《港灣商業(yè)觀察》施子夫 王璐?

從2021年年底至今，乖寶寵物食品集團股份有限公司（以下簡稱，乖寶寵物；301498.SZ）終于要迎來了上市敲鐘的關(guān)鍵時刻。?

8月7日，乖寶寵物開啟申購，發(fā)行價格為39.99元/股，申購上限為0.75萬股，發(fā)行市盈率為61.28倍。據(jù)悉，公司此次發(fā)行總數(shù)為4000萬股，其中網(wǎng)上發(fā)行760萬股。?

不出意外的話，乖寶寵物預(yù)計將很快登陸創(chuàng)業(yè)板。身處用戶忠誠度較高與市場規(guī)模都高速增長的寵物食品行業(yè)，乖寶寵物未來在資本市場上能否吸引著投資者的熱情追捧呢？?

01

高增長賽道下的天貓銷冠?

根據(jù)Euromonitor公布的數(shù)據(jù)，2021年全球?qū)櫸锸称沸袠I(yè)零售市場規(guī)模達1149.42億美元，同比增長11.99%，近5年全球?qū)櫸锸称沸袠I(yè)零售市場規(guī)模復(fù)合增長率達6.92%。?

乖寶寵物招股書中引用的APPA（美國寵物產(chǎn)品協(xié)會）披露，2021年美國寵物行業(yè)的市場規(guī)模約為1236億美元，相較于2020年的1036億美元增長約19.31%，其中寵物食品大約500億美元，占寵物行業(yè)總體規(guī)模的40.45%。美國寵物家庭滲透率從1988年的56%上升到2021年的70%。?

據(jù)《2022年中國寵物行業(yè)白皮書》數(shù)據(jù)，2022年我國飼養(yǎng)犬貓的人群數(shù)量達到7043萬人，較2021年增加2.91%。2022年全國城鎮(zhèn)養(yǎng)犬人數(shù)為3412萬人，養(yǎng)貓人數(shù)為3631萬人，養(yǎng)貓人群已超過養(yǎng)犬人群，較2021年同比增速達12.59%。?

招股書還介紹道，近年來，人們對于寵物陪伴的精神需求日漸凸顯。2012年我國寵物（犬貓）消費市場規(guī)模僅有337億，根據(jù)《2022年中國寵物行業(yè)白皮書》的數(shù)據(jù)顯示，2022年我國城鎮(zhèn)寵物（犬貓）消費市場規(guī)模達到2706億元，比2021年增長8.67%，規(guī)模持續(xù)穩(wěn)定增長。2012-2022年復(fù)合增長率為23.16%。隨著寵物家庭滲透率和行業(yè)成熟度的持續(xù)提升，我國寵物行業(yè)市場規(guī)模呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的態(tài)勢。?

的確，綜合壓力之下，以寵物來實現(xiàn)精神陪伴的需求已經(jīng)成為不少人的重要生活方式，或者說寵物在生活中已然扮演著極其重要的角色。據(jù)《港灣商業(yè)觀察》小范圍調(diào)研發(fā)現(xiàn)，近乎一半的20-30歲年輕人都有養(yǎng)貓狗，或短時間也準備飼養(yǎng)。?

這都意味著屢獲市場認可的乖寶寵物，至少所處的行業(yè)賽道依然朝陽。乖寶寵物在電商平臺上競爭力十足：“麥富迪”獲2021-2022天貓TOP品牌力榜（寵物）第一名、MAT2021犬貓食品品牌天貓銷量榜單行業(yè)第一名，同時也成為MAT2021最受Z世代歡迎的寵物食品品牌。此外，“麥富迪”先后獲得2019年、2020年連續(xù)兩屆亞洲寵物展“年度中國質(zhì)造大獎”、“天貓最受消費者歡迎品牌”。

兩位養(yǎng)寵物的消費者也告訴《港灣商業(yè)觀察》，麥富迪知名度以及性價比尚可，一般購買寵物食品多數(shù)都會選擇電商平臺?！熬€下優(yōu)惠幅度有限，一些寵物醫(yī)院可能還更貴一些，線上折扣力度會大很多?！?

02

消費者投訴涉食品安全偏多?

值得關(guān)注的是，線上平臺銷量不錯的同時，在黑貓投訴平臺上，關(guān)于麥富迪的投訴反饋也不算少，投訴涉及到的問題主要包括食品膨脹變質(zhì)、食品出現(xiàn)異物、劣質(zhì)貓條等，食品安全的反饋顯得頗多。?

