羅斯公司理財(cái)考研真題題庫視頻網(wǎng)課資料！

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有哪些公司不可控制的因素會(huì)影響資本成本的高低？

答：如果從加權(quán)平均資本成本的定義來看，影響企業(yè)加權(quán)平均資本成本的主要因素有二：一是個(gè)別資本成本，二是企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。具體來講，個(gè)別資本成本和資本結(jié)構(gòu)又主要受利率水平、稅收政策、公司的融資政策、利潤(rùn)分配政策和投資政策等因素的影響。公司不可控制的因素主要是市場(chǎng)利率水平和政府的稅收政策。

利率水平的高低無疑是影響企業(yè)資本成本最為重要的因素之一，利率越高，企業(yè)的各類資本成本也越高。

政府的稅收政策和法律規(guī)定也會(huì)對(duì)資本成本產(chǎn)生影響。由于負(fù)債具有稅收屏蔽作用，所以所得稅稅率的高低會(huì)影響到企業(yè)的債務(wù)資本成本，進(jìn)而影響到其他資本成本。除公司所得稅外，政府的其他稅收政策也可能影響企業(yè)的資本成本。比如，較低的資本利得稅率會(huì)起到鼓勵(lì)投資者購(gòu)買股票的作用，從而在一定程度上降低權(quán)益資本成本。

股利的不同種類

股利一般是指從利潤(rùn)中分配給股東的現(xiàn)金。如果分配的來源不是當(dāng)期利潤(rùn)或累計(jì)的留存收益，則通常用分配一詞而不用股利一詞。人們普遍把利潤(rùn)的分配稱作股利，而把資本的分配稱作清算性股利。不過，通常公司向股東的任何直接分配都可看作股利的一部分。

最常見的股利形式是現(xiàn)金股利。公眾公司通常一年發(fā)放四次常規(guī)現(xiàn)金股利（regular cash dividend）。有時(shí)，公司會(huì)同時(shí)發(fā)放常規(guī)現(xiàn)金股利和特殊現(xiàn)金股利。發(fā)放現(xiàn)金股利將減少公司資產(chǎn)負(fù)債表上的現(xiàn)金和留存收益。

另一種股利形式是以股票形式發(fā)放的股利，即股票股利（stock dividend）。股票分拆（stock split）同樣會(huì)增加流通在外的股票數(shù)量。

另外一種發(fā)放現(xiàn)金的方法是股票回購(gòu)（stock repurchase）。正如公司可能會(huì)運(yùn)用現(xiàn)金支付股利一樣，公司也可能會(huì)用現(xiàn)金購(gòu)回本公司的股票。這些股票將被公司所持有，并被作為庫存股記賬。

期權(quán)

期權(quán)是一種賦予持有人在某給定日期或該日期之前的任何時(shí)間以固定價(jià)格購(gòu)進(jìn)或售出一種資產(chǎn)之權(quán)利的合約。

期權(quán)是一種獨(dú)特類型的金融合約，因?yàn)樗x予購(gòu)買者的是做某事的權(quán)利而不是義務(wù)。購(gòu)買者僅在執(zhí)行期權(quán)有利時(shí)才會(huì)執(zhí)行它；否則期權(quán)將被棄之不顧。

1.執(zhí)行期權(quán)。利用期權(quán)合約購(gòu)進(jìn)或售出標(biāo)的資產(chǎn)的行為稱為執(zhí)行期權(quán)。

2.敲定價(jià)格或執(zhí)行價(jià)格。持有人據(jù)以購(gòu)進(jìn)或售出標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)合約之固定價(jià)格稱為敲定價(jià)格或執(zhí)行價(jià)格。

3.到期日。期權(quán)到期的那一天稱為到期日。在那一天之后，期權(quán)失效。

4.美式期權(quán)和歐式期權(quán)。美式期權(quán)可以在到期日或到期日之前的任何時(shí)間執(zhí)行。歐式期權(quán)則只能在到期日?qǐng)?zhí)行。

在公司價(jià)值評(píng)估方法中WACC法與APV法之間的主要差別是什么？

答：APV法和WACC法比較類似，兩種方法的分子均使用了無杠桿現(xiàn)金流（UCF）。但是，APV法用全權(quán)益資本成本r0折現(xiàn)現(xiàn)金流得到無杠桿項(xiàng)目的價(jià)值，然后加上負(fù)債的節(jié)稅現(xiàn)值，得到有杠桿情況下的項(xiàng)目?jī)r(jià)值；WACC法則將UCF按rwAcC折現(xiàn)，而rwAcc低于r0。

因此，這兩種方法都通過調(diào)整適用于無杠桿企業(yè)的基本NPV公式來反映財(cái)務(wù)杠桿所帶來的稅收利益。其中，APV法直接進(jìn)行調(diào)整，它把稅收連帶效應(yīng)的凈現(xiàn)值作為單獨(dú)的一項(xiàng)加上去；而WACC法調(diào)整采用的折現(xiàn)率雖然較低，但兩種調(diào)整方法所得出的結(jié)果是一樣的。

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