第四章 價(jià)值投資的方法與哲學(xué)

?第七節(jié) 堅(jiān)守三個(gè)投資哲學(xué)

海外的求學(xué)經(jīng)歷讓我感受到不同文化的強(qiáng)烈對比，通過近距離的學(xué)習(xí)西方思維模式，

張磊反而對中國的博大精深有了新的參悟。雖然現(xiàn)代投資的工具多來源與西方，

但是我希望能夠結(jié)合東方特有的古典哲學(xué)，更好的理解和運(yùn)用他們。

在2005年創(chuàng)業(yè)之初，張磊提出了三個(gè)投資哲學(xué)，在價(jià)值投資的實(shí)踐中以遵循，

以求在紛繁錯(cuò)亂的世界中堅(jiān)守內(nèi)心的寧靜，避免錯(cuò)失真正有意義的機(jī)會(huì)。

他常用三句古文來概括他們：“守正用奇” “弱水三千，但取一瓢”?“桃李不言，下自成溪”

1.守正用奇

"守正用奇”是老子的道德經(jīng)中總結(jié)出來的表述。老子說“以正治國，以奇用兵”

即以清凈的正道來治理國家，以其思的謀略來用兵。張磊用這句話時(shí)刻提醒自己，

在堅(jiān)持高度道德自律，人格獨(dú)立，遵守規(guī)則的基礎(chǔ)上，堅(jiān)持專業(yè)與專注，擁有偉大

的格局觀，謀于長遠(yuǎn)；同時(shí)，在規(guī)則的范圍內(nèi)，不拘泥于形式和經(jīng)驗(yàn)，勇于創(chuàng)新，

出奇制勝。

先說守正，首先，守正體現(xiàn)在投資人的品格上，要堅(jiān)守道德的榮譽(yù)感，遵守規(guī)則，

適應(yīng)規(guī)則。

其次，守正體現(xiàn)在投資原則上，投資需要構(gòu)建一套完整的決策流程和不受市場影響

左右的根本原則，正確認(rèn)識外部風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)生收益，最后，守正體現(xiàn)在研究方法上，

要做時(shí)間的朋友，研究長期性的問題，不追求短視的利益。

再說用奇。首先，用奇體現(xiàn)在如何思考，做投資不僅僅是按照合理的機(jī)制

和程序式的一成不變的思考，更要打破對客觀規(guī)律的簡單呈現(xiàn)，不僅要知其然，

還要知其所以然，要把背后的一些傳導(dǎo)機(jī)制搞清楚，把看似無關(guān)的事物，聯(lián)系起來推演。

把 人，生意，環(huán)境和組織在不同的時(shí)期，不同的區(qū)域所承擔(dān)的權(quán)重算清楚。

其次，“用奇‘體現(xiàn)在如何決策。做投資不僅要通過研究確定初始條件是怎樣的，

還要找到不同時(shí)期的關(guān)鍵變量，認(rèn)清關(guān)鍵變量之間是因果關(guān)系還是相關(guān)關(guān)系，

有的時(shí)候是生意的性質(zhì)變了，有的時(shí)候是人變了，有的時(shí)候是環(huán)境變了，

有的時(shí)候是組織結(jié)構(gòu)變了。這些問題研究清楚以后，決策就不受存量信息的束縛，

而根據(jù)市場的增量信息做出應(yīng)變和創(chuàng)新，在別人看來就是奇。

更為重要的是，“守正”和“用奇”必須結(jié)合在一起，才能發(fā)揮最大的作用。

做人做事講究“正’。 才能夠經(jīng)得起各種各樣的誘惑。

思考決策講究‘奇’ 才能找到屬于你的空間.

"守正” 給“用奇”以準(zhǔn)繩。

“用奇”給“守正”以反饋。

堅(jiān)持價(jià)值投資，就是去污存精，化繁為簡，始終對主流觀點(diǎn)保持質(zhì)疑和求證，

不斷地挑戰(zhàn)自我，開拓新的未知世界。

2.弱水三千，但取一瓢。

“弱水三千，但取義瓢的意思是弱水深長，但是只用取一瓢來喝就足矣。

張磊覺得這句話同樣適用于投資，投資人需要強(qiáng)大的自我約束能力，

一定要克制住不愿意措施任何好事的強(qiáng)烈愿望，同時(shí)間又必須找到屬于自己的機(jī)會(huì)。

首先，如何理解投資過程。投資項(xiàng)目分門別類，好比弱水三千。

但是投資的境界，關(guān)鍵在于獨(dú)立思考的過程，投資的方式本身就是投資的內(nèi)容。

與許多在市場上頻繁出手的投資人不一樣。張磊帶領(lǐng)的高瓴資本始終把時(shí)間花在

研究上，在投資前后都保持充足的耐心，去形成一套屬于自己的深入理解。

在中國，有太多的創(chuàng)業(yè)者和創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，投資項(xiàng)目不是太少而是太多了。

