10月經(jīng)濟增速下滑超預期，地產(chǎn)行業(yè)也持續(xù)在降溫，國內(nèi)的政策逐漸具備“保民生、穩(wěn)經(jīng)濟”的意味，但這主要還得依托政策進一步加強。反應在股市上，就是周期性板塊出現(xiàn)了明顯的回調(diào)，而高景氣度的成長板塊反而再度領(lǐng)漲。

特別是以下三點變化，需要著重注意：

1、經(jīng)濟壓力下政策支持力度可能加大

國內(nèi)經(jīng)濟增長仍然面臨挑戰(zhàn)，比如前面提及的增速下行、地產(chǎn)市場冷卻、局部物件粘性等；這類挑戰(zhàn)可能會延續(xù)到2022年上半年。

更寬松的貨幣政策、積極的財政政策對經(jīng)濟增速下行起到托底作用，受益這一宏觀政策的相關(guān)行業(yè)可能會有機會，值得關(guān)注；

2、上游大宗商品壓力緩解

政策調(diào)控力度加大，在“雙碳”、“雙控”影響下，導致供應不足的煤炭、鋼鐵、電解鋁等品種價格出現(xiàn)回落。

在市場消化政策沖擊和供需逐漸平衡下，價格可能趨于穩(wěn)定；

明年在海外經(jīng)濟體復蘇的后期，海外供應品種的下游的補庫需求得到滿足、上游供給趨于穩(wěn)定，大宗商品價格也有望趨于平穩(wěn)。

3、關(guān)注未來利潤結(jié)構(gòu)變化

從已經(jīng)發(fā)布的三季報來看，A股上市公司的盈利增速逐漸趨于常態(tài)化。

不過還是需要注意行業(yè)間的差距！

上游：收益漲價，增速較高；

中下游：增速明顯下滑；

上游原材料價格的平穩(wěn)性，會讓未來利潤結(jié)構(gòu)發(fā)生邊際變化。

疲軟的消費意愿和原材料漲價，導致消費板塊較為悲觀，甚至近期出現(xiàn)部分消費品漲價，這對未來利潤空間的擠壓也可能出現(xiàn)邊際釋放。

另外，在中美關(guān)系近期松動的背景下，可以關(guān)注未來貿(mào)易出口方面的機會。

市場整體還是處于區(qū)間震蕩格局，上游價格調(diào)整有利于中下游板塊，因此關(guān)注的主線，可以按照以下三條主線來：

1、關(guān)注高景氣持續(xù)的成長產(chǎn)業(yè)鏈

近期三季度業(yè)績披露，其中較為亮眼的就是成長板塊的高景氣度仍有延續(xù)，從產(chǎn)業(yè)邏輯、盈利周期、宏觀環(huán)境和政策支持四大方向來看，對成長板塊都起到了堅實的支撐作用。

因此，在寬松的流動性環(huán)境下、產(chǎn)業(yè)政策的扶持下，成長板塊仍然是市場的主要方向，有持續(xù)配置的價值，可以著重關(guān)注新能源車產(chǎn)業(yè)鏈中上游、光伏、消費電子鐘的XR（AR/VR/MR）等行業(yè)。

2、消費需求減低，關(guān)注方向往中下游行業(yè)傾斜

今年，原材料和運輸價格同步走高和下游需求疲弱，擠壓了中游制造行業(yè)的利潤空間，景氣度較弱。不過，隨著大宗商品價格企穩(wěn)等因素影響，中下游產(chǎn)業(yè)鏈的景氣度可能得到提升?？梢赃m當關(guān)注相對彈性較大、需求恢復較好的制造業(yè)板塊，包括汽車零部件等；

消費的疲弱，伴隨居民收入和投資需求的慢慢恢復，消費的復蘇空間也有望打開，今年2月至今的回調(diào)已經(jīng)逐步消化了板塊的高估值風險。盡管消費數(shù)據(jù)觸底前可能仍有波動，但在2021年受到政策影響和市場悲觀情緒后、估值相對消化較為充分的酒類、速凍食品等相關(guān)行業(yè)仍然值得關(guān)注。

3、“穩(wěn)增長”政策預期相關(guān)領(lǐng)域

預計明年整體宏觀政策可能偏寬松、財政支出有可能更為積極。

除了傳統(tǒng)的存款準備金率、利率以及信貸工具等，傳統(tǒng)基建拉動及地產(chǎn)政策微調(diào)外，保障性租賃住房、以跨周期目標為導向的消費補貼，促進共同富裕為導向的轉(zhuǎn)移支付及社會保障覆蓋的完善等方面，都值得關(guān)注。

文章觀點源自中金研報，以上內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)。需謹記投資有風險，入市需謹慎。