1、 碳纖維——備受矚目的輕量化材料

1.1、 “黑金”——潛力深厚的材料明星

碳纖維屬于新一代增強(qiáng)纖維，百年發(fā)展鑄就高技術(shù)壁壘

碳纖維（Carbon Fiber）是由有機(jī)纖維在高溫環(huán)境下裂解碳化形成碳主鏈結(jié)構(gòu)，含碳量高于 90%的無(wú)機(jī)高性能纖維，具體含碳量隨種類不同而不同。碳纖 維是一種力學(xué)性能優(yōu)異的新材料，一方面其具有碳材料的固有本性特征，如耐高 溫、耐摩擦、導(dǎo)電、導(dǎo)熱及耐腐蝕等，另一方面其又兼?zhèn)浼徔椑w維的柔軟可加工 性，屬于新一代增強(qiáng)纖維。

回顧碳纖維技術(shù)百余年的發(fā)展歷史，碳纖維材料的研發(fā)初期進(jìn)展緩慢，成果 寥寥，但中期取得重大技術(shù)突破后便迎來了快速發(fā)展期。碳纖維最早萌芽于 1880 年愛迪生等人發(fā)明的碳絲，直至 20 世紀(jì)中期高性能碳纖維才正式在美國(guó)問世。20 世紀(jì) 70 年代以后，碳纖維憑借其優(yōu)異的性能在下游產(chǎn)業(yè)中迅速商業(yè)化，更多 企業(yè)嘗試將碳纖維應(yīng)用于體育休閑、航空航天產(chǎn)業(yè)，獲得了良好的市場(chǎng)反響。進(jìn) 入 21 世紀(jì)，碳纖維更是廣泛應(yīng)用于新能源裝備、工業(yè)機(jī)器、建筑和汽車等多個(gè) 領(lǐng)域，成為當(dāng)今世界不可或缺的戰(zhàn)略性新材料。

碳纖維性能優(yōu)異，下游應(yīng)用場(chǎng)景多元

在力學(xué)性能方面，碳纖維較金屬、塑料和玻璃纖維有更高的拉伸模量和拉伸 強(qiáng)度，其拉伸模量一般是玻璃纖維的 3 倍、鈦合金的 2 倍，拉伸強(qiáng)度至少是鋁 合金的 9 倍、鋼材的 6 倍。同時(shí)，碳纖維的密度僅約為鋼的 25%，鈦合金的 40%。因此碳纖維屬于性能優(yōu)越的輕量化材料，將其應(yīng)用在風(fēng)電、航空航天等領(lǐng)域中不僅可以提升產(chǎn)品的強(qiáng)度，還可以實(shí)現(xiàn)顯著的減重。

在極端環(huán)境的適應(yīng)力方面，碳纖維同樣有出色的性能表現(xiàn)。碳纖維耐超高溫，非氧化氣氛條件下可在 2000℃時(shí)使用，在 3000℃的高溫下不會(huì)發(fā)生熔融軟化。碳纖維也耐低溫，在-180℃低溫下鋼鐵會(huì)變得比玻璃脆，而碳纖維依舊具有彈性。此外，碳纖維耐濃鹽酸、磷酸等介質(zhì)侵蝕，耐腐蝕性超過黃金和鉑金，同時(shí)也擁 有較好的耐油性能。碳纖維還具有熱膨脹系數(shù)小、導(dǎo)熱系數(shù)大的特征，可以耐急 冷急熱，即使從 3000℃的高溫突然降到室溫也不會(huì)炸裂。

優(yōu)異的力學(xué)性能加之出色的環(huán)境適應(yīng)力，使碳纖維成為眾多生產(chǎn)、生活領(lǐng)域 不可替代的新材料。比如，以碳纖維增強(qiáng)材料的樹脂基復(fù)合材料（CFRP）既能 應(yīng)用于宇宙飛行器等尖端領(lǐng)域，也在風(fēng)電葉片、體育休閑和建筑結(jié)構(gòu)補(bǔ)強(qiáng)等方面 發(fā)揮了重要作用。碳/碳復(fù)合材料（碳纖維及其制品制成的增強(qiáng)復(fù)合材料，C/C） 以其低密度、耐燒蝕、高導(dǎo)熱的優(yōu)異性能在導(dǎo)彈、火箭、航天飛機(jī)等產(chǎn)品中得到 了有效運(yùn)用。伴隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，碳纖維的應(yīng)用場(chǎng)景有望持續(xù)拓寬，市場(chǎng)潛 力有望進(jìn)一步提升。

碳纖維分類標(biāo)準(zhǔn)多樣，大小絲束碳纖維技術(shù)逐個(gè)突破

碳纖維可以根據(jù)原絲類型、力學(xué)性能和單絲數(shù)量進(jìn)行分類。

依據(jù)原絲類型的不同，碳纖維可以分為聚丙烯腈（PAN）基碳纖維、瀝青基 碳纖維和粘膠基碳纖維。聚丙烯腈基碳纖維成品性能優(yōu)異，工藝簡(jiǎn)單，是碳纖維 市場(chǎng)的主力產(chǎn)品，在世界碳纖維總產(chǎn)量中的占比約為 90%；瀝青基碳纖維雖然 原料來源豐富，但產(chǎn)品性能較差，目前應(yīng)用規(guī)模較??；粘膠基碳纖維技術(shù)難度大， 制備成本高，但具有耐高溫的性能，主要用于耐燒蝕材料等領(lǐng)域。

依據(jù)拉伸強(qiáng)度和拉伸模量?jī)纱罅W(xué)性能指標(biāo)，碳纖維可以分為通用型碳纖維 （強(qiáng)度在 1000MPa、模量在 100GPa 左右）和高性能型碳纖維。而高性能型碳 纖維又分為高強(qiáng)型（拉伸強(qiáng)度大于2000MPa）和高模型（拉伸模量大于 300GPa）， 其中拉伸強(qiáng)度大于 4000MPa 的稱作超高強(qiáng)型，拉伸模量大于 450GPa的為超高 模型。碳纖維在應(yīng)用時(shí)多是作為增強(qiáng)材料而利用其優(yōu)良的力學(xué)性能，因而在實(shí)踐 中拉伸強(qiáng)度及模量是國(guó)際碳纖維分類的主要標(biāo)準(zhǔn)，多采用日本東麗（TORAY） 的分類法。

按照每束碳纖維中的單絲根數(shù)，碳纖維可以分為小絲束和大絲束兩大類別。一般按照碳纖維中單絲根數(shù)與 1000 的比值命名，例如，12K 指單束碳纖維中含 有 12000 根單絲的碳纖維。

通常將 24K 及以下型號(hào)的碳纖維歸為小絲束。小絲束碳纖維早期以 1K、3K、 6K 等型號(hào)為主，而后逐漸發(fā)展出 12K 和 24K 的品種。小絲束碳纖維性能優(yōu)異但 價(jià)格較高，一般用于航天軍工等高科技領(lǐng)域，同時(shí)產(chǎn)品附加值較高的體育用品中 也有所使用。小絲束碳纖維常見的下游產(chǎn)品包括有飛機(jī)、導(dǎo)彈、火箭、衛(wèi)星和釣 魚桿、高爾夫球桿、網(wǎng)球拍等。一般 48K 及以上型號(hào)的碳纖維屬于大絲束，包 括 48K、50K、60K 等型號(hào)。早期大絲束碳纖維產(chǎn)品性能與小絲束差距較大，沒 有得到廣泛運(yùn)用，但臨近 21 世紀(jì)大絲束碳纖維技術(shù)取得重大突破，拉伸強(qiáng)度可 達(dá)到 3600 MPa，隨后大絲束產(chǎn)業(yè)迎來了高速發(fā)展期，生產(chǎn)成本和售價(jià)也不斷降 低。2020 年國(guó)際市場(chǎng)大絲束碳纖維的售價(jià)約為 13.5-14.5 美元/千克，而小絲束 碳纖維的售價(jià)則約為 20-22 美元/千克。大絲束產(chǎn)品往往運(yùn)用于基礎(chǔ)工業(yè)領(lǐng)域， 包括土木建筑、交通運(yùn)輸和新能源裝備等。

如果以“性能價(jià)格比（每美元的拉伸強(qiáng)度和拉伸模量）”這一指標(biāo)來衡量， 大絲束產(chǎn)品通常更具優(yōu)勢(shì)。以 ZOLTEK 的大絲束碳纖維產(chǎn)品 PANEX33?48K 為 例，它每美元的拉伸強(qiáng)度和拉伸模量分別達(dá)到 205MPa 和 13GPa；而小絲束碳 纖維 T300-12K 每美元的拉伸強(qiáng)度和拉伸模量?jī)H為 107MPa 和 7GPa。近年來大 絲束產(chǎn)品的性能不斷提升，性能價(jià)格比的優(yōu)勢(shì)愈發(fā)凸顯，應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)拓寬。

束產(chǎn)品的性能不斷提升，性能價(jià)格比的優(yōu)勢(shì)愈發(fā)凸顯，應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)拓寬。在國(guó)際碳纖維產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期，由于小絲束碳纖維的性能普遍優(yōu)于大絲束碳纖 維，率先開拓了碳纖維的下游應(yīng)用場(chǎng)景，因此制備小絲束的生產(chǎn)技術(shù)更早成熟， 我國(guó)碳纖維產(chǎn)業(yè)也遵循類似的發(fā)展路徑。目前我國(guó)企業(yè)已掌握多種小絲束碳纖維 的生產(chǎn)工藝，但在大絲束產(chǎn)品方面起步較晚，產(chǎn)業(yè)實(shí)力與美國(guó)、日本的國(guó)際碳纖 維巨頭仍有一定差距。在攻克大絲束技術(shù)難關(guān)時(shí)，國(guó)內(nèi)企業(yè)往往面臨缺乏標(biāo)準(zhǔn)、 CV 值（條干不勻變異系數(shù)）不穩(wěn)定、毛絲占比高和碳化環(huán)節(jié)毛絲凸顯四大挑戰(zhàn)。直到 2017 年后，吉林碳谷等少數(shù)企業(yè)才實(shí)現(xiàn)了大絲束碳纖維的技術(shù)突破。

1.2、 產(chǎn)業(yè)鏈及工藝流程

1.2.1、碳纖維產(chǎn)業(yè)鏈全貌一覽

完整的聚丙烯腈基碳纖維產(chǎn)業(yè)鏈包括從原油開采加工到終端工業(yè)品應(yīng)用的 七大環(huán)節(jié)。詳細(xì)工藝流程。原油經(jīng)過精煉、裂解等一系列工藝得到丙 烯，再通過氨氧化獲得丙烯腈，丙烯腈（ACN）經(jīng)過聚合、紡絲之后得到聚丙烯 腈（PAN）原絲。原絲經(jīng)過預(yù)氧化、低溫和高溫碳化、表面處理、上漿等環(huán)節(jié)得 到碳纖維，同時(shí)可制造碳纖維織物和碳纖維預(yù)浸料。最終，將碳纖維與樹脂、金 屬和陶瓷等基體材料結(jié)合可生產(chǎn)碳纖維復(fù)合材料，再通過相應(yīng)成型工藝制成不同 終端客戶需要的工業(yè)產(chǎn)品。

1.2.2、上游緊密承接石化行業(yè)，以丙烯腈為核心原材料

對(duì)于碳纖維生產(chǎn)企業(yè)而言，丙烯腈是其首要的原材料，它由丙烯和氨經(jīng)氨氧 化反應(yīng)和精煉工藝制成。目前國(guó)內(nèi)丙烯腈主要用于生產(chǎn) ABS 樹脂/塑料、AS 樹 脂、丙烯酰胺、聚丙烯腈纖維（腈綸）等，同時(shí)還是丁腈橡膠、聚醚多元醇等許 多石化產(chǎn)品必不可少的原料或中間體。丙烯腈的下游產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于家電、服裝、 汽車、醫(yī)藥等國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的各個(gè)領(lǐng)域。

