一、金融市場特征

(一)交易對象為金融資產(chǎn)具有特殊性

金融資產(chǎn)，也稱金融工具,是指在金融活動中產(chǎn)生的、能夠證明金融交易金額、期限、價格的合法憑證，是一種具有法律效力的契約。在金融市場上，金融資產(chǎn)的交易過程就是它的定價過程，而金融資產(chǎn)的價格反映了貨幣資金需求者的融資成本和貨幣資金供應(yīng)者的投資收益。

(二)交易價格表現(xiàn)為資金的合理收益率

金融市場上交易對象的價格體現(xiàn)為不同期限資金借貸的合理收益率。

(三)交易目的表現(xiàn)為讓渡或獲得一定時期一定數(shù)量資金的使用權(quán)

金融市場上的交易目的主要體現(xiàn)在使用權(quán)而不是所有權(quán)的交易上，這與商品市場有顯著的區(qū)別。資金的盈余單位以各種方式讓渡一定時期一定數(shù)量資金的使用權(quán)，其目的是為了獲得利息或收益;而資金的短缺單位則通過各種渠道獲得一定時期一定數(shù)量資金的使用權(quán)，代價是要支付不同期限資金使用的資金成本。

(四)交易場所可表現(xiàn)為有形或無形

金融市場大致分兩種情況:一是交易所方式，或稱有形市場，即交易者集中在有固定地點和交易設(shè)施的場所內(nèi)進(jìn)行金融產(chǎn)品交易;二是柜臺方式，或稱無形市場，是指交易者分散在不同地點(機(jī)構(gòu))或采用電信手段進(jìn)行交易的市場。

二、直接融資和間接融資的含義

(一）直接融資

直接融資,也稱直接金融，是指資金需求者直接發(fā)行融資憑證給資金供給者來籌集資金的方式，這種融資憑證主要包括股票、債券、商業(yè)票據(jù)。在直接融資活動中，可能也需要金融中介的參與，但金融中介機(jī)構(gòu)并不以籌資者和投資者的身份參與金融活動。

(二）間接融資

間接融資,也稱間接金融，是指資金供求雙方通過金融中介機(jī)構(gòu)來完成資金融通活動的一種融資方式。資金供給者首先將資金使用權(quán)轉(zhuǎn)讓給銀行或其他金融機(jī)構(gòu)，并獲得一種金融資產(chǎn) (間接證券)，然后，金融機(jī)構(gòu)再將資金貸放給資金需求者或購買資金需求者發(fā)行的直接證券，以此實現(xiàn)資金的融通。

直接融資的優(yōu)缺點

（一）直接融資的優(yōu)點

(1)籌集長期資金。直接融資能使資金需求者獲得長期資金來源，資金使用上所受限制較少。而且，發(fā)行證券籌集資金可以不受公司資產(chǎn)規(guī)模和風(fēng)險管理的約束。

(2) 合理配置資源。直接融資把資金供求雙方直接置于市場機(jī)制的作用之下，并按市場確定的價格來進(jìn)行交易，引導(dǎo)資金的合理流動，從而把資金配置到最有效的投資項目中，推動資源的合理配置。

( 3)加速資本積累。直接融資過程實際上就是資金(資本)的集中過程，它利用股票和債券，把閑置的資金集中起來，形成巨額資金，使那些需要巨額資金的部門、企業(yè)得以迅速發(fā)展，推動社會生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大和國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

（二）直接融資的缺點

(1)進(jìn)人門檻較高。由于逆向選擇的存在，直接融資存在較高的進(jìn)入壁壘。對于籌資者而言，必須披露足夠的信息，其經(jīng)營規(guī)模也須達(dá)到一定要求。因此，進(jìn)人證券市場進(jìn)行直接融資的多為大企業(yè)，中小企業(yè)進(jìn)人證券市場的難度較大。對于投資者也是如此，證券投資都有一個最低投資額的要求，比如，購買股票最低是一手(100股)。

