“上半年?duì)I業(yè)收入12.62億元，同增24.10%。”

作者：Kyle

編輯：tuya

出品：財(cái)經(jīng)涂鴉

8月19日盤后，保齡寶（002286.SZ）發(fā)布半年報(bào)，2021年上半年?duì)I業(yè)收入12.62億元，較去年同期增長(zhǎng)24.10%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6454.53萬元，扣非歸母凈利潤(rùn)5052.58萬元，分別同增48.74%和26.82%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流2.13億元，同比下降40.96%，基本每股收益0.17元。

保齡寶是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上唯一的全品類功能糖產(chǎn)品制造服務(wù)商，擁有功能糖系列產(chǎn)品核心技術(shù)及全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，形成完整的淀粉—淀粉糖—功能糖—功能糖醇—醫(yī)藥原輔料—益生元終端的高中低金字塔式產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提供全面的功能性低聚糖、功能性膳食纖維、功能性糖醇應(yīng)用方案、產(chǎn)品和服務(wù)。

保齡寶產(chǎn)品金字塔（來源：保齡寶2021半年報(bào)）

2021年上半年保齡寶糖醇類產(chǎn)品營(yíng)收2.55億元，同比增長(zhǎng)22.30%，營(yíng)收占比20.24%，成為營(yíng)收貢獻(xiàn)最高的品類，毛利率達(dá)到26.82%，同比增長(zhǎng)5.15個(gè)百分點(diǎn)，7月19日，保齡寶在互動(dòng)平臺(tái)上稱，公司赤蘚糖醇和阿洛酮糖目前均供不應(yīng)求，價(jià)位仍在高位。

參照此前元?dú)赓Y本2020年8月5日發(fā)文《無糖風(fēng)飲料爆發(fā)背后：中國(guó)代糖工業(yè)的下半場(chǎng)》，彼時(shí)保齡寶的主要營(yíng)收還來自于果葡糖漿和其他淀粉糖。本期果葡糖漿營(yíng)收2.43億元，占比19.24%，毛利率0.36%，同比下降4.90個(gè)百分點(diǎn)，其他淀粉糖營(yíng)收2.39億元，貢獻(xiàn)18.96%，毛利率8.48%，同比上升1.63個(gè)百分點(diǎn)。功能糖產(chǎn)品營(yíng)收2.35億元，同比增長(zhǎng)34.23%，但毛利率16.90%，同比下降5.81個(gè)百分點(diǎn)。

近年來，隨著消費(fèi)者健康意識(shí)的提高和代糖產(chǎn)品消費(fèi)需求升級(jí)，零熱量、無糖概念正在興起，市場(chǎng)上也隨之涌現(xiàn)出越來越多的代糖產(chǎn)品，其中元?dú)馍肿罹叽硇?，其代糖成分為赤蘚糖醇。

赤蘚糖醇是目前市場(chǎng)上唯一經(jīng)生物發(fā)酵法天然轉(zhuǎn)化和提取制備而成的糖醇產(chǎn)品，是國(guó)家衛(wèi)計(jì)委認(rèn)定的0能量糖醇產(chǎn)品。2017年以來，赤蘚糖醇行業(yè)高速增長(zhǎng)，全球產(chǎn)量從2017年的5.1萬噸增長(zhǎng)到2019年的8.5萬噸，增幅高達(dá)66.67%。據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測(cè)，2020年至2024年，全球赤蘚糖醇需求量將以22.1%的年均復(fù)合增長(zhǎng)率進(jìn)一步增長(zhǎng)。

目前，三元生物、保齡寶是全球主要的赤蘚糖醇生產(chǎn)商，市場(chǎng)份額分別為33%、18%，三元生物在創(chuàng)業(yè)板上市的首發(fā)申請(qǐng)于今年8月11日獲深交所通過，根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2019年三元生物赤蘚糖醇產(chǎn)量占國(guó)內(nèi)赤蘚糖醇總產(chǎn)量的54.90%，占全球總產(chǎn)量的32.94%，為全球赤蘚糖醇行業(yè)產(chǎn)量最大的企業(yè)，2020年產(chǎn)能為5.2萬噸，IPO募資擴(kuò)產(chǎn)5萬噸。

保齡寶于2020年9月開始投資建設(shè)年產(chǎn)1.3萬噸赤蘚糖醇擴(kuò)建項(xiàng)目，經(jīng)過10個(gè)月的建設(shè)、調(diào)試和運(yùn)行，已于今年7月末產(chǎn)能基本達(dá)到了設(shè)計(jì)要求。

值得注意的是，毛利率方面，2018-2020年保齡寶綜合毛利率分別為14.00%、14.85%、9.16%，而三元生物綜合毛利率分別為36.85%、45.77%和42.27%，對(duì)此三元生物在回復(fù)上市委問詢時(shí)表示，保齡寶產(chǎn)品結(jié)構(gòu)豐富，但毛利率較高的赤蘚糖醇營(yíng)收占比較低，三年內(nèi)分別為11.37%、13.54%、19.78%，二者產(chǎn)品的價(jià)格處于同一水平。

此外，受2020年下半年以來玉米價(jià)格大幅上漲影響，保齡寶采購(gòu)的玉米、玉米淀粉價(jià)格均較去年同期大幅上漲，增加了公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)成本。公司本期營(yíng)業(yè)成本同比上升24.79%，增幅超過營(yíng)收增幅的24.10%。