1.資料名稱：2022-2000年上市公司機構投資者羊群行為LSV模型數據

2.數據范圍：包括原始數據+計算代碼+計算結果，大家可以驗證一下

3.參考文獻：許年行, 于上堯, 伊志宏. 機構投資者羊群行為與股價崩盤風險[J]. 管理世界, 2013, 000(007):31-43.

4.計算方式：參考《管理世界》期刊許年行（2013）老師的做法，構建模型，具體的可以看一下文獻：

計算公式

其中

• ?表示在 t 季度增持 i 公司股票的機構投資者占持有 i 公司股票的機構投資者的比例 ；

• ?表示在 t 季度增持 i 公司股票的機構投資者占持有 i 公司股票的機構投資者比例的期望值，用 t 季度中增持

• 公司所在行業(yè)的全部上市公司股票的機構投資者比例的均值表示；

• ?表示機構投資者在 t 季度內對 i 公司股票買賣的不平衡性；

• ?為調整項，只有在機構投資者對 i 公司股票買賣的不平衡達到一定程度時，才認為存在羊群行為。

基于中國資本市場的特殊環(huán)境和數據的可獲得性，我們對已有研究衡量機構投資者羊群行為的方法進行了適當的調整，具體計算過程如下：

• 根據機構投資者持股的季度數據，計算樣本中每一季度各機構對上市公司持股數量的變化值 trade，如果 trade 大于 0，則 BUY 啞變量取值為1，反之取值為0，并剔除trade 為0的樣本；

• 按季度和公司分組計算 BUY 的平均值，即得到模型中的 ；

• 按季度和行業(yè)分組計算 的平均值，即得到模型的 ；

• 計算 ，并取絕對值，即模型中的 ；

• 由于樣本中用到的機構投資者持股數據是季度數據，而其他數據則是年度數據，因此我們將羊群行為的季度數據整合成年度數據，方法是每家上市公司一年內按季度計算的4個 值進行平均，得到變量HERD

• 計算 HERD 的均值 m 和標準差 t，并用（m-1.96t）做為調 整項 ，剔 除 HERD 變 量 中 小 于（m-1.96t）的數據，得到變量 Herding 即為機構投資者羊群行為指標。

進一步計算買方羊群行為（Herd_Buy）和賣方羊群行為（Herd_Sell）。從“買進”和“賣出”兩種行為區(qū)分機構投資者羊群行為的方向，具體模型如下：

首先，步驟1、2、3的計算過程與上述不區(qū)分羊群行為方向的步驟相同。

其次，在第4步計算 的基礎上，根據?的正負將全部數據分成兩個子樣本：如果 ＞0，表明在 t 季度增持 i 公司股票的機構投資者占持有 i 公司股票的機構投資者的比例高于平均水平，存在買方羊群行為，因此歸入“買方羊群”子樣本；如果 ＜0，表明在 t 季度增持 i公司股票的機構投資者占持有 i 公司股票的機構投

資者的比例低于平均水平，存在賣方羊群行為，因此在將數據取絕對值后，歸入“賣方羊群”子樣本；如果 =0則剔除該數據。

第三，對兩個子樣本分別運行步驟5、6，最終得到買方羊群行為 Herd_Buy 和賣方羊群行為Herd_Sell 兩個變量。

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