7月5日，消費者投訴稱，“2023年5月31日從京東購買該商家麥富迪京東自營旗艦店的貓零食羊奶肉包72包，開始喂食貓咪都很愛吃，7月2號貓咪吃完出現(xiàn)嘔吐，并且第二天開始不吃不喝，整理才發(fā)現(xiàn)該商品出現(xiàn)脹袋，有得奶包出現(xiàn)漏袋導(dǎo)致食品變質(zhì)，我認為該商家理應(yīng)給我全額退款并且給我500元作為貓咪的補償費用。”?

8月6日，還有消費者表示，“2023年4月8日在京東自營購買的麥富迪貓糧貓零食嘗鮮大禮包成貓款，京東訂單編號264*********。2023年7月19日打開禮盒外包裝發(fā)現(xiàn)里面的食品變質(zhì)脹氣。該食品生產(chǎn)日期為2022年10月15日，外包裝標注保質(zhì)期36個月。京東客服稱已簽收時間久超出售后周期，只給10元京豆補償?，F(xiàn)訴求按中華人民共和國《食品安全法》一百四十八條之規(guī)定賠償?！?

在招股書中，乖寶寵物也提出過自身的食品安全認證優(yōu)勢：公司及其生產(chǎn)子公司通過BRCGS認證、FSSC22000認證、FSMA認證、IFS認證、GMP認證和HACCP認證，取得美國FDA、加拿大CFIA、日本MAFF、歐盟FVO等海外寵物食品消費大國官方機構(gòu)的認可，產(chǎn)品質(zhì)量符合美國、加拿大、日本、歐洲等進口國家和地區(qū)質(zhì)量標準。?

公司也表示，在日常生產(chǎn)經(jīng)營過程中，若公司因產(chǎn)品質(zhì)量控制制度和標準未得到嚴格執(zhí)行、生產(chǎn)和檢測流程操作不當或因上游供應(yīng)商未能完全按照法律、行業(yè)規(guī)定及公司要求提供安全優(yōu)質(zhì)的原材料，導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量事故，公司的聲譽和品牌形象將受到嚴重的負面影響，從而對公司未來的經(jīng)營業(yè)績也產(chǎn)生不利影響。因此，公司存在產(chǎn)品質(zhì)量控制的風(fēng)險。?

03

銷售費用率飆升，研發(fā)費用率下滑?

財務(wù)數(shù)據(jù)方面，2020年-2022年（報告期內(nèi)），乖寶寵物實現(xiàn)營業(yè)收入分別為20.13億元、25.75億元、33.98億元，歸母凈利潤分別為1.11億元、1.40億元、2.67億元。

公司預(yù)計，2023年1-6月營業(yè)收入為19.75億元至20.55億元，同比增長17.07%至21.81%；預(yù)計凈利潤為1.6億元至1.8億元，同比增長17.77%至32.49%。?

值得關(guān)注的是，乖寶寵物研發(fā)費用雖然連年增長，但研發(fā)費用率則呈現(xiàn)不斷下滑態(tài)勢，說明并沒有與營收保持一致。?

報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用金額逐期增長，分別為4405.05萬元、5936.17萬元和6784.72萬元，研發(fā)費用率分別為2.19%、2.31%和2.00%。?

與之不同的是，乖寶寵物對銷售費用端的加碼顯得尤其之大。公司同期銷售費用分別為3.41億元、4.59億元和7億元，占各期營業(yè)收入的比例分別為16.93%、17.84%、20.61%。

銷售費用中占比較高的是業(yè)務(wù)宣傳費和銷售服務(wù)費，合計超過50%。與此同時，乖寶寵物的銷售費用各期內(nèi)都遠遠高于同行業(yè)可比公司銷售費用平均值，截至2022年，乖寶寵物比同行平均值高出了10個百分點以上。?

乖寶寵物表示，報告期各期公司銷售費用金額及占營業(yè)收入的比例較高，主要系公司自有品牌收入占比較高，相關(guān)銷售費用較高所致。公司及可比公司自有品牌均主要布局在國內(nèi)，境內(nèi)收入占比在一定程度上體現(xiàn)了自有品牌收入占比。對于境外業(yè)務(wù)，絕大部分收入均源于OEM/ODM方式，相比于境內(nèi)市場銷售費用較低。（港灣財經(jīng)出品）