2016 年之前，中國(guó)丙烯腈進(jìn)口依存度長(zhǎng)期保持在 28%以上，隨著斯?fàn)柊畋?烯腈裝置于 2016 年投產(chǎn)，我國(guó)丙烯腈的進(jìn)口依存度有所下降。之后我國(guó)丙烯腈 產(chǎn)業(yè)國(guó)產(chǎn)替代步伐不斷加快，產(chǎn)能供應(yīng)持續(xù)發(fā)力，2021 年 1-11 月丙烯腈總進(jìn)口 量?jī)H為 18.7 萬(wàn)噸，已經(jīng)低于丙烯腈出口數(shù)量。

截至 2021 年 10 月，國(guó)內(nèi)丙烯腈前四大廠商均具備 45 萬(wàn)噸以上的年產(chǎn)能， 其中斯?fàn)柊睢⑸虾Ｙ惪剖驼憬鶕碛?52 萬(wàn)噸的年產(chǎn)能，居國(guó)內(nèi)前列。斯?fàn)柊?、利華益集團(tuán)和天辰齊翔等均有丙烯腈在建產(chǎn)能。其中，斯?fàn)柊疃诒?產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目共包含兩套 26 萬(wàn)噸/年丙烯腈裝置，其中一套預(yù)計(jì) 2022 年投產(chǎn)，屆 時(shí)總產(chǎn)能將達(dá)到 78 萬(wàn)噸；兩套裝置全部投產(chǎn)后，公司丙烯腈總年產(chǎn)能將達(dá)到 104 萬(wàn)噸，進(jìn)一步鞏固其行業(yè)龍頭地位。

1.2.3、原絲質(zhì)量決定產(chǎn)品性能，原絲工藝成關(guān)鍵

原絲質(zhì)量直接決定碳纖維性能。原絲通常占碳纖維總生產(chǎn)成本的 51%，因 此在原絲生產(chǎn)環(huán)節(jié)采用先進(jìn)工藝，以提高原絲質(zhì)量并壓縮生產(chǎn)成本，對(duì)提升碳纖 維企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力至關(guān)重要。碳纖維紡絲工藝分為濕噴濕紡和干噴濕紡兩種。

傳統(tǒng)濕法紡絲（濕噴濕紡）

具體方法是將噴絲板浸入凝固浴中，紡絲液從噴絲頭擠出后，以細(xì)流的形態(tài) 進(jìn)入到凝固浴中，原液噴出后立即凝固。濕法紡絲的優(yōu)點(diǎn)是操作流程簡(jiǎn)單易行， 對(duì)生產(chǎn)環(huán)境和操作水平的要求較低，而且噴絲過程中的偶發(fā)性斷絲不影響整體流 程的進(jìn)行。但該方法的明顯缺點(diǎn)在于所得碳纖維性能不高。這種工藝得到的碳纖 維表面有明顯的溝槽形貌，屬于徑向收縮表皮塌陷的結(jié)果，也反映了碳纖維原絲不均一不致密的內(nèi)部結(jié)構(gòu)。而這種不均一光滑的粗糙溝渠結(jié)構(gòu)會(huì)降低最終所得碳 纖維的力學(xué)性能。造成這一現(xiàn)象的原因主要是從噴絲孔中直接噴射到凝固浴中， 纖維的脹大效應(yīng)與體積收縮效應(yīng)同時(shí)進(jìn)行，形成了不規(guī)則的溝渠狀表面。

由于濕法紡絲對(duì)碳纖維原絲的結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了負(fù)面影響，它一般用于生產(chǎn) T300、 T400 等性能較低的碳纖維生產(chǎn)。部分公司通過濕法紡絲生產(chǎn)高性能碳纖維，大 多是在其他環(huán)節(jié)通過嚴(yán)控生產(chǎn)條件、研發(fā)新方法，才最終提高了碳纖維性能。但 這些附加條件提高了企業(yè)生產(chǎn)成本，且因濕法紡絲工藝本身的束縛，碳纖維產(chǎn)品 力學(xué)性能的提高空間較小。

干噴濕紡

干噴濕紡的具體方法是即將噴絲板與凝固浴脫離一段距離，使原液噴出后先 經(jīng)過一段空氣層，使其在未凝固的條件下被牽伸均勻，再進(jìn)入凝固浴進(jìn)行雙擴(kuò)散。

與濕噴濕紡相比，干噴濕紡主要有提效、增質(zhì)兩大優(yōu)勢(shì)。一方面，它可以進(jìn) 行高倍的噴絲頭拉伸，紡絲速度是濕噴濕紡的 3~4 倍，可明顯提高生產(chǎn)效率， 從而大幅降低碳纖維單位生產(chǎn)成本。另一方面，干噴濕紡技術(shù)中紡絲可在空氣層 中形成一層致密的薄層，避免大孔洞的形成，因而質(zhì)量?jī)?yōu)于濕噴濕紡。用干噴濕 紡技術(shù)得到的纖維，結(jié)構(gòu)比較均勻，皮芯層差異小，強(qiáng)度和彈性均有提高，截面 結(jié)構(gòu)近似圓形，纖維表面光滑，纖維內(nèi)部缺陷少。因此通過干噴濕紡紡出的原絲 致密性好，體密度較高，可制得高性能碳纖維。

但干噴濕紡對(duì)紡絲工藝和原液質(zhì)量提出了很高的要求。在生產(chǎn)過程中，任何 一根原液由于不穩(wěn)定因素?cái)嗔鳎紩?huì)立即附著在噴絲板并向四周漫流，進(jìn)一步粘 連到鄰近絲束，最終破壞整個(gè)噴絲板的正常生產(chǎn)。

1.2.4、碳纖維工藝流程復(fù)雜，資本開支較高

碳纖維工藝流程復(fù)雜，技術(shù)壁壘高筑

碳纖維生產(chǎn)流程較長(zhǎng)，同時(shí)各個(gè)制備環(huán)節(jié)的時(shí)間、精度和溫度會(huì)對(duì)成品質(zhì)量 產(chǎn)生較大影響，因而在完整的工藝流程中存在很多控制點(diǎn)，對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)設(shè)備、 技術(shù)要求很高。生產(chǎn)企業(yè)需要在生產(chǎn)中不斷探索每個(gè)控制點(diǎn)的精確參數(shù)，最終將 各個(gè)控制點(diǎn)都調(diào)試到最佳狀態(tài)，才能制造出高性能的碳纖維產(chǎn)品。碳纖維生產(chǎn)技 術(shù)整體上存在三大壁壘，分別為配方、工藝及工程壁壘，突破難度依次提升，從 壁壘突破周期來看三大壁壘分別為 1-2 年、3-5 年、5 年以上。

以碳纖維原絲的預(yù)氧化、碳化環(huán)節(jié)為例，生產(chǎn)過程中的溫度需要得到精確的 控制，以保障碳纖維產(chǎn)品的拉伸強(qiáng)度。預(yù)氧化環(huán)節(jié)的溫度在 200~300℃之間， 通過在氧化性氣氛中施加一定壓力，對(duì) PAN 原絲進(jìn)行緩慢溫和的氧化，在 PAN 直鏈的基礎(chǔ)上形成大量環(huán)狀結(jié)構(gòu)，從而達(dá)到可以耐受更高溫度的目的。碳化過程 則需在惰性氣氛中進(jìn)行。碳化初期 PAN 直鏈斷裂，開始進(jìn)行交聯(lián)反應(yīng)；隨著溫 度逐漸上升，熱分解反應(yīng)開始，釋放出大量小分子氣體，石墨結(jié)構(gòu)開始形成；溫 度進(jìn)一步上升后，碳元素含量迅速提高，碳纖維開始成型。

碳纖維行業(yè)資本投入巨大，高投入高回報(bào)

如前所述，碳纖維生產(chǎn)工藝流程復(fù)雜，技術(shù)壁壘突破周期長(zhǎng)，并伴隨著長(zhǎng)期、 高額的資本投入。例如上海石化“1.2 萬(wàn)噸/年 48K 大絲束碳纖維（配套 2.4 萬(wàn) 噸/年原絲）”項(xiàng)目，總投資額 35 億元，碳纖維成品每萬(wàn)噸產(chǎn)能的投資額達(dá) 29.2 億元。新進(jìn)入企業(yè)除了要通過漫長(zhǎng)的積淀突破高筑的技術(shù)壁壘，還要承擔(dān)巨大的 投資支出，這對(duì)企業(yè)的資本實(shí)力、籌資能力都帶來了相當(dāng)?shù)奶魬?zhàn)。不少擬建、在 建碳纖維企業(yè)因此放棄了涉足碳纖維產(chǎn)業(yè)的計(jì)劃。

“高投入高回報(bào)”，由巨大資本投入支撐的碳纖維產(chǎn)業(yè)鏈具有高額的產(chǎn)品附 加值，產(chǎn)品價(jià)值沿著產(chǎn)業(yè)鏈自上而下逐級(jí)躍升。根據(jù)恒神股份招股說明書披露， 同一品種的原絲售價(jià)約為 40 元/公斤，碳纖維約為 180 元/公斤，預(yù)浸料約為 600 元/公斤，民用復(fù)合材料約在 1000 元以下/公斤，而汽車復(fù)合材料約 3000 元/公 斤，至于航空復(fù)合材料更是達(dá)到 8000 元/公斤。碳纖維產(chǎn)業(yè)鏈的上游初產(chǎn)品經(jīng) 過每一級(jí)的深加工，其價(jià)值都會(huì)呈現(xiàn)幾倍的提升。

因此，率先進(jìn)入碳纖維產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破的領(lǐng)先公司，不僅在技術(shù)壁壘中穩(wěn) 固立足，還可以基于先發(fā)優(yōu)勢(shì)逐漸向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸獲取高額的回報(bào)，顯著放大 盈利空間，圍繞“技術(shù)水平、投資門檻和盈利空間”構(gòu)筑長(zhǎng)期市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，打造 深厚的企業(yè)護(hù)城河。（報(bào)告來源：未來智庫(kù)）

2、 風(fēng)電領(lǐng)航，下游應(yīng)用市場(chǎng)蓬勃發(fā)展

2.1、 碳纖維產(chǎn)業(yè)應(yīng)用場(chǎng)景廣闊，需求持續(xù)擴(kuò)容

隨著我國(guó)碳纖維生產(chǎn)技術(shù)的不斷突破，碳纖維國(guó)產(chǎn)替代駛?cè)肟燔嚨?。根?jù)賽 奧碳纖維統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020 年中國(guó)碳纖維總需求量為 4.89 萬(wàn)噸，占全球總需求量 的 45.7%。2020 年我國(guó)碳纖維需求量同比增長(zhǎng) 29%，需求增速遠(yuǎn)高于全球碳纖 維需求 3%的增速。我國(guó)碳纖維的對(duì)外依存度較高，2020 年我國(guó)碳纖維進(jìn)口量 為 3.04 萬(wàn)噸，約占總需求的 62.2%，同比增長(zhǎng) 17.5%，國(guó)產(chǎn)量為 1.85 萬(wàn)噸， 同比增長(zhǎng) 53.8%。隨著下游各應(yīng)用領(lǐng)域的不斷發(fā)展壯大，我國(guó)碳纖維需求有望 進(jìn)一步增長(zhǎng)。根據(jù)賽奧碳纖維預(yù)測(cè)，到 2025 年，我國(guó)碳纖維需求總量將達(dá)到 14.95 萬(wàn)噸，五年 CAGR 高達(dá) 25.1%。

碳纖維復(fù)合材料憑借其優(yōu)異性能，在航空航天、武器裝備、風(fēng)電葉片、軌道 交通等領(lǐng)域具有無(wú)可替代的地位。當(dāng)前，我國(guó)碳纖維的下游應(yīng)用（銷量口徑）主 要集中在風(fēng)電葉片和體育休閑領(lǐng)域，其中風(fēng)電葉片領(lǐng)域發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，2020 年 風(fēng)電葉片領(lǐng)域的碳纖維需求量首次超過體育休閑領(lǐng)域的需求量。由于新冠疫情沖 擊，2020 年航空航天領(lǐng)域的碳纖維需求增速有較大幅度下降。然而對(duì)比我國(guó)與 全球碳纖維下游需求行業(yè)分布可以看到，我國(guó)碳纖維在航空航天與 汽車領(lǐng)域的應(yīng)用規(guī)模遠(yuǎn)低于全球相應(yīng)的規(guī)模，因而我國(guó)碳纖維在這些領(lǐng)域的應(yīng)用 同樣具備較大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