(2)公開性的要求。證券市場的正常運(yùn)作要求建立完善的信息披露制度，以方便投資者平等及時地獲得相關(guān)信息。但是，這樣一來，可能公司商業(yè)秘密暴露在競爭對手之下，與企業(yè)保守商業(yè)秘密的需求相沖突。

(3)投資風(fēng)險較大。一方面，信息不對稱導(dǎo)致證券市場上存在“檸檬問題”；另一方面，由于股權(quán)分散化，投資者很難監(jiān)控企業(yè)的運(yùn)行狀況，導(dǎo)致投資證券市場風(fēng)險較高。投資有風(fēng)險，人市須謹(jǐn)慎。

四、間接融資的優(yōu)缺點

（一） 間接融資的優(yōu)點

（1）信息優(yōu)勢。間接融資小的金融機(jī)構(gòu)是專業(yè)化的投資機(jī)構(gòu)，擁有豐富的專業(yè)技能和良好的條件，可以方便快捷地獲取所需資料，有助于減少信息搜集成本與合約成本。

?(2)規(guī)模效應(yīng)。金融機(jī)構(gòu)能聚集眾多中小投資者的剩余資金，再將資金投資于各種不同的資產(chǎn)，實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，從而達(dá)到分散投資、規(guī)避風(fēng)險的效果。

?(3)期限轉(zhuǎn)化優(yōu)勢。少量的存款準(zhǔn)備就能應(yīng)對客戶提款之需。吸收短期存款，金融機(jī)構(gòu)也能使借款者獲得長期貸款，從而起到短借長貸的作用，提高資金使用效率。

?(4)流動性高，風(fēng)險低。金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的間接證券，其流動性比直接融資發(fā)行的直接證券高，因而風(fēng)險低。雖然大部分間接證券的收益性要低于同類的直接證券，但其流動性方面的優(yōu)勢滿足了許多謹(jǐn)慎投資者的需要。

（5）保密性強(qiáng)。間接融資中，銀行為客戶信息保密，籌資者不用公開財務(wù)信息。

（二）間接融資的缺點

(1)資金運(yùn)行和資源配置的效率較多地依賴于金融機(jī)構(gòu)的素質(zhì)。因為，間接融資割斷了資金供求雙方的聯(lián)系，從而使資金借貸雙方對金融機(jī)構(gòu)的依賴增加。

(2)資金供求雙方的直接聯(lián)系被割斷了，在一定程度上降低投資者對企業(yè)生產(chǎn)的關(guān)注與籌資者對使用資金的壓力和約束力，資金使用效率較低，因而投資收益率低。

五、金融市場的功能

(一)融通資金功能

是指金融市場能夠?qū)⑸鐣e散資金聚集成大額資金來源并通過重新分配來調(diào)節(jié)資金余缺，金融市場在其中發(fā)揮著融通資金的“媒介器”作用，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)效率的提高，這也是金融市場最主要、最基本的功能。

(二)優(yōu)化資源配置功能

優(yōu)化資源配置功能，是指金融市場通過定價機(jī)制自動引導(dǎo)資金的合理配置，進(jìn)而引導(dǎo)資源從低效益部門向高效益部門流動，從而實現(xiàn)資源的合理配置和有效利用。

(三)信息傳遞功能

信息傳遞功能，是指金融市場發(fā)揮經(jīng)濟(jì)信息集散中心的作用，是一國經(jīng)濟(jì)、金融形勢的“晴雨表”。首先，微觀角度，金融市場能夠為證券投資者提供信息。例如，通過上市公司公布的財務(wù)報表來了解企業(yè)的經(jīng)營狀況，從而為投資決策提供充分的依據(jù)。其次，宏觀角度，金融市場交易形成的價格指數(shù)作為國民經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”:能直接或間接地反映出國家宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況。

