騰訊有幾個護(hù)城河？（二）數(shù)字內(nèi)容
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建立投資體系的第58篇文章
接上一篇文章《騰訊有幾個護(hù)城河？（一）社交網(wǎng)絡(luò)》，把騰訊的核心業(yè)務(wù)按關(guān)聯(lián)性分為四大部分：社交網(wǎng)絡(luò)、數(shù)字內(nèi)容、游戲和云計(jì)算。
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下面我們來說第二部分——數(shù)字內(nèi)容。
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數(shù)字內(nèi)容主要包括游戲、新聞、動漫、影業(yè)、體育、電競、微視、音樂、視頻、網(wǎng)絡(luò)文學(xué)等。
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其中游戲比較重要，我們之后單獨(dú)拿出來說。
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騰訊新聞已經(jīng)時(shí)過境遷，除了偶爾傳來廣告收入下滑的消息，已經(jīng)很少被人提及，這塊沒有什么護(hù)城河，我們也不必深究了。
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騰訊的動漫、影業(yè)、體育、電競、微視等幾個業(yè)務(wù)比較小了，在年報(bào)中都不見蹤跡，我們也不必考慮。
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剩下比較大的三塊，分別是騰訊音樂、騰訊視頻以及網(wǎng)絡(luò)文學(xué)。
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1.??首先來看騰訊音樂
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騰訊音樂提供在線音樂和社交娛樂兩大服務(wù)，有知名的四大音樂產(chǎn)品：QQ音樂、酷狗音樂、酷我音樂和全民K歌，總月活用戶數(shù)超過8億。
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社交娛樂的模式，理論上可以形成《雙邊市場網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)》。
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即在一個市場中買方和賣方相互提供價(jià)值，增加一方的用戶數(shù)量會提高另一方的價(jià)值，從而吸引更多的用戶參與，形成正反饋效應(yīng)。即唱歌的越多，聽歌的越多，聽歌的越多，唱歌的也就越多。
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在線音樂的模式，與之有些類似但又有所區(qū)別。理論上音樂創(chuàng)作者越多，聽眾越多，聽眾越多，音樂創(chuàng)作者也就越多，從而形成《雙邊市場網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)》。
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區(qū)別在于，騰訊把音樂版權(quán)放在了音樂會員這個大池子里，創(chuàng)作者把版權(quán)賣個騰訊，聽眾購買會員，雙方?jīng)]有直接聯(lián)系，而是都和騰訊交易。
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原本音樂獨(dú)家版權(quán)有一些《無形資產(chǎn)之法定許可護(hù)城河》的作用，兩種不同的護(hù)城河聯(lián)合會形成很強(qiáng)的護(hù)城河。但2021年音樂獨(dú)家版權(quán)的解除，打破了行業(yè)現(xiàn)狀，給在線音樂帶來重要的影響。
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由于騰訊音樂上市較晚，公布的數(shù)據(jù)也有限，我們沒辦法像社交網(wǎng)絡(luò)那樣做詳細(xì)分析，只能從市場份額這一個點(diǎn)來判斷其護(hù)城河。
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隨著蝦米音樂的關(guān)閉，中國音樂的市場由原來的“三國演義”變成了“雙雄爭霸”。
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所以，要分析騰訊音樂的市場份額也就變得簡單了，只需要和網(wǎng)易音樂對比即可。
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下面咱們先看月活用戶數(shù)據(jù)。
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如上圖所示，最近6年騰訊在線音樂的月活數(shù)據(jù)先是緩慢增長，后有變?yōu)榫徛陆?，月活維持在6億左右。社交娛樂也呈現(xiàn)出同樣的趨勢，月活2億左右。
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而其競爭對手網(wǎng)易音樂月活數(shù)呈現(xiàn)出微增的趨勢，接近2億左右。
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粗略計(jì)算騰訊音樂月活市場份額，在78% ~ 75%之間，是它有護(hù)城河的一個證明。
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下面咱們在看付費(fèi)用戶數(shù)據(jù)。
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由上圖可以看到，在線音樂的付費(fèi)用戶呈現(xiàn)出良好的上漲的趨勢，同時(shí)付費(fèi)率也在提升。而社交娛樂則呈現(xiàn)出先增長后下降的趨勢，付費(fèi)率是持平的情況。
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而網(wǎng)易音樂也同樣呈現(xiàn)出增長趨勢，付費(fèi)率還要更高一些。
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粗略計(jì)算騰訊音樂付費(fèi)市場份額，在76% ~ 69%之間，呈下降趨勢，是它有護(hù)城河的另一個證明。
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總體來說，騰訊音樂憑借其產(chǎn)品矩陣，占據(jù)市場的龍頭地位，有很強(qiáng)的護(hù)城河。但月活和市場份額的趨勢不好，要注意持續(xù)跟蹤觀察。
