本文轉(zhuǎn)載自產(chǎn)業(yè)科技

在木漿價格飛漲，賽道內(nèi)卷的雙重壓力下，生活用紙巨頭們紛紛失速。相比之下，行業(yè)領(lǐng)跑者則跳出競爭思維，向高端升級和細(xì)分品類尋找新藍(lán)海，并以此加速業(yè)績拐點的到來。

自2021年以來，木漿原料針葉木漿和闊葉木漿現(xiàn)貨價格震蕩上行，闊葉木漿一度漲至6700元/噸，而針葉木漿山東地區(qū)市場均價一度漲至7750元/噸。

從國內(nèi)生活用紙巨頭披露的2022年年報來看，在原材料價格急劇上漲的壓力下，各大紙企的業(yè)績也隨之下滑。

2022年，中順潔柔實現(xiàn)營業(yè)收入85.7億元，同比下降6.34%，歸屬于上市公司股東的凈利潤約3.5億元，同比下降39.77%；恒安國際實現(xiàn)營收226.16億元，同比增長8.8%，公司權(quán)益持有人應(yīng)占利潤為19.25億元，同比減少41.2%。

穩(wěn)坐行業(yè)前三的維達(dá)國際，也深陷成本漩渦。2022年，維達(dá)國際實現(xiàn)營業(yè)收入194.18億港元，同比增長3.97%；歸屬母公司凈利潤7.06億港元，同比下降56.91%。

7月20日，維達(dá)國際在港交所發(fā)布2023年中期業(yè)績，毛利下跌18.5%至25.3億港元，凈利潤下降81.1%至1.21億港元，凈利潤率縮減5.4個百分點至1.2%。業(yè)績并沒有出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。

從作為維達(dá)國際紙業(yè)主原料的木漿價格走勢來看，受供需失衡和關(guān)稅下調(diào)等因素的影響，木漿價格自2022年年底開始逐步下調(diào)，已成樂觀趨勢。

木漿價格從2020年2月3日的4252元/噸開始一路走高，最高于2022年3月1日達(dá)到7652元/噸，此后一直維持在6700元/噸左右。2022年12月12日，木漿價格再次沖到7452元/噸，此后不斷下降，截至2023年7月18日，木漿價格為5300元/噸，已較前期高點下降28.88%。

但由于今年上半年度成本仍受過去相對較高價位的庫存影響，前期采購的原材料庫存需要時間消化，導(dǎo)致維達(dá)國際毛利率同比下降6.9個百分點至25.1%，但環(huán)比提升0.6個百分點，稍有改善。

若今年下半年，木漿價格維持在5000元/噸左右，有望將維達(dá)國際等企業(yè)的業(yè)績拉回到2019-2020年水平。

回顧維達(dá)國際彼時業(yè)績表現(xiàn)，2019年，維達(dá)國際實現(xiàn)收益160.74億港元，同比增加8.04%；凈利潤11.38億港元，同比增加75.31%。2020年總收益上漲2.7%至165.12億港元，凈利潤大幅躍升64.7%至18.74億港元，毛利上升24.8%至62.23億港元。

由此看來，今年下半年，維達(dá)國際毛利率有望提升，業(yè)績表現(xiàn)很可能迎來反轉(zhuǎn)。

除了原料價格企穩(wěn)，包括高端化延伸和細(xì)分客群品牌布局在內(nèi)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，也為維達(dá)國際注入業(yè)績扭轉(zhuǎn)的可能。2023年上半年，維達(dá)國際實現(xiàn)總收益100.7億港元，自然增長10.1%，其中個人護(hù)理業(yè)務(wù)保持穩(wěn)步增長，毛利率維持在31.2%的較高水平，實現(xiàn)收益17.08億港元。

按品類區(qū)分，維達(dá)國際個人護(hù)理業(yè)務(wù)主要包括嬰兒護(hù)理為5.56億港元，女性護(hù)理為4.00億港元，成人護(hù)理為7.52億港元。可見針對不同客群的個護(hù)細(xì)分品類，在維達(dá)國際的業(yè)務(wù)中占比越來越高。

同時，維達(dá)國際旗下高端品類品牌業(yè)績表現(xiàn)不俗。

高端生活用紙品牌“維達(dá)棉韌奢柔”系列，以及“得寶”系列產(chǎn)品，銷售表現(xiàn)理想。高端專業(yè)衛(wèi)生品牌“多康”，采用創(chuàng)新技術(shù)QuickDry?，生產(chǎn)全新一代強(qiáng)效快干抽取式擦手紙，以及SmartOne ?T9系統(tǒng)開發(fā)的中心抽3層衛(wèi)生紙，不斷滿足客戶群的更高體驗需求和消費升級的趨勢。

維達(dá)國際旗下高端女性護(hù)理品牌Libresse薇爾，以優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品更好地貼合女性經(jīng)期護(hù)理的多元化需求，在女性護(hù)理領(lǐng)域保持高增長勢頭。透過電商渠道及抖音直播資源等品牌推廣活動，持續(xù)深化先鋒女性護(hù)理品牌形象，加速Libresse薇爾核心人群滲透，帶動產(chǎn)品銷量增長。

銷售渠道方面，維達(dá)國際依然在線上占據(jù)領(lǐng)先優(yōu)勢。上半年，其來自傳統(tǒng)經(jīng)銷商、現(xiàn)代渠道超市大賣場、商用及電商之收益分別占總收益的24%、21%、9%及46%。電商渠道收入增長最為顯著，錄得23.6%的自然增長。

維達(dá)國際是較早布局電商渠道，提出數(shù)字化轉(zhuǎn)型的傳統(tǒng)紙業(yè)。2021年，維達(dá)正式引入影刀RPA，深度覆蓋電商各部門業(yè)務(wù)，總計搭建了700+個自動化應(yīng)用，將運營效率成功提升67%。

多品牌組合，全渠道運營，數(shù)字化開路，業(yè)績修復(fù)為維達(dá)國際估值帶來支撐。