業(yè)績下降、股價暴跌，“油中茅臺”金龍魚該如何走出困局？

今年以來，各行各業(yè)的“茅”股價都出現(xiàn)了不同程度的下跌，部分已經(jīng)回調(diào)超過20%。而在各種“茅”之中，被譽為“油茅”的金龍魚跌幅最大。

據(jù)統(tǒng)計，今年以來，金龍魚的跌幅已經(jīng)達到了49%，市值較最高點更是縮水超過3900億，與去年上市后股價猛漲的表現(xiàn)形成了強烈的反差。

當(dāng)然，股價下跌還不算最嚴(yán)重的事情，其最要命的是業(yè)績不及預(yù)期。

8月11日夜晚，金龍魚公布了上半年的業(yè)績報告。根據(jù)財報顯示，金龍魚上半年營收1032.3億，同比上升18.69%，凈利潤29.7億，同比下降1.24%，業(yè)績增收不增利，如果單看二季度數(shù)據(jù)就更加糟糕。

毫無疑問，如今的金龍魚已然深陷在經(jīng)營困局之中，如果不能找出破局之法，按照如今70倍的市盈率來看，金龍魚的未來恐怕不容樂觀。

業(yè)績大降、股價暴跌，“油茅”金龍魚跌落神壇

2021年是金龍魚的“水逆年”，業(yè)績和股價表現(xiàn)都不甚理想。

先來看看業(yè)績方面。在今年3月份公布年報業(yè)績時，金龍魚就突發(fā)利空——由于套期保值操作，公司損失合計達到了22.96億元，進而導(dǎo)致了去年四季度凈利潤同比大幅下滑了52.52%，全年凈利潤增速也僅為10.96%。

而到了今年上半年，金龍魚業(yè)績再次“暴雷”。

據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，金龍魚上半年營收1032.3億，同比上升18.69%，凈利潤29.7億，同比下降1.24%，業(yè)績增收不增利；二季度營收為521.5億，同比上升10.82%，凈利潤為14億，同比下降了21.85%。

而在半年報披露之后，部分券商也下調(diào)了金龍魚的股價目標(biāo)和盈利預(yù)期。

像中金公司，就將金龍魚的目標(biāo)價下調(diào)了14%至95元，也下調(diào)了2021/2022年歸母凈利潤預(yù)測6.7%/6.0%至65.87億/77.45億元；而安信證券則將金龍魚下調(diào)到了增持評級，并將其目標(biāo)價位定在了85元。

再來看看股價表現(xiàn)方面，受到業(yè)績頻繁“變臉”的影響，今年來金龍魚的股價也是跌跌不休。

據(jù)統(tǒng)計，自從在今年1月份創(chuàng)出了145.51元的歷史最高價后，金龍魚的股價就開始持續(xù)走跌，如今其股價僅為73元，相較最高點跌去了72.51元，股價接近腰斬，市值也較巔峰時期縮水超過3900億！

金龍魚的問題到底出在哪？

為什么上市之初股價還節(jié)節(jié)攀升，甚至被投資者譽為“油茅”，但到如今股價卻是跌跌不休，業(yè)績也是節(jié)節(jié)敗退呢？其實，這和金龍魚自身的經(jīng)營模式有關(guān)。

首先，雖然金龍魚被譽為“油茅”，但事實上其和貴州茅臺有著天壤之別。

最明顯的區(qū)別在于毛利率和凈利率方面，據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，貴州茅臺的毛利率達到了91.38%，凈利率也有53.39%，而金龍魚的毛利率為11.94%，凈利率僅為3.22%，兩者差距甚遠(yuǎn)，貴州茅臺掙得是“輕松錢”，而金龍魚掙的卻是“苦力錢”，甚至稍有差錯就有可能會出現(xiàn)虧損了。

其次，金龍魚受上游原材料價格波動影響過大，業(yè)績遠(yuǎn)沒有貴州茅臺那么平穩(wěn)。

在去年的年報數(shù)據(jù)中我們可以看到，金龍魚的農(nóng)副食品加工業(yè)務(wù)營收為1949.22億，但主營成本也達到了1708.88億，兩者僅相差240.34億，一旦原材料價格上漲，帶動主營成本也一起上漲，就會對金龍魚的業(yè)績造成很大影響。

今年上半年，金龍魚也是受到了原材料價格上漲的影響，導(dǎo)致了凈利潤同比出現(xiàn)了下滑的情況。在半年報中，其坦言：“雖然上調(diào)了部分產(chǎn)品的售價，且持續(xù)推廣高端產(chǎn)品，但上述措施并未完全抵消原材料成本上漲的影響?！?/p>

最后，金龍魚缺乏產(chǎn)品定價權(quán)，也是造成其業(yè)績下滑、股價大跌的重要原因。

雖然金龍魚是食用油行業(yè)的龍頭老大，但由于糧油行業(yè)屬于民生行業(yè)，價格受到國家嚴(yán)格的管制，因此金龍魚并沒有產(chǎn)品定價權(quán)，如果產(chǎn)品想要提價則需要通過層層的審批。

高端化？多元化？金龍魚的出路到底在哪？

除了上面提到的諸多問題之外，金龍魚還面臨著一大窘境——食用油行業(yè)已經(jīng)來到了天花板，金龍魚在食用油行業(yè)的市場地位也難以繼續(xù)擴大。

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，在2017年到2019年，金龍魚在食用油行業(yè)的市場占有率分別為39.5%、39.8%和38.4%，遲遲突破不了40%，市場已經(jīng)無法進一步擴大。換而言之，金龍魚在食用油行業(yè)恐怕已經(jīng)失去了進一步增長的空間

當(dāng)然，在看到了自身處境之后，金龍魚也在尋找新的出路，例如將產(chǎn)品高端化，提高了產(chǎn)品的售價；也開始布局調(diào)味品、酵母等行業(yè)，企圖實現(xiàn)多元化轉(zhuǎn)型。

不過，從現(xiàn)在來看，這些轉(zhuǎn)型還沒有很好的效果。

例如產(chǎn)品高端化，雖然可以帶動集團營收的增長，但對于凈利潤方面卻沒有明顯的提升，而且為此金龍魚還不得不加大營銷方面的投入力度，在今年上半年，其銷售費用就達到了43.95億，同比去年增長了17.41%。

還有多元化轉(zhuǎn)型方面。根據(jù)媒體報道，目前金龍魚的調(diào)味品事業(yè)部已在泰州、秦皇島、晉中、上海、青島、武漢、成都、天津等地建立了調(diào)味品生產(chǎn)基地，也已經(jīng)推出了包括“金龍魚”“丸莊”“梁汾”“香滿園”“?；省钡认盗衅放疲珡氖袌錾峡?，消費者還是更加認(rèn)可海天味業(yè)、李錦記等品牌，金龍魚想要從競爭激烈的調(diào)味品市場中搶食，恐怕沒有那么容易。

轉(zhuǎn)變、嘗試對于金龍魚來說無疑是一件好事，也是一件不得不做的事，但從目前的情況來看，這些都不是金龍魚走出困境的“最優(yōu)解”，想要止住股價大跌的頹勢，金龍魚還有很長的路需要去走。