在公布第二季度業(yè)績(jī)后，SMartsheet的股價(jià)已經(jīng)下跌了約25%。

投資者擔(dān)心SMartsheet的營(yíng)業(yè)收入持續(xù)下滑。

但SMartsheet的估值看起來(lái)合理，比大多數(shù)同樣增長(zhǎng)的同行低了好幾倍。

作為關(guān)注價(jià)值科技股的投資者，我們非常喜歡目前科技股的回調(diào)。有很多優(yōu)秀的公司和技術(shù)我們都不敢購(gòu)買，原因就是它們太貴了?，F(xiàn)在，自從9月初以來(lái)，許多科技股下跌了兩位數(shù)的百分比，機(jī)會(huì)來(lái)了。

SMartsheet?（股票代碼：SMAR）就屬于這一類。SMartsheet是一個(gè)提供協(xié)作和工作管理解決方案的基于云的平臺(tái)，為項(xiàng)目管理和協(xié)作提供云應(yīng)用程序，幫助團(tuán)隊(duì)管理他們的工作流程和協(xié)調(diào)項(xiàng)目。在我們看來(lái)，全球疫情和在線辦公的崛起，使得SMartsheet這樣的產(chǎn)品更加重要，即使近期它受到了更加謹(jǐn)慎的IT環(huán)境的影響。

SMartsheet回調(diào)提供了入場(chǎng)機(jī)會(huì)

自9月初以來(lái)，受第二季度業(yè)績(jī)好壞參半的刺激，SMartsheet的股價(jià)已經(jīng)從歷史高點(diǎn)（近60美元）下滑了25%。

但是，我們?nèi)匀豢春盟?，有幾個(gè)理由：

* 估值看起來(lái)更有吸引力。在低于5/6月的水平后，SMartsheet目前的市盈率相當(dāng)合理。

*?許多短期的增長(zhǎng)擔(dān)憂可能純粹是多余的，投資者正在因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的疲軟而認(rèn)為SMartsheet運(yùn)營(yíng)得比較糟糕，但我們認(rèn)為，這種疲軟在很大程度上是由疫情引發(fā)的，并不能代表SMartsheet的真實(shí)運(yùn)營(yíng)情況。

*?盈利能力正在提高。SMartsheet極大地提高了它的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率，利用這次疫情為節(jié)省開支、提高效率提供了一個(gè)機(jī)會(huì)。

SMartsheet目前的股價(jià)接近44美元，股票交易的估值倍數(shù)相對(duì)溫和，只有13倍的遠(yuǎn)期收入。與此同時(shí)，我們可以列出一籃子其他的軟件股，即使在最近的科技股回調(diào)之后，它們的估值倍數(shù)仍較高。在我們看來(lái)，SMartsheet還有上升的空間，因此，我們利用最近的回調(diào)小幅買入了SMartsheet，我們相信該股近期的反彈潛力。

來(lái)看看SMartsheet的估值

SMartsheet今年第二季度的收入較低，但考慮到新冠疫情，這并不出人意料。

現(xiàn)在讓我們更詳細(xì)地了解一下SMartsheet的最新季度業(yè)績(jī)。收益匯總?cè)缦拢?/p>

來(lái)源：SMartsheet第二季度收益報(bào)告

SMartsheet第二季度收入同比增長(zhǎng)41%，至9,120萬(wàn)美元，比華爾街預(yù)期的8,650萬(wàn)美元（同比增長(zhǎng)34%）高出7個(gè)百分點(diǎn)。然而，市場(chǎng)確實(shí)注意到，相對(duì)于第一季度52%的年增長(zhǎng)率，SMartsheet的收入增長(zhǎng)確實(shí)大幅下降。

然而，收入并不是主要的問(wèn)題，而是Billings（總賬款）的問(wèn)題。營(yíng)收只反映了一個(gè)季度的情況，但總賬款是一個(gè)長(zhǎng)期指標(biāo)，可以反映SMartsheet的遞延營(yíng)收積壓情況如何累積。不幸的是，SMartsheet連續(xù)第二個(gè)季度下滑至22%，比第一季度下降8個(gè)百分點(diǎn)，處于IPO以來(lái)的最低水平：