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2.??下面來看騰訊視頻
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騰訊視頻只公布了付費(fèi)會員數(shù)據(jù)，其他數(shù)據(jù)是騰訊都不好意思公布嗎？咱們只能用這個來看業(yè)務(wù)的情況吧。
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由圖我們可以看到最近三年，視頻付費(fèi)會員數(shù)由緩慢增長，轉(zhuǎn)變成了緩慢下降。
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根據(jù)QuestMobile的統(tǒng)計(jì)，騰訊視頻月活用戶是4.2億，排名老二，優(yōu)酷則掉隊(duì)了。
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長視頻搞了多年，還沒有賺到錢，就又受到短視頻的沖擊。
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有人說鹽堿地里長不出好莊稼，有人說自己不爭氣不要賴土地。
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背后的原因咱不深究了，抬眼一看這是一筆爛生意，甭管是距離Netflix 還是YouTube 都還差得遠(yuǎn)（心想還分析個錘子）。我一拍大腿就這樣吧，騰訊視頻沒有什么護(hù)城河。
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也許再過些年會剩者為王？
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3.??最后來看網(wǎng)絡(luò)文學(xué)
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騰訊的網(wǎng)絡(luò)文學(xué)也就是閱文集團(tuán)，以數(shù)字閱讀為基礎(chǔ)，IP 培育與開發(fā)為核心的文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。
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閱文集團(tuán)是騰訊文娛生態(tài)的源頭，旗下囊括 QQ 閱讀、起點(diǎn)中文網(wǎng)、新麗傳媒等產(chǎn)品形成業(yè)務(wù)矩陣。而最重要的是作品。
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網(wǎng)文平臺的模式，理論上可以形成《雙邊市場網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)》，即作者越多，讀者越多，讀者越多，作者也就越多。
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閱文集團(tuán)也是上市較晚，公布的數(shù)據(jù)也有限，我們沒辦法像社交網(wǎng)絡(luò)那樣做詳細(xì)分析，只能從市場份額這一個點(diǎn)來判斷其護(hù)城河。
下面來看閱文集團(tuán)作品數(shù)量及市占率。
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由圖我們可以看到閱文作品數(shù)量常年占據(jù)行業(yè)的46% ~ 47%，市場份額是最高的。作品數(shù)量這一點(diǎn)說明，閱文集團(tuán)是有護(hù)城河的。
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由圖可以看到整體的月活用戶在緩慢增加，月活和用戶規(guī)模的比值常年在44% ~ 46%左右。掌閱科技的月活數(shù)量作為參照，側(cè)面說明市場份額也是很高的。這一點(diǎn)也說明，閱文集團(tuán)是有護(hù)城河的。
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由圖可以看到月付費(fèi)用戶在降低，這是一個不好的信號。
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總體來說，閱文集團(tuán)也是產(chǎn)品矩陣的形式，從市場份額來看，目前處在龍頭地位，有較強(qiáng)的護(hù)城河。付費(fèi)用戶的趨勢不好，要注意持續(xù)跟蹤觀察。
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4.??總結(jié)
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數(shù)字內(nèi)容這一大板塊公布的數(shù)據(jù)太少了，所以沒辦法像社交網(wǎng)絡(luò)那樣去詳細(xì)分析，我們只能根據(jù)查到的數(shù)據(jù)，做大概的判斷。
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經(jīng)過分析，我們可以得出，騰訊音樂有很強(qiáng)的護(hù)城河，騰訊視頻目前還沒有護(hù)城河，閱文集團(tuán)有護(hù)城河。
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所以總體來說，騰訊的數(shù)字內(nèi)容業(yè)務(wù)是有較強(qiáng)的護(hù)城河的，但比社交網(wǎng)絡(luò)弱。
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音樂、視頻和閱文三塊業(yè)務(wù)加上游戲以及其他數(shù)字內(nèi)容業(yè)務(wù)，都是文娛相關(guān)產(chǎn)業(yè)，如果能夠相互交叉協(xié)作，把騰訊的文娛生態(tài)建立起來，將會形成很強(qiáng)的護(hù)城河。
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同時(shí)我們要看到，騰訊數(shù)字內(nèi)容涉及的行業(yè)，都受到互聯(lián)網(wǎng)流量見頂以及短視頻崛起的影響，幾個行業(yè)的用戶月活數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出見頂甚至下滑的趨勢，要持續(xù)跟蹤觀察。
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下篇文章，我們分析騰訊的第三部分——游戲，看游戲業(yè)務(wù)是否有護(hù)城河。
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