值得注意的是，在碳纖維的各下游應(yīng)用中，航空航天用碳纖維復(fù)合材料技術(shù) 壁壘高，工藝流程繁瑣，需經(jīng)過碳纖維-預(yù)浸料-分切-自動(dòng)鋪放-熱壓罐檢驗(yàn)-機(jī)加 工-裝配等步驟，且需要至少十年的研發(fā)周期，因此具備最高的附加值。根據(jù)賽 奧碳纖維數(shù)據(jù)，2020 年我國(guó)航空航天領(lǐng)域的碳纖維需求量?jī)H占需求總量的 3.5%，但是收入規(guī)模占比最大，約占碳纖維下游各應(yīng)用的總收入規(guī)模的 37.4%。

2.2、 風(fēng)電葉片是我國(guó)碳纖維第一大應(yīng)用領(lǐng)域，行業(yè)高景 氣助推需求高增

碳纖維性能優(yōu)異，被廣泛應(yīng)用于風(fēng)電葉片。碳纖維具備低密度、高強(qiáng)度、高 彈性、耐腐蝕、熱膨脹系數(shù)低等優(yōu)良特性。其輕便的特點(diǎn)使得風(fēng)電葉片在長(zhǎng)度增 加的同時(shí)，重量更輕。輕量化還可以適當(dāng)降低對(duì)渦輪和塔架組件強(qiáng)度的要求，節(jié) 約其他部件成本，從而對(duì)沖碳纖維較高的生產(chǎn)成本。同時(shí)，碳纖維能夠讓風(fēng)電機(jī) 組更好地抗擊惡劣氣候條件。此外，碳纖維還能提高風(fēng)能轉(zhuǎn)化效率，且由于碳纖 維葉片更薄更長(zhǎng)更細(xì)，同時(shí)能夠提高葉片動(dòng)能的輸出效率。但由于碳纖維價(jià)格目 前仍舊較高，考慮到葉片的制造成本，碳纖維目前只應(yīng)用到葉片主梁帽、蒙皮表 面、葉片根部、葉片前后緣防雷系統(tǒng)等關(guān)鍵部位，其中最主要的應(yīng)用部位是主 梁帽。

風(fēng)電葉片是國(guó)內(nèi)碳纖維的主要應(yīng)用領(lǐng)域，也將是“十四五”期間碳纖維下游 需求增長(zhǎng)最快的領(lǐng)域，未來發(fā)展空間廣闊。近年來，隨著風(fēng)電葉片大型化、風(fēng)電 機(jī)組裝機(jī)量穩(wěn)步增加，裝機(jī)方向逐步從陸上小功率機(jī)組向海上大功率機(jī)組轉(zhuǎn)移， 碳纖維在風(fēng)電領(lǐng)域的用量大幅增長(zhǎng)。根據(jù)賽奧碳纖維統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020 年中國(guó)碳 纖維下游應(yīng)用中，風(fēng)電葉片需求量占比最大，達(dá) 40.9%；2020 年全球風(fēng)電葉片 碳纖維的總需求量為 3.06 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 20%，我國(guó)風(fēng)電葉片碳纖維需求量約 為 2 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 45%。預(yù)計(jì) 2025 年全球風(fēng)電葉片碳纖維的需求量將增至 9.34 萬(wàn)噸，2020-2025 年間的 CAGR 為 25%，風(fēng)電葉片市場(chǎng)空間較為廣闊。

中國(guó)風(fēng)電裝機(jī)容量增速顯著，根據(jù)國(guó)家能源局統(tǒng)計(jì)，2017-2020 年間，我國(guó) 風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模持續(xù)上行，新增風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模逐年提高，利好風(fēng)電用碳纖維需求提 升。2020 年我國(guó)累計(jì)風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模達(dá)到 281.7GW，同比增長(zhǎng) 34.1%，新增風(fēng)電 裝機(jī)規(guī)模達(dá) 71.7GW，同比增長(zhǎng) 179%。

根據(jù)中國(guó)可再生能源學(xué)會(huì)風(fēng)能專業(yè)委員會(huì)（CWEA）的統(tǒng)計(jì)，我國(guó)新增的風(fēng) 電機(jī)組的單機(jī)容量不斷增大，因?yàn)榇蠊β曙L(fēng)電機(jī)組的風(fēng)能利用率高，且風(fēng)機(jī)的單 位發(fā)電成本低。我國(guó)單機(jī)容量為 2-2.9MW 風(fēng)電機(jī)組裝機(jī)容量占比從 2019 年的 72.1%下降至 2020 年的 61.1%，而單機(jī)容量 3.0MW 及以上風(fēng)電機(jī)組裝機(jī)容量 從 2019 年的 27.65%增長(zhǎng)至 2020 年的 37.9%。

風(fēng)電葉片大型化是風(fēng)電的發(fā)展趨勢(shì)，當(dāng)前風(fēng)輪直徑已突破 125m，未來正朝 著長(zhǎng)度為 150m、250m 的大型風(fēng)電葉片前進(jìn)。傳統(tǒng)的風(fēng)電葉片制造材料為玻璃 纖維復(fù)合材料，全玻璃鋼葉片已經(jīng)無(wú)法滿足風(fēng)電葉片大型化的要求。而碳纖維在實(shí)現(xiàn)風(fēng)電葉片大型化、輕量化時(shí)的主要優(yōu)勢(shì)是在滿足一定強(qiáng)度要求的前提下，具 有其他材料不具備的高比模量，因此碳纖維材料是更加理想的選擇。例如，3MW 的風(fēng)機(jī)的葉片，使用碳纖維替代傳統(tǒng)的玻璃纖維，葉片的重量將減少 32%，成 本下降約 16%。

我國(guó)風(fēng)電市場(chǎng)高景氣，風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大。四百余家風(fēng)能企業(yè)在 2020 年北京國(guó)際風(fēng)能大會(huì)上聯(lián)合發(fā)布的《風(fēng)能北京宣言》指出：在“十四五” 規(guī)劃中，須為風(fēng)電設(shè)定與“碳中和”國(guó)家戰(zhàn)略相適應(yīng)的發(fā)展空間，即保證年均新 增裝機(jī) 5000 萬(wàn)千瓦以上。2025 年后，中國(guó)風(fēng)電年均新增裝機(jī)容量應(yīng)不低于 6000 萬(wàn)千瓦，到 2030 年中國(guó)風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)容量至少達(dá)到 8 億千瓦，到 2060 年至少 達(dá)到 30 億千瓦。根據(jù) GWEC 的數(shù)據(jù)，截至 2020 年年底我國(guó)海上風(fēng)電裝機(jī)量為 998.99 萬(wàn)千瓦。預(yù)計(jì) 2021 至 2025 年，我國(guó)新增海上風(fēng)電裝機(jī)規(guī)?？蛇_(dá) 3470 萬(wàn)千瓦， 因此 2025 年我國(guó)海上風(fēng)電裝機(jī)量可達(dá) 4468.99 萬(wàn)千瓦，2020-2025 年間 CAGR 為 35%。

在這里我們假設(shè) 2021-2025 年我國(guó)陸上新增風(fēng)電裝機(jī)量的 CAGR 為 10%， 假設(shè) 2021-2025 年陸上風(fēng)電和海上風(fēng)電的平均單機(jī)容量的 CAGR 與 2017-2020 年平均單機(jī)容量的 CAGR 一致。目前碳纖維主要應(yīng)用在風(fēng)機(jī)葉片的主梁結(jié)構(gòu)，而 主梁會(huì)采用碳纖維/玻璃纖維混合的方式實(shí)現(xiàn)性價(jià)比最大化，因此我們假設(shè)碳纖 維的重量占主梁總重的 60%。風(fēng)機(jī)主梁結(jié)構(gòu)質(zhì)量超過葉片質(zhì)量的一半，在這里 我們按 50%計(jì)算，由此得到我國(guó)未來風(fēng)電市場(chǎng)對(duì)碳纖維的需求量。預(yù)計(jì) 2025 年我國(guó)風(fēng)電領(lǐng)域碳纖維的需求量將達(dá) 6.06 萬(wàn)噸，風(fēng)電領(lǐng)域碳纖維需求有望持續(xù) 提升。

2.3、 極佳的熱場(chǎng)材料——碳/碳復(fù)合材料將充分受益于 光伏景氣提升

碳/碳復(fù)合材料（以下簡(jiǎn)稱“碳/碳復(fù)材”）是在碳纖維基礎(chǔ)上進(jìn)行了石墨化 增強(qiáng)處理的產(chǎn)品，主要應(yīng)用在熱場(chǎng)部件、航天部件、剎車盤等領(lǐng)域。碳/碳復(fù)材 能夠耐受 2000℃的高溫，是極少數(shù)在高溫下力學(xué)性能不降反升的材料。同時(shí)，碳/碳復(fù)材還具備良好的耐熱性、耐腐蝕性、耐摩擦性，容易加工，強(qiáng)度是石墨 材料的 3-5 倍。碳/碳復(fù)材的壽命是石墨材料的 3 倍以上，例如單晶硅生長(zhǎng)爐熱 場(chǎng)使用壽命在 50 爐左右，多晶硅鑄錠爐熱場(chǎng)使用壽命在 100 爐左右，碳/碳復(fù) 材單晶硅生長(zhǎng)爐熱場(chǎng)使用壽命在 150 爐以上。而價(jià)格方面，碳/碳復(fù)材的價(jià)格僅 為石墨坩堝的 2 倍左右。在太陽(yáng)能光伏熱場(chǎng)領(lǐng)域，碳/碳復(fù)材可應(yīng)用于直拉單晶 硅爐和多晶硅鑄錠爐中。

直拉單晶硅工藝目前已經(jīng)成為生產(chǎn)單晶硅主流工藝，直拉單晶硅爐內(nèi)已經(jīng)采 用了大量碳素?zé)釄?chǎng)材料。從 2013 年 2021 年，直拉單晶硅爐坩堝直徑從 24-28 寸逐漸升級(jí)到 36 寸，一次性能夠裝載 700-800 公斤硅料，這對(duì)碳素坩堝的尺寸 和強(qiáng)度的要求更高。目前高性能石墨是擠壓成形，大尺寸石墨是等靜壓成形，擠 壓料一般為實(shí)心棒料或塊料，加工成本升高，材料浪費(fèi)嚴(yán)重，而碳/碳復(fù)材則可 以整體成型，尺寸越大，性價(jià)比越高。并且，由于靜壓石墨是脆性材料，高溫下 強(qiáng)度低，但高純硅料要在 1500℃左右熔融，石墨坩堝一旦承載的硅料過多，熔 融的硅料就會(huì)燒穿爐底，安全性難以為繼。與此同時(shí)，在能耗方面，使用碳/碳 復(fù)材能夠節(jié)約 10-20%的能耗。例如，95 爐能裝 22 寸熱場(chǎng)，投料量為 120KG， 耗電 3000 度，而使用碳/碳復(fù)材則只需要 2400-2700 度左右，按照工業(yè)用電 2 元/度計(jì)算，一臺(tái)設(shè)備每爐可以節(jié)約電費(fèi) 300-600 元。因此，碳/碳復(fù)材逐步代替 石墨材料是大勢(shì)所趨，目前在直拉單晶硅爐內(nèi)碳素結(jié)構(gòu)材料中，除了加熱器仍采 用導(dǎo)電率高的石墨材料，其他均逐步被碳/碳復(fù)材替代。

2020 年全球碳/碳復(fù)材的需求規(guī)模大約為 5000 噸，國(guó)內(nèi)約 3000 噸。未來 碳/碳復(fù)材在航天部件和剎車盤的市場(chǎng)應(yīng)用將保持平穩(wěn)，而熱場(chǎng)部件受益于光伏市場(chǎng)的高速增長(zhǎng)需求高增，碳/碳復(fù)材具有廣闊的市場(chǎng)應(yīng)用前景。賽奧碳纖維預(yù) 計(jì) 2025 年全球碳/碳復(fù)材的市場(chǎng)規(guī)模將達(dá) 18565 噸。