SMartsheet的經(jīng)計(jì)算總賬款??來(lái)源：SMartsheet第二季度收益報(bào)告

在第二季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議的問(wèn)答環(huán)節(jié)中，SMartsheet的管理團(tuán)隊(duì)對(duì)銷售前景進(jìn)行了更詳細(xì)的討論。首席執(zhí)行官M(fèi)ark Mader指出，盡管趨勢(shì)在改善，但8月份的渠道建設(shè)極為龐大，但轉(zhuǎn)化率仍落后于疫情爆發(fā)前的趨勢(shì)——這在很大程度上呼應(yīng)了許多其他軟件公司關(guān)于延長(zhǎng)銷售周期的說(shuō)法：

我將談?wù)勎覀冊(cè)谶@個(gè)季度看到的情況，我們確實(shí)看到了整個(gè)季度逐月的改善。正如我在上次電話會(huì)議上所分享的，進(jìn)入本季度，我們的產(chǎn)品線很健康。雖然轉(zhuǎn)化率還沒(méi)有達(dá)到covid之前的水平，但我們確實(shí)看到了逐步的改進(jìn)，所以這是很好的。?

我們最大的渠道建設(shè)月份是在8月份?？蛻粼趨⑴c對(duì)話。他們對(duì)我們?nèi)绾卧黾觾r(jià)值感興趣，你知道，我們希望將這種模式延續(xù)到下半年。

該公司首席財(cái)務(wù)官Jennifer Ceran還補(bǔ)充稱，SMartsheet仍在應(yīng)對(duì)一系列評(píng)級(jí)下調(diào)或在擴(kuò)大客戶方面猶豫不決的問(wèn)題，這一趨勢(shì)始于今年4月。這導(dǎo)致凈收入留存率從第一季度的132%下滑4個(gè)百分點(diǎn)，至128%（但我們注意到，相對(duì)于規(guī)模更大、更成熟的SaaS公司而言，這仍然很高，它們的凈收入留存率在110s~110s之間）。不過(guò)，樂(lè)觀的一面是，她提到，員工流失率“穩(wěn)定”在8%的低水平，沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的上升。

盡管如此，我們還是要注意幾個(gè)因素，這些因素可能只會(huì)在短期內(nèi)降低總賬款或者可能在長(zhǎng)期內(nèi)增加總賬款:

* 客戶讓步。與許多其他軟件公司一樣，SMartsheet提供優(yōu)惠和折扣，希望留住客戶，而不是失去客戶。這使得SMartsheet在本季度的銷售額增加了3個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到了200萬(wàn)美元。然而，該計(jì)劃于6月結(jié)束，因此這種增長(zhǎng)應(yīng)該會(huì)恢復(fù)。

* 合同期限。當(dāng)公司選擇比平時(shí)更短的合同條款時(shí)，總賬款會(huì)面臨壓力。這也是疫情的一個(gè)癥狀，但并不一定意味著需求會(huì)放緩——它只是意味著這些客戶將更快地更新。

*?SMartsheet最近收購(gòu)了Brandfolder，這個(gè)小型收購(gòu)將為其今年的營(yíng)業(yè)額貢獻(xiàn)600萬(wàn)美元，價(jià)值額外3個(gè)百分點(diǎn)的增長(zhǎng)。

盡管SMartsheet的增長(zhǎng)呈下降趨勢(shì)，但我們樂(lè)見該公司從支出線中擠出更多資金，更接近收支平衡。

SMartsheet的利潤(rùn)趨勢(shì) ?來(lái)源：SMartsheet第二季度收益報(bào)告

從上表可以看出，SMartsheet的預(yù)期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率同比提高了9個(gè)百分點(diǎn)，僅為-8%，使公司有望很快實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。這主要是由于銷售和營(yíng)銷費(fèi)用占收入的比例減少以及研發(fā)成本降低造成的。今年迄今，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率也提高了9個(gè)百分點(diǎn)至-12%。同樣值得注意的是，SMartsheet的預(yù)估每股收益為-0.06美元，遠(yuǎn)高于華爾街預(yù)期的-0.16美元。

總結(jié)

在我們等待股票反彈的時(shí)候，SMartsheet創(chuàng)新低的股價(jià)有很多值得看好的地方。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，協(xié)作工具在我們?nèi)碌墓ぷ鳝h(huán)境中仍然至關(guān)重要，在這個(gè)環(huán)境中，越來(lái)越多的團(tuán)隊(duì)被期望轉(zhuǎn)換為遠(yuǎn)程工作。SMartsheet有很大的上升潛力。

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