近日，證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)公募基金行業(yè)費(fèi)率改革，支持公募基金管理人及其他行業(yè)機(jī)構(gòu)合理調(diào)降基金費(fèi)率，公募基金費(fèi)率改革大幕正式拉開。

對(duì)此，上海高級(jí)金融學(xué)院金融學(xué)教授吳飛撰文表示，降費(fèi)的大幕已經(jīng)拉開，但也只是第一步。按照監(jiān)管的改革方案，后續(xù)還有一系列配套措施，推動(dòng)基金投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)，實(shí)施業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型等舉措。我們可以期待中國(guó)的公募基金行業(yè)進(jìn)入更加穩(wěn)健、多元和高質(zhì)量發(fā)展的時(shí)代。

#1

近日，證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)公募基金行業(yè)費(fèi)率改革，支持公募基金管理人及其他行業(yè)機(jī)構(gòu)合理調(diào)降基金費(fèi)率，公募基金費(fèi)率改革大幕正式拉開。

根據(jù)中國(guó)基金報(bào)的梳理，本次改革涉及到以下幾方面內(nèi)容：

1.降低主動(dòng)權(quán)益類基金費(fèi)率水

新注冊(cè)產(chǎn)品管理費(fèi)率、托管費(fèi)率分別不超過1.2%、0.2%；其余存量產(chǎn)品管理費(fèi)率、托管費(fèi)率爭(zhēng)取于2023年底前分別降至1.2%、0.2%以下。

2.推出更多浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品

3.降低公募基金證券交易傭金費(fèi)率

擬逐步規(guī)范公募基金證券交易傭金費(fèi)率，相關(guān)改革措施涉及修改相關(guān)法規(guī)，預(yù)計(jì)將于2023年底前完成。

4.規(guī)范公募基金銷售環(huán)節(jié)收費(fèi)

將通過法規(guī)修改，統(tǒng)籌讓利投資者和調(diào)動(dòng)銷售機(jī)構(gòu)積極性，進(jìn)一步規(guī)范公募基金銷售環(huán)節(jié)收費(fèi)。預(yù)計(jì)于2024年底前完成。? ? ? ?

5.完善公募基金行業(yè)費(fèi)率披露機(jī)制

修訂基金產(chǎn)品資料概要，以更醒目、簡(jiǎn)明、通俗的形式披露基金產(chǎn)品綜合費(fèi)用；修訂基金年度報(bào)告模板，分別列示基金公司管理費(fèi)凈收入與尾隨傭金支出；強(qiáng)化基金公司證券交易傭金年度匯總支出情況披露要求，全面反映證券交易傭金費(fèi)率水平和分配情況。上述改革措施涉及修改相關(guān)法規(guī)，預(yù)計(jì)將于2023年底前完成。? ? ? ??

另外，監(jiān)管層還發(fā)布了公募基金行業(yè)費(fèi)率改革的配套措施：包括大力引入中長(zhǎng)期資金、支持基金公司拓寬收入來源、降低基金公司運(yùn)營(yíng)成本等（比如優(yōu)化公募基金交易結(jié)算模式，搭建公募基金行業(yè)統(tǒng)一直銷業(yè)務(wù)平臺(tái)等）。

“第一聲槍響”后，多家頭部公募如易方達(dá)基金、廣發(fā)基金、南方基金等率先響應(yīng)，公告調(diào)低旗下部分基金管理費(fèi)率及托管費(fèi)率。

易方達(dá)基金稱，為更好地滿足廣大投資者的投資理財(cái)需求，降低投資者的理財(cái)成本，7月10日起調(diào)低旗下部分基金的管理費(fèi)率及托管費(fèi)率并對(duì)基金合同有關(guān)條款進(jìn)行修訂。

#2

關(guān)于本次降費(fèi)，我們討論兩個(gè)問題：

1、在本次降費(fèi)之前費(fèi)率高不高？降之后合理嗎？

讓我們用數(shù)據(jù)說話：我國(guó)公募基金2022年年報(bào)披露的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，權(quán)益類基金的平均管理費(fèi)率為1.27%，按照更能體現(xiàn)實(shí)際費(fèi)率水平的資產(chǎn)規(guī)模加權(quán)方式計(jì)算為1.32%。

在我國(guó)，之前監(jiān)管沒有明文規(guī)定過公募基金的管理費(fèi)上限。根據(jù)《公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》，基金管理人可以根據(jù)與基金份額持有人利益一致的原則，結(jié)合產(chǎn)品特點(diǎn)和投資者的需求設(shè)置基金管理費(fèi)率的結(jié)構(gòu)和水平。