我國(guó)對(duì)碳/碳復(fù)材的需求巨大，這主要是由于近年來我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)進(jìn)入快速 發(fā)展期，光伏裝機(jī)量增長(zhǎng)強(qiáng)勁，為碳/碳復(fù)材的需求提供了廣闊增長(zhǎng)空間。根據(jù) 國(guó)家能源局預(yù)測(cè)，我國(guó)光伏累計(jì)裝機(jī)量將從 2020 年的 253GW 增長(zhǎng)至 2025 年 的 693GW；新增裝機(jī)量從 2020 年的 48.2GW 增長(zhǎng)至 2025 年的 110GW。我們 假設(shè)單位裝機(jī)容量碳/碳復(fù)材用量年均增長(zhǎng)率為 10%，2025 年新增的光伏裝機(jī) 量將對(duì)應(yīng)新增 7400 噸碳/碳復(fù)材需求量。

2.4、 航空航天產(chǎn)品附加值最高，需求穩(wěn)步恢復(fù)

碳纖維樹脂基復(fù)合材料比強(qiáng)度和比模量高，材料的可剪裁性好，成型工藝具 有多選擇性，且可以整體成型，從而使結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)成本和制造成本大幅降低。碳纖 維復(fù)合材料還具備良好的耐疲勞性能和抗腐蝕性能、保證不損失強(qiáng)度或剛度，且 能起到良好的減重作用，能夠滿足航空工業(yè)對(duì)于飛行器安全性、經(jīng)濟(jì)性、舒適性 和環(huán)保性的各項(xiàng)需求，同時(shí)節(jié)省燃油消耗。

碳纖維復(fù)合材料從 20 世紀(jì) 60 年代起開始用于航空領(lǐng)域，經(jīng)歷了從僅應(yīng)用 于非承力構(gòu)件階段到受力、尺寸較大的次承力結(jié)構(gòu)件，再到主承力或復(fù)雜受力構(gòu) 件三階段的發(fā)展。

傳統(tǒng)的飛機(jī)零部件以鋁、鈦合金材料為主，近年來碳纖維復(fù)合材料在航空航 天領(lǐng)域的應(yīng)用占比不斷提升。2020 年碳纖維復(fù)合材料在商用飛機(jī)的使用量占航 空航天領(lǐng)域總使用量的 52.9%，在軍用飛機(jī)、公務(wù)機(jī)、直升機(jī)、無(wú)人機(jī)等應(yīng)用 場(chǎng)景的使用量占比分別為 15.8%、12.8%、9.1%、4.6%。根據(jù)《國(guó)內(nèi)外碳纖維 復(fù)合材料及結(jié)構(gòu)供應(yīng)與制造現(xiàn)狀》（周震著），2018 年碳纖維復(fù)合材料在小型 商務(wù)飛機(jī)和直升機(jī)上的使用量已占總復(fù)合材料的 70%-80%，在軍用飛機(jī)上占 30%-45%，在大型客機(jī)上占 35%-52%，在無(wú)人機(jī)上占 90%以上。

在航天領(lǐng)域，碳纖維復(fù)合材料廣泛應(yīng)用于人造衛(wèi)星、固體火箭發(fā)動(dòng)機(jī)殼體和 噴管、衛(wèi)星構(gòu)架、天線、太陽(yáng)能翼片底板、航天飛機(jī)機(jī)頭、機(jī)翼前緣和艙門等制 件。航天飛行器的重量每減少 1 公斤，就可使運(yùn)載火箭減輕 500 公斤，減重效 果十分顯著。目前衛(wèi)星的微波通信系統(tǒng)、能源系統(tǒng)和各種支撐結(jié)構(gòu)件等已經(jīng)基本 做到了復(fù)合材料化。

在航空領(lǐng)域，軍用飛機(jī)和民用飛機(jī)是碳纖維的傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域，其中軍用領(lǐng)域 對(duì)飛機(jī)的性能要求更高，碳纖維在軍用飛機(jī)中的應(yīng)用占比呈現(xiàn)逐年遞增的趨勢(shì)。以美國(guó)為例，1969 年，美國(guó) F14A 戰(zhàn)機(jī)碳纖維復(fù)合材料用量?jī)H有 1%，到美國(guó) F-22 和 F35 為代表的第四代戰(zhàn)斗機(jī)上碳纖維復(fù)合材料用量達(dá)到 24%和 36%，而 在美國(guó) B-2 隱身戰(zhàn)略轟炸機(jī)上，碳纖維復(fù)合材料占比更是超過了 50%，碳纖維 復(fù)合材料的用量與日俱增。

我國(guó)的軍用飛機(jī)已在多個(gè)部件使用碳纖維復(fù)合材料， 如在殲-11B 的機(jī)翼外翼段、水平尾翼和垂尾，直 10 和直 19 武裝直升機(jī)的機(jī)身 框架結(jié)構(gòu)、直升機(jī)旋翼、機(jī)翼蒙皮和直升機(jī)尾翼部件，J-20戰(zhàn)機(jī)碳纖維增強(qiáng)樹 脂基復(fù)合材料的用量也接近 20%。隨著碳纖維復(fù)合材料在國(guó)防航空航天領(lǐng)域應(yīng)用比例的提升、裝備列裝數(shù)量增加以及裝備換代更新的需要，未來我國(guó)國(guó)防事業(yè) 對(duì)碳纖維的需求還將進(jìn)一步增加。在運(yùn)載火箭和戰(zhàn)略導(dǎo)彈方面，碳纖維也先后成功用于“飛馬座”、“德爾塔”運(yùn)載火箭、“侏儒”導(dǎo)彈等型號(hào)，美國(guó)的戰(zhàn)略導(dǎo)彈 MX 洲際導(dǎo)彈，俄羅斯戰(zhàn)略導(dǎo)彈“白楊”M 導(dǎo)彈均采用先進(jìn)復(fù)合材料發(fā)射筒。

民用航空領(lǐng)域除了有對(duì)飛機(jī)性能的要求，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)還受經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)和碳 排放限制的影響。而碳纖維不僅具有提升飛機(jī)性能的優(yōu)勢(shì)，還可通過降低重量減 少油耗，進(jìn)而降低碳排放，在契合“雙碳”目標(biāo)中減排要求的同時(shí)為民用航空帶 來可觀的經(jīng)濟(jì)效益。世界兩大飛機(jī)制造巨頭波音和空客公司先后推出了以先進(jìn)的 碳纖維增強(qiáng)樹脂基復(fù)合材料為主受力結(jié)構(gòu)件的商用飛機(jī)——波音 787 和空客 A-350。波音 787 機(jī)體的碳纖維增強(qiáng)樹脂基復(fù)合材料用量占比高達(dá) 50%，采用 T800 級(jí)別碳纖維增韌環(huán)氧樹脂制作機(jī)身和機(jī)翼，飛機(jī)質(zhì)量得以減輕而剛度和強(qiáng) 度不降低?？湛?A-350 中碳纖維增強(qiáng)樹脂基復(fù)合材料結(jié)構(gòu)件的質(zhì)量超過了 53%， 而空客 A380 后機(jī)身蒙皮壁板所采用的碳纖維增強(qiáng)樹脂基復(fù)合材料質(zhì)量占 20%。我國(guó)飛機(jī)零部件與組裝制造領(lǐng)域的碳纖維復(fù)合材料用量也在快速增長(zhǎng)，商用飛機(jī) 有限責(zé)任公司研發(fā)生產(chǎn)的 C919 客機(jī)的中央翼、襟翼等部件均采用碳纖維增強(qiáng)樹 脂基復(fù)合材料，碳纖維使用量占總質(zhì)量的 12%。

自 2010 年以來，全球航空航天領(lǐng)域?qū)μ祭w維的需求量一直呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。雖然 2020 年民用航空方面受疫情影響需求量明顯下滑，但提高飛機(jī)性能、減少 碳排放和增加經(jīng)濟(jì)效益等為大勢(shì)所趨，碳纖維在機(jī)身材料中的占比有望維持不斷 擴(kuò)大的趨勢(shì)，未來航空航天領(lǐng)域?qū)μ祭w維產(chǎn)品的需求也有望恢復(fù)增長(zhǎng)。

航空航天領(lǐng)域?qū)μ祭w維的需求主要來自兩大方面，一是新研制的飛機(jī)不斷提 升碳纖維復(fù)合材料的應(yīng)用占比，二是新增的飛機(jī)訂單，包括軍用飛機(jī)的規(guī)模擴(kuò)大 和更新?lián)Q代、商用飛機(jī)量產(chǎn)以及民用無(wú)人機(jī)的大規(guī)模普及等。根據(jù)《碳纖維復(fù)合 材料的應(yīng)用現(xiàn)狀與發(fā)展趨勢(shì)》（樊星等），預(yù)計(jì) 2021-2025 年我國(guó)商用機(jī)、軍 用飛機(jī)、民用無(wú)人機(jī)年均新增碳纖維復(fù)合材料需求量為 572 噸。碳纖維有著較 為廣闊的市場(chǎng)空間。

2.5、 人均體育消費(fèi)穩(wěn)增，體育休閑產(chǎn)品需求穩(wěn)步增長(zhǎng)

隨著體育產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，以及消費(fèi)者對(duì)體育產(chǎn)品的性能不斷提出更高要 求，自 2010 年來全球體育休閑領(lǐng)域?qū)μ祭w維的需求量穩(wěn)步上升，從 2010 年不 足 7000 噸逐步提高至 2020 年的 15400 噸。我國(guó)是全球碳纖維體育器材制造大 國(guó)，體育休閑產(chǎn)業(yè)一直以來是我國(guó)碳纖維最主要的應(yīng)用領(lǐng)域之一，也是最早得到 規(guī)?；逃玫念I(lǐng)域，預(yù)計(jì)未來還將保持平穩(wěn)發(fā)展。碳纖維在體育休閑領(lǐng)域主要為 民用，屬于中低端市場(chǎng)，因此對(duì)性能的要求相對(duì)較低，需求主要集中于 T300-T700 級(jí)別的碳纖維，廠商趨于低成本競(jìng)爭(zhēng)。

在體育休閑領(lǐng)域，碳纖維增強(qiáng)材料憑借優(yōu)良的力學(xué)性能主要應(yīng)用于高爾夫球 桿、釣魚桿、網(wǎng)球拍、碳纖維自行車架及整車制作等。采用碳纖維增強(qiáng)樹脂基復(fù) 合材料制作的球拍具備良好的剛度、彈性，且不易變形。碳纖維材料制作的釣魚 竿能夠很好地滿足高強(qiáng)、輕質(zhì)、抗疲勞的特性，碳纖維釣魚竿目前已占釣魚竿市 場(chǎng)總量 90%以上。碳纖維高爾夫球桿可以比金屬桿減重近 50%，且由于質(zhì)量減 輕，球可以獲得較大的初速度，同時(shí)碳纖維具有高阻尼特性，所以擊球時(shí)間增加， 球被擊起的距離增加。用碳纖維增強(qiáng)樹脂基復(fù)合材料制作自行車車架和車輪，可 降低車體的質(zhì)量和阻力，賦予車體較好的剛性和減震性能，提高安全和舒適度。此外，自動(dòng)化成形工藝的開發(fā)應(yīng)用還可以滿足多樣化的設(shè)計(jì)要求，提高自行車的 功能性和新穎性。疫情之下，群體運(yùn)動(dòng)的碳纖維器材需求量，如曲棍球桿、滑雪 桿等，有較大幅度的下滑；而個(gè)人體育休閑的器材需求量反而上升，主要有高爾 夫球桿，自行車及釣魚竿。