(四)分散和轉(zhuǎn)移風(fēng)險功能

分散和轉(zhuǎn)移風(fēng)險功能，是指金融市場的各種金融工具在收益、風(fēng)險及流動性方面存在差異，投資者可以很容易地采用各種證券組合來分散投資于單一金融資產(chǎn)所面臨的非系統(tǒng)性風(fēng)險，從而提高投資的安全性和盈利性。但需要明確的是，金融市場只能針對某個局部

經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)功能

金融市場為宏觀管理當(dāng)局實施宏觀調(diào)控提供了場所，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、貨幣供給量以及社會總需求的調(diào)節(jié)提供了重要平臺，也為金融間接調(diào)控體系的建立提供了基礎(chǔ)。

六、貨幣市場的含義

貨幣市場，是指期限在一年期以內(nèi)(包括一年期）的債務(wù)工具的發(fā)行和交易市場。稱短期金融市場，是最早和最基本的金融市場組成部分。由于這一市場的金融工具期限一般很短，類似于貨幣，因此稱為“貨幣”市場。

七、貨幣市場的特點

（一）貨幣市場的參與者以機(jī)構(gòu)投資者為主

貨幣市場對參與者的資信要求較高，因此，主要參與者是各類金融機(jī)構(gòu)，如商業(yè)銀行、證券公司、基金管理公司等，其中又以商業(yè)銀行為主，它們是市場上最活躍的成分，所占的交易量最大，對資金供求與利率波動的影響也最大。

（二）貨幣市場交易的金融工具流動性高、收益率低

貨幣市場交易的金融工具大多是期限在一年期以內(nèi) (包括一年期)的短期信用工具，信用好、違約風(fēng)險低、流動性強(qiáng)，但由于其期限短，這些金融工具的收益率也較低。

（三）貨幣市場交易目的主要是解決短期資金需要

由于貨幣市場上的各種金融工具大都在一年期以下，有的甚至只有一天，因此，在這一市場進(jìn)行交易的主要目的是為了滿足短期資金周轉(zhuǎn)需要，實現(xiàn)短期資金的融通。

八、貨幣市場主要由以下幾部分構(gòu)成

同業(yè)拆借市場、票據(jù)市場、短期國庫券市場、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場、回購市場等若干個子市場。

（一）同業(yè)拆借市場的定義

同業(yè)拆借，是金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期資金融通的一種資金借貸業(yè)務(wù)。同業(yè)拆借市場，又稱銀行同業(yè)拆借市場或同業(yè)拆放市場，是指銀行與銀行之間、銀行與其他金融機(jī)構(gòu)之間以及其他金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期臨時性頭寸調(diào)劑的市場。

(二)同業(yè)拆借市場的特點

1. 交易的同業(yè)性

同業(yè)拆借市場有著嚴(yán)格的市場準(zhǔn)人條件，一般只在實力強(qiáng)、信譽(yù)好和經(jīng)常有業(yè)務(wù)往來的全融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行。而非金融機(jī)構(gòu)、如工商企業(yè)、政府部門及個人或非指定的金融機(jī)構(gòu)，不能進(jìn)入拆借市場。

2.融資期限的短期性

銀行同業(yè)拆借的期限-般較短， 以半天、1天、2天或7天為多，最短也可能只有幾個小時，或隔夜拆借，最長不超過1年。

3. 交易金額的大宗性和無擔(dān)保性

同業(yè)拆借金額較大、以英國倫敦同業(yè)拆借為例，交易數(shù)量最少為25萬英鎊，最高可達(dá)幾百萬英鎊。而且，同業(yè)拆借市場-般不需要擔(dān)?；虻盅?，完全是一種協(xié)和信用交易，雙方都以自己的信用擔(dān)保。

4.拆借利率的參考性和政策指導(dǎo)性

同業(yè)拆借市場的利率是一種市場化程度很高的利率，能夠充分靈敏地反映資金供求的狀況及變化，從而成為貨幣市場的參考利率。同時，由于同業(yè)拆借市場交易量大，能敏感地反映資金供求關(guān)系和貨幣政策意圖，影響貨幣市場利率，因此，同業(yè)拆借利率也成為貨幣政策調(diào)控的主要對象。

