yī)渡云2014年成立以來11輪融資累計融資3.37億美元，C輪融資投后估值達18.3億美元，每股12.2745美元，總股本約1.49億股。

但多家知名機構、投行的融資也未能延緩醫(yī)渡云的虧損速度。據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年，醫(yī)渡云經調整凈虧損人民幣2.529億元、4.193億元和3.236億元。

其一，醫(yī)渡云作為醫(yī)療機構，其在科研上的投入與日俱增，2018-2020年，公司研發(fā)開支分別為1.536億元、2.576億元及2.637億元，分別占當年收入的675.9%、252.5%及47.2%。

另外從招股書數(shù)據(jù)中我們可以發(fā)現(xiàn)，已經不僅是研發(fā)成本，在行政開支、銷售開支、硬件和軟件成本、員工工資和福利、外包服務費、管理費用同樣居高不下。

其二，從招股書中醫(yī)渡云對于赴港融資用途的說明來看，公司為了擴大核心競爭力，一直在持續(xù)擴張業(yè)務、豐富生態(tài)系統(tǒng)，這對于醫(yī)渡云來說也是一筆不小的開支。

因此可以看出赴港融資對于目前醫(yī)渡云來說的緊迫性與必須性，由招股書可知，醫(yī)渡云的融資資金主要將分配到增強公司核心能力、進一步的業(yè)務擴張和豐富生態(tài)系統(tǒng)。隨著多家知名機構站臺保薦、公司實力得到進一步增強，醫(yī)渡云在資本公開市場能否一帆風順呢？

得高盛保薦、騰訊站臺的醫(yī)渡云能否成功"渡劫"？

在對醫(yī)渡云的招股書進行分析之后可知，2020年醫(yī)渡云實現(xiàn)了業(yè)務擴張、市場擴張，更重要的是，實現(xiàn)了營收與利潤上的雙突破。不管是在產品研發(fā)、市場推廣的進展以及資本市場的表現(xiàn)，作為探路者的醫(yī)渡云都未令投資者失望。

即使如此，醫(yī)渡云在二級市場的探索中仍有一些難以規(guī)避的風險。首先雖然就收入而言，醫(yī)渡科技在2019年所有醫(yī)療大數(shù)據(jù)解決方案服務供貨商排名中位居榜首。但是放寬到整個行業(yè)來看，2019年中國十大醫(yī)療大數(shù)據(jù)解決方案服務供貨商銷售收入總計約占市場份額的32.3%，其中醫(yī)渡云僅占5.0%，其所占比重并不算特別高。

而且市占數(shù)據(jù)也能夠反映出，醫(yī)渡云所處的這個賽道十分分散，競爭激烈。值得一提的是，京東、阿里和平安銀行等互聯(lián)網大佬已經紛紛瞄上了互聯(lián)網醫(yī)療這塊處女地，此時醫(yī)渡云通過港交所的聆訊，醫(yī)療大數(shù)據(jù)這塊市場的出現(xiàn)很難不被這些巨頭盯上，一旦資本入場，醫(yī)渡云現(xiàn)有的優(yōu)勢或難以持久。

再者，醫(yī)療大數(shù)據(jù)板塊也不同于單純的藥品研發(fā)，目前尚無標準模板，無論是技術研發(fā)還是商業(yè)化路徑，均有待進行更多的實踐探索，即使能夠成功赴港上市，醫(yī)渡云在未來的一段時間內或許還是處于試錯階段。

最后，從醫(yī)渡云的招股書中可以得知，公司有拓展海外市場的愿景，并將東南亞市場作為醫(yī)渡云的國際化第一站。但事實上，醫(yī)渡云目前在國內市場也處于早期擴張階段，還需要不斷用優(yōu)質的解決方案留存更多的客戶，再加上海外市場的排他性等不確定因素的加持，醫(yī)渡云想要同時顧忌兩個市場并不會是件容易的事。

當然，醫(yī)渡云能夠成功通過港交所聆訊，自然也代表其受到了市場的認可，但上述問題和風險也恰好會是二級市場關心的重要因素。

總而言之，醫(yī)渡云作為在中國排名第一的醫(yī)療大數(shù)據(jù)解決方案提供商，若未來成功赴港，其綜合實力勢必得到進一步的提升，但其目前所面臨的行業(yè)難題頗為冗雜。即便是成功通過聆訊無疑使得行業(yè)潛力釋放，但或許也會引起競爭對手的更加重視。一旦其他參賽者發(fā)力后，醫(yī)渡云原本奠定的優(yōu)勢也知道具體能維持多久。

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