以下是赫爾期權(quán)、期貨及其他衍生產(chǎn)品第8版精講的相關(guān)介紹及真題試讀供大家參考！

資料全稱：赫爾《期權(quán)、期貨及其他衍生產(chǎn)品》（第10版）筆記和課后習(xí)題詳解

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赫爾期權(quán)、期貨及其他衍生產(chǎn)品（第8版）精講部分摘錄：

1說明自營經(jīng)紀(jì)人與傭金經(jīng)紀(jì)人的區(qū)別。

答：傭金經(jīng)紀(jì)人是在市場(chǎng)上充當(dāng)交易雙方中介和代理買賣而收取一定傭金的中間商人，他們代表客戶進(jìn)行交易。自營經(jīng)紀(jì)人既為顧客提供買賣期貨服務(wù)也為自己買賣期貨，自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)賺取差價(jià)，他們代表自己進(jìn)行交易。他們都是期貨市場(chǎng)不可或缺的參與者，二者的區(qū)別主要在于傭金經(jīng)紀(jì)人只是第三方中介，賺取傭金而不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，自營經(jīng)紀(jì)人則在交易中作為交易方買賣期貨，賺取差價(jià)的同時(shí)也承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

2說明當(dāng)投資者賣空某一股票時(shí)，會(huì)有什么情況發(fā)生。

答：投資者的經(jīng)紀(jì)人從其他客戶賬戶中借入股票并按一般的方式將其出售。為了將這一頭寸平倉，投資者必須購買股票，然后由經(jīng)紀(jì)人將股票歸還到借出股票的客戶的賬戶中。空頭方必須向經(jīng)紀(jì)人支付股票的股息及其他收入，再由經(jīng)紀(jì)人將資金轉(zhuǎn)到借出股票的客戶的賬戶中。有時(shí)經(jīng)紀(jì)人無法再借到股票，投資者就被擠空而不得不立刻將頭寸平倉。借入股票可能會(huì)被收取一定的費(fèi)用。

3為什么在互換交易中由于對(duì)手違約給銀行造成的預(yù)期損失要小于給對(duì)手貸款時(shí)由于違約給銀行造成的預(yù)期損失？假設(shè)互換與貸款的本金相同，在銀行與對(duì)手之間沒有別的衍生產(chǎn)品交易，而且還是通過雙邊結(jié)算。在互換與貸款時(shí)，對(duì)手都無須提交抵押品。

答：在一個(gè)利率互換中，一家金融機(jī)構(gòu)面臨的風(fēng)險(xiǎn)敞口取決于一個(gè)固定利率和一個(gè)浮動(dòng)利率之間的差，而名義本金沒有風(fēng)險(xiǎn)敞口。在一般貸款中，風(fēng)險(xiǎn)敞口就是全部本金。因此，互換的預(yù)期違約損失要小于相同本金貸款的預(yù)期違約損失。

4一家銀行發(fā)現(xiàn)它的資產(chǎn)與負(fù)債不匹配。銀行在運(yùn)作過程中，收入浮動(dòng)利率存款并且發(fā)放固定利率貸款。如何運(yùn)用互換來抵消風(fēng)險(xiǎn)？

答：該銀行吸收存款需要支付浮動(dòng)利率，發(fā)放貸款收取固定利率。因此，該銀行可以通過與其他金融機(jī)構(gòu)或企業(yè)簽訂利率互換協(xié)議，在協(xié)議中約定其支付固定利率、獲得浮動(dòng)利率，以此來抵消風(fēng)險(xiǎn)。

5仔細(xì)解釋為什么黃金的期貨價(jià)格可以由黃金的即期價(jià)格與其他可觀測(cè)變量計(jì)算得出，但銅的期貨價(jià)格卻不能這么做。

答：黃金是一項(xiàng)投資資產(chǎn)，如果期貨價(jià)格過高，投資者將發(fā)現(xiàn)增持黃金頭寸而賣空期貨合約將會(huì)有利可圖；如果期貨價(jià)格過低，投資者會(huì)發(fā)現(xiàn)減持黃金并買入期貨頭寸將有利可圖。銅是一項(xiàng)消費(fèi)資產(chǎn)，如果期貨價(jià)格過高，買入銅并賣空期貨的策略將會(huì)起到一定的作用。但是由于并非存在大量的投資者持有該資產(chǎn)，出售銅并購買期貨的策略就不可執(zhí)行。因此銅期貨的價(jià)格有上限而無下限。