據(jù)了解，1.5%是監(jiān)管層十多年前對(duì)公募基金管理費(fèi)率上限的窗口指導(dǎo)，目的是防止基金管理人收費(fèi)過高；此后大部分基金公司均按照這一上限費(fèi)率收取管理費(fèi)，1.5%逐漸成為市場(chǎng)慣例。

目前，中國(guó)市場(chǎng)中權(quán)益類基金的71.27%的管理費(fèi)率都是1.5%，費(fèi)率在1%以上的合計(jì)占86.54%，費(fèi)率小于0.5%的僅有0.52%。

相比之下，美國(guó)投資公司協(xié)會(huì)（ICI）數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)主動(dòng)權(quán)益類基金2021年的資產(chǎn)加權(quán)平均費(fèi)率僅為0.68%。我們的主動(dòng)管理基金費(fèi)率顯著高于美國(guó)市場(chǎng)。

而美國(guó)的被動(dòng)指數(shù)型股票基金的平均費(fèi)率就更加令人驚訝，從1996年的0.27%下降至2020年的0.09%。隨手查詢了下嘉信理財(cái)1000指數(shù)，凈費(fèi)用率為0.05%。而我國(guó)滬深300ETF連接基金費(fèi)率是管理費(fèi)0.5%，托管費(fèi)0.1%，認(rèn)購(gòu)的時(shí)候根據(jù)認(rèn)購(gòu)規(guī)模還有認(rèn)購(gòu)費(fèi)。

主動(dòng)管理基金的費(fèi)率是美國(guó)平均費(fèi)率的2倍以上，被動(dòng)基金的費(fèi)率差異更是超過十倍。中國(guó)公募基金之前的費(fèi)率那當(dāng)然是很高，可以說簡(jiǎn)直太高也不為過。

那么這次降了之后合理了嗎？主動(dòng)權(quán)益類基金管理費(fèi)率由1.5%降至1.2%，托管費(fèi)降至0.2%。

相比美國(guó)市場(chǎng)，我們的公募基金在降費(fèi)之后看似仍有繼續(xù)壓縮的空間，但是考慮市場(chǎng)的規(guī)模、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、發(fā)展階段等因素，降費(fèi)第一階段的幅度還是合理的。

畢竟，美國(guó)共同基金費(fèi)率下降的重要原因在于其市場(chǎng)有效性逐漸提升時(shí)獲得超額收益可能性的降低。

而這個(gè)條件在中國(guó)似乎還并不是那么成熟。相較于之前，本次降費(fèi)更重要的是從監(jiān)管層面確定了降費(fèi)的趨勢(shì)。

2、本次降費(fèi)，對(duì)基金理財(cái)有什么影響？

公募基金費(fèi)率改革涉及公募基金管理費(fèi)率、證券交易傭金費(fèi)率、托管費(fèi)率、銷售環(huán)節(jié)收費(fèi)以及費(fèi)率披露機(jī)制，將對(duì)公募基金行業(yè)在短期、中期和長(zhǎng)期產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

◎?先說基金公司。降費(fèi)方案一出，率先響應(yīng)的是幾家頭部公募基金公司，紛紛公告從7月10日起下調(diào)管理費(fèi)率。

管理費(fèi)是基金公司的收入主要來源，而這些公司在過去幾年管理費(fèi)收入排名一直也都很靠前。毫無疑問，降費(fèi)率短期而言顯然會(huì)直接影響到公司收入，根據(jù)測(cè)算，易方達(dá)基金、廣發(fā)基金、匯添富基金、富國(guó)基金、中歐基金等5家公募的收入沖擊或在3億元以上。

可以預(yù)見的是大機(jī)構(gòu)各個(gè)部門和環(huán)節(jié)的降本增效的要求會(huì)大大提升。大機(jī)構(gòu)畢竟仍有規(guī)模優(yōu)勢(shì)，而中小機(jī)構(gòu)的盈利空間將被顯著擠壓，頭部機(jī)構(gòu)在投研環(huán)節(jié)的優(yōu)勢(shì)將被放大，行業(yè)分化將進(jìn)一步加劇。

中長(zhǎng)期來看，旱澇保收的管理費(fèi)降低，也將倒逼公募基金公司重新思考關(guān)于高質(zhì)量發(fā)展的重要問題，重塑合理的收入結(jié)構(gòu)。

畢竟，在美國(guó)主動(dòng)管理型基金的費(fèi)率如此低的情況下，相關(guān)機(jī)構(gòu)仍有生存空間。例如海外許多同業(yè)公司可以收取0.6%-1.2%的投顧費(fèi)用，但投顧費(fèi)用的收取，是實(shí)打?qū)嵭枰钥蛻趔w驗(yàn)、收益和持續(xù)認(rèn)可為基礎(chǔ)的。