高瓴不擅長搞人海戰(zhàn)術(shù)------一年看特別多的公司，

也不會(huì)頻繁的更換戰(zhàn)場-----哪人多去哪，希望能趕上市場的風(fēng)口，然后在

資本熱潮中分一杯羹的那種。

-人云亦云的結(jié)果，很可能是失去獨(dú)立思考的能力，看不見也抓不住真正的

大機(jī)會(huì)。

所以有人說，可怕的永遠(yuǎn)不是宏觀經(jīng)濟(jì)，而是跟風(fēng)投資。

回看2011年的“千團(tuán)大戰(zhàn)” 2015年的“百播大戰(zhàn)” 風(fēng)口來的快，去的也一定快。

風(fēng)口來去匆匆，落得一地雞毛，多少投資人只能在熱血澎湃后體會(huì)無人訴說的

失落。換句話說，投資不是純粹為了賺錢，一味受金錢驅(qū)動(dòng)是這個(gè)行業(yè)里

最危險(xiǎn)的事情：要么掙了很多錢，掙到的錢接下來不知道要去干什么，

要么一直掙不到錢，甚至為了掙錢鋌而走險(xiǎn)。

其次，如何理解投資機(jī)會(huì)，這里的關(guān)鍵在于選準(zhǔn)那一瓢。

張磊不喜歡做仙女散花式的投資，而是希望抓住最有價(jià)值的投資機(jī)會(huì)。

用超長期的資本對企業(yè)做最大化的投資。不管企業(yè)在什么行業(yè)什么階段，

只要能在適應(yīng)的環(huán)境以適合自身的組織的形式予以表達(dá)，持續(xù)創(chuàng)造出價(jià)值，

就是好的投資機(jī)會(huì)。投資決策的起點(diǎn)是基礎(chǔ)研究，這決定了投資人只能在

看準(zhǔn)的時(shí)候再出手，投資只能少而精。很多時(shí)候，投資成功與否都?xì)w結(jié)于

所選“那一瓢”的價(jià)值幾何，能否在“那一瓢”上做的更大，更深，更結(jié)實(shí)。

真正的好公司是極少的，真正有格局的企業(yè)家和創(chuàng)業(yè)者也是極少的，

所以不如集中長期持有最好的公司幫助企業(yè)者把最好的能力發(fā)揮出來。

既然看好了，那為什么不重倉呢？投資是一種做選擇的生意，每一次投資，

都在為真正創(chuàng)造價(jià)值的創(chuàng)業(yè)者投票，這之中重要的不僅僅是你選擇了什么，

同樣重要的是你沒有選擇什么，而且沒有權(quán)重的選擇不是真正的選擇，

如果把時(shí)間和精力都花在了最有可能成功的事情上，那么離成功一定不遠(yuǎn)。

當(dāng)然，如果功夫還沒有練到一定階段，也不要急于挺身而出。

古人說，從古知兵非好戰(zhàn)，投資中也要減少不必要的交易，避免因隨時(shí)關(guān)注市場的

起落，而放棄了研究一流投資機(jī)會(huì)的時(shí)間投入。

把“瞄準(zhǔn)”作為射擊的主要活動(dòng)，而不是扣動(dòng)扳機(jī)。

再次，如何理解研究基礎(chǔ)。這就需要辯證的思考‘但取一瓢’。 不能只看一個(gè)行業(yè)，

其他的都通通不考慮.否則也會(huì)影響研究的深度和廣度。像匠人一樣做投資，

最好的方式莫過于在結(jié)構(gòu)性變化和個(gè)人投資能力中找最契合的發(fā)力點(diǎn)，在尋求一點(diǎn)