6當(dāng)一家公司采用遠(yuǎn)期合約對(duì)將來已知的外匯現(xiàn)金流支出進(jìn)行對(duì)沖時(shí)，就不存在匯率風(fēng)險(xiǎn)。而當(dāng)采用期貨合約來對(duì)外幣對(duì)沖時(shí)，按市場(chǎng)定價(jià)的方式會(huì)使得公司有一定的風(fēng)險(xiǎn)敞口。解釋這種風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)質(zhì)。尤其當(dāng)出現(xiàn)以下4種情況時(shí)，公司使用期貨合約和遠(yuǎn)期合約哪種形式會(huì)更好？

（a）在合約的期限內(nèi)，外匯迅速貶值；（b）在合約的期限內(nèi)，外匯迅速升值；

（c）外匯先升值，然后貶值到它的初始水平；（d）外匯先貶值，然后升值到它的初始水平。

在分析中，假設(shè)遠(yuǎn)期價(jià)格等于期貨價(jià)格。

答：總的來說，遠(yuǎn)期合約的收益或損失和相應(yīng)期貨合約的收益或損失是一樣的。但是兩種合約現(xiàn)金流的計(jì)量時(shí)間是不同的，當(dāng)考慮現(xiàn)金流的時(shí)間價(jià)值時(shí)，期貨合約的價(jià)值有可能大于也有可能小于遠(yuǎn)期合約的價(jià)值。當(dāng)然公司事先不知道到底哪一個(gè)會(huì)更好，遠(yuǎn)期合約的多頭可以提供一個(gè)完美的保值，而期貨合約的多頭的保值卻有些缺陷。

（a）若在合約有效期內(nèi)外幣迅速貶值，遠(yuǎn)期合約的方式更好些。此時(shí)，公司顯然在套期保值上會(huì)有損失。但是，采用遠(yuǎn)期合約保值的話，總的損失要在最后才結(jié)算。而期貨合約保值，損失要一天一天地結(jié)算。從現(xiàn)值的角度考慮，前者要更好一些。

（b）若在合約有效期內(nèi)外幣迅速升值，期貨合約稍微好一些。公司顯然能從套期保值中獲利。但是，采用遠(yuǎn)期合約保值的話，總的收益要在最后才結(jié)算。而期貨合約保值，收益要一天一天地結(jié)算。從現(xiàn)值的角度考慮，后者要更好一些。

（c）若外幣先升值，之后跌回初始水平，期貨合約稍微好一些。因?yàn)槠谪浐霞s可以早些得到正的現(xiàn)金流，晚些付出負(fù)的現(xiàn)金流。

（d）若外幣先貶值，之后升回初始水平，遠(yuǎn)期合約的方式更好些。因?yàn)槿绻捎闷谪浐霞s，開始的現(xiàn)金流是負(fù)的，后來的現(xiàn)金流是正的。

7一家銀行與一家非金融公司簽訂了一項(xiàng)雙邊結(jié)算形式的利率互換合約，其中銀行支付3%的固定利率并收取LIBOR。在銀行與交易對(duì)手之間沒有其他交易，并且這項(xiàng)交易也無須提交抵押品。銀行所面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)是什么？討論在利率曲線為上升形或下降形時(shí)哪種信用風(fēng)險(xiǎn)更大。

答：在交換開始時(shí)，互換合約的價(jià)值大約為零。隨著時(shí)間的推移，互換的價(jià)值很可能會(huì)發(fā)生變化。銀行所面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)在于：如果在交易對(duì)手違約時(shí)，互換對(duì)銀行的價(jià)值為正，對(duì)交易對(duì)手的價(jià)值為負(fù)，銀行很可能會(huì)發(fā)生損失。如果收益率曲線向上傾斜，預(yù)計(jì)早期的利率互換對(duì)銀行產(chǎn)生負(fù)的現(xiàn)金流，后期對(duì)銀行產(chǎn)生正的現(xiàn)金流。這意味著，隨著時(shí)間的推移，預(yù)計(jì)互換將產(chǎn)生正的價(jià)值，因此，銀行面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。當(dāng)收益率曲線向下傾斜時(shí)，早期的交易對(duì)銀行產(chǎn)生的現(xiàn)金流的預(yù)期為正，后期為負(fù)。這意味著，隨著時(shí)間的推移，預(yù)計(jì)互換對(duì)于銀行的價(jià)值將降為負(fù)值，因此，該行面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。所以銀行在利率曲線為上升形時(shí)信用風(fēng)險(xiǎn)更大。

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