根據(jù)高金與嘉信理財(cái)聯(lián)合發(fā)布的《2022中國(guó)新富人群財(cái)富健康指數(shù)》的調(diào)研，大部分受訪者對(duì)基金投顧業(yè)務(wù)的認(rèn)知仍更多停留在產(chǎn)品而非服務(wù)層面。這一方面說明市場(chǎng)潛力大，另一方面也昭示著機(jī)構(gòu)在服務(wù)方面的缺失。

這一次降費(fèi)，也許是公募基金在投顧試點(diǎn)之后真正用心思考投顧業(yè)務(wù)發(fā)展的良好契機(jī)，實(shí)現(xiàn)從產(chǎn)品提供方到服務(wù)提供方的轉(zhuǎn)變。

◎?對(duì)基金相關(guān)金融機(jī)構(gòu)的影響，例如券商、銀行、三方銷售機(jī)構(gòu)等。

本次降費(fèi)不僅僅涉及到基金公司的管理費(fèi)，還有托管費(fèi)等，后續(xù)還將涉及到銷售費(fèi)用的規(guī)范?？梢哉f，相關(guān)托管、結(jié)算、銷售機(jī)構(gòu)都將受到影響。

于此同時(shí)，隨著公募基金管理費(fèi)收入的下降，公募基金必將統(tǒng)籌考慮托管、銷售、交易、研究成本，過往在券商投研服務(wù)的購(gòu)買預(yù)算相應(yīng)消減的可能性也極大增加。

牽一發(fā)而動(dòng)全身，整個(gè)鏈條乃至行業(yè)都將隨著費(fèi)率的降低而調(diào)整適應(yīng)。

但整體而言，本次降費(fèi)對(duì)明確行業(yè)各方主體的預(yù)期，促進(jìn)相關(guān)金融機(jī)構(gòu)提升運(yùn)營(yíng)能力、服務(wù)能力，構(gòu)建良好的基金行業(yè)發(fā)展生態(tài)而言，長(zhǎng)遠(yuǎn)來說是有利的。

◎?對(duì)投資者而言，公募基金的管理費(fèi)、托管費(fèi)降低首先當(dāng)然是實(shí)實(shí)在在的成本降低。高昂的管理費(fèi)、托管費(fèi)、認(rèn)購(gòu)費(fèi)也是長(zhǎng)期“基金賺錢基民不賺錢”情況的原因之一。

管理費(fèi)降低對(duì)投資者的另一個(gè)好處是，機(jī)構(gòu)旱澇保收的收入降低將促使他們提升服務(wù)質(zhì)量、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力來獲得其他收入的機(jī)會(huì)，例如提升拓展真正的買方投顧業(yè)務(wù)，提供更加考慮客戶獲得感的金融服務(wù)等?？蛻魧⒂袡C(jī)會(huì)享受到更加差異化、高質(zhì)量、體驗(yàn)感更好的金融服務(wù)。

但管理費(fèi)的降低并不意味著選擇基金的難度和風(fēng)險(xiǎn)降低，這一點(diǎn)仍需要投資者時(shí)時(shí)注意。畢竟在超額收益面前，大多數(shù)投資者對(duì)于費(fèi)率的變化并沒有那么敏感。

對(duì)于普通投資者而言，在金融機(jī)構(gòu)的幫助下，厘清自己的理財(cái)需求，規(guī)劃好自己的財(cái)務(wù)目標(biāo)，再匹配與自己目標(biāo)相適應(yīng)的產(chǎn)品遠(yuǎn)比關(guān)注單一產(chǎn)品的費(fèi)率變化要重要的多。

盡管降費(fèi)的大幕已經(jīng)拉開，但也只是第一步。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)市場(chǎng)用了將近40年的時(shí)間將股票型基金的綜合費(fèi)率從2.32%下降至0.68%。中國(guó)的公募基金費(fèi)率改革顯然還在路上。

按照監(jiān)管的改革方案，后續(xù)還有一系列配套措施，如大力引入中長(zhǎng)期資金，加強(qiáng)跨部委溝通協(xié)調(diào)力度，推動(dòng)各類專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者通過公募基金加大權(quán)益類資產(chǎn)配置，推動(dòng)行業(yè)實(shí)現(xiàn)“總量提升、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”。推動(dòng)基金投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)，實(shí)施業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型等舉措。

我們可以期待中國(guó)的公募基金行業(yè)進(jìn)入更加穩(wěn)健、多元和高質(zhì)量發(fā)展的時(shí)代。

來源 |?新浪財(cái)經(jīng) ·?意見領(lǐng)袖