2017 至 2020 年我國(guó)人均體育消費(fèi)金額持續(xù)上升，其中 2020 年實(shí)現(xiàn)了 31% 的同比高增長(zhǎng)。這不僅反映出我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)整體市場(chǎng)規(guī)模在穩(wěn)步擴(kuò)大，也體現(xiàn)了 人們的體育消費(fèi)水平、消費(fèi)追求在逐步提升，能夠顯著提升消費(fèi)者體驗(yàn)感的高性 能體育產(chǎn)品將愈受青睞，因而碳纖維體育用品有望迎來更多市場(chǎng)機(jī)遇。

2.6、 汽車輕量化未來可期，碳纖維大有可為

汽車輕量化是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，具體實(shí)施途徑包括輕量化材料應(yīng)用、結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì) 優(yōu)化、先進(jìn)制造工藝和集成化設(shè)計(jì)，其中結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)優(yōu)化和制造工藝等帶來的減重 效果相對(duì)較小，且優(yōu)化空間越來越小。而輕量化材料應(yīng)用效果則更為直接，新材 料應(yīng)用及多材料優(yōu)化組合在輕量化效果上潛力巨大。

碳纖維復(fù)合材料具備其他材料不可比擬的比強(qiáng)度、比模量、耐腐蝕性等優(yōu)異 性能，且具有良好的輕量化效果，能夠適應(yīng)多種汽車零部件的使用工況。碳纖維 復(fù)合材料相比鋁合金可以減重 50%，當(dāng)制成與高強(qiáng)度鋼同等強(qiáng)度和剛度的構(gòu)件 時(shí)，使用碳纖維復(fù)合材料構(gòu)件重量可減輕 70%。短期內(nèi)“高強(qiáng)度鋼+鋁合金”仍 然是主流的汽車輕量化材料，未來隨著碳纖維材料制造工藝和成本的不斷突破， 其在汽車領(lǐng)域的應(yīng)用潛力巨大。

近年來，碳纖維復(fù)合材料被廣泛應(yīng)用于汽車的車身、剎車片、傳動(dòng)軸、發(fā)動(dòng) 機(jī)、燃料箱、尾部沸騰器和新能源汽車動(dòng)力電池箱體等，使汽車部件輕量化的同 時(shí)更加節(jié)能環(huán)保。在全球各大汽車廠商中，寶馬率先實(shí)現(xiàn)碳纖維在量產(chǎn)車上的突 破性應(yīng)用,開創(chuàng)了車用碳纖維新時(shí)代。每輛寶馬 i3 約使用 200-300kg 碳纖維復(fù)合 材料，減少了約 250-350kg 重量，整車重量?jī)H 1224kg。同時(shí)，由于車身較輕， 大幅度提升了車輛性能和續(xù)航里程，節(jié)省了約 1299 美元電池成本。

隨后各大車企相繼推出多款碳纖維材料汽車，在車身底盤方面，通用超輕概 念車采用碳纖維車身和底盤實(shí)現(xiàn)減重 68%，斯巴魯采用 CFRP 車頂，相比高強(qiáng) 度鋼車頂減重 80%。在制動(dòng)盤方面, Porsche AG 等車采用碳纖維制動(dòng)盤，能夠 在 50m 內(nèi)將車速?gòu)?300km/h 降到 50km/h。在傳動(dòng)軸方面，豐田 86 采用的碳 纖維傳動(dòng)軸僅重 5.53kg，實(shí)現(xiàn)減重 50%。日本成功研發(fā)出用碳纖維代替鋁合金 制造壓氣機(jī)葉輪的工藝，有效縮短了響應(yīng)滯后時(shí)間，實(shí)現(xiàn)減重 48%。我國(guó)在車用碳纖維領(lǐng)域也成功實(shí)現(xiàn)了技術(shù)突破，已有眾多車企在新產(chǎn)品中加入碳纖維復(fù)合 材料。

在“碳達(dá)峰碳中和”的背景下，節(jié)能減排已成為汽車工業(yè)的重要發(fā)展方向， 其中汽車車體輕量化是解決問題的關(guān)鍵之一。歐洲鋁協(xié)研究數(shù)據(jù)表明，若汽車整 車質(zhì)量降低 10%，燃油效率可提高 6%-8%。從絕對(duì)量來說，汽車重量每降低 100kg，每百公里可節(jié)約 0.6L 燃油，二氧化碳排放可減少約 10g/Km。與此同 時(shí)，在新能源汽車領(lǐng)域，在電池技術(shù)無(wú)法在短期得到重大突破的情況下，電池輕 量化能夠提升汽車的動(dòng)力性能和續(xù)航里程，從而降低電池?cái)?shù)量和成本。

2020 年 10 月，中國(guó)汽車工程師學(xué)會(huì)發(fā)布的《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖 (2.0 版)》明確了到 2035 年燃油乘用車整車輕量化系數(shù)降低 25%、純電動(dòng)乘用 車整車輕量化系數(shù)降低 35%的目標(biāo)，有望大幅提振汽車用碳纖維需求。

氫能是一種良好的可再生能源。氫能來源廣泛，海水中的氫熱量是地球所有 化石燃料熱量的 9000 倍，同時(shí)氫能具有零排放、自動(dòng)再生、熱能集中等優(yōu)勢(shì)， 在全球綠色能源轉(zhuǎn)型的當(dāng)下有著重要地位。儲(chǔ)運(yùn)環(huán)節(jié)為氫能應(yīng)用的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，但 是目前氫氣儲(chǔ)存技術(shù)滯后，安全性無(wú)法得到保障，嚴(yán)重限制了氫能源的大規(guī)模應(yīng) 用。氫氣的儲(chǔ)存有高壓氣態(tài)儲(chǔ)氫、低溫液態(tài)儲(chǔ)氫、金屬氫化物儲(chǔ)氫、碳納米管吸 附儲(chǔ)氫、有機(jī)液體氫化物儲(chǔ)氫等方法。其中，高壓氣態(tài)儲(chǔ)氫具有充放氫速度快、 容器結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單等優(yōu)點(diǎn)，是目前大規(guī)模應(yīng)用中的主流方法。高壓儲(chǔ)氫氣瓶是氫燃料 電池系統(tǒng)的關(guān)鍵部件之一, 而高壓氫氣瓶的核心技術(shù)在于塑料內(nèi)襯及碳纖維纏 繞，由于高壓化和輕量化需求，復(fù)合材料高壓儲(chǔ)氫氣瓶為研發(fā)與應(yīng)用的主流技術(shù)。目前我國(guó)主要采用 35MPa 的儲(chǔ)氫瓶，相較于國(guó)際主流的 70MPa 高壓儲(chǔ)氫瓶仍 存在一定的技術(shù)差距。

通常來說，車用氣瓶共分為四種類型：全金屬氣瓶(I 型)、金屬內(nèi)膽纖維環(huán) 向纏繞氣瓶(II 型)、金屬內(nèi)膽纖維全纏繞氣瓶(III 型)、非金屬內(nèi)膽纖維全纏繞氣 瓶(IV 型)。Ⅰ型和Ⅱ型氣瓶重容比較大，難以滿足單位質(zhì)量?jī)?chǔ)氫密度要求，用于 車載供氫系統(tǒng)并不理想。Ⅳ型氣瓶在高壓下，氣體易從非金屬內(nèi)膽向外滲透，且 金屬閥座與非金屬結(jié)構(gòu)的連接強(qiáng)度難以保證。因此，采用鋁內(nèi)膽的Ⅲ型氣瓶是主 要研究方向。復(fù)合材料儲(chǔ)氫氣瓶由內(nèi)至外包括內(nèi)襯材料、過渡層、纖維纏繞層、 外保護(hù)層、緩沖層。Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ型儲(chǔ)氫氣瓶均有纖維纏繞層，且纏繞層選用碳纖 維作為增強(qiáng)材料，高強(qiáng)度、高模量的碳纖維材料通過纏繞成型技術(shù)制備的復(fù)合材 料氣瓶不僅結(jié)構(gòu)合理、重量輕，且具有良好的工藝性和可設(shè)計(jì)性，在儲(chǔ)氫氣瓶制 備上具有廣闊的應(yīng)用空間，T700 碳纖維材料即可滿足儲(chǔ)氫氣瓶用的要求。

氫燃料電池汽車高速發(fā)展，有望大幅提振儲(chǔ)氫罐用碳纖維需求。氫燃料電池 汽車因其零排放無(wú)污染、加氫時(shí)間短、續(xù)航里程長(zhǎng)、效率高等優(yōu)點(diǎn)成為現(xiàn)代汽車 的發(fā)展方向之一，也是當(dāng)前氫能利用的主要方向，氫燃料電池汽車的快速發(fā)展有 望大幅推動(dòng)用于制造汽車儲(chǔ)氫罐的碳纖維需求。賽奧碳纖維數(shù)據(jù)顯示，2020 年 全球壓力容器的碳纖維需求為 8800 噸，預(yù)計(jì) 2025 年將達(dá) 2.2 萬(wàn)噸，五年 CAGR 高達(dá) 20%。（報(bào)告來源：未來智庫(kù)）

3、 碳纖維產(chǎn)業(yè)形勢(shì)

3.1、 碳纖維國(guó)際市場(chǎng)情況

3.1.1、全球碳纖維需求穩(wěn)健增長(zhǎng)，風(fēng)電占比最高

自 2010 年以來，全球碳纖維需求量保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，從 2010 年的不足 5 萬(wàn) 噸攀升至 2020 年的 10.7 萬(wàn)噸，主要得益于碳纖維的下游應(yīng)用場(chǎng)景不斷豐富， 同時(shí)在很多領(lǐng)域?qū)鹘y(tǒng)材料的替代程度日益提升。2020 年，雖然部分下游行業(yè) 受疫情沖擊，但全球碳纖維的整體需求量較 2019 年仍有提升，增長(zhǎng)勢(shì)頭未減。

從碳纖維應(yīng)用領(lǐng)域來看，2020 年風(fēng)電葉片對(duì)碳纖維的需求量占比最高，且 較 2019 年有 3pct 的增長(zhǎng)，是需求占比增長(zhǎng)幅度最大的應(yīng)用領(lǐng)域。民用航空方 面受疫情嚴(yán)重影響，致使航空航天領(lǐng)域碳纖維用量明顯下滑，其需求量占比從 23%下降至 15%，但由于航空航天級(jí)的碳纖維材料價(jià)格高昂，其碳纖維產(chǎn)品需 求金額仍然占據(jù)首位，高達(dá) 38%。從碳纖維產(chǎn)品類型來看，2020 年大絲束產(chǎn)品 需求量占比增長(zhǎng)最為顯著，從 41%提升到 45%，原因是大絲束產(chǎn)品在風(fēng)電市場(chǎng) 驅(qū)動(dòng)下需求增長(zhǎng)強(qiáng)勁。

3.1.2、美日碳纖維產(chǎn)能久居前列，中國(guó)碳纖維發(fā)展駛?cè)肟燔嚨?/strong>

從 2020 年世界碳纖維產(chǎn)能的區(qū)域分布來看，美國(guó)、中國(guó)大陸和日本位列前 三甲，合計(jì)擁有全球總產(chǎn)能的60%。根據(jù)賽奧碳纖維數(shù)據(jù)，美國(guó)運(yùn)行產(chǎn)能為37300 噸，占全球總運(yùn)行產(chǎn)能的 21.7%，主要為赫氏及部分日資企業(yè)（如東麗）。中 國(guó)近年來在整體產(chǎn)能方面取得了長(zhǎng)足進(jìn)步，其中大陸碳纖維運(yùn)行產(chǎn)能已占到全球 總運(yùn)行產(chǎn)能的 21%，相關(guān)生產(chǎn)企業(yè)以吉林碳谷、中復(fù)神鷹等內(nèi)資碳纖維企業(yè)為 主。日本碳纖維運(yùn)行產(chǎn)能為 29200 噸，東麗、帝人、三菱三大本土巨頭是供應(yīng) 主力。