突破的前提下看更多相關(guān)行業(yè)，或者訓(xùn)練相似的思維。如果能看懂這個(gè)行業(yè)的

變化，有能力找到投資的邏輯，就買入并長期持有。但是如果只是風(fēng)口，

或者別人在其能力范圍之內(nèi)做的很好的項(xiàng)目，就不要盲目追逐。

其實(shí)，能不能做到但取一瓢，考驗(yàn)的是一個(gè)人的自我約束力。

在多數(shù)人都醉心于“即時(shí)滿足”的世界里，懂得“延時(shí)滿足”道理的人，已經(jīng)先勝一籌了。

3.桃李不言，下自成蹊

桃李不言，下自成蹊,出自《史記》，意愿是桃樹和李樹不主動(dòng)招引人，但是人們

都來賞花摘果，在樹下走出了一條小路。

對于投資人來說，不要在意短期的社會(huì)聲譽(yù)或者價(jià)值，而應(yīng)該在意的是長期創(chuàng)造了

多少價(jià)值。沉醉于一時(shí)的成功，放任高調(diào)宣傳通常是非常危險(xiǎn)的。自我膨脹很容易

讓人迷了心智，聽不進(jìn)反對意見，把不準(zhǔn)未來方向；名聲大了很容易引來不必要的

關(guān)注，毀也好，譽(yù)也好，總歸是讓人分心的評判。雜音多了，內(nèi)心的聲音就容易

被忽略。如果在初期就非常的高調(diào)，就很容易失去理智。西方人經(jīng)常說

上帝欲使其滅亡，必先使其瘋狂，印證這句話的創(chuàng)業(yè)故事數(shù)不勝數(shù)。

首先，要回歸投資的初心，對于投資人來說，關(guān)鍵是做好自己的本職工作，

找到并支持優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)夢想，同時(shí)在這個(gè)過程中為社會(huì)創(chuàng)造更大的

價(jià)值。堅(jiān)持做正確的事情，在行業(yè)里就會(huì)形成好的口碑。有共同理念的人終究會(huì)

與我們合作。我們堅(jiān)持要找靠譜的人一起做有意思的事情。投資的過程中就會(huì)

充滿與相知相識的人共同征服挑戰(zhàn)的愉悅感和成就感，這樣就能實(shí)現(xiàn)“不言”

或者“少言”。

其次，要找到投資的幸福感。張磊認(rèn)識的所有的投資人，都能從這個(gè)行業(yè)本身獲得

職業(yè)的幸福感，滿足感。 對于他們來說，賺取投資收益與其是說要拼命完成的任務(wù)，

不如說是水到渠成，下自成蹊的結(jié)果。整天為了收益疲于奔命的人，但最后可能

顆粒無收；而心無旁騖走自己的路的人，往往能獲得更大的回報(bào)。

最后，要對投資的過程進(jìn)行自省和反思。無論是對個(gè)人還是公司，還是針對具體的

交易和項(xiàng)目，時(shí)刻反省自己的處境，不固守一時(shí)一刻的成績，尤為重要。

一個(gè)人如果覺得自己很成功了，往往會(huì)開始走下坡路；一家投資公司如果認(rèn)為自己

躺著都能賺錢，往往會(huì)開始舍本逐末，追求虛無縹緲的事情。無論發(fā)展到什么

階段，我們都時(shí)刻警惕自己；今后能否不斷地推陳出新？如果要保持持續(xù)性的成長，

最應(yīng)該堅(jiān)持什么？最不應(yīng)該留有什么？一旦一點(diǎn)小的成就就使我們不再努力，思考和

創(chuàng)新，而陷入斷崖式潰敗，則毀之晚矣。

在價(jià)值投資的路上，有深山大澤，亦有宜人坦途；有迷途知返，亦有絕處逢生。

堅(jiān)持價(jià)值投資并非僵化，而是以嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹螌W(xué)精神去認(rèn)識市場，提煉出最基本的價(jià)值觀。

在經(jīng)濟(jì)壓力巨大的時(shí)候，作為一名投資人，最糟糕的事情就是恐慌。但是當(dāng)我們把

事情想清楚了，自然能保持內(nèi)心的寧靜，享受過程，知行合一。

而塑造內(nèi)心的寧靜，歸根結(jié)底就是做事情有目標(biāo)，有原則，有行動(dòng)指南和反饋機(jī)制。

在不同的處境面前有定力，這就需要我們做出的每一步都是心安之選。

價(jià)值投資最偉大之處在于，他將投資這項(xiàng)難以確定的事情變成了一項(xiàng)“功到必成”的

事業(yè)，編程邏輯上的智識和拆解，數(shù)學(xué)里的洞見和哲學(xué)，變化中的感知和頓悟。

唯有詩人能擴(kuò)張宇宙，發(fā)現(xiàn)通向新真理的捷徑。我們在長期主義之路中探求本質(zhì)，

在未來和此刻間搭建通途。