5. 交易簡便的無形市場

參與同業(yè)拆借的機(jī)構(gòu)基本都在中央銀行開立存款賬戶，資金拆借方式或者采取電話協(xié)商等方式達(dá)成拆借協(xié)議，之后通過各自在中央銀行的存款賬戶自動劃賬清算；或者向資金交易中心提出供求和報價，由資金交易中心進(jìn)行操合成交，并進(jìn)行資金劃賬。

（三）票據(jù)市場

1.票據(jù)市場的分類

由銀行承兌匯票和商業(yè)票據(jù)。

2.票據(jù)貼現(xiàn)行為，包括貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)行為。

①貼現(xiàn),是指票據(jù)的持有人在需要資金時，將其所持有的未到期票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行，銀行扣除利息后將余款支付給持票人的票據(jù)行為。

②轉(zhuǎn)貼現(xiàn)，是指貼現(xiàn)銀行在需要資金時，將已貼現(xiàn)的票據(jù)再向同業(yè)其他銀行辦理貼現(xiàn)的票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為。

③再貼現(xiàn)，是指貼現(xiàn)商業(yè)銀行在需要資金時，將已貼現(xiàn)的未到期的票據(jù)向中央銀行貼現(xiàn)的票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為。

（四）國庫券市場

1.國庫券的特點

國庫券具有以下特點:

第一，不記名并以貼現(xiàn)折價發(fā)行。

第二，低風(fēng)險性，一般被認(rèn)為沒有信用風(fēng)險。

第三，高流動性，擁有非常發(fā)達(dá)的二級市場。

2. 國庫券的功能

第一， 它是彌補(bǔ)國家財政臨時資金短缺的重要場所;

第二，它為商業(yè)銀行的二級準(zhǔn)備提供了優(yōu)良的資產(chǎn)，因為它比現(xiàn)金資產(chǎn)等一級準(zhǔn)備具有更高的收益;

第三，它為中央銀行宏觀調(diào)控提供了平臺，中央銀行通過國庫券的公開市場操作可以靈活地調(diào)控貨幣供應(yīng)量;

第四，增加了社會投資渠道。國庫券信用好、流動性強(qiáng)、收益免稅，是居民個人短期投資的理想工具。

（五）大額存單市場

大額存單，即大額可轉(zhuǎn)讓定期存單, 它是一種特殊的定期存單，是由商業(yè)銀行或儲蓄機(jī)構(gòu)發(fā)行的、可以在市場上流通轉(zhuǎn)讓的存款憑證。對發(fā)行銀行來說，存單與定期存款沒有區(qū)別，但由于存單可以流通，因此對持有人來說，其流動性高于定期存款。

大額在單的特點

(1 )不記名、不能提前支取，但可以流通轉(zhuǎn)讓。

大額存單按固定單位發(fā)行，面額較大。

利率多樣性。固定利率；浮動利率

（六）回購協(xié)議市場

1.回購協(xié)議的定義

回購協(xié)議, 也稱回購交易，是指證券賣方出售證券時向證券買方承諾在指定日期以約定的價格再買回證券的交易。從買方角度，又叫逆回購協(xié)議。

2.回購協(xié)議市場的特點

①流動性強(qiáng)。回購協(xié)議多以短期為主，流動性強(qiáng)。例如，上海交易所國債回購交易品種共有9種:1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天等品種。

②安全性高?；刭弲f(xié)議般期限較短， 又有100%的債券做抵押， 所以投資者可以根據(jù)資金市場行情的變化，及時抽回資金，避免長期投資的風(fēng)險。

③收益穩(wěn)定并較銀行存款收益高?；刭徖适鞘袌龉_競價的結(jié)果，一般可獲得平均高于銀行同期存款利率的收益。

④融資成本較低。銀行通過回購交易融人資金，無須交納存款準(zhǔn)備金和存款保險費(fèi)。

九、資本市場，又稱長期資金市場，是指期限在一年以上的長期資金交易市場 其交易對象主要是政府中長期債券、公司債券和股票，以及銀行中長期貸款。

十、資本市場的主要特征是:

第一，融資期限長，至少在一年以上，股票甚至無償還期限;

第二，這一市場的主要功能是滿足長期投資性資金及其盈利增值的需要;

第三，交易的金融工具流動性小、風(fēng)險大、收益高。

十一、股票市場

是指通過發(fā)行股票籌資和轉(zhuǎn)讓股票而形成的市場。按照市場功能分為股票發(fā)行市場和股票流通市場。

(一 )股票發(fā)行市場

又稱“一級市場”是籌集資金的股份公司將其新發(fā)行的股票銷售給最初購買者，從而將社會上分散的資金轉(zhuǎn)化為公司股本的金融市場。

(二)股票流通市場

也稱為“二級市場”,是指已經(jīng)發(fā)行的股票在投資者中進(jìn)行交易的市場，它為已經(jīng)發(fā)行的股票提供了流通的場所。

十二、證券交易方式

最普遍和傳統(tǒng)的證券交易方式主要:現(xiàn)貨交易和信用交易。

(一)現(xiàn)貨交易

1.現(xiàn)貨交易的內(nèi)涵

現(xiàn)貨交易，是指證券交易的買賣雙方，在達(dá)成一筆交易后的1~3個營業(yè)日內(nèi)進(jìn)行交割的證券交易方式。交割，即賣出者交出證券，買入者付款，一手交貨，一手交錢。

2.現(xiàn)貨交易的特點:

第一，成交和交割基本上同時進(jìn)行;

第二，實物交易，即賣方必須實實在在地向買方轉(zhuǎn)移證券;交割時，買方必須支付現(xiàn)款。由于在早期的證券交易中大量使用現(xiàn)金，所以，現(xiàn)貨交易又被稱為現(xiàn)金現(xiàn)貨交易。

第三，交易技術(shù)簡單，易于操作。

3.現(xiàn)貨交易規(guī)則

在實際操作中，現(xiàn)貨交易機(jī)制表現(xiàn)為“T+N”制，這里的T表示交易日，N表示交割日，T+0就是即時清算交割，T+1 就是隔日交割，T+2 就是第二個營業(yè)日交割，T+3就是第三個營業(yè)日交割。

(二)信用交易

信用交易，又稱“保證金交易”,是指各戶按照法律規(guī)定在買賣證券時，只向證券公司交付一定比例的保證金，由證券公司提供融資或者融券進(jìn)行交易?？蛻粼诓捎眠@種方式買賣證券時，必須在證券公司開立保證金賬戶，并存入一定數(shù)量的保證金，剩余應(yīng)付證券或應(yīng)付價款由券商代墊，因而，又被稱為“墊頭交易”，我國也稱之為“融資融券”業(yè)務(wù)。在發(fā)達(dá)國家的證券市場中，信用交易是一個普遍現(xiàn)象。

信用交易有兩種形式:一種是保證金買長交易;另一種是保證金賣短交易。

1. 保證金買長

保證金買長交易，我國稱之為融資交易，是指投資者預(yù)期某種證券價格上漲時，僅支付部分保證金，而向證券公司借入資金買入證券的交易。待價格漲到一定程度時再賣出該證券，歸還證券公司借款及相應(yīng)利息。由于投資者主要以借入資金買進(jìn)證券，而且要將買入的證券作為抵押物抵押在證券公司賬戶中，投資者手中既無足夠的資金也不持有證券，所以，這種交易方式也稱為買空交易。

2. 保證金賣短

保證金賣短交易，我國稱之為融券交易，是指投資者預(yù)期某種證券價格下跌時，在支付一部分保證金后向證券公司借入證券以便賣出的交易，待價格跌到一定程度后再買回同樣證券歸還證券公司，以牟取價差。由于投資者手里沒有真正的證券，交易過程是先賣出后買回，而且，賣出證券所得收益抵押在證券公司賬戶中，因此，這種交易方式也稱為賣空。