從 2020 年全球碳纖維企業(yè)產(chǎn)能排名來看，日本東麗（Toray）、德國(guó) SGL 碳纖維、日本三菱（MCCFC）、日本帝人（Teijin）和美國(guó)赫氏（Hexcel）位居 前五，日資企業(yè)實(shí)力顯赫。2020 年日本東麗、日本三菱和日本帝人合計(jì)碳纖維 運(yùn)行產(chǎn)能約為 5.6 萬(wàn)噸，而同年日本國(guó)內(nèi)運(yùn)行產(chǎn)能僅為 2.92 萬(wàn)噸，原因是日本 碳纖維企業(yè)在世界多地開展投資并購(gòu)活動(dòng)，在北美、歐洲等區(qū)域均有布局，其中 日本東麗在美國(guó)的產(chǎn)能規(guī)模甚至超過本土。

無(wú)論是自建產(chǎn)能還是并購(gòu)產(chǎn)能，日本東麗（Toray）都位居首位。日本東麗 1926 年創(chuàng)立之初從人造絲制造起步，隨后根據(jù)市場(chǎng)需求不斷豐富自身產(chǎn)品體系，陸續(xù)研發(fā)出了合成纖維、樹脂、薄膜等尖端材料，并將產(chǎn)品推廣至全球，成為世 界材料領(lǐng)域無(wú)可爭(zhēng)議的“領(lǐng)頭羊”。

2020 年全球新增的碳纖維產(chǎn)能中，中國(guó)大陸企業(yè)表現(xiàn)出色，吉林碳谷、中 復(fù)神鷹、光威復(fù)材三家企業(yè)共增加產(chǎn)能 6000 噸，是世界新增產(chǎn)能的主要貢獻(xiàn)者。

3.2、 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)情況

3.2.1、我國(guó)碳纖維工業(yè)起步早，歷經(jīng)磨礪終迎來曙光

我國(guó)碳纖維工業(yè)的起步可以追溯到 20 世紀(jì) 60 年代，國(guó)家大力扶持碳纖維 產(chǎn)業(yè)發(fā)展。自進(jìn)入 21 世紀(jì)以來，我國(guó)重新啟動(dòng)碳纖維國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程，并取得重大 突破，成功打破國(guó)外技術(shù)裝備封鎖，解決了碳纖維領(lǐng)域的“卡脖子”問題。目前， 我國(guó)碳纖維品種的豐富和質(zhì)量的不斷提高，碳纖維生產(chǎn)及應(yīng)用成本不斷下降。我 國(guó)已經(jīng)建立起從 CCFM-550（M55J 級(jí)）、CCF-4（T800 級(jí)）、CCF-3（T700 級(jí)）、CCF-1（T300 級(jí)）的聚丙烯腈碳纖維的制備技術(shù)研發(fā)到工程化，再到千 噸級(jí)產(chǎn)業(yè)化的完整的產(chǎn)業(yè)體系，具有產(chǎn)業(yè)化能力的碳纖維產(chǎn)品已經(jīng)涵蓋高強(qiáng)、高 強(qiáng)中模、高模、高強(qiáng)高模四個(gè)系列。

中國(guó)的T300級(jí)碳纖維系列性能基本達(dá)到國(guó)際水平，航空領(lǐng)域應(yīng)用漸趨成熟， 民用市場(chǎng)也逐步開拓；T700 級(jí)高性能碳纖維突破了干噴濕紡工藝，產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn) 及應(yīng)用正在加速。此外，中國(guó)創(chuàng)新性開發(fā)了濕法紡絲 T700 級(jí)碳纖維制備工藝， 產(chǎn)品已應(yīng)用于航空領(lǐng)域。在實(shí)驗(yàn)室條件下，T1000 級(jí)、T1100 級(jí)、M55J 級(jí)高性 能碳纖維已經(jīng)突破關(guān)鍵制備技術(shù)。我國(guó)碳纖維及其復(fù)合材料行業(yè)正處于快速發(fā)展 期，技術(shù)水平和產(chǎn)業(yè)化程度逐步提升。

3.2.2、碳纖維供不應(yīng)求，產(chǎn)能集中于核心龍頭企業(yè)

我國(guó)碳纖維市場(chǎng)正處于供不應(yīng)求的態(tài)勢(shì)。2020 年中國(guó)碳纖維總需求量為 4.89 萬(wàn)噸。2020 年國(guó)產(chǎn)碳纖維銷量?jī)H為 1.85 萬(wàn)噸，其余依賴進(jìn)口，供不應(yīng)求， 國(guó)產(chǎn)替代空間較大。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至 2021 年 10 月，中國(guó)碳纖維產(chǎn)能 雖達(dá) 4.18 萬(wàn)噸/年，但是由于技術(shù)水平等的制約，行業(yè)總體產(chǎn)能的開工率并不高， 行業(yè)長(zhǎng)期以來存在著“有產(chǎn)能而無(wú)產(chǎn)量”的現(xiàn)象，目前我國(guó)碳纖維庫(kù)存量已降至 低位。

位。我國(guó)碳纖維行業(yè)市場(chǎng)集中度較高，產(chǎn)能主要集中于頭部企業(yè)。我國(guó)現(xiàn)有超過 30 家碳纖維企業(yè)，數(shù)量較多，但大部分企業(yè)規(guī)模較小，單線名義產(chǎn)能僅為百噸級(jí)，遠(yuǎn)小于市場(chǎng)化生產(chǎn)規(guī)模。目前我國(guó)碳纖維行業(yè)產(chǎn)能的 CR5 約 77%。頭部企 業(yè)主營(yíng)細(xì)分市場(chǎng)有所區(qū)別，例如中簡(jiǎn)科技主營(yíng)小絲束碳纖維，主要應(yīng)用于軍備、 航空航天等高端精密領(lǐng)域，光威復(fù)材的主營(yíng)產(chǎn)品軍民兩用，應(yīng)用范圍較廣，而吉 林碳谷主營(yíng)原絲。

我國(guó)碳纖維產(chǎn)能正逐步擴(kuò)張，國(guó)產(chǎn)替代道路光明。隨著我國(guó)碳纖維生產(chǎn)企業(yè) 在高性能碳纖維領(lǐng)域不斷取得技術(shù)突破，我國(guó)碳纖維的進(jìn)口替代步伐有望進(jìn)一步 加速。“十四五”期間，我國(guó)碳纖維及原絲的有效產(chǎn)能將快速擴(kuò)張。據(jù)不完全統(tǒng) 計(jì)，我國(guó)已規(guī)劃及在建的碳纖維產(chǎn)能共計(jì) 14.07 萬(wàn)噸/年，數(shù)量十分可觀，且產(chǎn) 能利用率穩(wěn)步提升，預(yù)計(jì)未來我國(guó)碳纖維供需緊張的格局將逐漸緩和。

4、 投資分析

碳纖維是性能優(yōu)異的新一代輕量化材料。碳纖維下游風(fēng)電等應(yīng)用市場(chǎng)蓬勃發(fā) 展，打開碳纖維未來需求空間。其中，風(fēng)電葉片是碳纖維下游需求增長(zhǎng)最快的領(lǐng) 域，隨著風(fēng)電葉片大型化和輕量化、風(fēng)電機(jī)組裝機(jī)量穩(wěn)步增加、“十四五”期間 海上風(fēng)電裝機(jī)量有望超預(yù)期，未來風(fēng)電領(lǐng)域的碳纖維需求增長(zhǎng)可觀。且航空航天、 光伏碳/碳復(fù)材、體育休閑、汽車、儲(chǔ)氫瓶多領(lǐng)域的發(fā)展進(jìn)一步提振碳纖維需求。具備碳纖維及其上游原絲生產(chǎn)線的頭部企業(yè)將率先獲益。

4.1、 重點(diǎn)企業(yè)分析

4.1.1、上海石化：加快轉(zhuǎn)型步伐，以碳纖維為核心構(gòu)建產(chǎn)業(yè)集群

中國(guó)石化上海石油化工股份有限公司于 1993 年 6 月在上海成立，是中國(guó)主 要的煉油化工一體化綜合性石油化工企業(yè)之一，也是中國(guó)重要的成品油、中間石 化產(chǎn)品、合成樹脂和合成纖維生產(chǎn)企業(yè)，具有較強(qiáng)的整體規(guī)模實(shí)力。未來，公司 依托自身在石化行業(yè)深厚的資源積累，進(jìn)一步向下游新材料領(lǐng)域延伸，并將碳纖 維作為重要發(fā)展方向之一。在新材料業(yè)務(wù)方面，公司將堅(jiān)持培育具有差異化的高 附加值產(chǎn)品，努力打造以碳纖維產(chǎn)業(yè)為核心，以聚酯、聚烯烴、彈性體、碳五下 游精細(xì)化工新材料為突破和延伸發(fā)展的新材料產(chǎn)業(yè)集群。

石化行業(yè)景氣復(fù)蘇，公司整體業(yè)績(jī)明顯好轉(zhuǎn)。2021 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng) 收 618.6 億元，同比增長(zhǎng) 12.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 19.7 億元，同比扭虧轉(zhuǎn)盈。2022 年 1 月 25 日，公司發(fā)布 2021 年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)公司 2021 年歸母凈利潤(rùn) 約為 19.28-21.28 億元，同比增加 207%到 239%；扣非歸母凈利潤(rùn)約為 18.44-20.44 億元，同比增加 270%到 310%。自 2021 年以來，石油石化產(chǎn)品市 場(chǎng)需求顯著改善，公司主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格普遍上漲，有力帶動(dòng)業(yè)績(jī)恢復(fù)。未來石化市 場(chǎng)需求不斷向好或推動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)上行。

潛心投入碳纖維研發(fā)，穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破。早在 2000 年后，上海石化就決 定依托腈綸產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，探索碳纖維生產(chǎn)技術(shù)，將碳纖維業(yè)務(wù)作為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的 重要方向之一。2008 年 11 月，上海石化建成碳纖維中試裝置，是國(guó)內(nèi)當(dāng)時(shí)唯一 的百噸級(jí)原絲生產(chǎn)試驗(yàn)線，它不僅規(guī)避了歐美等國(guó)的專利限制，也使得公司有了 一定的產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)。2009 年上海石化成功研制出 12K 原絲，且原絲碳化后 的力學(xué)性能已經(jīng)達(dá)到日本東麗 T300 的水平。2016 年 5 月公司開始攻關(guān)具有多 個(gè)技術(shù)難點(diǎn)的大絲束碳纖維項(xiàng)目，并于 2020 年正式啟動(dòng)了 48K 大絲束項(xiàng)目的建 設(shè)，公司在 4 年內(nèi)完成了從 12K 原絲到 48K 大絲束碳纖維的技術(shù)飛躍。同時(shí)，在碳纖維產(chǎn)品大規(guī)模量產(chǎn)之前，公司已經(jīng)與下游廠商合作探索產(chǎn)品的應(yīng)用場(chǎng)景， 公司的碳纖維擠拉板材、抽油桿成功在基礎(chǔ)設(shè)施維護(hù)和傳統(tǒng)能源開采領(lǐng)域得以應(yīng) 用展現(xiàn)身手。

碳纖維項(xiàng)目建設(shè)取得重要進(jìn)展，加快公司轉(zhuǎn)型步伐。2021 年公司積極推進(jìn) 原絲、大絲束碳纖維的規(guī)模化生產(chǎn)進(jìn)程。（1）截至 2021 年 6 月底，公司 1500 噸/年 PAN 基碳纖維項(xiàng)目進(jìn)度達(dá) 91.93%，有望盡快落地投產(chǎn)。（2）公司 2.4 萬(wàn) 噸/年原絲、1.2 萬(wàn)噸/年 48Κ大絲束碳纖維項(xiàng)目于 2020 年順利開工，預(yù)計(jì)建設(shè) 周期為 4 年，計(jì)劃投資約 34.9 億元人民幣，截至 2021 年 6 月底已投資 5.77 億 元。項(xiàng)目采用公司多年自主攻關(guān)取得的技術(shù)成果，將建設(shè) 2 個(gè)系列原絲生產(chǎn)線， 單系列設(shè)計(jì)能力 1.2 萬(wàn)噸/年。同時(shí)建設(shè) 6 條碳纖維生產(chǎn)線，每條生產(chǎn)線產(chǎn)能 2000 噸/年。原絲制備是碳纖維生產(chǎn)工藝的核心環(huán)節(jié)，其大規(guī)模量產(chǎn)將有力支撐一系 列碳纖維產(chǎn)品的產(chǎn)能放量，為公司產(chǎn)品線的擴(kuò)張做好鋪墊。48K 大絲束碳纖維產(chǎn) 品是市場(chǎng)應(yīng)用最為廣泛的大絲束品種，在風(fēng)電、儲(chǔ)氫瓶等新能源產(chǎn)業(yè)的拉動(dòng)下， 需求迎來強(qiáng)勁增長(zhǎng)；該項(xiàng)目投產(chǎn)后將成為公司轉(zhuǎn)型發(fā)展過程中的重大成就，助力 公司把握碳纖維產(chǎn)業(yè)新階段的寶貴機(jī)遇。

堅(jiān)持“基礎(chǔ)+高端”發(fā)展方向，碳纖維仍是規(guī)劃重心。公司成立先進(jìn)材料創(chuàng) 新研究院，聚焦下一階段碳纖維核心技術(shù)攻關(guān)，持續(xù)提升研發(fā)投入，以扎實(shí)的技 術(shù)沉淀鑄就長(zhǎng)遠(yuǎn)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，公司計(jì)劃加大碳纖維復(fù)合材料重點(diǎn)應(yīng)用領(lǐng) 域項(xiàng)目研究力度，擴(kuò)大碳纖維在三維編織加工、精密儀器用替代材料、紡絲羅拉 等場(chǎng)景的應(yīng)用，不斷挖掘碳纖維產(chǎn)品的市場(chǎng)潛力，為碳纖維業(yè)務(wù)培育新的驅(qū)動(dòng)引 擎，搶占市場(chǎng)先機(jī)。

4.1.2、吉林化纖：產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，深入布局碳纖維方向

吉林化纖股份有限公司成立于 1988 年，擁有數(shù)十年的粘膠纖維生產(chǎn)、研發(fā) 和銷售經(jīng)驗(yàn)，是我國(guó)主要的粘膠纖維生產(chǎn)企業(yè)。目前公司正在積極轉(zhuǎn)型發(fā)展，堅(jiān) 定地向碳纖維產(chǎn)業(yè)邁進(jìn)。

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)

2020 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 25 億元，同比-7.09%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-2.33 億 元，同比-356.61%。2020 年公司的虧損主要來自粘膠短纖，主要因下游紡織出 口需求下滑，我國(guó)粘膠短纖處于產(chǎn)能過剩狀態(tài)，景氣度持續(xù)下行所致。隨著 2021 年粘膠短纖行業(yè)景氣度回升，2021 年公司整體盈利水平得到改善。2021Q1-Q3 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 26.2 億元，同比+57.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 133.2 萬(wàn)元，成功 扭虧轉(zhuǎn)盈，主要由于紡織終端需求逐步回暖，產(chǎn)品銷量有所增長(zhǎng)。但是，受到原 輔材料及能源價(jià)格上漲影響，產(chǎn)品成本大幅上升、毛利下降，2021 年預(yù)計(jì)凈利 潤(rùn)仍為負(fù)值。2022 年 1 月 29 日，公司發(fā)布 2021 年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)公司 2021 年?duì)I業(yè)收入約為 34.5-36.5 億元，歸母凈利潤(rùn)為-1.05~-1.3 億元，而上年同期虧損約 2.33 億元，扣非歸母凈利潤(rùn)為-1.18~-1.43 億元，而上年同期虧損約 2.36 億元

粘膠纖維龍頭地位穩(wěn)定，產(chǎn)品品類豐富

公司目前仍以粘膠纖維生產(chǎn)為主，主營(yíng)產(chǎn)品包括粘膠短纖維、粘膠長(zhǎng)絲、腈 綸纖維、化纖漿粕、紗線和紙制品六大系列 450 多個(gè)品種，產(chǎn)品質(zhì)量位居同行 業(yè)前列。

公司已連續(xù)多年成為全球優(yōu)質(zhì)的粘膠長(zhǎng)絲供應(yīng)商之一，圍繞粘膠長(zhǎng)絲“連續(xù) 化、大型化、勻質(zhì)化、細(xì)旦化”不斷進(jìn)行升級(jí)，產(chǎn)品品質(zhì)享譽(yù)海內(nèi)外，現(xiàn)已全面 占領(lǐng)國(guó)內(nèi)外制線領(lǐng)域，成為巴基斯坦第一、第二大制線用戶首選，公司還通過不 斷對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行創(chuàng)新升級(jí)改造，有針對(duì)性地滿足了下游客戶的需要，與客戶合作開 發(fā)的艾維抗菌纖維、除臭纖維、空調(diào)纖維等各種新品受到廣泛歡迎，長(zhǎng)絲差別化 產(chǎn)品品類豐富，產(chǎn)品高端市場(chǎng)占有率超過 45%，進(jìn)一步鞏固了公司在長(zhǎng)絲領(lǐng)域 的領(lǐng)跑地位。近年來，公司抓住了行業(yè)洗牌期的機(jī)遇，充分?jǐn)U建產(chǎn)能，市場(chǎng)份額 逐步增加，當(dāng)前公司粘膠長(zhǎng)絲產(chǎn)能約 8 萬(wàn)噸/年左右，相當(dāng)于全球產(chǎn)能的三分之 一，粘膠長(zhǎng)絲以出口為主，下游客戶已遍及海外眾多國(guó)家和國(guó)內(nèi)各地區(qū)。在粘膠 短纖領(lǐng)域，經(jīng)過工藝優(yōu)化和流程再造，公司的實(shí)際產(chǎn)能已達(dá)到 12 萬(wàn)噸/年，與粘 膠長(zhǎng)絲配合有利于擴(kuò)大總體銷售。

深化碳纖維布局，大小絲束齊發(fā)力

碳纖維生產(chǎn)線順利啟動(dòng)，持股公司產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)張。2021 年 10 月 28 日， 公司控股子公司吉林凱美克年產(chǎn) 600 噸 1K、3K 碳纖維的一條生產(chǎn)線開車成功， 另一條生產(chǎn)線也在調(diào)試中。公司將不斷優(yōu)化裝置生產(chǎn)條件，調(diào)整生產(chǎn)工藝參數(shù)， 逐步提高裝置生產(chǎn)負(fù)荷，保持生產(chǎn)裝置的安全穩(wěn)定運(yùn)行，努力盡快實(shí)現(xiàn)裝置的全 面達(dá)產(chǎn)。此外，公司順利完成對(duì)省內(nèi)重要碳纖維企業(yè)的股份收購(gòu)。2021 年 8 月 28 日，公司收購(gòu)吉林寶旌炭材料有限公司 31%股權(quán)，交易完成后持股比例達(dá) 49%。吉林寶旌主要從事 25K～50K 大絲束、低成本碳纖維的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售， 當(dāng)前具備年產(chǎn) 8000 噸碳纖維能力，下游應(yīng)用廣泛，客戶穩(wěn)定。吉林寶旌計(jì)劃在 2025 年底前形成年產(chǎn) 12000 噸碳纖維產(chǎn)能，以滿足風(fēng)電、氣瓶纏繞、車輛輕量 化、軌道交通、海洋裝備等工業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用需求。通過向碳纖維產(chǎn)業(yè)加速延伸， 吉林化纖將形成一體化全產(chǎn)業(yè)鏈布局，并成為具備碳纖維及其制品的研發(fā)、生產(chǎn)、 銷售的全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。

銷售的全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。A 股定增審議通過，助力碳纖維領(lǐng)域深化布局。2021 年 11 月 3 日，吉林化 纖股份有限公司董事會(huì)審議通過公司非公開發(fā)行 A 股股票的相關(guān)議案。公司擬 募集資金總額不超過人民幣12億元，募集資金凈額中的9億元將用于新建12000噸碳纖維復(fù)材項(xiàng)目。該碳纖維復(fù)材項(xiàng)目主要采用拉擠工藝生產(chǎn)碳纖維拉擠板材， 產(chǎn)品主要用于風(fēng)電葉片的生產(chǎn)，運(yùn)用路徑為“碳纖維-拉擠成型-碳板”。本次募 投項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)年均營(yíng)業(yè)收入 15.4 億元，有望顯著增厚公司業(yè) 績(jī)，有力提高公司在碳纖維領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。

4.1.3、吉林碳谷：碳纖維領(lǐng)域業(yè)績(jī)高增，產(chǎn)品技術(shù)繼續(xù)攻關(guān)

吉林碳谷碳纖維股份有限公司成立于 2008 年，是國(guó)內(nèi)首家采用三元水相懸 浮聚合兩步法生產(chǎn)碳纖維聚合物、以 DMAC 為溶劑濕法生產(chǎn)碳纖維原絲的企業(yè)。公司致力于“大絲束、高品質(zhì)、通用化”的發(fā)展方向，目前公司覆蓋了 1K、3K、 6K、12K、12KK、12S、24K、25K、48K 等碳纖維原絲系列產(chǎn)品，其中 2017 年以前主要以小絲束為主，2018 年實(shí)現(xiàn)了 24K/25K 碳纖維原絲的規(guī)模化生產(chǎn)， 2019 年實(shí)現(xiàn)了 48K 產(chǎn)品的規(guī)?；a(chǎn), 2021 年主要進(jìn)行 50K 的帶量試制。公司 全部產(chǎn)品碳化后均可以實(shí)現(xiàn) T400 碳纖維的穩(wěn)定大規(guī)模生產(chǎn)，部分產(chǎn)品亦實(shí)現(xiàn)了 碳化后 T700 碳纖維的穩(wěn)定規(guī)模生產(chǎn)。公司產(chǎn)品經(jīng)過下游加工，已廣泛應(yīng)用于軍 工、航天航空、高端裝備、汽車、新能源、體育休閑用品及建筑材料等領(lǐng)域。

目前，公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了從中小絲束碳纖維原絲到以大絲束碳纖維原絲為主、 中小絲束原絲共同發(fā)展的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。公司將 24K/25K/48K/50K 產(chǎn)品劃分為大絲 束，2020 年公司大絲束碳纖維原絲銷售量占總碳纖維原絲銷量的比例已達(dá) 75.34%。

碳纖維原絲龍頭企業(yè)，業(yè)績(jī)未來有望持續(xù)向好。近三年公司營(yíng)收顯著增長(zhǎng)， 主要由于伴隨民用產(chǎn)品市場(chǎng)迅速開拓，應(yīng)用領(lǐng)域橫向和縱向都進(jìn)一步拓寬，主營(yíng) 產(chǎn)品碳纖維原絲產(chǎn)品銷量快速放大，利潤(rùn)總額持續(xù)增加。2020 年公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng) 收 11.0 億元，同比+3.72%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 1.4 億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。2020 年 6 月后公司停止丙烯腈貿(mào)易業(yè)務(wù)，進(jìn)一步聚焦主業(yè)。2021Q1-Q3 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng) 業(yè)收入 7.2 億元，同比-18.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 1.8 億元，同比+108.6%。2022 年1月19日，公司發(fā)布2021年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)公司2021年利潤(rùn)總額為3.53-3.76 億元，同比增長(zhǎng) 152.53%-168.98%，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)為 3.0-3.2 億元，同比增長(zhǎng) 115.46%-129.82%。

公司下游主要是風(fēng)電領(lǐng)域，而風(fēng)電葉片主要使用大絲束碳纖維。隨著風(fēng)電葉 片大型化、風(fēng)電機(jī)組裝機(jī)量穩(wěn)步增加等，碳纖維在風(fēng)電領(lǐng)域的需求仍將大幅增長(zhǎng)， 公司未來的業(yè)績(jī)有望持續(xù)向好。

碳纖維原絲盈利水平提升，大絲束擴(kuò)產(chǎn)力度大

碳纖維原絲產(chǎn)品品質(zhì)進(jìn)一步改善，單線產(chǎn)能提升明顯。隨著大絲束碳纖維原 絲系列產(chǎn)品完成定型，一級(jí)品率、滿筒率穩(wěn)步提升，公司原絲的滿筒一級(jí)品率從 2018 年的 82.23%提升到了 2020 年的 93.15%，產(chǎn)品品質(zhì)提高、次品率下降， 產(chǎn)品獲得市場(chǎng)認(rèn)可，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力得到進(jìn)一步提升，產(chǎn)品的產(chǎn)量、銷量、平均價(jià)格 也因此有所上升。與此同時(shí)，公司憑借其 DMAC 濕法兩步法碳纖維原絲十幾年 生產(chǎn)的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)和公用工程優(yōu)勢(shì)，形成了自身所特有的技術(shù)優(yōu)勢(shì)與技術(shù)壁壘。公司的原絲紡速已從 2018 年的 75 米/分鐘提升至 2020 年的 100 米/分鐘，帶動(dòng)原 絲生產(chǎn)線的產(chǎn)能提高了 33%。

著力投資碳纖維原絲項(xiàng)目，持續(xù)加強(qiáng)技術(shù)攻關(guān)。公司正在建設(shè) 40,000 噸纖 維原絲項(xiàng)目，包括 8 條生產(chǎn)線。公司主要根據(jù)產(chǎn)品市場(chǎng)應(yīng)用發(fā)展、客戶需求發(fā)展 決定投資進(jìn)度，截至目前已經(jīng)投產(chǎn) 2 萬(wàn)噸設(shè)計(jì)產(chǎn)能。公司目前生產(chǎn)線已實(shí)現(xiàn)柔性 化升級(jí)，可以根據(jù)產(chǎn)品市場(chǎng)和客戶的具體需求進(jìn)行生產(chǎn)計(jì)劃調(diào)整。未來隨著公司 產(chǎn)能不斷釋放，營(yíng)業(yè)收入有望持續(xù)增長(zhǎng)，帶動(dòng)盈利水平逐年遞增。同時(shí)，公司持 續(xù)進(jìn)行技術(shù)研發(fā)和生產(chǎn)工藝攻關(guān)，根據(jù)公司各階段規(guī)劃進(jìn)行研發(fā)投入。按照公司 現(xiàn)有研發(fā)規(guī)劃，2021 年公司主要在全力推動(dòng) 35K、50K 帶量試制以及其他大絲 束產(chǎn)品試驗(yàn)，同時(shí)逐步開展大絲束 T700 的性能優(yōu)化試驗(yàn)，并且在 25K 碳纖維纏 繞氣瓶關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、腰子型 3K 碳纖維項(xiàng)目以及干噴濕法制備 T700 產(chǎn)品等方面加大研發(fā)力度。多個(gè)研發(fā)項(xiàng)目的有力推進(jìn)，有望使公司保持產(chǎn) 品技術(shù)的長(zhǎng)期先進(jìn)性，構(gòu)筑穩(wěn)固的護(hù)城河。

下游大客戶集中度高，業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)

公司各類產(chǎn)品均處于產(chǎn)銷兩旺的狀態(tài)，且下游客戶較為集中、穩(wěn)定，2021H1 前五大客戶的銷售額占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例在 83%以上，且前五大客戶主要為大 絲束產(chǎn)品用戶。其中浙江精功同一控制下的各公司占比最高，達(dá) 50.9%，包括 吉林精功碳纖維有限公司、浙江寶旌炭材料有限公司（原浙江精功碳纖維有限公 司）、浙江精業(yè)新興材料有限公司和紹興寶旌復(fù)合材料有限公司。原絲下游碳纖 維的大部分的市場(chǎng)份額被吉林精功、方大炭素、神舟炭纖維、江蘇恒神等公司占 據(jù)，公司向這些大客戶均穩(wěn)定供貨多年。同時(shí)公司還在不斷拓展新客戶，2020 年公司新增了 ALABUGA 和宏發(fā)縱橫等客戶，業(yè)績(jī)確定性較高。疊加公司產(chǎn)能大 幅擴(kuò)張，公司收入有望快速增長(zhǎng)。

4.2、 重點(diǎn)公司分析

4.2.1、光威復(fù)材：軍工風(fēng)電雙輪驅(qū)動(dòng)，碳纖維全產(chǎn)業(yè)鏈布局完善

威海光威復(fù)合材料股份有限公司成立于 1992 年，是我國(guó)最早實(shí)施碳纖維國(guó) 產(chǎn)化事業(yè)的民營(yíng)企業(yè)，也是我國(guó)碳纖維國(guó)產(chǎn)化事業(yè)的成功實(shí)踐者。公司近二十年 來致力于碳纖維的國(guó)產(chǎn)化和碳纖維產(chǎn)品升級(jí)和豐富，在核心技術(shù)驅(qū)動(dòng)下，以市場(chǎng) 需求為導(dǎo)向成功研發(fā)高強(qiáng)、高強(qiáng)中模、高模、高強(qiáng)高模系列化產(chǎn)品，并在各領(lǐng)域 得到應(yīng)用。同時(shí)形成并積淀了一系列具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的工藝制造技術(shù)和經(jīng)驗(yàn) 等，并成功應(yīng)用于產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)，成為公司在碳纖維及復(fù)合材料領(lǐng)域持續(xù)創(chuàng)新發(fā)展 的重要支撐。

盈利水平穩(wěn)步提升，碳纖維業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力。受益于航空航天、高端裝備及民 用領(lǐng)域?qū)μ祭w維需求的穩(wěn)定增長(zhǎng)，2021公司前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.18億元， 同比增長(zhǎng) 17.89%。2021 年，公司圍繞碳纖維積極布局產(chǎn)品規(guī)劃和產(chǎn)能建設(shè)， 優(yōu)化組織各類軍、民用纖維和織物的產(chǎn)品交付，支撐經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)繼續(xù)提升；同時(shí)航 空應(yīng)用的批產(chǎn)業(yè)務(wù)穩(wěn)定成長(zhǎng)、儲(chǔ)備產(chǎn)品產(chǎn)銷規(guī)模逐步擴(kuò)大，航天應(yīng)用開始啟動(dòng)并 逐步形成貢獻(xiàn)。

多個(gè)項(xiàng)目順利落地，完善碳纖維全產(chǎn)業(yè)鏈布局。以 T700S 級(jí)/T800S 級(jí)碳纖 維為產(chǎn)品的高強(qiáng)度碳纖維高效制備技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目（規(guī)劃投資總額 4.2 億元）已 經(jīng)建成投產(chǎn)，年產(chǎn)能為 2000 噸；以 M40J/M55J 級(jí)碳纖維為產(chǎn)品的高強(qiáng)高模碳 纖維產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目開始批產(chǎn)，隨著工藝生產(chǎn)磨合成熟，募投項(xiàng)目進(jìn)入正常生產(chǎn)狀態(tài)。上述兩大項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司高性能碳纖維產(chǎn)品產(chǎn)能顯著提升，助力公司把握下游 對(duì)高端碳纖維產(chǎn)品的需求增長(zhǎng)機(jī)遇，打開業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間。同時(shí)，包頭一期年產(chǎn) 4000 噸民用碳纖維項(xiàng)目正在穩(wěn)步推進(jìn)中，規(guī)劃投資總額 2.35 億元，截至 2021 年 6 月 30 日進(jìn)度達(dá) 30%，公司預(yù)計(jì) 2022 年上半年投產(chǎn)；該項(xiàng)目能夠豐富公司 的碳纖維產(chǎn)品線，拓寬產(chǎn)品下游應(yīng)用場(chǎng)景，完善公司的行業(yè)布局。在研發(fā)投入方 面，公司復(fù)合材料板塊先進(jìn)復(fù)合材料研發(fā)中心二期工程完工并投入使用，公司研 發(fā)條件進(jìn)一步優(yōu)化，有望為碳纖維產(chǎn)品持久的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力提供更加有力的科研支 持。

4.2.2、中復(fù)神鷹：碳纖維業(yè)務(wù)持續(xù)放量業(yè)績(jī)高增，上市募資助力產(chǎn)能擴(kuò)建

中復(fù)神鷹碳纖維股份有限公司成立于 2006 年，經(jīng)過十余年的技術(shù)攻關(guān)，突 破了超大容量聚合、干噴濕紡紡絲、快速均質(zhì)預(yù)氧化碳化等核心技術(shù)工藝，建成 了國(guó)內(nèi)首條具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的千噸級(jí)干噴濕紡碳纖維產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)線。公司系統(tǒng) 掌握了碳纖維 T300 級(jí)、T700 級(jí)、T800 級(jí)、M30 級(jí)、M35 級(jí)千噸級(jí)技術(shù)和 M40 級(jí)、T1000 級(jí)百噸級(jí)技術(shù)，產(chǎn)品型號(hào)已基本實(shí)現(xiàn)與行業(yè)龍頭日本東麗的對(duì)標(biāo)。

主營(yíng)收入高速增長(zhǎng)，市場(chǎng)地位彰顯優(yōu)勢(shì)。公司 2018 至 2020 年主營(yíng)業(yè)務(wù)收 入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 31.47%，2021 年前三季度實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 7 億元，凈利潤(rùn) 1.96 億元。自 2019 年以來，國(guó)產(chǎn)碳纖維整體呈現(xiàn)供不應(yīng)求的態(tài)勢(shì)，產(chǎn)品價(jià)格不

斷提高；同時(shí)公司產(chǎn)能逐步釋放，憑借優(yōu)良的產(chǎn)品性能和較短的供貨周期及時(shí)響 應(yīng)了市場(chǎng)需求，推動(dòng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入高速增長(zhǎng)，盈利水平持續(xù)提升。2020 年公司 碳纖維產(chǎn)量為 3777 噸，占國(guó)內(nèi)總碳纖維產(chǎn)量的 20.98%，位居國(guó)內(nèi)第二，下游 場(chǎng)景覆蓋航空航天、風(fēng)電葉片、壓力容器等多個(gè)領(lǐng)域，為將來向世界一流碳纖維 企業(yè)進(jìn)發(fā)的目標(biāo)奠定了良好的市場(chǎng)基礎(chǔ)。

上市募資助力產(chǎn)能擴(kuò)增，產(chǎn)品應(yīng)用多點(diǎn)開花。2021 年 12 月 15 日公司科創(chuàng) 板 IPO 成功過會(huì)，擬募資 18.4 億元投入三大產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目，并補(bǔ)充流動(dòng)資金。西寧年產(chǎn)萬(wàn)噸高性能碳纖維及配套原絲項(xiàng)目總投資規(guī)模 20.6 億元，產(chǎn)品應(yīng)用于 工業(yè)、土木工程、醫(yī)療器械、體育用品等方向；一階段 6000 噸產(chǎn)能建設(shè)已經(jīng)完 成，二階段 4000 噸產(chǎn)能建設(shè)擬動(dòng)用募集資金 8 億元，預(yù)計(jì) 2022 年 3 月前完成， 屆時(shí)總產(chǎn)能將達(dá)萬(wàn)噸，有力滿足高用量領(lǐng)域的市場(chǎng)需求，且規(guī)模效應(yīng)下平均生產(chǎn) 成本將進(jìn)一步降低，提升產(chǎn)品利潤(rùn)水平。連云港航空航天高性能碳纖維及原絲試 驗(yàn)線項(xiàng)目擬投資 2.3 億元，預(yù)計(jì)于 2023 年第三季度試生產(chǎn)，形成年產(chǎn) 200 噸中 高模碳纖維的規(guī)模，支持公司把握商用航空領(lǐng)域的市場(chǎng)機(jī)遇。上海碳纖維航空應(yīng) 用研發(fā)及制造項(xiàng)目擬投資 3.6 億元，配備 1 條單線滿負(fù)荷產(chǎn)能 100 萬(wàn)平方米/年 的航空預(yù)浸料中試線，1 條單線滿負(fù)荷產(chǎn)能 200 萬(wàn)平方米/年的高模預(yù)浸料生產(chǎn) 線，預(yù)計(jì)于 2023 年年底前試生產(chǎn)，推動(dòng)公司向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸獲取高附加值， 顯著放大盈利空間。（報(bào)告出品方/作者：光大證券，趙乃迪）

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